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Ejemplo de cartera de inversión con una asignación de activos diversificada La asignación de activos es la implementación de una estrategia de inversión que busca equilibrar el ...

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Ejemplo de cartera de inversión con una asignación de activos diversificada

La asignación de activos es la implementación de una estrategia de inversión que busca equilibrar el riesgo y la rentabilidad ajustando el porcentaje de cada activo en una cartera de inversión según la tolerancia al riesgo , los objetivos y el horizonte temporal de inversión del inversor. [ 1 ] El enfoque se centra en las características de la cartera en su conjunto. Esta estrategia contrasta con un enfoque que se centra en los activos individuales.

Descripción

Muchos expertos financieros sostienen que la asignación de activos es un factor importante para determinar la rentabilidad de una cartera de inversión. [ 1 ] La asignación de activos se basa en el principio de que los diferentes activos se comportan de manera diferente en distintas condiciones económicas y de mercado .

Una justificación fundamental para la asignación de activos es la idea de que las diferentes clases de activos ofrecen rendimientos que no están perfectamente correlacionados ; por lo tanto, la diversificación reduce el riesgo general en términos de la variabilidad de los rendimientos para un nivel dado de rendimiento esperado . La diversificación de activos se ha descrito como "el único beneficio gratuito que encontrará en el mundo de las inversiones". [ 2 ] La investigación académica ha explicado minuciosamente la importancia y los beneficios de la asignación de activos y los problemas de la gestión activa (véase la sección de estudios académicos a continuación).

Si bien el riesgo se reduce siempre que las correlaciones no sean perfectas, generalmente se pronostica (total o parcialmente) basándose en relaciones estadísticas (como la correlación y la varianza ) existentes durante un período anterior. Las expectativas de rentabilidad suelen derivarse de la misma manera. El estudio de estos métodos de pronóstico constituye una importante línea de investigación académica.

Cuando se utilizan enfoques retrospectivos para pronosticar rendimientos o riesgos futuros mediante el método tradicional de optimización media-varianza para la asignación de activos de la teoría moderna de carteras (MPT), la estrategia, de hecho, predice riesgos y rendimientos futuros basándose en datos históricos. Dado que no hay garantía de que las relaciones pasadas se mantengan en el futuro, este es uno de los puntos débiles de las estrategias tradicionales de asignación de activos derivadas de la MPT. Otras debilidades más sutiles incluyen errores aparentemente menores en los pronósticos que dan lugar a recomendaciones de asignación muy desviadas de los mandatos de inversión o que resultan poco prácticas, llegando incluso a contravenir el sentido común del gestor de inversiones respecto a una estrategia de asignación de cartera viable.

Clases de activos

Una clase de activos es un grupo de recursos económicos que comparten características similares, como el riesgo y la rentabilidad. Existen muchos tipos de activos que pueden o no incluirse en una estrategia de asignación de activos.

Activos tradicionales

Las clases de activos "tradicionales" son acciones , bonos y efectivo :

  • Acciones : de valor, de dividendos, de crecimiento o específicas de un sector (o una combinación de dos o más de las anteriores); de gran capitalización frente a mediana capitalización, pequeña capitalización o microcapitalización; mercados nacionales, extranjeros (desarrollados), emergentes o fronterizos.
  • Bonos (valores de renta fija en general): con grado de inversión o de alto rendimiento (bonos basura); gubernamentales o corporativos; a corto, mediano y largo plazo; nacionales, extranjeros y de mercados emergentes.
  • Efectivo y equivalentes de efectivo (por ejemplo, cuenta de depósito , fondo del mercado monetario )

La asignación entre estos tres instrumentos proporciona un punto de partida. Generalmente se incluyen instrumentos híbridos como bonos convertibles y acciones preferentes, que se consideran una combinación de bonos y acciones.

Activos alternativos

Otros activos alternativos que se pueden considerar incluyen:

Estrategia de asignación

Existen diversos tipos de estrategias de asignación de activos basadas en los objetivos de inversión, la tolerancia al riesgo, los plazos y la diversificación. Las formas más comunes de asignación de activos son: estratégica, dinámica, táctica y central-satélite.

Asignación estratégica de activos

El objetivo principal de la asignación estratégica de activos es crear una combinación de activos que busque proporcionar el equilibrio óptimo entre el riesgo y el rendimiento esperados para un horizonte de inversión a largo plazo. [ 3 ] En términos generales, las estrategias de asignación estratégica de activos son independientes de los entornos económicos, es decir, no modifican sus posiciones de asignación en función de las condiciones cambiantes del mercado o la economía.

Asignación dinámica de activos

La asignación dinámica de activos es similar a la asignación estratégica de activos en el sentido de que las carteras se construyen asignando una combinación de activos que busca proporcionar el equilibrio óptimo entre el riesgo y el rendimiento esperados para un horizonte de inversión a largo plazo. [ 3 ] Al igual que las estrategias de asignación estratégica, las estrategias dinámicas mantienen en gran medida la exposición a sus clases de activos originales; sin embargo, a diferencia de las estrategias estratégicas, las carteras de asignación dinámica de activos ajustarán sus posiciones con el tiempo en función de los cambios en el entorno económico.

Asignación táctica de activos

La asignación táctica de activos es una estrategia en la que un inversor adopta un enfoque más activo que busca posicionar una cartera en aquellos activos, sectores o acciones individuales que muestren el mayor potencial de ganancias percibidas. [ 4 ] [ 5 ] Si bien una combinación de activos original se formula de manera muy similar a una cartera estratégica y dinámica, las estrategias tácticas suelen operarse de forma más activa y permiten entrar y salir libremente de sus clases de activos principales.

Asignación de activos entre núcleo y satélite

Las estrategias de asignación núcleo-satélite generalmente contienen un elemento estratégico "núcleo" que constituye la porción más significativa de la cartera, mientras que aplican una estrategia "satélite" dinámica o táctica que constituye una porción menor de la misma. De esta manera, las estrategias de asignación núcleo-satélite son un híbrido de las estrategias de asignación estratégica y dinámica/táctica mencionadas anteriormente. [ 6 ]

Clasificación

Los sectores industriales pueden clasificarse según una taxonomía de clasificación industrial (como el Industry Classification Benchmark ). [ 7 ] [ 8 ] Los sectores de nivel superior pueden agruparse como se indica a continuación:

  • Radiografía Morningstar [ 9 ]
    • Defensivo
      • Productos de consumo básico
      • Cuidado de la salud
      • Servicios públicos
    • Sensible
      • Energía
      • Acciones industriales
      • Tecnología
      • Telecomunicaciones
    • Cíclico
      • Consumo discrecional
      • Materiales básicos
      • Finanzas
      • Bienes raíces

Según la estrategia de asignación táctica de activos descrita anteriormente, un inversor puede destinar más recursos a sectores cíclicos cuando la economía muestra ganancias y más a sectores defensivos cuando no es así.

Estudios académicos

En 1986, Gary P. Brinson , L. Randolph Hood y Gilbert L. Beebower (BHB) del SEI publicaron un estudio sobre la asignación de activos de 91 grandes fondos de pensiones, medido entre 1974 y 1983. [ 10 ] Reemplazaron las selecciones de acciones, bonos y efectivo de los fondos de pensiones con índices de mercado correspondientes. Se encontró que el rendimiento trimestral indexado era mayor que el rendimiento trimestral real del plan de pensiones. La correlación lineal de las dos series de rendimiento trimestral se midió en 96,7%, con una varianza compartida de 93,6%. Un estudio de seguimiento de 1991 realizado por Brinson , Singer y Beebower midió una varianza de 91,5%. [ 11 ] La conclusión del estudio fue que reemplazar las decisiones activas con clases de activos simples funcionaba igual de bien, o incluso mejor, que los gestores de pensiones profesionales. Además, un número pequeño de clases de activos era suficiente para la planificación financiera. Los asesores financieros a menudo citaban este estudio para respaldar la idea de que la asignación de activos es más importante que cualquier otra consideración, que el estudio de BHB erróneamente agrupó bajo el término " sincronización del mercado ", cuando en realidad se trataba de selección de políticas. [ 12 ] Un problema del estudio de Brinson fue que el factor de costo en las dos series de rendimientos no se discutió claramente. Sin embargo, en respuesta a una carta al editor, Hood señaló que las series de rendimientos eran brutas, sin incluir las comisiones de gestión. [ 13 ]

En 1997, William Jahnke inició un debate sobre este tema, atacando el estudio de BHB en un artículo titulado "El engaño de la asignación de activos". [ 14 ] El análisis de Jahnke apareció en el Journal of Financial Planning como un artículo de opinión, no como un artículo revisado por pares. La principal crítica de Jahnke, aún vigente, era que el uso de datos trimestrales por parte de BHB atenúa el impacto de la acumulación de pequeñas disparidades en la cartera a lo largo del tiempo, en relación con el índice de referencia. Se podría aplicar un interés compuesto del 2% y del 2,15% trimestralmente durante 20 años y observar la considerable diferencia en el rendimiento acumulado. Sin embargo, la diferencia sigue siendo de 15 puntos básicos (centésimas de porcentaje) por trimestre; la diferencia es de percepción, no de hecho.

En 2000, Ibbotson y Kaplan utilizaron cinco clases de activos en su estudio "¿La política de asignación de activos explica el 40, el 90 o el 100 por ciento del rendimiento?". [ 15 ] Las clases de activos incluidas fueron acciones estadounidenses de gran capitalización, acciones estadounidenses de pequeña capitalización, acciones no estadounidenses, bonos estadounidenses y efectivo. Ibbotson y Kaplan examinaron el rendimiento a 10 años de 94 fondos mutuos estadounidenses equilibrados frente a los rendimientos indexados correspondientes. Esta vez, después de ajustar adecuadamente el costo de administrar los fondos indexados , los rendimientos reales nuevamente no lograron superar los rendimientos del índice. La correlación lineal entre la serie de rendimientos mensuales del índice y la serie de rendimientos mensuales reales se midió en 90,2%, con una varianza compartida del 81,4%. Ibbotson concluyó 1) que la asignación de activos explicaba el 40% de la variación de los rendimientos entre los fondos, y 2) que explicaba prácticamente el 100% del nivel de rendimientos de los fondos. Gary Brinson ha expresado su acuerdo general con las conclusiones de Ibbotson y Kaplan.

En ambos estudios, es engañoso hacer afirmaciones como "la asignación de activos explica el 93,6 % del rendimiento de la inversión". [ 16 ] Incluso "la asignación de activos explica el 93,6 % de la varianza del rendimiento trimestral" deja mucho que desear, porque la varianza compartida podría provenir de la estructura operativa de los fondos de pensiones. [ 15 ] Hood, sin embargo, rechaza esta interpretación argumentando que los planes de pensiones, en particular, no pueden compartir riesgos entre sí y que son entidades explícitamente singulares, lo que hace que la varianza compartida sea irrelevante. [ 13 ] Las estadísticas fueron más útiles cuando se utilizaron para demostrar la similitud de la serie de rendimiento del índice y la serie de rendimiento real.

Un artículo de Meir Statman de 2000 encontró que, utilizando los mismos parámetros que explicaban el resultado de varianza del 93,6 % del BHB, un hipotético asesor financiero con una previsión perfecta en la asignación táctica de activos obtuvo un rendimiento un 8,1 % superior por año, pero la asignación estratégica de activos aún explicaba el 89,4 % de la varianza. [ 12 ] Por lo tanto, explicar la varianza no explica el rendimiento. Statman afirma que la asignación estratégica de activos es un movimiento a lo largo de la frontera eficiente , mientras que la asignación táctica de activos implica un movimiento de la frontera eficiente. Una explicación más lógica del estudio de Brinson, Hood y Beebower es que la asignación de activos explica más del 90 % de la volatilidad de los rendimientos de una cartera global, pero no explicará los resultados finales de su cartera a largo plazo. Sin embargo, Hood señala en su revisión del material a lo largo de 20 años que explicar el rendimiento a lo largo del tiempo es posible con el enfoque BHB, pero no era el objetivo del artículo original. [ 17 ]

Bekkers, Doeswijk y Lam (2009) investigan los beneficios de la diversificación de una cartera al distinguir simultáneamente diez categorías de inversión diferentes en un análisis de media-varianza, así como en un enfoque de cartera de mercado . Los resultados sugieren que los bienes raíces, las materias primas y los bonos de alto rendimiento son los que más valor aportan a la combinación tradicional de activos compuesta por acciones, bonos y efectivo. No se había realizado antes un estudio con una cobertura tan amplia de clases de activos, ni en el contexto de la determinación de las expectativas del mercado de capitales y la realización de un análisis de media-varianza , ni en la evaluación de la cartera del mercado global. [ 18 ]

Doeswijk, Lam y Swinkels (2014) sostienen que la cartera del inversor medio contiene información importante para la asignación estratégica de activos. Esta cartera muestra el valor relativo de todos los activos según la opinión general del mercado, lo que podría interpretarse como un punto de referencia o la cartera óptima para el inversor medio. Los autores determinan los valores de mercado de acciones, capital privado, bienes raíces, bonos de alto rendimiento, deuda emergente, bonos no gubernamentales, bonos gubernamentales, bonos vinculados a la inflación, materias primas y fondos de cobertura. Para este conjunto de activos, estiman la cartera global de inversión para el período 1990-2012. Para las principales categorías de activos (acciones, bienes raíces, bonos no gubernamentales y bonos gubernamentales), extienden el período de 1959 a 2012. [ 19 ]

Doeswijk, Lam y Swinkels (2019) muestran que la cartera del mercado global obtiene una rentabilidad real compuesta del 4,45% anual con una desviación estándar del 11,2% desde 1960 hasta 2017. En el período inflacionario de 1960 a 1979, la rentabilidad real compuesta de la cartera del mercado global es del 3,24% anual, mientras que en el período desinflacionario de 1980 a 2017 es del 6,01% anual. La rentabilidad media durante las recesiones fue del -1,96% anual, frente al 7,72% anual durante las expansiones. La recompensa para el inversor medio durante el período de 1960 a 2017 es una rentabilidad compuesta de 3,39 puntos porcentuales por encima del tipo de interés libre de riesgo obtenido por los ahorradores. [ 20 ]

Indicadores de rendimiento

McGuigan describió un análisis de los fondos que se encontraban en el cuartil superior de rendimiento entre 1983 y 1993. [ 21 ] Durante el segundo período de medición, de 1993 a 2003, solo el 28,57 % de los fondos se mantuvieron en el cuartil superior. El 33,33 % de los fondos descendieron al segundo cuartil. El resto de los fondos descendieron al tercer o cuarto cuartil.

De hecho, el bajo costo fue un indicador más fiable del rendimiento. Bogle señaló que un análisis de los datos de rendimiento a cinco años de los fondos mixtos de gran capitalización reveló que los fondos del cuartil de menor costo tuvieron el mejor rendimiento, y los del cuartil de mayor costo tuvieron el peor. [ 22 ]

Relación entre rentabilidad y riesgo

En la planificación de la asignación de activos, la decisión sobre la proporción de acciones y bonos en la cartera es crucial. Comprar acciones sin considerar una posible recesión puede provocar ventas masivas por pánico posteriormente. La verdadera tolerancia al riesgo puede ser difícil de determinar hasta haber experimentado una caída real del mercado con el capital invertido. Encontrar el equilibrio adecuado es fundamental.

Las tablas muestran por qué la asignación de activos es importante. Determina la rentabilidad futura de un inversor, así como la carga que deberá soportar en un mercado bajista para obtener dicha rentabilidad.

Problemas con la asignación de activos

Existen diversas razones por las que la asignación de activos no funciona.

  • El comportamiento del inversor está inherentemente sesgado . Aunque el inversor elija una asignación de activos, la implementación supone un reto.
  • Los inversores aceptan la asignación de activos, pero tras obtener buenos rendimientos, deciden que en realidad querían asumir más riesgos.
  • Los inversores aceptan la asignación de activos, pero tras obtener malos resultados, deciden que en realidad querían asumir menos riesgo.
  • La tolerancia al riesgo de los inversores no se puede conocer de antemano.
  • La selección de valores dentro de las clases de activos no necesariamente producirá un perfil de riesgo igual al de la clase de activo.
  • El comportamiento a largo plazo de las clases de activos no garantiza su comportamiento a corto plazo.
  • Los distintos activos están sujetos a diferentes tratamientos fiscales y consideraciones regulatorias, lo que puede hacer que las decisiones de asignación de activos sean más complejas.
  • El reequilibrio frecuente de las clases de activos y el mantenimiento de una cartera diversificada pueden generar costes y comisiones sustanciales, lo que puede reducir la rentabilidad general.
  • Predecir con precisión el momento óptimo para invertir o vender en diversas clases de activos es difícil, y una mala planificación puede afectar negativamente a la rentabilidad.

Véase también

Referencias

  1. 1 2 "Definición de asignación de activos" . Investopedia . Consultado el 27 de junio de 2011 .
  2. ↑ "¿De verdad no existe tal cosa como un almuerzo gratis?" . FundAdvice.com. Archivado del original el 11 de julio de 2011. Consultado el 2 de agosto de 2011 .
  3. 1 2 Idzorek, Thomas M., "Asignación estratégica de activos y materias primas" , Ibbotson Associates, 27 de marzo de 2006, Morningstar, Inc.
  4. ↑ Blitz, David y Van Vliet, Pim, "Asignación táctica global entre activos: aplicación de valor y momentum en diferentes clases de activos" , The Journal of Portfolio Management , otoño de 2008, págs. 23-28.
  5. ↑ Faber, Mebane T., "Un enfoque cuantitativo para la asignación táctica de activos" , The Journal of Wealth Management , primavera de 2007.
  6. ↑ Singleton, J. Clay, Gestión de carteras Core-Satellite: Un enfoque moderno para fondos gestionados profesionalmente , McGraw-Hill 2004
  7. ↑ "Índice de Referencia de Clasificación Industrial (ICB)" . icbenchmark.com . 21 de junio de 2017. Archivado del original el 28 de junio de 2017. Consultado el 15 de abril de 2024 .
  8. ↑ "Tablas GICS de MSCI-Barra" . Archivado del original el 26 de marzo de 2014. Consultado el 10 de febrero de 2013 .
  9. ↑ "Estructura sectorial de acciones de Morningstar" (PDF) .
  10. ↑ Gary P. Brinson , L. Randolph Hood y Gilbert L. Beebower, "Determinantes del rendimiento de la cartera", The Financial Analysts Journal , julio/agosto de 1986.
  11. ↑ Gary P. Brinson , Brian D. Singer y Gilbert L. Beebower, Determinantes del rendimiento de la cartera II: una actualización , The Financial Analysts Journal, 47, 3 (1991).
  12. 1 2 Meir Statman, "La cuestión del 93,6% de los asesores financieros", The Journal of Investing , primavera de 2000, vol. 9, n.º 1: págs. 16-20
  13. 1 2 L. Randolph Hood, "Respuesta a la carta al editor", The Financial Analysts Journal 62/1, enero/febrero de 2006
  14. ↑ William Jahnke, "El engaño de la asignación de activos", Journal of Financial Planning , febrero de 1997
  15. 1 2 Roger G. Ibbotson y Paul D. Kaplan, "¿La política de asignación de activos explica el 40%, el 90% o el 100% del rendimiento?", The Financial Analysts Journal , enero/febrero de 2000
  16. ↑ James Dean Brown, "El coeficiente de determinación", Shiken: Boletín del Grupo de Interés Especial en Pruebas y Evaluación de JALT , vol. 7, n.º 1, marzo de 2003.
  17. ↑ L. Randolph Hood, "Determinantes del rendimiento de la cartera: 20 años después", The Financial Analysts Journal , 61/5 septiembre/octubre de 2005.
  18. ↑ Bekkers Niels, Doeswijk Ronald Q. y Lam Trevin, "Asignación estratégica de activos: determinación de la cartera óptima con diez clases de activos" , The Journal of Wealth Management , vol. 12, n.º 3, págs. 61-77, 2009.
  19. ↑ Doeswijk Ronald Q., Lam Trevin y Swinkels Laurens, "Asignación estratégica de activos: la cartera global de mercado multiactivos 1959–2012" , Financial Analysts Journal , 70(2), pp. 26–41, 2014
  20. ↑ Doeswijk Ronald Q., Lam Trevin y Swinkels Laurens, "Rentabilidad histórica de la cartera de mercado", Documento de trabajo
  21. ↑ Thomas P. McGuigan, "La dificultad de seleccionar fondos mutuos con un rendimiento superior", Journal of Financial Planning , febrero de 2006.
  22. ↑ Implicaciones del análisis de estilo en la evaluación del rendimiento de los fondos mutuos
  23. ↑ Rentabilidad de las acciones de unfondo indexado Wilshire 5000 ; rentabilidad de los bonos de un fondo indexado Barclays Capital Aggregate Bond Index ;datos de inflación del Departamento del Tesoro de EE. UU.
  24. ↑ Los parámetros de entrada son solo a título ilustrativo; los resultados reales variarán.

Lecturas adicionales

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  • Brennan, Michael J.; Schwartz, Eduardo S.; Lagnado, Ronald (1997). "Asignación estratégica de activos" . Journal of Economic Dynamics and Control . 21 ( 8–9 ): 1377–1403 . doi : 10.1016/S0165-1889(97)00031-6 . ISSN 0165-1889 . 
  • Meucci, Attilio (2005). Riesgo y asignación de activos . Springer Finance (1.ª  ed.). Springer Berlin, Heidelberg. pp.  XXVI, 532. doi : 10.1007/978-3-540-27904-4 . ISBN 978-3-540-22213-2.
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  • rendimiento de la asignación de activos
  • Carteras modelo para inversores indexados de compra y mantenimiento.
  • Calculadora para determinar la asignación de activos de jubilación y cuestionario de riesgo relacionado.
  • Calculadora que determina la futura composición de los activos en función de diferentes tasas de crecimiento y contribuciones.
  • ¿Ha muerto el método 60/40? Un método de asignación de activos atraviesa dificultades en Encyclopædia Britannica.
  • ¿Es hora de reequilibrar su cartera de jubilación? ( Encyclopædia Britannica)
  • Diversificación de cartera: Lo que los inversores deben saber en Encyclopædia Britannica
  • ¿Qué tipos de inversión puedo usar para construir una cartera diversificada? ( Encyclopædia Britannica)