crisis del peso mexicano

La crisis del peso mexicano fue una crisis cambiaria provocada por la repentina devaluación del peso frente al dólar estadounidense por parte del gobierno mexicano en diciembre de 1994, que se convirtió en una de las primeras crisis financieras internacionales desencadenadas por la fuga de capitales . ^{[ 1 ]}

En los meses previos a las elecciones presidenciales mexicanas de 1994 , el gobierno del entonces presidente Carlos Salinas emprendió una política fiscal y monetaria expansiva. El Tesoro mexicano comenzó a emitir instrumentos de deuda a corto plazo denominados en moneda nacional con reembolso garantizado en dólares estadounidenses, lo que atrajo a inversionistas extranjeros. México gozó de la confianza de los inversionistas y un nuevo acceso al capital internacional tras la firma del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). Sin embargo, un violento levantamiento en el estado de Chiapas , así como el asesinato del candidato presidencial Luis Donaldo Colosio , generaron inestabilidad política, lo que provocó que los inversionistas aumentaran la prima de riesgo en los activos mexicanos.

En respuesta, el Banco de México , el banco central del país, intervino en los mercados cambiarios para mantener la paridad del peso mexicano con el dólar estadounidense mediante la emisión de deuda pública denominada en dólares para comprar pesos. La fortaleza del peso provocó un aumento de la demanda de importaciones en México, lo que resultó en un déficit comercial . Los especuladores reconocieron la sobrevaloración del peso y el capital comenzó a salir de México hacia Estados Unidos, lo que incrementó la presión a la baja sobre el peso en el mercado. Bajo la presión electoral, México adquirió títulos de su propio tesoro para mantener su oferta monetaria y evitar el aumento de las tasas de interés, lo que redujo las reservas de dólares del banco. El apoyo a la oferta monetaria mediante la compra de más deuda denominada en dólares, al tiempo que se honraba dicha deuda, agotó las reservas del banco para cuando Ernesto Zedillo , ganador de las elecciones presidenciales de ese año, asumió la presidencia a principios de diciembre de 1994.

A finales de diciembre de 1994, el Banco de México devaluó el peso, y el temor de los inversionistas extranjeros provocó una prima de riesgo aún mayor . Para desalentar la fuga de capitales resultante, el banco elevó las tasas de interés, pero el aumento del costo del endeudamiento perjudicó el crecimiento económico. Incapaz de emitir nueva deuda pública o comprar dólares de manera eficiente con pesos devaluados, México se enfrentó a una cesación de pagos . Dos días después, el banco permitió que el peso flotara libremente , tras lo cual continuó depreciándose. La economía mexicana experimentó una inflación cercana al 52%, y los fondos de inversión comenzaron a liquidar activos mexicanos, así como activos de mercados emergentes en general. Los efectos se extendieron a las economías de Asia y el resto de América Latina. Estados Unidos organizó un rescate de 50 mil millones de dólares para México en enero de 1995, administrado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) con el apoyo del G7 y el Banco de Pagos Internacionales . Tras la crisis, varios bancos mexicanos colapsaron en medio de una ola de impagos hipotecarios. La economía mexicana sufrió una grave recesión y la pobreza y el desempleo aumentaron.

Siendo 1994 el último año del sexenio de su administración (el límite de seis años para el mandato ejecutivo en el país), el entonces presidente Carlos Salinas de Gortari respaldó a Luis Donaldo Colosio como candidato presidencial de su partido, el Partido Revolucionario Institucional (PRI), en las elecciones generales. De acuerdo con la tradición del partido durante los años electorales, Salinas inició un derroche de gasto no registrado. El déficit por cuenta corriente de México creció hasta aproximadamente el 7% del PIB ese mismo año, y Salinas autorizó a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público , la tesorería de México , a emitir letras del Tesoro a corto plazo denominadas en pesos mexicanos con un reembolso garantizado denominado en dólares estadounidenses, llamadas " tesobonos ". Estas letras ofrecían un rendimiento menor que las tradicionales letras del Tesoro mexicanas denominadas en pesos mexicanos, llamadas " cetes ", pero sus rendimientos en dólares resultaban más atractivos para los inversionistas extranjeros. ^{[ 2 ] : 8–10 [ 3 ] : 14}

La confianza de los inversionistas aumentó tras la firma del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). Tras la entrada en vigor del TLCAN el 1 de enero de 1994, tanto las empresas mexicanas como el gobierno mexicano tuvieron acceso a nuevo capital extranjero gracias a inversionistas extranjeros deseosos de prestar más dinero. ^{[ 4 ]} Ese año, solo el Chase Manhattan Bank poseía aproximadamente 1.500 millones de dólares en valores mexicanos. ^{[ 5 ]} Sin embargo, la percepción internacional del riesgo político del país comenzó a cambiar cuando el Ejército Zapatista de Liberación Nacional declaró la guerra al gobierno mexicano e inició una violenta insurrección en Chiapas . Los inversionistas cuestionaron aún más la incertidumbre y la estabilidad política de México cuando el candidato presidencial del PRI, Luis Donaldo Colosio, fue asesinado durante su campaña en Tijuana en marzo de 1994, y comenzaron a establecer primas de riesgo más altas para los activos financieros mexicanos. Inicialmente, estas primas de riesgo más altas no tuvieron efecto en el valor del peso porque México tenía un tipo de cambio fijo . ^{[ 4 ] : 375}

El Banco de México , el banco central, mantuvo el valor del peso mediante una paridad cambiaria con el dólar estadounidense, lo que permitió que el peso se apreciara o depreciara frente al dólar dentro de una banda estrecha. Para lograr esto, el banco central intervenía frecuentemente en los mercados abiertos y compraba o vendía pesos para mantener la paridad. La estrategia de intervención del banco central consistió, en parte, en la emisión de nuevos instrumentos de deuda pública a corto plazo denominados en dólares estadounidenses. Luego, utilizaron el capital en dólares prestado para comprar pesos en el mercado cambiario , lo que, a su vez, provocó la apreciación del peso. El propósito del banco al mitigar la depreciación del peso era protegerse contra los riesgos inflacionarios de tener una moneda nacional marcadamente más débil, pero con el peso más fuerte de lo que debería haber sido, las empresas y los consumidores nacionales comenzaron a comprar cada vez más importaciones, y México comenzó a tener un gran déficit comercial . ^{[ 6 ] : 179–180} Los especuladores comenzaron a reconocer que el peso estaba artificialmente sobrevalorado y condujo a una fuga de capitales especulativos que reforzó aún más la presión bajista del mercado sobre el peso. ^{[ 6 ] : 179–180}

El banco central de México se desvió de la política bancaria central estándar cuando fijó el peso al dólar en 1988. En lugar de permitir que su base monetaria se contrajera y sus tasas de interés aumentaran, el banco central compró letras del tesoro para apuntalar su base monetaria y evitar el aumento de las tasas de interés, especialmente dado que 1994 fue un año electoral . Además, el servicio de los tesobonos con pagos en dólares estadounidenses redujo aún más las reservas de divisas del banco central. ^{[ 2 ] : 8–10 [ 4 ] : 375 [ 7 ] : 451–452} De acuerdo con el trilema macroeconómico en el que un país con un tipo de cambio fijo y libre flujo de capital financiero sacrifica la autonomía de la política monetaria , las intervenciones del banco central para revaluar el peso causaron una contracción de la oferta monetaria de México (sin un tipo de cambio fijo, se habría permitido que la moneda se depreciara). Las reservas de divisas del banco central comenzaron a disminuir y se quedó completamente sin dólares estadounidenses en diciembre de 1994. ^{[ 4 ] : 375}

El 20 de diciembre de 1994, diecinueve días después de su toma de posesión, el presidente Ernesto Zedillo anunció la devaluación del peso por parte del banco central mexicano entre un 13% y un 15%. ^{[ 1 ] : 50 [ 2 ] : 10 [ 6 ] : 179–180} La decisión de devaluar el peso, tras promesas previas de no hacerlo, generó escepticismo entre los inversionistas respecto a los responsables políticos y temor a nuevas devaluaciones. Los inversionistas acudieron en masa a las inversiones extranjeras y aplicaron primas de riesgo aún mayores a los activos nacionales. Este aumento en las primas de riesgo ejerció una presión adicional al alza sobre las tasas de interés mexicanas, así como una presión a la baja sobre el peso mexicano. ^{[ 4 ] : 375} Los inversionistas extranjeros, anticipando nuevas devaluaciones monetarias, comenzaron a retirar rápidamente capital de las inversiones mexicanas y a vender acciones a medida que la Bolsa Mexicana de Valores se desplomaba. Para desalentar esta fuga de capitales, particularmente de los instrumentos de deuda, el banco central mexicano elevó las tasas de interés, pero los mayores costos de endeudamiento terminaron obstaculizando las perspectivas de crecimiento económico . ^{[ 6 ] : 179–180}

Cuando llegó el momento de que México renovara sus obligaciones de deuda con vencimiento , pocos inversionistas estaban interesados ​​en comprar nueva deuda. ^{[ 4 ] : 375} Para pagar los tesobonos, el banco central no tuvo más remedio que comprar dólares con sus pesos gravemente debilitados, lo que resultó extremadamente caro. ^{[ 6 ] : 179–180} El gobierno mexicano se enfrentó a un inminente impago soberano . ^{[ 4 ] : 375}

El 22 de diciembre, el gobierno mexicano permitió que el peso flotara , después de lo cual el peso se depreció otro 15%. ^{[ 6 ] : 179–180} El valor del peso se depreció aproximadamente un 50% de aproximadamente MX$ 3.40 a MX$ 7.20 por dólar estadounidense, recuperándose solo a MX$ 5.80 por dólar cuatro meses después. Los precios en México aumentaron un 24% durante esos mismos cuatro meses, y la inflación total en 1995 fue del 52%. ^{[ 2 ] : 10} Los fondos mutuos , que habían invertido en más de $ 45 mil millones en activos mexicanos en los años previos a la crisis, comenzaron a liquidar sus posiciones en México y otros países en desarrollo . Los inversionistas extranjeros no solo huyeron de México sino de los mercados emergentes en general, y la crisis provocó un contagio financiero en otros mercados financieros de Asia y América . ^{[ 1 ] : 50} Los inversionistas estadounidenses en valores mexicanos arriesgaron pérdidas de $ 8 a 10 mil millones. ^{[ 5 ]} El impacto de la crisis de México en Chile y Brasil se conoció como el "efecto tequila" ( en español : efecto tequila ). ^{[ 8 ]}

En enero de 1995, el presidente estadounidense Bill Clinton se reunió con el recién confirmado secretario del Tesoro, Robert Rubin , el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, y el entonces subsecretario del Tesoro, Larry Summers, para discutir una respuesta estadounidense. Según el relato de Summers sobre la reunión:

El secretario Rubin preparó el terreno brevemente. Luego, como era su costumbre, se dirigió a otra persona, es decir, a mí, para explicar la situación con más detalle y nuestra propuesta. Y yo dije que sentía queSe necesitaban 25  mil millones de dólares , y uno de los asesores políticos del presidente dijo: "Larry, ¿quieres decir...?"25  millones de dólares ”. Y yo dije: “No, quiero decir25 mil millones  de dólares ”. ... Había una cierta penumbra en la sala, y uno de sus [de Clinton] otros asesores políticos dijo: “Señor presidente, si envía ese dinero a México y no regresa antes de 1996, no regresará después de 1996”. ^{[ 9 ]}

No obstante, Clinton decidió solicitar la aprobación del Congreso para un rescate financiero y comenzó a trabajar con Summers para obtener compromisos por parte del Congreso.

Con el objetivo de disuadir un posible aumento de la inmigración ilegal y mitigar la propagación de la desconfianza de los inversionistas en México a otros países en desarrollo, Estados Unidos coordinó un paquete de rescate de 50 mil millones de dólares en enero de 1995, administrado por el FMI con el apoyo del G7 y el Banco de Pagos Internacionales (BPI). El paquete estableció garantías de préstamos para la deuda pública mexicana, destinadas a aliviar sus crecientes primas de riesgo e impulsar la confianza de los inversionistas en su economía. La economía mexicana sufrió una grave recesión y el valor del peso se depreció sustancialmente a pesar del éxito del rescate en evitar un colapso mayor . El crecimiento no se reanudó hasta finales de la década de 1990. ^{[ 1 ] : 52 [ 2 ] : 10 [ 4 ] : 376}

La condicionalidad del rescate exigió al gobierno mexicano que instituyera nuevos controles de política monetaria y fiscal , aunque el país se abstuvo de reformas de balanza de pagos como el proteccionismo comercial y los estrictos controles de capital para evitar violar sus compromisos en virtud del TLCAN . Las garantías de los préstamos permitieron a México reestructurar su deuda pública a corto plazo y mejorar la liquidez del mercado . ^{[ 2 ] : 10–11} De los aproximadamenteSe reunieron 50  mil millones de dólares en el rescate, Estados Unidos aportó 20 mil millones de dólares. 17.800 millones de dólares del FMI,10  mil millones de dólares por parte del BIS, Mil millones de dólares por un consorcio de naciones latinoamericanas y mil millones de dólares canadienses por Canadá. ^{[ 10 ] : 20}

Los esfuerzos de la administración Clinton por organizar un rescate para México se toparon con dificultades. Generaron críticas de miembros del Congreso de los Estados Unidos , así como un intenso escrutinio por parte de los medios de comunicación . ^{[ 1 ] : 52} La postura de la administración se centró en tres preocupaciones principales: el posible desempleo en los Estados Unidos en caso de que México tuviera que reducir sus importaciones de productos estadounidenses (en ese momento, México era el tercer mayor consumidor de exportaciones estadounidenses); la inestabilidad política y la violencia en un país vecino; y un posible aumento de la inmigración ilegal desde México. Algunos representantes del Congreso coincidieron con el economista estadounidense y expresidente de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos ( FDIC) , L. William Seidman , en que México debería negociar con los acreedores sin involucrar a los Estados Unidos, especialmente para evitar el riesgo moral . Por otro lado, los partidarios de la intervención estadounidense, como el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, argumentaron que las consecuencias de un impago soberano mexicano serían tan devastadoras que superarían con creces los riesgos del riesgo moral. ^{[ 11 ] : 16}

Tras el fracaso del Congreso de los Estados Unidos en aprobar la Ley de Estabilización de México, la administración Clinton aprobó a regañadientes una propuesta inicialmente rechazada para designar fondos del Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro de los Estados Unidos como garantías de préstamos para México. ^{[ 12 ] : 159} Estos préstamos generaron una ganancia de 600 millones de dólares e incluso fueron reembolsados ​​antes de su vencimiento. ^{[ 2 ] : 10–11} La asignación de fondos del Fondo de Estabilización Cambiaria por parte del entonces Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Robert Rubin, en apoyo del rescate mexicano, fue examinada por el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos , que expresó su preocupación por un posible conflicto de intereses, ya que Rubin había sido anteriormente copresidente del consejo de administración de Goldman Sachs , que tenía una participación sustancial en la distribución de acciones y bonos mexicanos. ^{[ 13 ]}

La economía mexicana sufrió una grave recesión como consecuencia de la devaluación del peso y la huida hacia inversiones más seguras. El PIB del país se contrajo un 6,2% durante 1995. El sector financiero mexicano fue el más afectado por la crisis, ya que los bancos colapsaron, revelando activos de baja calidad y prácticas crediticias fraudulentas. Miles de hipotecas entraron en mora mientras los ciudadanos mexicanos luchaban por hacer frente al aumento de las tasas de interés, lo que provocó la ejecución hipotecaria generalizada de viviendas. ^{[ 14 ] [ 15 ]}

Además de la disminución del crecimiento del PIB, México experimentó una inflación severa y la pobreza extrema se disparó a medida que los salarios reales se desplomaron y el desempleo casi se duplicó. Los precios aumentaron un 35% en 1995. Los salarios nominales se mantuvieron, pero los salarios reales cayeron entre un 25% y un 35% durante ese mismo año. El desempleo subió al 7,4% en 1995 desde su nivel precrisis del 3,9% en 1994. Solo en el sector formal, más de un millón de personas perdieron sus empleos y el salario real promedio disminuyó un 13,5% a lo largo de 1995. Los ingresos familiares generales se desplomaron un 30% ese mismo año. La pobreza extrema en México aumentó al 37% en 1996 desde el 21% en 1994, revirtiendo los diez años anteriores de iniciativas exitosas para la reducción de la pobreza. Los niveles de pobreza del país no comenzarían a normalizarse hasta 2001. ^{[ 16 ] : 10}

La creciente pobreza en México afectó con mayor intensidad a las zonas urbanas que a las rurales , en parte debido a la sensibilidad de la población urbana a la volatilidad del mercado laboral y a las condiciones macroeconómicas. Los ciudadanos urbanos dependían de un mercado laboral sólido, acceso al crédito y bienes de consumo. La inflación de los precios al consumidor y el endurecimiento del mercado crediticio durante la crisis supusieron un desafío para los trabajadores urbanos, mientras que los hogares rurales se volcaron a la agricultura de subsistencia . ^{[ 16 ] : 11} El ingreso bruto per cápita de México disminuyó solo un 17% en la agricultura , en contraste con el 48% en el sector financiero y el 35% en las industrias de la construcción y el comercio . El consumo promedio de los hogares disminuyó un 15% entre 1995 y 1996, con un cambio en su composición hacia los bienes esenciales. Los hogares ahorraron menos y gastaron menos en atención médica. Los expatriados que vivían en el extranjero aumentaron las remesas a México, como lo demuestra el hecho de que las transferencias unilaterales netas promedio se duplicaron entre 1994 y 1996. ^{[ 16 ] : 15–17}

La menor demanda de atención primaria de salud por parte de los hogares provocó un aumento del 7 % en las tasas de mortalidad infantil en 1996 (frente al 5 % en 1995). La mortalidad infantil aumentó hasta 1997, de forma más drástica en las regiones donde las mujeres se vieron obligadas a trabajar por necesidad económica. ^{[ 16 ] : 21–22}

Los académicos críticos sostienen que la crisis del peso mexicano de 1994 puso al descubierto los problemas de la transición de México hacia el enfoque neoliberal del Consenso de Washington para el desarrollo. En particular, la crisis reveló los problemas de un sector bancario privatizado dentro de una economía liberalizada pero subordinada internacionalmente, que depende de los flujos de capital financiero extranjero. ^{[ 17 ]}

• Historia económica de México
• Crisis financiera rusa de 1998
• Gran Recesión
• economía latinoamericana
• Parada repentina (economía)

• Allen, Larry (2009). La enciclopedia del dinero (2ª  ed.). Santa Bárbara, CA : ABC-CLIO . págs. 279 –281. ISBN  978-1598842517.
• Luis Pazos (1 de enero de 1995). Devaluación: ¿por qué, qué viene, qué hacer? . Editorial Diana. ISBN 978-968-13-2777-4.

• Malestar económico en México (Archivos digitales de Asuntos Exteriores del decano Peter Krogh)