Modelo de valoración de activos de capital basado en el consumo

El modelo de valoración de activos de capital basado en el consumo ( CCAPM ) es un modelo para determinar el rendimiento esperado (es decir, requerido) de una inversión, tanto entre activos como a lo largo del tiempo. ^{[ 1 ]} Los fundamentos de este concepto fueron establecidos por la investigación de Robert Lucas (1978) ^{[ 2 ]} y Douglas Breeden (1979). ^{[ 3 ]}

El modelo puede considerarse una generalización del modelo de valoración de activos de capital (CAPM). Mientras que el CAPM se deriva en un contexto estático de un solo período, el CCAPM utiliza un marco más realista de múltiples períodos. La principal implicación del CCAPM es que la rentabilidad esperada de un activo está relacionada con el "riesgo de consumo", es decir, con la correlación entre la rentabilidad del activo y el consumo agregado de la economía. Los activos cuya rentabilidad covaría significativamente con el consumo agregado ofrecen altas rentabilidades esperadas, ya que los inversores buscan ser compensados ​​por asumir el riesgo de consumo.

El CAPM se puede derivar de los siguientes casos especiales del CCAPM: (1) un modelo de dos períodos con utilidad cuadrática, (2) dos períodos, utilidad exponencial y rendimientos con distribución normal, (3) períodos infinitos, utilidad cuadrática e independencia estocástica a lo largo del tiempo, (4) períodos infinitos y utilidad logarítmica, y (5) una aproximación de primer orden de un modelo general con distribuciones normales. ^{[ 4 ]}

En economía financiera, el CCAPM se suele enunciar de la siguiente manera: ^{[ 3 ]} la prima de riesgo esperada de un activo de riesgo, definida como el rendimiento esperado de un activo de riesgo menos el rendimiento libre de riesgo, es proporcional a la covarianza de su rendimiento y consumo en el período del rendimiento. Se incluye la beta de consumo y el rendimiento esperado se calcula de la siguiente manera: ^{[ 5 ]}

${\displaystyle E[r_{i}]-r^{f}=\beta (r^{m}-r^{f})}$

dónde

${\displaystyle E[r_{i}]}$= rentabilidad esperada de un valor o cartera

${\displaystyle r^{f}}$= tasa libre de riesgo

${\displaystyle \beta }$ = beta de consumo (de la empresa individual o promedio ponderado de la cartera), y

${\displaystyle r^{m}}$= retorno del mercado

En macroeconomía, el CCAPM se formula directamente en términos de las condiciones de primer orden para el consumo y ahorro dinámicos óptimos del agente representativo en la economía. ^{[ 2 ]} Estas condiciones de primer orden se conocen habitualmente como "ecuaciones estocásticas de Euler".