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Deflación

En economía , la deflación es un aumento del valor real de la unidad monetaria de cuenta , reflejado en una disminución del costo de vida , medible mediante índices de precios a...

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En economía , la deflación es un aumento del valor real de la unidad monetaria de cuenta , reflejado en una disminución del costo de vida , medible mediante índices de precios amplios. [ 1 ]

La deflación es un fenómeno monetario, explicable en términos de cambios en la oferta monetaria y la velocidad de circulación del dinero en relación con el gasto en producción. "Es monetaria en el sentido de que el crecimiento sostenido de algún agregado monetario en relación con el crecimiento tendencial de la producción real (ajustado por la tendencia de la velocidad de circulación) determina la tasa de variación del nivel de precios." [ 2 ] [ 3 ]

La deflación se distingue de la desinflación , que es una desaceleración de la tasa de inflación; es decir, cuando la inflación disminuye a una tasa menor pero sigue siendo positiva. La deflación ocurre cuando la tasa de inflación cae por debajo del 0 % y se vuelve negativa. Mientras que la inflación reduce el valor de la moneda con el tiempo, la deflación lo aumenta. Esto permite comprar más bienes y servicios que antes con la misma cantidad de dinero , pero significa que se deben vender más bienes o servicios para financiar pagos que permanecen fijos en términos nominales, como suele ocurrir con muchas obligaciones de deuda. [ 4 ]

Los economistas generalmente creen que un shock deflacionario importante es un problema en una economía moderna porque aumenta el valor real de la deuda , especialmente si la deflación es inesperada. Partes del sector financiero que financian préstamos mediante el endeudamiento con divisas o fondos a corto plazo pueden verse afectadas, ya que el costo de los fondos a corto plazo supera el rendimiento que se obtiene simplemente manteniendo el dinero durante una deflación. La deflación también puede agravar las recesiones y conducir a una espiral deflacionaria. [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ] [ 9 ] [ 10 ] [ 11 ]

Causas y tipos correspondientes

En el modelo IS-LM (equilibrio de inversión y ahorro , preferencia por la liquidez y modelo de equilibrio de la oferta monetaria), [ 12 ] [ 13 ] [ 14 ] la deflación es causada por un desplazamiento de la curva de oferta y demanda de bienes y servicios. Esto, a su vez, puede ser causado por un aumento de la oferta, una disminución de la demanda o ambas. 

Cuando los precios bajan, los consumidores tienen un incentivo para posponer las compras y el consumo hasta que los precios sigan bajando, lo que a su vez reduce la actividad económica general. Cuando se posponen las compras, la capacidad productiva se paraliza y la inversión disminuye, lo que provoca mayores reducciones en la demanda agregada . Esta es la espiral deflacionaria. La forma de revertirla rápidamente sería introducir un estímulo económico . El gobierno podría aumentar el gasto productivo en áreas como infraestructura o el banco central podría comenzar a expandir la oferta monetaria . [ 14 ]

La deflación también está relacionada con la aversión al riesgo , donde los inversores y compradores comienzan a acumular dinero porque su valor ahora aumenta con el tiempo. [ 15 ] Esto puede producir una trampa de liquidez o puede conducir a escasez que atraiga inversiones que generen más empleos y producción de materias primas. Un banco central normalmente no puede cobrar intereses negativos por el dinero, e incluso cobrar intereses cero suele producir un efecto estimulante menor que tasas de interés ligeramente más altas. En una economía cerrada , esto se debe a que cobrar intereses cero también significa obtener un rendimiento cero en los títulos públicos, o incluso un rendimiento negativo en los vencimientos a corto plazo. En una economía abierta, crea una operación de carry trade y devalúa la moneda. Una moneda devaluada produce precios más altos para las importaciones sin estimular necesariamente las exportaciones en la misma medida.

La deflación es la condición natural de las economías cuando la oferta monetaria es fija o no crece al mismo ritmo que la población y la economía. En estos casos, la cantidad de efectivo disponible por persona disminuye, lo que reduce la cantidad de dinero y, por consiguiente, aumenta el poder adquisitivo de cada unidad monetaria. La deflación también se produce cuando las mejoras en la eficiencia productiva disminuyen el precio general de los bienes. La competencia en el mercado suele impulsar a los productores a destinar al menos una parte de estos ahorros a la reducción del precio de venta de sus productos. Cuando esto sucede, los consumidores pagan menos por esos bienes y, por consiguiente, se produce deflación, ya que el poder adquisitivo ha aumentado.

El aumento de la productividad y la reducción de los costos de transporte crearon deflación estructural durante la era de productividad acelerada de 1870 a 1900, pero hubo una inflación leve durante aproximadamente una década antes del establecimiento de la Reserva Federal en 1913. [ 16 ] Hubo inflación durante la Primera Guerra Mundial , pero la deflación regresó después de la guerra y durante la depresión de la década de 1930. La mayoría de las naciones abandonaron el patrón oro en la década de 1930, por lo que hay menos razones para esperar deflación, aparte del colapso de las clases de activos especulativos, bajo un sistema monetario fiduciario con bajo crecimiento de la productividad.

IPC 1914-2022
Índice de Precios al Consumidor (IPC) estadounidense 1914-2022
  Deflación
  La oferta monetaria M2 aumenta año tras año.

En la economía convencional , la deflación puede deberse a una combinación de la oferta y la demanda de bienes y de la oferta y la demanda de dinero, específicamente a una disminución de la oferta monetaria y un aumento de la oferta de bienes. Los episodios históricos de deflación se han asociado a menudo con un aumento de la oferta de bienes (debido a una mayor productividad) sin un aumento de la oferta monetaria, o (como en la Gran Depresión y posiblemente en Japón a principios de la década de 1990) con una disminución de la demanda de bienes combinada con una reducción de la oferta monetaria. Los estudios de Ben Bernanke sobre la Gran Depresión han indicado que, en respuesta a la disminución de la demanda, la Reserva Federal de la época redujo la oferta monetaria, contribuyendo así a la deflación.

Entre las causas se incluyen, por el lado de la demanda:

  • deflación del crecimiento
  • Acaparamiento

Y por el lado de la oferta:

  • deflación del crédito bancario
  • Deflación de la deuda
  • Decisión sobre la oferta monetaria
  • deflación del crédito

deflación del crecimiento

La deflación del crecimiento es una disminución persistente del costo real de los bienes y servicios como resultado del progreso tecnológico, acompañada de reducciones de precios competitivas, lo que resulta en un aumento de la demanda agregada. [ 17 ]

Existió una deflación estructural desde la década de 1870 hasta el repunte del ciclo que comenzó en 1895. La deflación fue causada por la disminución de los costos de producción y distribución de bienes, lo que resultó en recortes de precios competitivos cuando los mercados estaban sobreabastecidos. La leve inflación posterior a 1895 se atribuyó al aumento de la oferta de oro que se había estado produciendo durante décadas. [ 18 ] Hubo un fuerte aumento de precios durante la Primera Guerra Mundial, pero la deflación regresó al final de la guerra. Por el contrario, bajo un sistema monetario fiduciario, hubo un alto crecimiento de la productividad desde el final de la Segunda Guerra Mundial hasta la década de 1960, pero no hubo deflación. [ 19 ]

Históricamente, no todos los episodios de deflación se corresponden con períodos de escaso crecimiento económico. [ 20 ]

La productividad y la deflación se analizan en un estudio de 1940 de la Brookings Institution que presenta la productividad de las principales industrias estadounidenses entre 1919 y 1939, junto con los salarios reales y nominales. Se entendió claramente que la persistente deflación era el resultado de los enormes aumentos de productividad del período. [ 21 ] A finales de la década de 1920, la mayoría de los bienes presentaban un exceso de oferta, lo que contribuyó al alto desempleo durante la Gran Depresión. [ 22 ]

deflación del crédito bancario

La deflación del crédito bancario es una disminución de la oferta de crédito bancario debido a quiebras bancarias o a un mayor riesgo percibido de impago por parte de entidades privadas o a una contracción de la oferta monetaria por parte del banco central. [ 23 ]

Deflación de la deuda

La deflación de la deuda es un fenómeno asociado al final de los ciclos crediticios a largo plazo. Fue propuesta como teoría por Irving Fisher (1933) para explicar la deflación de la Gran Depresión . [ 24 ]

Deflación por el lado de la oferta monetaria

Desde una perspectiva monetarista, la deflación se produce principalmente por una reducción de la velocidad de circulación del dinero o de la cantidad de dinero en circulación por persona.

Un análisis histórico de la velocidad de circulación del dinero y la base monetaria muestra una correlación inversa: para una disminución porcentual dada en la base monetaria, el resultado es un aumento porcentual casi igual en la velocidad de circulación del dinero. [ 15 ] Esto es de esperar porque la base monetaria ( M B ) , la velocidad de la base monetaria ( V B ) , el nivel de precios ( P ) y la producción real ( Y ) están relacionados por definición: M B V B = P Y . [ 25 ] Sin embargo, la base monetaria es una definición mucho más restringida de dinero que la oferta monetaria M2 . Además, la velocidad de la base monetaria es sensible a las tasas de interés, siendo la velocidad máxima a las tasas de interés más altas. [ 15 ]

En los inicios de Estados Unidos, no existía una moneda nacional y la oferta de monedas era insuficiente. [ 26 ] Los billetes constituían la mayor parte del dinero en circulación. Durante las crisis financieras , muchos bancos quebraron y sus billetes perdieron su valor. Además, los billetes se devaluaban con respecto al oro y la plata, y el descuento dependía de la solidez financiera del banco. [ 27 ]

En los últimos años, los cambios en la oferta monetaria históricamente han tardado mucho en reflejarse en el nivel de precios, con un desfase, como regla general, de al menos 18 meses. Más recientemente, Alan Greenspan citó un desfase de entre 12 y 13 trimestres. [ 28 ] Se ha sugerido que los bonos, las acciones y las materias primas actúan como reservas para amortiguar los cambios en la oferta monetaria. [ 29 ]

deflación del crédito

En las economías modernas basadas en el crédito, la deflación puede ser causada por el aumento de las tasas de interés por parte del banco central (es decir, para "controlar" la inflación), lo que podría provocar el estallido de una burbuja de activos . En una economía basada en el crédito, una desaceleración o caída de los préstamos conlleva una menor cantidad de dinero en circulación, con una caída aún mayor de la oferta monetaria a medida que disminuye la confianza y se debilita la velocidad de circulación, con la consiguiente caída drástica de la demanda de empleo o bienes. La caída de la demanda provoca una caída de los precios a medida que se desarrolla un exceso de oferta. Esto se convierte en una espiral deflacionaria cuando los precios caen por debajo de los costos de financiamiento de la producción o de pago de los niveles de deuda contraídos al nivel de precios anterior. Las empresas, incapaces de obtener suficientes ganancias por muy bajos que sean sus precios, son liquidadas. Los bancos obtienen activos cuyo valor ha disminuido drásticamente desde que se otorgó el préstamo hipotecario, y si venden esos activos, aumentan aún más la oferta, lo que solo exacerba la situación. Para ralentizar o detener la espiral deflacionaria, los bancos a menudo retienen el cobro de los préstamos morosos ( como en Japón , y más recientemente en Estados Unidos y España). A menudo, esto no es más que una medida provisional, porque entonces deben restringir el crédito, ya que no tienen dinero para prestar, lo que reduce aún más la demanda, y así sucesivamente.

Ejemplos históricos de deflación crediticia

En los inicios de la historia económica de Estados Unidos, los ciclos de inflación y deflación se correlacionaban con los flujos de capital entre regiones, con préstamos desde el centro financiero del noreste a las regiones productoras de materias primas del oeste y sur. De manera procíclica , los precios de las materias primas subían cuando el capital fluía, es decir, cuando los bancos estaban dispuestos a prestar, y caían durante las depresiones de 1818 y 1839, cuando los bancos exigían el pago de los préstamos. [ 30 ] Además, en ese momento no existía papel moneda nacional y había escasez de monedas. La mayor parte del dinero circulaba en billetes, que generalmente se vendían con descuento según la distancia al banco emisor y la solidez financiera percibida de este.

Cuando los bancos quebraban, sus billetes se canjeaban por reservas bancarias, lo que a menudo no resultaba en un pago a su valor nominal , y a veces los billetes perdían todo su valor. Los billetes de los bancos débiles que sobrevivían se negociaban con grandes descuentos. [ 26 ] [ 27 ] Durante la Gran Depresión, las personas que debían dinero a un banco cuyos depósitos habían sido congelados a veces compraban libretas bancarias (depósitos de otras personas en el banco) con descuento y las usaban para pagar su deuda a su valor nominal. [ 31 ]

En Estados Unidos se produjeron episodios de deflación periódicamente durante el siglo XIX (la excepción más importante fue durante la Guerra Civil). Esta deflación fue causada en ocasiones por el progreso tecnológico que generó un crecimiento económico significativo, pero en otras ocasiones fue desencadenada por crisis financieras , en particular el Pánico de 1837 , que provocó deflación hasta 1844, y el Pánico de 1873 , que desencadenó la Gran Depresión que duró hasta 1879. [ 16 ] [ 27 ] [ 30 ] Estos períodos deflacionarios precedieron al establecimiento del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos y su gestión activa de los asuntos monetarios. Los episodios de deflación han sido raros y breves desde la creación de la Reserva Federal (una excepción notable es la Gran Depresión ), mientras que el progreso económico de Estados Unidos ha sido sin precedentes.

Una crisis financiera en Inglaterra en 1818 provocó que los bancos exigieran el pago de préstamos y restringieran los nuevos créditos, agotando así las reservas de metales preciosos de Estados Unidos . El Banco de los Estados Unidos también redujo sus préstamos. Los precios del algodón y el tabaco cayeron. El precio de los productos agrícolas también se vio presionado por el retorno a cosechas normales tras 1816, el año sin verano , que causó una hambruna generalizada y altos precios agrícolas. [ 32 ]

Hubo varias causas de la deflación de la grave depresión de 1839-1843, que incluyeron un exceso de oferta de productos agrícolas (principalmente algodón) a medida que nuevas tierras de cultivo entraron en producción después de grandes ventas de tierras federales unos años antes, los bancos exigiendo el pago en oro o plata, la quiebra de varios bancos, el impago de bonos por parte de varios estados y la reducción del flujo de metales preciosos a los EE. UU. por parte de los bancos británicos [ 30 ] [ 33 ].

Este ciclo se ha observado a gran escala durante la Gran Depresión . En parte debido al exceso de capacidad y la saturación del mercado, y en parte como resultado de la Ley Arancelaria Smoot-Hawley , el comercio internacional se contrajo drásticamente, reduciendo severamente la demanda de bienes, lo que paralizó gran parte de la capacidad productiva y desencadenó una serie de quiebras bancarias. [ 22 ] Una situación similar en Japón, que comenzó con el colapso del mercado de valores e inmobiliario a principios de la década de 1990, fue controlada por el gobierno japonés, que evitó el colapso de la mayoría de los bancos y tomó el control directo de varios que se encontraban en la peor situación.

Escasez de dinero oficial

Estados Unidos no tuvo papel moneda nacional hasta 1862 ( los billetes verdes se usaron para financiar la Guerra Civil), pero estos billetes se descontaron al oro hasta 1877. También hubo escasez de monedas acuñadas en Estados Unidos. Se usaban comúnmente monedas extranjeras, como la plata mexicana. [ 26 ] En ocasiones, los billetes representaban hasta el 80% de la moneda en circulación antes de la Guerra Civil. En las crisis financieras de 1818-19 y 1837-1841, muchos bancos quebraron, dejando su dinero para ser canjeado por debajo de su valor nominal con las reservas. A veces, los billetes se volvieron inútiles, y los billetes de los bancos débiles que sobrevivieron se descontaron fuertemente. [ 27 ] La administración de Jackson abrió casas de moneda sucursales, lo que con el tiempo aumentó la oferta de monedas. Tras el descubrimiento de oro en Sierra Nevada en 1848 , llegó suficiente oro al mercado como para devaluarlo en relación con la plata. Para igualar el valor de los dos metales en la acuñación de monedas, la Casa de la Moneda de los Estados Unidos redujo ligeramente el contenido de plata de las nuevas monedas en 1853. [ 26 ]

Cuando apareció la deflación estructural en los años posteriores a 1870, una explicación común dada por varios comités de investigación gubernamentales fue la escasez de oro y plata, aunque generalmente mencionaban los cambios en la industria y el comercio que ahora llamamos productividad. Sin embargo, David A. Wells (1891) señala que la oferta monetaria de EE. UU. durante el período 1879-1889 en realidad aumentó un 60%, debido al incremento del oro y la plata, que aumentaron en comparación con el porcentaje de billetes de curso legal y de bancos nacionales. Además, Wells argumentó que la deflación solo redujo el costo de los bienes que se beneficiaron de las mejoras recientes en los métodos de fabricación y transporte. Los bienes producidos por artesanos no disminuyeron de precio, ni tampoco muchos servicios, y el costo de la mano de obra en realidad aumentó. Asimismo, la deflación no se produjo en países que no contaban con manufactura, transporte y comunicaciones modernas. [ 16 ]

A finales del siglo XIX, la deflación terminó y dio paso a una inflación moderada. William Stanley Jevons predijo que el aumento de la oferta de oro causaría inflación décadas antes de que ocurriera. Irving Fisher atribuyó la inflación mundial de los años previos a la Primera Guerra Mundial al aumento de la oferta de oro. [ 34 ]

En economías con una moneda inestable, el trueque y otros sistemas monetarios alternativos, como la dolarización, son comunes. Por lo tanto, cuando la moneda oficial escasea (o se vuelve inusualmente poco fiable), el comercio puede continuar (como ocurrió recientemente en Zimbabue ). Dado que en estas economías el gobierno central a menudo no puede, aunque quisiera, controlar adecuadamente la economía interna, los particulares no tienen una necesidad imperiosa de adquirir moneda oficial, salvo para pagar bienes importados.

Fijación de tipos de cambio y uniones monetarias

Si un país vincula su moneda a la de otro país con un mayor crecimiento de la productividad o una evolución más favorable de los costes unitarios , para mantener su competitividad debe aumentar su productividad en igual medida o reducir sus precios de los factores de producción (por ejemplo, los salarios). La reducción de los precios de los factores fomenta la deflación. Las uniones monetarias tienen un efecto similar al de la vinculación de las monedas.

Efectos

Sobre gastos y préstamos

Algunos creen que, en ausencia de grandes cantidades de deuda, la deflación sería un efecto positivo porque la bajada de precios aumenta el poder adquisitivo . [ 35 ] Sin embargo, si bien un aumento en el poder adquisitivo del dinero beneficia a algunos, amplifica el impacto de la deuda para otros: después de un período de deflación, los pagos para el servicio de una deuda representan una mayor cantidad de poder adquisitivo que cuando se contrajo la deuda por primera vez. En consecuencia, la deflación puede considerarse como un aumento efectivo en la tasa de interés de un préstamo. Si, como durante la Gran Depresión en Estados Unidos, la deflación promedia un 10 % anual, incluso un préstamo sin intereses resulta poco atractivo, ya que debe reembolsarse con dinero que vale un 10 % más cada año.

En condiciones normales, la mayoría de los bancos centrales, como la Reserva Federal, implementan su política monetaria fijando un objetivo para la tasa de interés a corto plazo —la tasa de fondos federales a un día en EE. UU.— y garantizando su cumplimiento mediante la compra y venta de valores en los mercados de capitales abiertos. Cuando la tasa de interés a corto plazo llega a cero, el banco central ya no puede flexibilizar su política monetaria reduciendo su objetivo habitual de tasa de interés. Con tasas de interés cercanas a cero, el alivio de la deuda se convierte en una herramienta cada vez más importante para controlar la deflación.  

En los últimos tiempos, a medida que los plazos de los préstamos se han alargado y la financiación mediante préstamos (o apalancamiento) es común en muchos tipos de inversiones, los costes de la deflación para los prestatarios han aumentado.

Sobre ahorros e inversiones

La deflación puede desalentar la inversión privada, ya que disminuyen las expectativas de ganancias futuras cuando los precios futuros son más bajos. En consecuencia, con la reducción de la inversión privada, una espiral deflacionaria puede provocar un colapso de la demanda agregada . Sin el "riesgo oculto de la inflación", puede resultar más prudente para las instituciones conservar el dinero y no gastarlo ni invertirlo (ocultarlo). Por lo tanto, se ven recompensadas por ahorrar y conservar el dinero. Este comportamiento de "acumulación" es considerado indeseable por la mayoría de los economistas. Friedrich Hayek , economista libertario de la escuela austriaca , escribió que:

Existe consenso en que acumular dinero, ya sea en efectivo o en cuentas inactivas, tiene efectos deflacionarios. Nadie considera que la deflación sea deseable en sí misma.

— Hayek (1932) [ 36 ]

En comparación con la inflación

La deflación provoca una transferencia de riqueza desde los prestatarios y poseedores de activos ilíquidos en beneficio de los ahorradores y de los poseedores de activos líquidos y divisas, y debido a las señales de precios confusas, causa una mala inversión en forma de subinversión. En este sentido, sus efectos son opuestos a los de la inflación, cuyo efecto es transferir riqueza desde los poseedores de divisas y los prestamistas (ahorradores) hacia los prestatarios, incluidos los gobiernos, y causar sobreinversión. Mientras que la inflación fomenta el consumo a corto plazo y puede, de manera similar, sobreestimular la inversión en proyectos que pueden no ser rentables en términos reales (por ejemplo, las burbujas de las puntocom y de la vivienda ), la deflación reduce la inversión incluso cuando existe una demanda real insatisfecha. En las economías modernas, la deflación suele asociarse con la depresión económica, como ocurrió en la Gran Depresión y la Larga Depresión . La deflación estuvo presente durante la mayoría de las depresiones económicas en la historia de Estados Unidos. [ 37 ]

espiral deflacionaria

Una espiral deflacionaria es una situación en la que las disminuciones en el nivel de precios conducen a una menor producción, lo que a su vez conduce a salarios y demanda más bajos, lo que conduce a mayores disminuciones en el nivel de precios. [ 38 ] [ 39 ] Dado que las reducciones en el nivel general de precios se denominan deflación, una espiral deflacionaria ocurre cuando las reducciones de precios conducen a un círculo vicioso , donde un problema exacerba su propia causa. [ 40 ] La Gran Depresión fue considerada por algunos como una espiral deflacionaria. [ 41 ] La deflación se puede prevenir con dinero helicóptero . [ 42 ]

Contrarrestar la deflación

Durante una deflación severa, fijar un tipo de interés objetivo (el método habitual para determinar la cantidad de moneda a crear) puede resultar ineficaz, ya que incluso reducir el tipo de interés a corto plazo a cero puede generar un tipo de interés real demasiado alto para atraer a prestatarios solventes. En el siglo XXI, se han probado tipos de interés negativos, pero no pueden ser demasiado negativos, puesto que la gente podría retirar efectivo de sus cuentas bancarias si tienen un tipo de interés negativo. Por lo tanto, el banco central debe fijar directamente un objetivo para la cantidad de dinero (lo que se denomina " flexibilización cuantitativa ") y puede utilizar métodos extraordinarios para aumentar la oferta monetaria, por ejemplo, comprando activos financieros de un tipo que el banco central no suele utilizar como reservas (como los títulos respaldados por hipotecas ). Antes de ser presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos , Ben Bernanke afirmó en 2002 que "inyecciones suficientes de dinero siempre acabarán revirtiendo una deflación" [ 43 ] , aunque la espiral deflacionaria de Japón no se rompió con la cantidad de flexibilización cuantitativa proporcionada por el Banco de Japón.

Hasta la década de 1930, los economistas creían comúnmente que la deflación se corregiría por sí sola. A medida que los precios disminuyeran, la demanda aumentaría naturalmente y el sistema económico se autorregularía sin intervención externa.

Esta visión fue cuestionada en la década de 1930 durante la Gran Depresión . Los economistas keynesianos argumentaron que el sistema económico no se autocorrigía con respecto a la deflación y que los gobiernos y los bancos centrales debían tomar medidas activas para impulsar la demanda mediante recortes de impuestos o aumentos del gasto público. Los requisitos de reserva del banco central eran elevados en comparación con épocas recientes. Por lo tanto, de no ser por el canje de moneda por oro (de acuerdo con el patrón oro), el banco central podría haber aumentado efectivamente la oferta monetaria simplemente reduciendo los requisitos de reserva y mediante operaciones de mercado abierto (por ejemplo, comprando bonos del tesoro por efectivo) para compensar la reducción de la oferta monetaria en el sector privado debido al colapso del crédito (el crédito es una forma de dinero).

Con el auge de las ideas monetaristas , la lucha contra la deflación se centró en expandir la demanda mediante la reducción de las tasas de interés (es decir, la disminución del "costo" del dinero). Esta perspectiva ha sido criticada a la luz del fracaso de las políticas expansivas en Japón y Estados Unidos para estimular la demanda tras las crisis bursátiles de principios de la década de 1990 y entre 2000 y 2002, respectivamente. Los economistas austriacos se preocupan por el impacto inflacionario de las políticas monetarias en los precios de los activos. Unas tasas de interés reales bajas y sostenidas pueden provocar un aumento de los precios de los activos y una acumulación excesiva de deuda. Por lo tanto, la reducción de las tasas podría resultar ser solo un paliativo temporal, agravando una eventual crisis de deflación de la deuda.

Acuerdos especiales de préstamo

Cuando el banco central ha reducido los tipos de interés nominales a cero, ya no puede estimular la demanda mediante una menor reducción de los tipos. Esta es la famosa trampa de liquidez . Cuando se instala la deflación, se requieren " acuerdos especiales " para prestar dinero a un tipo de interés nominal cero (que aún podría ser un tipo de interés real muy alto , debido a la inflación negativa ) con el fin de aumentar artificialmente la oferta monetaria.

Capital

Aunque a menudo se dice informalmente que el valor de los activos de capital disminuye, este uso no se ajusta a la definición habitual de deflación; una descripción más precisa para la disminución del valor de un activo de capital es la depreciación económica . Otro término, las convenciones contables de depreciación , son los estándares para determinar la disminución del valor de los activos de capital cuando los valores de mercado no están fácilmente disponibles o no son prácticos.

Ejemplos históricos

países de la UE

La tasa de inflación de Grecia fue negativa durante el período comprendido entre 2013 y 2015. Lo mismo ocurrió en Bulgaria , Chipre , España y Eslovaquia entre 2014 y 2016. Grecia, Chipre, España y Eslovaquia son miembros de la Unión Monetaria Europea . La antigua moneda búlgara, el lev , antes de la adopción del euro , estuvo vinculada al euro durante mucho tiempo con un tipo de cambio fijo. En toda la Unión Europea y la zona euro , se observó una tendencia desinflacionaria entre 2011 y 2015.

Tabla: Índice armonizado de precios al consumidor . Tasa de variación media anual (%) (tasa de inflación del IPCA). [ 44 ] Los valores negativos están resaltados en color.

Hong Kong

Tras la crisis financiera asiática de 1997 , Hong Kong experimentó un largo período de deflación que no terminó hasta el cuarto trimestre de 2004. [ 45 ] Muchas monedas del este de Asia se devaluaron tras la crisis. Sin embargo, el dólar de Hong Kong estaba vinculado al dólar estadounidense , lo que provocó un ajuste mediante la deflación de los precios al consumidor . La situación empeoró debido a las exportaciones cada vez más baratas de China continental y a la escasa confianza del consumidor en Hong Kong. Esta deflación estuvo acompañada de una recesión económica más severa y prolongada que la de los países vecinos que devaluaron sus monedas a raíz de la crisis financiera asiática. [ 46 ] [ 47 ]

Irlanda

En febrero de 2009, la Oficina Central de Estadística de Irlanda anunció que durante enero de ese año el país experimentó deflación, con una caída de los precios del 0,1% respecto al mismo periodo de 2008. Esta fue la primera vez que la economía irlandesa sufrió deflación desde 1960. En general, los precios al consumidor disminuyeron un 1,7% durante el mes. [ 48 ]

Brian Lenihan , ministro de Finanzas de Irlanda , mencionó la deflación en una entrevista con RTÉ Radio . Según el relato de RTÉ, [ 49 ] "El ministro de Finanzas, Brian Lenihan, ha dicho que la deflación debe tenerse en cuenta al considerar los recortes presupuestarios en las prestaciones por hijos, los salarios del sector público y los honorarios profesionales. Lenihan dijo que, mes a mes, se ha producido un descenso del 6,6 % en el coste de la vida este año". [ 50 ]

Japón

La deflación comenzó a principios de la década de 1990. [ 39 ] El Banco de Japón y el gobierno intentaron eliminarla reduciendo las tasas de interés y mediante la " flexibilización cuantitativa ", pero no lograron un aumento sostenido de la masa monetaria y la deflación persistió. En julio de 2006, se puso fin a la política de tasa cero.

Se puede decir que entre las razones sistémicas de la deflación en Japón se incluyen:

  • Condiciones monetarias restrictivas : El Banco de Japón mantuvo una política monetaria laxa solo cuando la inflación estaba por debajo de cero, y la endureció cuando terminaba la deflación. [ 51 ]
  • Demografía desfavorable : Japón tiene una población que envejece (22,6 % mayores de 65 años) y que ha ido disminuyendo desde 2011, ya que la tasa de mortalidad supera la tasa de natalidad. [ 52 ] [ 53 ]
  • Caída de los precios de los activos : En el caso de Japón, la deflación de los precios de los activos fue una reversión a la media o una corrección que los devolvió al nivel de precios que prevalecía antes de la burbuja de activos. Hubo una burbuja de precios bastante grande en las acciones cotizadas y, especialmente, en el sector inmobiliario en Japón en la década de 1980 (que alcanzó su punto máximo a finales de 1989). [ 54 ] [ 55 ]
  • Empresas insolventes: Los bancos concedieron préstamos a empresas e individuos que invirtieron en bienes raíces. Cuando el valor de los bienes raíces cayó, estos préstamos no pudieron pagarse. Los bancos podían intentar cobrar la garantía (el terreno), pero esto no saldaría el préstamo. Los bancos retrasaron esa decisión, con la esperanza de que los precios de los activos mejoraran. Estos retrasos fueron permitidos por los reguladores bancarios nacionales. Algunos bancos incluso concedieron más préstamos a estas empresas, que se utilizaron para pagar la deuda que ya tenían. Este proceso continuo se conoce como mantenimiento de una "pérdida no realizada", y hasta que los activos se revaloricen y/o vendan por completo (y se materialice la pérdida), seguirá siendo una fuerza deflacionaria en la economía. Se han sugerido mejoras en la legislación sobre quiebras, la legislación sobre transferencia de tierras y la legislación tributaria como métodos para acelerar este proceso y, por lo tanto, poner fin a la deflación. [ 56 ] [ 57 ] [ 58 ] [ 59 ] [ 60 ]
  • Bancos insolventes: Los bancos con un mayor porcentaje de sus préstamos que son "improductivos", es decir, que no reciben pagos por ellos, pero que aún no los han cancelado, no pueden prestar más dinero; deben aumentar sus reservas de efectivo para cubrir los préstamos incobrables. [ 61 ] [ 62 ]
  • Miedo a la insolvencia bancaria: Los japoneses temen que los bancos colapsen, por lo que prefieren comprar bonos del Tesoro (estadounidenses o japoneses) en lugar de ahorrar en una cuenta bancaria. Esto también significa que el dinero no está disponible para préstamos y, por lo tanto, no impulsa el crecimiento económico. Esto implica que la tasa de ahorro frena el consumo, pero no se refleja en la economía de forma eficiente para estimular nuevas inversiones. Además, la gente ahorra mediante la compra de bienes raíces, lo que ralentiza aún más el crecimiento, ya que infla los precios de la tierra.
  • Deflación importada: Japón importa bienes de consumo baratos de China y otros países (debido a los bajos salarios y el rápido crecimiento en esos países) y materias primas baratas, muchas de las cuales alcanzaron mínimos históricos de precio real a principios de la década de 2000. Por lo tanto, los precios de los productos importados están disminuyendo. Los productores nacionales deben igualar estos precios para seguir siendo competitivos. Esto reduce los precios de muchos bienes y servicios en la economía y, por lo tanto, es deflacionario. [ 63 ] [ 64 ]
  • Gasto de estímulo: Según las teorías económicas austriaca y monetarista, el gasto de estímulo keynesiano tiene un efecto depresivo. Esto se debe a que el gobierno compite con la industria privada y usurpa la inversión privada. [ 65 ] En 1998, por ejemplo, Japón implementó un paquete de estímulo de más de 16 billones de yenes, de los cuales más de la mitad se destinó a obras públicas que habrían tenido un efecto paralizador sobre una cantidad equivalente de actividad económica privada generadora de riqueza. [ 66 ] En total, los paquetes de estímulo de Japón sumaron más de cien billones de yenes, y aun así fracasaron. Según estas escuelas económicas, ese dinero de estímulo en realidad perpetuó el problema que pretendía solucionar. [ 67 ] [ 68 ]

En noviembre de 2009, Japón volvió a la deflación, según The Wall Street Journal . Bloomberg LP informa que los precios al consumidor cayeron en octubre de 2009 en un 2,2%, una cifra cercana al récord. [ 69 ] No fue hasta 2014 que las nuevas políticas económicas establecidas por el primer ministro Shinzo Abe finalmente permitieron que volvieran niveles significativos de inflación. [ 70 ] Sin embargo, la recesión de la COVID-19 provocó nuevamente deflación en 2020, con una rápida caída de los precios de los bienes de consumo, lo que impulsó un fuerte estímulo gubernamental por valor de más del 20% del PIB. [ 71 ] [ 72 ] [ 73 ] Como resultado, es probable que la deflación siga siendo un problema económico a largo plazo para Japón. [ 74 ]

Reino Unido

Durante la Primera Guerra Mundial, la libra esterlina británica fue excluida del patrón oro. El motivo de este cambio de política fue financiar la guerra; una de las consecuencias fue la inflación y el aumento del precio del oro, junto con la consiguiente caída de los tipos de cambio internacionales de la libra. Cuando la libra volvió al patrón oro tras la guerra, se hizo sobre la base del precio del oro anterior a la guerra, que, al ser superior al precio equivalente en oro, requirió que los precios bajaran para ajustarse al valor objetivo más alto de la libra.

El Reino Unido experimentó una deflación de aproximadamente el 10% en 1921, el 14% en 1922 y entre el 3% y el 5% a principios de la década de 1930. [ 75 ]

Estados Unidos

Tasas anuales de inflación (en azul) y deflación (en verde) en Estados Unidos desde 1666.
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Grandes deflaciones en Estados Unidos

En Estados Unidos se han producido cuatro períodos significativos de deflación.

La primera y más grave crisis se produjo durante la depresión de 1818-1821, cuando los precios de los productos agrícolas cayeron casi un 50%. Una contracción del crédito, causada por una crisis financiera en Inglaterra, provocó una fuga de metales preciosos de Estados Unidos. El Banco de los Estados Unidos también redujo sus préstamos. El precio de los productos agrícolas cayó casi un 50% desde su máximo en 1815 hasta su mínimo en 1821, y no se recuperó hasta finales de la década de 1830, aunque a un nivel de precios significativamente inferior. El precio más perjudicado fue el del algodón, principal producto de exportación de Estados Unidos. Los precios de los cultivos alimentarios, que habían sido altos debido a la hambruna de 1816, causada por el año sin verano , cayeron tras el regreso de las cosechas normales en 1818. La mejora del transporte, principalmente gracias a las carreteras de peaje, y en menor medida la introducción de los barcos de vapor, redujo significativamente los costes de transporte. [ 27 ]

La segunda fue la depresión de finales de la década de 1830 a 1843, tras el Pánico de 1837 , cuando la moneda en Estados Unidos se contrajo aproximadamente un 34%, con una caída de los precios del 33%. La magnitud de esta contracción solo es comparable a la de la Gran Depresión. [ 76 ] (Véase: §  Ejemplos históricos de deflación crediticia ). Esta «deflación» cumple ambas definiciones: la de una disminución de los precios y la de una disminución de la cantidad de dinero disponible. A pesar de la deflación y la depresión, el PIB aumentó un 16% entre 1839 y 1843. [ 76 ]

La tercera se produjo después de la Guerra Civil , a veces llamada la Gran Deflación. Posiblemente fue impulsada por el retorno al patrón oro, retirando el papel moneda impreso durante la Guerra Civil:

La Gran Caída de 1873-1896 podría figurar entre las más importantes. Su alcance fue global. Se caracterizó por tecnologías que redujeron costos y aumentaron la productividad. Su persistencia desconcertó a los expertos y resistió los intentos de los políticos por comprenderla, y mucho menos por revertirla. Generó una generación de alzas en los precios de los bonos, así como las pérdidas habituales para los acreedores desprevenidos debido a los impagos y las amortizaciones anticipadas. Entre 1875 y 1896, según Milton Friedman , los precios cayeron en Estados Unidos un 1,7% anual y en Gran Bretaña un 0,8% anual.

— Grant's Interest Rate Observer , 10 de marzo de 2006 [ 77 ]

(Nota: David A. Wells (1890) ofrece un análisis del período y examina los grandes avances en productividad que, según Wells, fueron la causa de la deflación. Las ganancias de productividad fueron proporcionales a la deflación. [ 78 ] Murray Rothbard (2002) ofrece un análisis similar. [ 79 ] )

La cuarta se produjo entre 1930 y 1933, cuando la tasa de deflación fue de aproximadamente el 10 por ciento anual, en el marco de la caída de Estados Unidos en la Gran Depresión , donde los bancos quebraron y el desempleo alcanzó un máximo del 25%.

La deflación de la Gran Depresión se produjo en parte debido a una enorme contracción del crédito (dinero), a las quiebras que crearon un entorno de demanda frenética de efectivo , y cuando la Reserva Federal debía satisfacer esa demanda, en lugar de ello, redujo la oferta monetaria en un 30% para hacer cumplir su nueva doctrina de letras reales , lo que provocó que los bancos quebraran uno tras otro (porque no pudieron satisfacer la repentina demanda de efectivo ; véase la corrida bancaria ). Desde el punto de vista de la ecuación de Fisher (véase más arriba), hubo una caída simultánea tanto de la oferta monetaria (crédito) como de la velocidad del dinero , tan profunda que la deflación de precios se afianzó a pesar de los aumentos en la oferta monetaria impulsados ​​por la Reserva Federal. 

Pequeñas deflaciones en Estados Unidos

A lo largo de la historia de Estados Unidos, la inflación se ha acercado a cero y ha caído por debajo de este valor durante breves períodos. Esto fue bastante común en el siglo XIX y en el siglo XX hasta el abandono definitivo del patrón oro en favor del sistema de Bretton Woods en 1948. En los últimos 60 años, Estados Unidos solo ha experimentado deflación en dos ocasiones: en 2009 con la Gran Recesión y en 2015, cuando el IPC apenas cayó por debajo del 0%, situándose en -0,1%. [ 80 ]

Algunos economistas creen que Estados Unidos pudo haber experimentado deflación como parte de la crisis financiera de 2008 ; compárese con la teoría de la deflación de la deuda . Los precios al consumidor cayeron un 1% en octubre de 2008. Esta fue la mayor caída mensual de precios en Estados Unidos desde al menos 1947. Ese récord se rompió nuevamente en noviembre de 2008 con una disminución del 1,7%. En respuesta, la Reserva Federal decidió continuar recortando las tasas de interés, hasta un rango cercano a cero el 16 de diciembre de 2008. [ 81 ]

A finales de 2008 y principios de 2009, algunos economistas temían que Estados Unidos entrara en una espiral deflacionaria. El economista Nouriel Roubini predijo que Estados Unidos entraría en una recesión deflacionaria y acuñó el término "estanflación" para describirla. [ 82 ] Era lo opuesto a la estanflación , que fue el principal temor durante la primavera y el verano de 2008. Estados Unidos comenzó entonces a experimentar una deflación cuantificable, que disminuyó constantemente desde la primera deflación medida de -0,38% en marzo, hasta la tasa de deflación de -2,10% en julio. En cuanto a los salarios, en octubre de 2009, el estado de Colorado anunció que su salario mínimo estatal , que estaba indexado a la inflación, iba a ser recortado, lo que sería la primera vez que un estado recortaba su salario mínimo desde 1938. [ 83 ]

Véase también

Notas

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