Papel comercial respaldado por activos

Los pagarés comerciales respaldados por activos ( ABCP , por sus siglas en inglés) son un tipo de pagaré comercial que está garantizado por otros activos financieros . Los inversores institucionales suelen adquirir estos instrumentos para diversificar sus activos y generar ganancias a corto plazo.

ABCP es típicamente un instrumento a corto plazo que vence entre 1 y 270 días (promedio de 30 días) desde su emisión y es emitido por un programa de papel comercial respaldado por activos , como un Conduit o un vehículo de inversión estructurado (SIV). ^{[ 1 ] [ 2 ]}

Un conducto es establecido por una institución financiera patrocinadora . El único propósito de un conducto es comprar y mantener activos financieros de diversos vendedores de activos. El conducto financia los activos mediante la venta de papel comercial respaldado por activos a inversores externos, como fondos del mercado monetario u otros inversores en “activos seguros”, como fondos de jubilación. ^{[ 3 ]}

Los activos financieros que sirven como garantía para ABCP suelen ser una combinación de muchos activos diferentes, principalmente valores respaldados por activos (ABS) , hipotecas residenciales (RMBS), préstamos comerciales y CDO . La mayoría de los activos tienen calificación AAA , algunos son activos sin calificación generados por la institución financiera patrocinadora , y la combinación se considera conjuntamente con un bajo riesgo de quiebra por parte de una agencia de calificación . Los orígenes de los activos son principalmente Estados Unidos (68%), Alemania (15%) y Reino Unido (10%). ^{[ 4 ]} Muchas grandes instituciones invirtieron fuertemente en estos activos porque ABCP representaba una oportunidad de inversión muy atractiva: antes de agosto de 2007, este instrumento nunca había tenido dificultades, se beneficiaba de altas calificaciones de las agencias y, lo que es importante, las instituciones tenían activos de efectivo para invertir después de un período rentable. ^{[ 5 ]} Sin embargo, en 2007-2008, muchos de estos activos tuvieron un rendimiento peor de lo esperado, lo que hizo que los compradores estuvieran mucho menos dispuestos a comprar ABCP o a renovarlos. ^{[ 4 ]}

A medida que la situación hipotecaria en Estados Unidos se agravaba, los participantes del mercado se mostraron reacios a comprar ABCP. Esto causó problemas a las instituciones financieras que dependían de la venta de ABCP para obtener fondos para inversiones a largo plazo (véase desajuste de vencimientos ). Por ejemplo, como una forma del programa ABCP, los vehículos de inversión estructurados ( SIV ) creados por algunos bancos comerciales financiaban sus inversiones a largo plazo y de mayor rendimiento mediante la venta de ABCP. ^{[ 6 ]} Esto había sido muy rentable cuando el ABCP se consideraba seguro (de modo que los compradores de ABCP aceptaban una tasa de interés baja ). Cuando los precios de algunos activos cayeron, los inversores se mostraron menos dispuestos a comprar o renovar ABCP. Esto obligó a los SIV a liquidar rápidamente sus inversiones a largo plazo con pérdidas sustanciales. ^{[ 4 ]} Las pérdidas, junto con el pánico en el mercado de liquidez, generaron una crisis de liquidez en el sector bancario, lo que provocó un efecto contagio que propagó la crisis. ^{[ 7 ]}

En Canadá , las reformas del sector financiero emprendidas en los años previos a la crisis financiera de 2008 contribuyeron a fortalecer el sistema bancario del país. Sin embargo, y con un valor estimado de 33 mil millones de dólares canadienses en ABCP, las consecuencias del colapso del mercado de ABCP podrían haber sido muy perjudiciales si la Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) y el Banco de Canadá no hubieran intervenido. En el verano de 2007, Henri-Paul Rousseau, entonces presidente y director ejecutivo de CDPQ, había concebido y negociado una solución canadiense única que consistía en convertir el ABCP en bonos a largo plazo ^{[ 8 ] [ 9 ]} con la firma del Acuerdo de Montreal por parte de los principales actores. ^{[ 10 ]} Este acuerdo evitó una liquidación forzosa, que habría resultado en pérdidas de 20 mil millones de dólares canadienses. ^{[ 5 ]} En el otoño de 2008, las habilidades de negociación de Mark Carney ^{[ 11 ] [ 12 ]} aseguraron la finalización de lo que se consideraría la mayor reestructuración en la historia de Canadá. En 2008, RBC Dexia posicionó a la Caisse en el primer cuartil en cuanto a rentabilidad entre los grandes fondos de pensiones. ^{[ 13 ]} Recientemente, los inversores que habían comprado ABCP pudieron recuperar hasta 95 centavos por cada dólar invertido inicialmente. ^{[ 5 ] [ 10 ] [ 14 ] [ 15 ] [ 16 ]} Al final, el impacto fue mínimo para instituciones como la Caisse de dépôt, que registró un impacto negativo del 0,1 % en la rentabilidad de los depositantes. ^{[ 17 ]}

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• http://www.investopedia.com/terms/a/asset_backed_commercial_paper.asp