Asesor de operaciones con materias primas

Un CTA generalmente actúa como gestor de activos , siguiendo un conjunto de estrategias de inversión que utilizan contratos de futuros y opciones sobre contratos de futuros en una amplia variedad de bienes físicos, como productos agrícolas, productos forestales, metales y energía, además de contratos de derivados sobre instrumentos financieros como índices, bonos y divisas. ^{[ 5 ]} Los programas de negociación empleados por los CTA se pueden caracterizar por su estrategia de mercado, ya sea de seguimiento de tendencias o neutral al mercado , y el segmento de mercado, como el financiero, el agrícola o el de divisas. ^{[ 5 ]}

Existen tres estilos principales de inversión empleados por los CTA: técnico , fundamental y cuantitativo. Los operadores técnicos invierten tras analizar patrones gráficos. Suelen emplear sistemas parcialmente automatizados, como programas informáticos , para seguir las tendencias de precios , realizar análisis técnicos y ejecutar operaciones. El seguimiento exitoso de tendencias , o el uso de técnicas de análisis técnico para capturar fluctuaciones en los mercados, puede impulsar en gran medida el rendimiento y la actividad de un CTA. En 2010, el Dr. Galen Burghardt, profesor adjunto de la Booth School of Business de la Universidad de Chicago , encontró una correlación de 0,97 entre un subconjunto de CTA que seguían tendencias y un índice CTA más amplio del período 2000-2009, lo que indicaba que el seguimiento especulativo de tendencias técnicas había sido dominante dentro de la comunidad CTA. ^{[ 6 ]} Los operadores fundamentales intentan pronosticar los precios analizando factores de oferta y demanda , entre otra información del mercado, en su intento de obtener beneficios. Otros CTA que no siguen tendencias incluyen operadores a corto plazo , operaciones con spreads y especialistas de mercado individuales. ^{[ 7 ]} Los CTA fundamentales suelen invertir basándose en el análisis de los mercados principales en los que operan, analizando patrones climáticos, rendimientos agrícolas, volúmenes de perforación petrolera, etc. Los CTA cuantitativos realizan análisis estadísticos o cuantitativos de los patrones de precios del mercado e intentan hacer predicciones basadas en dicha investigación. Muchos CTA cuantitativos tienen formación en ciencias , matemáticas , estadística e ingeniería . ^{[ 8 ]}

Un CTA suele ser remunerado mediante comisiones de gestión calculadas como un porcentaje anual del capital del fondo y comisiones de incentivo calculadas como un porcentaje de las nuevas ganancias de negociación. Por lo general, no se cobran comisiones de incentivo si el CTA no genera una ganancia que supere una tasa de rentabilidad mínima o un valor máximo histórico. Para los inversores, es importante considerar el impacto de la tasa libre de riesgo y su influencia en las tasas de rentabilidad mínima y la remuneración de un gestor en particular. ^{[ 9 ] [ 10 ]}

El rendimiento de los CTA ha sido un desafío durante la última década y los inversores han debatido extensamente sobre las características beneficiosas de los CTA y los seguidores de tendencias. Si bien se puede argumentar que las tendencias de los mercados han estado dominadas por las acciones de los bancos centrales, limitando así el potencial de desarrollo de tendencias, también se puede argumentar que la política de los bancos centrales ha iniciado varias tendencias en activos de riesgo. Los inversores deben evaluar cuidadosamente el programa de inversión, donde el rendimiento pasado no ha sido indicativo de resultados futuros, pero donde los esfuerzos orientados a la investigación han sido un enfoque claro para los gestores que intentan captar activos y superar a otros gestores de futuros. Dicho esto, la mayoría de los inversores evalúan los CTA basándose en el rendimiento pasado utilizando una variedad de técnicas diferentes. Los datos de rendimiento de los CTA suelen estar disponibles gratuitamente para inversores cualificados y se pueden encontrar, por ejemplo, en BarclayHedge, ^{[ 11 ]} EurekaHedge, ^{[ 12 ]} NilssonHedge ^{[ 13 ]} y un gran número de otras bases de datos de fondos de cobertura.

En 1979, la CFTC adoptó la primera regulación integral para los asesores de negociación de materias primas, que posteriormente se reforzó con normas adicionales en 1983 y 1995. Las normas adicionales de 1983 aumentaron la supervisión de la CFTC sobre dichos asesores y autorizaron a la Asociación Nacional de Futuros (NFA) a llevar a cabo el procesamiento del registro de entidades, incluidos los CTA. ^{[ 19 ] [ 20 ]} Las adoptadas en 1995 tenían como objetivo aumentar la divulgación por parte de los CTA, lo que condujo a un mayor conocimiento y comprensión por parte de los inversores. ^{[ 21 ]}

Según la Ley de Intercambio de Materias Primas , los CTA deben registrarse y cumplir con las regulaciones de la CFTC, incluyendo la presentación de registros e informes, a menos que cumplan con los criterios de exención de la Comisión. ^{[ 1 ] [ 22 ]} Los CTA registrados también deben hacerse miembros de la NFA si administran fondos o brindan asesoramiento al público. ^{[ 23 ]}

Según la Ley de Intercambio de Materias Primas, las personas que cumplan los requisitos pueden estar exentas del registro como Asesores de Comercio de Materias Primas (CTA) ante la CFTC, incluso si su actividad principal no es la de CTA, si están registrados ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) como asesores de inversión y si no han proporcionado asesoramiento comercial a más de 15 personas. Si una persona está exenta del registro, aún debe presentar la documentación ante la NFA. ^{[ 24 ]} Un CTA está exento del registro ante la NFA si ha proporcionado asesoramiento comercial sobre materias primas a menos de 15 personas y no suele utilizar el título de asesor comercial sobre materias primas, o si proporciona asesoramiento únicamente a través de publicaciones, un sistema informático o seminarios. ^{[ 23 ]}

No obstante, los CTA exentos siguen estando regulados de alguna forma. Continúan sujetos a las normas de la CFTC relativas a la manipulación del mercado , así como a las disposiciones antifraude de la CEA. Además, deben presentar un aviso público que divulgue su existencia y su condición de exentos. Deben proporcionar a sus inversores un memorando de oferta, así como un estado de cuenta trimestral y un informe anual. Asimismo, los CTA exentos están sujetos a la disposición de "llamada especial", que les exige, entre otras cosas, presentar informes especiales a la CFTC. Estos informes se utilizan para la vigilancia del mercado, así como para investigaciones o litigios. ^{[ 25 ]}

El 26 de enero de 2011, tras la promulgación en 2010 de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor , la CFTC introdujo adiciones y enmiendas a la regulación de los CTA, incluyendo dos nuevas formas de recopilación de datos. La CFTC también aumentó los requisitos de divulgación y modificó los criterios de registro. ^{[ 22 ]} Debido a estos cambios, los asesores que gestionan fondos que utilizan swaps u otros instrumentos de materias primas pueden ser definidos como CTA, sujetos a registro ante la CFTC. ^{[ 3 ]} La Cámara de Comercio de Estados Unidos y el Investment Company Institute presentaron una demanda contra la CFTC, con el objetivo de revocar este cambio en las normas que exigiría el registro de los operadores de fondos mutuos que invierten en materias primas, pero la demanda no prosperó y el cambio normativo se mantuvo. ^{[ 26 ]}

Si un asesor de comercio de materias primas realiza actividades de asesoramiento significativas en materia de valores, podría estar obligado a registrarse conforme a la Ley de Asesores de Inversión de 1940 (Ley de Asesores). Sin embargo, la mayoría de los asesores de comercio de materias primas pueden acogerse a una exención de registro establecida en la Sección 203(b)(6) de la Ley de Asesores. Esta exención está disponible para los asesores de comercio de materias primas registrados cuya actividad principal no consiste en actuar como asesor de inversiones. ^{[ 27 ]}