Reestructuración de la deuda

En un canje de deuda por acciones, los acreedores de una empresa generalmente acuerdan cancelar parte o la totalidad de la deuda a cambio de acciones de la empresa. ^{[ 3 ]}

Las operaciones de canje de deuda por acciones suelen darse cuando las grandes empresas atraviesan graves dificultades financieras, y a menudo resultan en la adquisición de estas empresas por parte de sus principales acreedores. Esto se debe a que tanto la deuda como los activos restantes de estas empresas son tan elevados que a los acreedores no les conviene llevar a la empresa a la quiebra. En cambio, prefieren tomar el control del negocio como empresa en funcionamiento . Como consecuencia, la participación de los accionistas originales en la empresa generalmente se diluye significativamente en estas operaciones y puede llegar a eliminarse por completo, como suele ocurrir en una quiebra bajo el Capítulo 11 .

Los acuerdos para intercambiar deuda por capital también suelen producirse porque las empresas están obligadas a cumplir, según los términos de un contrato con ciertas instituciones crediticias, con ratios específicos de deuda a capital . ^{[ 4 ]}

Los canjes de deuda por capital son una forma de lidiar con las hipotecas de alto riesgo . Por ejemplo, un propietario que no puede pagar su hipoteca de 180.000 dólares puede, mediante un acuerdo con su banco, conseguir que se reduzca el importe de la hipoteca (por ejemplo, a 135.000 dólares o al 75% del valor actual de la vivienda), a cambio de lo cual el banco recibirá el 50% de la cantidad en que el valor de reventa de la vivienda supere los 135.000 dólares.

Un canje de deuda por acciones también puede denominarse " recorte de bonos". Economistas prominentes abogaron por los recortes de bonos en los grandes bancos como una posible solución a la crisis de las hipotecas subprime .

El economista Joseph Stiglitz declaró que los rescates bancarios "en realidad no son rescates de las empresas, sino de los accionistas y, sobre todo, de los tenedores de bonos. No hay razón para que los contribuyentes estadounidenses tengan que hacer esto". Escribió que reducir los niveles de deuda bancaria mediante la conversión de deuda en capital aumentará la confianza en el sistema financiero. Considera que abordar la solvencia bancaria de esta manera ayudaría a resolver los problemas de liquidez del mercado crediticio. ^{[ 5 ]}

El economista Jeffrey Sachs también se ha mostrado a favor de tales quitas: «La forma más económica y equitativa sería que los accionistas y los tenedores de bonos bancarios asumieran la pérdida en lugar del contribuyente. La Reserva Federal y otros reguladores bancarios insistirían en que los préstamos incobrables se contabilizaran. Los tenedores de bonos sufrirían quitas, pero estas pérdidas ya están reflejadas en los precios de los bonos, que ya presentan grandes descuentos». ^{[ 6 ]}

Si el problema clave es la solvencia bancaria, la conversión de deuda en capital mediante quitas a los tenedores de bonos presenta una solución elegante. No solo se reduce la deuda junto con los pagos de intereses, sino que el capital aumenta simultáneamente. Los inversores pueden entonces tener mayor confianza en la solvencia del banco (y del sistema financiero en general), lo que ayuda a descongelar los mercados crediticios. Los contribuyentes no tienen que aportar dinero y el gobierno puede simplemente proporcionar garantías a corto plazo para reforzar la confianza en la institución recapitalizada. Por ejemplo, Wells Fargo adeudaba a sus tenedores de bonos 267 mil millones de dólares, según su informe anual de 2008. ^{[ 7 ]} Una quita del 20% reduciría esta deuda en aproximadamente 54 mil millones de dólares, creando una cantidad equivalente de capital en el proceso, recapitalizando así el banco de manera significativa.

La mayoría de los acusados ​​que no pueden pagar la totalidad de la deuda al funcionario encargado de la ejecución de una sola vez, negocian con este un plan de pagos a plazos. Este proceso es informal, pero resulta más económico y rápido que una solicitud ante el tribunal.

El pago mediante este método depende de la cooperación del acreedor y del agente judicial. Por lo tanto, es importante no ofrecer más de lo que se puede pagar ni retrasarse en los pagos acordados. Si se produce un retraso en los pagos y el agente judicial ha embargado bienes, estos podrían ser llevados a subasta.

El Subcapítulo V en Estados Unidos fue creado en 2019 por la Ley de Reorganización de Pequeñas Empresas (SBRA, por sus siglas en inglés). Ofrece plazos acelerados y la rapidez con la que se confirma el plan reduce los costos. Durante la pandemia de COVID-19, el Congreso aumentó temporalmente el límite máximo de elegibilidad para la deuda financiada a 7,5 millones de dólares, y lo prorrogó en 2022.

En Canadá existen dos vías comunes para la reestructuración de deuda: una Propuesta de la División 1 y una solicitud de la CCAA. La primera está disponible tanto para corporaciones como para particulares que adeuden 250 000 dólares o más a sus acreedores. ^{[ 9 ]} La segunda está disponible únicamente para empresas de mayor tamaño que adeudan más de 5 millones de dólares a sus acreedores.

Una Propuesta de División 1 es un último recurso. Creada por la Ley de Quiebras e Insolvencia de 1985, la opción de presentar una Propuesta de División 1 no debe tomarse a la ligera, ya que, en caso de que los acreedores rechacen las estipulaciones de la propuesta o el tribunal no las apruebe, se produce la quiebra. ^{[ 10 ]} Las Propuestas de División 1 permiten a las empresas quedar exentas temporalmente de demandas por parte de los acreedores, así como suspender los pagos a sus acreedores no garantizados mientras se revisa la propuesta. Una Propuesta de División 1 para reestructurar deudas debe obtener el 66% de los votos de los acreedores, en proporción al monto adeudado, y el 50% más uno de todos los votos de los acreedores en función del número de acreedores. Además de esta aprobación democrática, el tribunal debe aprobar la reestructuración de las deudas. Si se cumplen todas estas aprobaciones, una empresa o persona puede continuar operando con normalidad; de lo contrario, se verá obligada a declararse en quiebra. ^{[ 11 ]}

Las solicitudes de CCAA fueron creadas por la Ley de Acuerdos con Acreedores de Empresas (CCAA, por sus siglas en inglés), una legislación propuesta y aprobada por primera vez en 1933 y actualizada posteriormente en 1985. ^{[ 12 ]} Una solicitud de CCAA permite a una empresa canadiense disponer de un plazo (generalmente entre 30 y 90 días) para renegociar y reorganizar sus planes de pago de deuda con los acreedores. Durante este breve período, los acreedores no pueden embargar el dinero que se les adeuda. Estos plazos pueden renovarse varias veces. Una vez que una solicitud de CCAA es rechazada definitivamente, la empresa en cuestión puede verse obligada a entrar en concurso de acreedores o declararse en quiebra . Esto puede ocurrir por diversas razones, principalmente por no llegar a un acuerdo con los acreedores sobre cómo reestructurar la deuda. ^{[ 13 ]}

Según la legislación suiza , la reestructuración de la deuda puede producirse extrajudicialmente o mediante un acuerdo de reestructuración mediado por un tribunal, que puede prever una condonación parcial de las deudas o la liquidación de los activos del deudor por parte de los acreedores.

La mayoría de las reestructuraciones de deuda en el Reino Unido se llevan a cabo mediante un acuerdo colaborativo entre el prestatario y los acreedores (un acuerdo voluntario de empresa o un acuerdo voluntario individual ). Históricamente, este tipo de contrato se denominaba convenio con los acreedores . Si este acuerdo no resulta satisfactorio en primera instancia, se puede solicitar la mediación judicial y el nombramiento de administradores concursales.

Entre las formas más comunes de reestructuración de deuda en los tribunales para las empresas en los Estados Unidos se encuentran la bancarrota bajo el Capítulo 11 y el Capítulo 12 .

Bajo el Capítulo 11, las empresas forman un plan para reorganizar sus obligaciones crediticias, de manera que puedan continuar operando mientras llevan a cabo sus planes de pago de deuda y después de que se vuelvan solventes. Se les da a los acreedores promesas de que se les pagará con las ganancias futuras de las empresas. La naturaleza de estas promesas puede moldearse de varias maneras. En situaciones en las que cada uno de los acreedores afectados de una empresa acepta un calendario de pago establecido, el plan formado se conoce como un "plan consensual". Cuando una cierta clase de acreedores a los que una empresa les debe no acepta un plan de reestructuración, dicho plan aún puede ser aprobado de conformidad con el Código de Bancarrota de los Estados Unidos. Dichos planes se conocen coloquialmente como "planes de reestructuración forzosa". ^{[ 14 ]} El Capítulo 11 se considera una de las formas de bancarrota más costosas y complicadas de presentar. ^{[ 15 ]} La gran mayoría de los casos de bancarrota del Capítulo 11 presentados terminan permitiendo que la administración de la empresa continúe operando el negocio como de costumbre; Sin embargo, en ciertos casos excepcionales (fraude, grave incompetencia, etc.), los tribunales no permiten que la empresa se limite a mantener la condición de " deudora en posesión ". En tales casos, el tribunal designa a un síndico para administrar la empresa hasta que concluyan todos los procedimientos de quiebra. ^{[ 16 ]}

El Capítulo 12 de la Ley de Quiebras es una forma de reestructuración de deuda en los Estados Unidos disponible exclusivamente para granjas y pesquerías; dichas empresas pueden ser de propiedad familiar o corporativa. Los derechos especiales de reestructuración de deuda otorgados a los agricultores y pesquerías en virtud de la línea 12 del Código de Quiebras de los Estados Unidos fueron otorgados por primera vez por el Congreso en 1986 en medio de una crisis de deuda agrícola. ^{[ 17 ]} Los precios de los productos alimenticios básicos se vieron atrapados en una espiral descendente en los años previos a 1986, lo que elevó las deudas de los agricultores estadounidenses a niveles superiores a los 200 mil millones de dólares. ^{[ 18 ]} Esta línea 12 del Código de Quiebras de los Estados Unidos se agregó inicialmente solo como una medida temporal y permaneció como tal hasta 2005, cuando se convirtió en permanente. ^{[ 19 ]} El Capítulo 12 fue de gran beneficio para los agricultores, porque el Capítulo 11 a menudo era demasiado costoso para las granjas familiares y generalmente solo útil para corporaciones de gran tamaño, mientras que el Capítulo 13 era principalmente útil para individuos que intentaban reestructurar deudas muy pequeñas. ^{[ 20 ]} Las explotaciones agrícolas y pesqueras, al ser de tamaño mediano y de carácter estacional, necesitaban un marco jurídico más flexible que les permitiera reestructurar sus deudas. ^{[ 21 ]}

En Estados Unidos, las empresas no se limitan a utilizar el sistema legal para gestionar deudas que no pueden pagar. La reestructuración extrajudicial, o acuerdos de pago, consiste en acuerdos consensuales entre las empresas y sus acreedores para ajustar las obligaciones de deuda, principalmente para evitar los costosos honorarios legales asociados al Capítulo 11. ^{[ 22 ]} La decisión de optar por un acuerdo de pago o llevar el asunto a los tribunales depende, en gran medida, de la percepción que tengan los acreedores y deudores sobre cuánto pueden ganar o perder en un procedimiento del Capítulo 11. Los acreedores saben que, una vez iniciado el Capítulo 11, pierden cierto poder de negociación, ya que las autoridades judiciales pueden imponer modificaciones a las reclamaciones sin el consentimiento de los acreedores. En numerosas ocasiones, la mera amenaza de declararse en quiebra ha dado pie a un acuerdo privado. ^{[ 23 ]}

La reestructuración de la deuda en Italia puede producirse extrajudicialmente (según el artículo 167 de la Ley de Quiebras italiana) cuando se requiere una condonación o una simple reorganización de la deuda, o mediante un acuerdo de reestructuración de la deuda mediado por un tribunal (según el artículo 182/bis de la Ley de Quiebras italiana) y puede prever una condonación parcial de las deudas, una recapitalización obligatoria del deudor o la liquidación de ciertos activos del deudor para pagar a los acreedores privilegiados.

Si bien es famosa por su eficiencia en otros ámbitos, esto no se aplica a la reestructuración de deudas. Muchas empresas alemanas prefieren reestructurar sus deudas mediante el procedimiento de acuerdo inglés, ya que consideran que la legislación alemana sobre reestructuración no resulta muy útil. La principal razón es que, en Alemania, la vinculación de una minoría disidente solo es posible mediante un procedimiento formal de insolvencia . ^{[ 24 ]}