Papel comercial

En el mercado financiero global, el papel comercial es un pagaré sin garantía con un vencimiento fijo , generalmente inferior a 270 días. En términos sencillos, es similar a un pagaré , pero se puede comprar y vender porque sus compradores y vendedores confían en que podrá canjearse posteriormente por efectivo, basándose en su evaluación de la solvencia de la empresa emisora.

El papel comercial es un valor del mercado monetario emitido por grandes corporaciones para obtener fondos y cumplir con sus obligaciones de deuda a corto plazo (por ejemplo, nóminas ). Está respaldado únicamente por la promesa del banco o la empresa emisora ​​de pagar el valor nominal en la fecha de vencimiento especificada en el pagaré. Dado que no cuenta con garantías , solo las empresas con una excelente calificación crediticia otorgada por una agencia de calificación reconocida podrán vender su papel comercial a un precio razonable. El papel comercial suele venderse con descuento sobre su valor nominal y, por lo general, ofrece tasas de interés más bajas que los bonos o bonos corporativos debido a sus plazos de vencimiento más cortos. Normalmente, cuanto mayor sea el plazo de vencimiento de un pagaré, mayor será la tasa de interés que paga la institución emisora. Las tasas de interés fluctúan según las condiciones del mercado, pero suelen ser inferiores a las de los bancos.

Aunque el papel comercial es una obligación a corto plazo, normalmente se emite como parte de un programa continuo y renovable, que puede tener una duración definida de varios años (en Europa) o ser de duración indefinida (en Estados Unidos). ^{[ 1 ]}

Según lo define la ley de los Estados Unidos, el papel comercial vence antes de los nueve meses (270 días) y solo se utiliza para financiar gastos operativos o activos corrientes (por ejemplo, inventarios y cuentas por cobrar ), y no para financiar activos fijos, como terrenos, edificios o maquinaria. ^{[ 2 ]} Al cumplir con estos requisitos, puede emitirse sin la regulación del gobierno federal de los Estados Unidos; es decir, no necesita registrarse ante la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos . ^{[ 3 ]} El papel comercial es un tipo de instrumento negociable , cuyos derechos y obligaciones legales de las partes involucradas se rigen por los Artículos Tres y Cuatro del Código Comercial Uniforme , un conjunto de leyes adoptadas en los 50 estados de los Estados Unidos. (Luisiana, la única jurisdicción de derecho civil de los Estados Unidos, ha adoptado los Artículos 3 y 4, pero no el Artículo 2, que rige las ventas). ^{[ 4 ]}

A finales de 2009, más de 1700 empresas en Estados Unidos emitieron papel comercial. Al 31 de octubre de 2008, la Reserva Federal de Estados Unidos informó cifras ajustadas estacionalmente para finales de 2007, con un total de 1,7807 billones de dólares en papel comercial en circulación; 801.300 millones de dólares estaban respaldados por activos y 979.400 millones de dólares no. De estos últimos, 162.700 millones de dólares fueron emitidos por corporaciones no financieras y 816.700 millones de dólares por corporaciones financieras. ^{[ 5 ]}

Fuera de Estados Unidos, el mercado internacional de papel comercial en euros tiene más de 500 mil millones de dólares en circulación, compuesto por instrumentos denominados predominantemente en euros, dólares y libras esterlinas . ^{[ 6 ]}

El crédito comercial ( crédito comercial ), en forma de pagarés emitidos por corporaciones, existe al menos desde el siglo XIX. Por ejemplo, Marcus Goldman , fundador de Goldman Sachs , comenzó a negociar papel comercial en Nueva York en 1869. ^{[ 7 ] [ 8 ]}

El papel comercial, aunque es una obligación a corto plazo, se emite como parte de un programa continuo de renovación, que puede tener una duración específica (como en Europa) o ser de duración indefinida (como en EE. UU.). ^{[ 1 ] [ 9 ]} Dado que el programa continuo de papel comercial es mucho más largo que el papel comercial individual que lo compone (que no puede tener una duración superior a 270 días), a medida que el papel comercial vence, se reemplaza con papel comercial de nueva emisión por el importe restante de la obligación. ^{[ 10 ]} Si el vencimiento es inferior a 270 días, el emisor no tiene que presentar una declaración de registro ante la SEC , lo que implicaría una demora y un aumento de los costes. ^{[ 11 ]}

Existen dos métodos para emitir crédito. El emisor puede comercializar los valores directamente a un inversor a largo plazo , como la mayoría de los fondos del mercado monetario . Alternativamente, puede vender los títulos a un intermediario, quien luego los vende en el mercado. El mercado de intermediarios de papel comercial involucra a grandes firmas de valores y subsidiarias de sociedades tenedoras de bancos . La mayoría de estas firmas también son intermediarios de valores del Tesoro de EE. UU . Los emisores directos de papel comercial suelen ser compañías financieras con necesidades de endeudamiento frecuentes y considerables, y consideran más económico vender los títulos sin utilizar un intermediario. En Estados Unidos, los emisores directos ahorran una comisión de intermediación de aproximadamente 5 puntos básicos, o 0,05 % anualizado, lo que se traduce en 50.000 dólares por cada 100 millones de dólares en circulación. Este ahorro compensa el costo de mantener un equipo de ventas permanente para comercializar los títulos. Las comisiones de intermediación tienden a ser más bajas fuera de Estados Unidos.

El papel comercial es una alternativa más económica a una línea de crédito bancaria. Una vez que una empresa se consolida y obtiene una buena calificación crediticia, suele ser más barato recurrir al papel comercial que a una línea de crédito bancaria. Sin embargo, muchas empresas aún mantienen líneas de crédito bancarias como respaldo. Los bancos suelen cobrar comisiones por el saldo pendiente de la línea de crédito , ya que, según la normativa de capital establecida por los Acuerdos de Basilea , deben prever que dichas líneas de crédito no utilizadas se utilizarán si una empresa atraviesa dificultades financieras. Por lo tanto, deben reservar capital propio para cubrir posibles pérdidas crediticias, incluso en las partes no utilizadas de sus líneas de crédito, y generalmente cobran una comisión por el costo de este capital propio.

Ventajas del papel comercial:

• Las altas calificaciones crediticias conllevan un menor coste de capital.
• La amplia gama de madurez proporciona mayor flexibilidad.
• No crea ningún gravamen sobre los activos de la empresa.
• La posibilidad de negociar títulos comerciales ofrece a los inversores opciones de salida.

Desventajas del papel comercial:

• Su uso se limita únicamente a empresas de primera línea .
• La emisión de pagarés comerciales reduce los límites de crédito bancarios.
• En materia de papel comercial se ejerce un alto grado de control regulatorio.
• Puede que sea necesario disponer de crédito de reserva.

Al igual que las letras del tesoro, los rendimientos del papel comercial se cotizan con descuento; el rendimiento del descuento para los tenedores de papel comercial es la diferencia porcentual anualizada entre el precio pagado por el papel y su valor nominal utilizando un año de 360 ​​días. Específicamente, donde${\displaystyle dy_{CP}}$es el rendimiento del descuento,${\displaystyle P_{f}}$es el valor nominal,${\displaystyle P_{0}}$es el precio pagado, y${\displaystyle t}$es la duración del trabajo en días:

${\displaystyle dy_{CP}={\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{f}}}\,{\frac {360}{t}}}$

y cuando se convierte a un rendimiento equivalente a un bono (${\displaystyle bey_{CP}}$):

${\displaystyle bey_{CP}={\frac {P_{f}-P_{0}}{P_{0}}}\,{\frac {365}{t}}}$^{[ 12 ]}

En caso de impago por parte de una gran corporación, el emisor de sus pagarés comerciales quedaría inhabilitado durante 6 meses y su calificación crediticia pasaría de "existente" a "impago".

Los impagos de papel comercial de alta calidad son poco frecuentes y causan preocupación cuando ocurren. ^{[ 13 ]} Algunos ejemplos notables incluyen:

• El 21 de junio de 1970, Penn Central se declaró en bancarrota bajo el Capítulo 7 del Código de Bancarrota de los Estados Unidos e incumplió el pago de aproximadamente 77,1 millones de dólares en papel comercial. Esto provocó una caída en el mercado de papel comercial de aproximadamente 3 mil millones de dólares, lo que llevó a la Reserva Federal a intervenir permitiendo a los bancos comerciales obtener préstamos a través de la ventanilla de descuento . ^{[ 14 ]} Esto supuso una carga sustancial para los clientes del agente emisor del papel comercial de Penn Central, Goldman Sachs. ^{[ 15 ]}
• El 31 de enero de 1997, Mercury Finance, una importante entidad financiera del sector automotriz, incumplió el pago de una deuda de 17 millones de dólares, que ascendió a 315 millones de dólares. Los efectos fueron leves, en parte porque el impago se produjo durante un período de bonanza económica. ^{[ 13 ]}
• El 15 de septiembre de 2008, Lehman Brothers provocó que dos fondos monetarios perdieran su valor nominal , lo que llevó a la intervención de la Reserva Federal en los fondos del mercado monetario.

• Papel comercial respaldado por activos
• Instrumento negociable
• Análisis financiero

• "Tasas de papel comercial y resumen de saldos pendientes" . Sistema de la Reserva Federal. 5 de mayo de 2017. Consultado el 1 de junio de 2017 .
• Kennedy, Siobhan (22 de agosto de 2007). "Los bancos sufren un nuevo revés al verse atrapados los pagarés comerciales en la crisis" . The Times . Londres . Consultado el 1 de junio de 2017 .Un artículo sobre el papel comercial y la jerga del mercado crediticio.
• Hahn, Thomas K. (Primavera de 1993). "Papel comercial" (PDF) . Economic Quarterly . Banco de la Reserva Federal de Richmond, VA . Recuperado el 1 de junio de 2017 .Historia del origen y normativa especial que rige la emisión de papel comercial.
• Davidson, Adam; Blumberg, Alex (26 de septiembre de 2008). "La semana en que la economía estadounidense casi muere" . All Things Considered . National Public Radio . Recuperado el 1 de junio de 2017 .