Gran Depresión

Tras el crac de Wall Street de 1929 , cuando el índice Dow Jones cayó de 381 a 198 en el transcurso de dos meses, el optimismo persistió durante algún tiempo. El mercado bursátil repuntó a principios de 1930, con el Dow Jones volviendo a los 294 puntos (niveles previos a la depresión) en abril de 1930, antes de descender progresivamente durante años, hasta alcanzar un mínimo de 41 en 1932. ^{[ 10 ]}

Al principio, los gobiernos y las empresas gastaron más en la primera mitad de 1930 que en el mismo período del año anterior. Por otro lado, los consumidores, muchos de los cuales sufrieron graves pérdidas en la bolsa el año anterior, redujeron sus gastos en un 10 %. Además, a partir de mediados de la década de 1930, una grave sequía asoló la principal zona agrícola de Estados Unidos ^{[ 11 ].}

Las tasas de interés cayeron a niveles bajos a mediados de 1930, pero la deflación prevista y la continua reticencia de la gente a endeudarse significaron que el gasto de los consumidores y la inversión se mantuvieron bajos. ^{[ 12 ]} Para mayo de 1930, las ventas de automóviles habían caído por debajo de los niveles de 1928. Los precios, en general, comenzaron a bajar, aunque los salarios se mantuvieron estables en 1930. Luego, en 1931, comenzó una espiral deflacionaria. Los agricultores enfrentaron un panorama aún peor; la caída de los precios de los cultivos y una sequía en las Grandes Llanuras perjudicaron gravemente sus perspectivas económicas. En su punto álgido, la Gran Depresión provocó que casi el 10 % de todas las granjas de las Grandes Llanuras cambiaran de manos a pesar de la ayuda federal. ^{[ 13 ]}

Al principio, el declive de la economía estadounidense fue el factor desencadenante de las recesiones económicas en la mayoría de los demás países debido a la disminución del comercio, el movimiento de capitales y la confianza empresarial global. Posteriormente, las debilidades o fortalezas internas de cada país agravaron o mejoraron las condiciones. Por ejemplo, la economía del Reino Unido, que experimentó una recesión económica durante la mayor parte de finales de la década de 1920, se vio menos afectada por el impacto de la depresión que la de Estados Unidos. Por el contrario, la economía alemana experimentó un descenso similar en la producción industrial al observado en Estados Unidos ^{[ 14 ].} Algunos historiadores económicos atribuyen las diferencias en las tasas de recuperación y la gravedad relativa del declive económico a la capacidad de ciertos países para devaluar sus monedas de manera efectiva o no. Esto se ve respaldado por el contraste en la evolución de la crisis en, por ejemplo, Gran Bretaña, Argentina y Brasil, países que devaluaron sus monedas tempranamente y recuperaron patrones de crecimiento normales más rápidamente que aquellos que mantuvieron el patrón oro , como Francia o Bélgica ^{[ 15 ] .}

Los intentos de algunos países por apuntalar sus economías mediante políticas proteccionistas —como la Ley Arancelaria Smoot-Hawley de Estados Unidos de 1930 y los aranceles de represalia impuestos por otros países— provocaron un colapso del comercio mundial, contribuyendo a la depresión. ^{[ 16 ]} Para 1933, el declive económico había reducido el comercio mundial a un tercio de su nivel en comparación con cuatro años antes. ^{[ 17 ]}

Si bien las causas precisas de la Gran Depresión son objeto de debate y pueden atribuirse tanto a fenómenos globales como nacionales, sus orígenes inmediatos se examinan más convenientemente en el contexto de la economía estadounidense, desde la cual la crisis inicial se extendió al resto del mundo. ^{[ 19 ]}

Tras la Primera Guerra Mundial, los locos años veinte trajeron una considerable riqueza a Estados Unidos y Europa Occidental. ^{[ 20 ]} Inicialmente, el año 1929 amaneció con buenas perspectivas económicas: a pesar de una pequeña caída el 25 de marzo de 1929, el mercado pareció mejorar gradualmente durante septiembre. Los precios de las acciones comenzaron a desplomarse en septiembre y fueron volátiles a finales de mes. ^{[ 21 ]} Una gran venta de acciones comenzó a mediados de octubre. Finalmente, el 24 de octubre, Jueves Negro , el mercado de valores estadounidense se desplomó un 11% al sonar la campana de apertura. Las medidas para estabilizar el mercado fracasaron, y el 28 de octubre, Lunes Negro, el mercado se desplomó otro 12%. El pánico alcanzó su punto máximo al día siguiente, el Martes Negro, cuando el mercado experimentó otra caída del 11%. ^{[ 22 ] [ 23 ]} Miles de inversores quedaron arruinados y se perdieron miles de millones de dólares; muchas acciones no se podían vender a ningún precio. ^{[ 23 ]} El mercado se recuperó un 12% el miércoles, pero para entonces el daño ya era considerable. Aunque el mercado entró en un período de recuperación desde el 14 de noviembre hasta el 17 de abril de 1930, la situación general había sido una prolongada recesión. Desde septiembre de 1929 hasta el 8 de julio de 1932, el mercado perdió el 85% de su valor. ^{[ 24 ]}

A pesar del desplome, lo peor de la crisis no se sintió en todo el mundo hasta después de 1929. La crisis volvió a alcanzar niveles de pánico en diciembre de 1930, con una corrida bancaria en el Bank of United States , un antiguo banco privado sin relación con el gobierno de EE. UU. (que no debe confundirse con la Reserva Federal ). Incapaz de pagar a todos sus acreedores, el banco quebró. ^{[ 25 ] [ 26 ]} Entre los 608 bancos estadounidenses que cerraron en noviembre y diciembre de 1930, el Bank of United States representó un tercio del total de 550  millones de dólares en depósitos perdidos, y con su cierre, las quiebras bancarias alcanzaron una masa crítica. ^{[ 27 ]}

En respuesta inicial a la crisis, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la Ley Arancelaria Smoot-Hawley el 17 de junio de 1930. Dicha ley tenía como objetivo aparente proteger la economía estadounidense de la competencia extranjera mediante la imposición de altos aranceles a las importaciones extranjeras. El consenso entre economistas e historiadores económicos (incluidos keynesianos , monetaristas y economistas austriacos ) es que la aprobación de la Ley Arancelaria Smoot-Hawley, de hecho, tuvo el efecto contrario al previsto. Exacerbó la Gran Depresión ^{[ 28 ]} al impedir la recuperación económica tras la reactivación de la producción nacional, lo que obstaculizó el volumen del comercio; sin embargo, aún existe desacuerdo sobre el alcance exacto de la influencia de la ley.

En una encuesta realizada en 1995 a historiadores económicos estadounidenses, dos tercios coincidieron en que la Ley Arancelaria Smoot-Hawley, como mínimo, empeoró la Gran Depresión. ^{[ 29 ]} Según el sitio web del Senado de los Estados Unidos, la Ley Arancelaria Smoot-Hawley se encuentra entre las leyes más catastróficas en la historia del Congreso. ^{[ 30 ]}

Muchos economistas han argumentado que la fuerte caída del comercio internacional después de 1930 contribuyó a agravar la depresión, especialmente para los países significativamente dependientes del comercio exterior. La mayoría de los historiadores y economistas atribuyen a la ley el empeoramiento de la depresión al reducir gravemente el comercio internacional y provocar aranceles de represalia en otros países. Si bien el comercio exterior representaba una pequeña parte de la actividad económica general en los EE. UU. y se concentraba en unos pocos sectores, como la agricultura, era un factor mucho más importante en muchos otros países. ^{[ 31 ]} La tasa promedio ad valorem (basada en el valor) de los aranceles sobre las importaciones gravables para 1921-1925 fue del 25,9 %, pero bajo el nuevo arancel aumentó al 50 % durante 1931-1935. En términos de dólares, las exportaciones estadounidenses disminuyeron durante los siguientes cuatro años, de aproximadamente 5200  millones de dólares en 1929 a 1700  millones de dólares en 1933. Los productos agrícolas más afectados fueron los trigos, el algodón, el tabaco y la madera. ^{[ 32 ]}

Los gobiernos de todo el mundo adoptaron diversas medidas para reducir el gasto en bienes extranjeros, como la imposición de aranceles, cuotas de importación y controles de cambio. Estas restricciones provocaron mucha tensión entre los países con un elevado volumen de comercio bilateral, lo que causó importantes reducciones en las exportaciones e importaciones durante la depresión. No todos los gobiernos aplicaron las mismas medidas proteccionistas. Algunos países aumentaron drásticamente los aranceles e impusieron severas restricciones a las transacciones de divisas, mientras que otros redujeron las restricciones comerciales y cambiarias solo marginalmente. ^{[ 33 ]}

• «Los países que se mantuvieron en el patrón oro, conservando la paridad monetaria, fueron más propensos a restringir el comercio exterior». Estos países «recurrieron a políticas proteccionistas para fortalecer la balanza de pagos y limitar las pérdidas de oro». Esperaban que estas restricciones y el agotamiento de las reservas contuvieran el declive económico. ^{[ 33 ]}
• Los países que abandonaron el patrón oro permitieron la depreciación de sus monedas , lo que fortaleció su balanza de pagos. Esto también liberó margen de maniobra en la política monetaria, permitiendo a los bancos centrales reducir las tasas de interés y actuar como prestamistas de última instancia. Contaban con los mejores instrumentos de política para combatir la Gran Depresión y no necesitaban proteccionismo. ^{[ 33 ]}
• "La duración y la profundidad de la recesión económica de un país, así como el momento y el vigor de su recuperación, están relacionados con el tiempo que permaneció bajo el patrón oro . Los países que abandonaron el patrón oro relativamente pronto experimentaron recesiones relativamente leves y recuperaciones tempranas. Por el contrario, los países que permanecieron bajo el patrón oro experimentaron recesiones prolongadas." ^{[ 33 ]}

El patrón oro fue el principal mecanismo de transmisión de la Gran Depresión. Incluso los países que no sufrieron quiebras bancarias ni una contracción monetaria de primera mano se vieron obligados a adoptar la política deflacionaria, ya que las tasas de interés más altas en los países que la implementaron provocaron una salida de oro en los países con tasas de interés más bajas. Bajo el mecanismo de flujo de precios y metales preciosos del patrón oro , los países que perdieron oro pero que, aun así, querían mantenerlo, tuvieron que permitir que su oferta monetaria disminuyera y que el nivel de precios interno bajara ( deflación ). ^{[ 34 ] [ 35 ]}

Estándar oro

Algunos estudios económicos han indicado que la rigidez del patrón oro no solo extendió la recesión a nivel mundial, sino que también suspendió la convertibilidad del oro (devaluación de la moneda en términos de oro), lo que más contribuyó a posibilitar la recuperación. ^{[ 37 ]}

Durante la Gran Depresión, las principales monedas abandonaron el patrón oro. El Reino Unido fue el primero en hacerlo. Ante los ataques especulativos contra la libra esterlina y el agotamiento de las reservas de oro , en septiembre de 1931 el Banco de Inglaterra dejó de canjear billetes de libra por oro y la libra se dejó flotar en los mercados de divisas. Japón y los países escandinavos siguieron su ejemplo en 1931. Otros países, como Italia y Estados Unidos, mantuvieron el patrón oro hasta 1932 o 1933, mientras que algunos países del llamado "bloque del oro", liderado por Francia e integrado por Polonia, Bélgica y Suiza, permanecieron en él hasta 1935-1936.

Según análisis posteriores, la precocidad con la que un país abandonó el patrón oro predijo con fiabilidad su recuperación económica. Por ejemplo, el Reino Unido y los países escandinavos, que abandonaron el patrón oro en 1931, se recuperaron mucho antes que Francia y Bélgica, que lo mantuvieron durante mucho más tiempo. Países como China, que tenía un patrón plata , prácticamente evitaron la depresión por completo. Se ha demostrado que la relación entre el abandono del patrón oro como un fuerte predictor de la gravedad de la depresión y la duración de la recuperación de un país es consistente en decenas de países, incluidos los países en desarrollo . Esto explica en parte por qué la experiencia y la duración de la depresión difirieron entre regiones y estados de todo el mundo. ^{[ 38 ]}

En la mayoría de los países del mundo, la recuperación de la Gran Depresión comenzó en 1933. ^{[ 8 ]} En los EE. UU., la recuperación comenzó a principios de 1933, ^{[ 8 ]} pero los EE. UU. no volvieron al PNB de 1929 hasta más de una década después y todavía tenía una tasa de desempleo de alrededor del 15 % en 1940, aunque inferior al máximo del 25 % de 1933.

No existe consenso entre los economistas respecto a la fuerza motriz de la expansión económica estadounidense que se prolongó durante la mayor parte de los años de Roosevelt (y la recesión de 1937 que la interrumpió). La opinión común entre la mayoría de los economistas es que las políticas del New Deal de Roosevelt causaron o aceleraron la recuperación, aunque nunca fueron lo suficientemente agresivas como para sacar completamente a la economía de la recesión. Algunos economistas también han señalado los efectos positivos de las expectativas de reflación y el aumento de las tasas de interés nominales que las palabras y acciones de Roosevelt presagiaban. ^{[ 47 ] [ 48 ]} Fue el retroceso de esas mismas políticas de reflación lo que provocó la interrupción de una recesión que comenzó a finales de 1937. ^{[ 49 ] [ 50 ]} Una política que contribuyó a revertir la reflación fue la Ley Bancaria de 1935 , que efectivamente elevó los requisitos de reserva, causando una contracción monetaria que ayudó a frustrar la recuperación. ^{[ 51 ]} El PIB volvió a su tendencia ascendente en 1938. ^{[ 46 ]} Una visión revisionista entre algunos economistas sostiene que el New Deal prolongó la Gran Depresión, ya que argumentan que la Ley Nacional de Recuperación Industrial de 1933 y la Ley Nacional de Relaciones Laborales de 1935 restringieron la competencia y establecieron la fijación de precios. ^{[ 52 ]} John Maynard Keynes no creía que el New Deal bajo Roosevelt por sí solo pusiera fin a la Gran Depresión: «Parece políticamente imposible para una democracia capitalista organizar el gasto a la escala necesaria para realizar los grandes experimentos que demostrarían mi argumento, excepto en condiciones de guerra». ^{[ 53 ]}

Según Christina Romer , el crecimiento de la oferta monetaria causado por las enormes entradas internacionales de oro fue una fuente crucial de la recuperación de la economía estadounidense, y la economía mostró pocos signos de autocorrección. Las entradas de oro se debieron en parte a la devaluación del dólar estadounidense y en parte al deterioro de la situación política en Europa. ^{[ 54 ]} En su libro, A Monetary History of the United States , Milton Friedman y Anna J. Schwartz también atribuyeron la recuperación a factores monetarios y sostuvieron que se vio muy ralentizada por la mala gestión del dinero por parte del Sistema de la Reserva Federal . El presidente de la Reserva Federal (2006-2014), Ben Bernanke, coincidió en que los factores monetarios desempeñaron un papel importante tanto en el declive económico mundial como en la eventual recuperación. ^{[ 55 ]} Bernanke también reconoció un papel importante para los factores institucionales, en particular la reconstrucción y reestructuración del sistema financiero, ^{[ 56 ]} y señaló que la Gran Depresión debería examinarse desde una perspectiva internacional. ^{[ 57 ]}

Segunda Guerra Mundial y recuperación

La opinión generalizada entre los historiadores económicos es que la Gran Depresión terminó con el inicio de la Segunda Guerra Mundial . Muchos economistas creen que el gasto público en la guerra causó o al menos aceleró la recuperación de la Gran Depresión, aunque algunos consideran que no desempeñó un papel muy importante en la recuperación, si bien sí contribuyó a reducir el desempleo. ^{[ 8 ] [ 72 ] [ 73 ] [ 74 ]}

Las políticas de rearme previas a la Segunda Guerra Mundial contribuyeron a estimular las economías europeas entre 1937 y 1939. En 1937, el desempleo en Gran Bretaña había descendido a 1,5  millones. La movilización de mano de obra tras el estallido de la guerra en 1939 acabó con el desempleo. ^{[ 75 ]}

La movilización estadounidense para la Segunda Guerra Mundial a finales de 1941 trasladó a aproximadamente 10  millones de personas de la fuerza laboral civil a la guerra. ^{[ 76 ]} Esto eliminó los últimos efectos de la Gran Depresión y redujo la tasa de desempleo en Estados Unidos a menos del 10 %. ^{[ 77 ]}

La Segunda Guerra Mundial tuvo un efecto dramático en muchos sectores de la economía estadounidense. ^{[ 78 ]} El gasto de capital financiado por el gobierno representó solo el 5% de la inversión anual de Estados Unidos en capital industrial en 1940; para 1943, el gobierno representaba el 67% de la inversión de capital de Estados Unidos. ^{[ 78 ]} El enorme gasto bélico duplicó las tasas de crecimiento económico, enmascarando los efectos de la Gran Depresión o, en esencia, poniéndole fin. Los empresarios ignoraron la creciente deuda nacional y los nuevos y elevados impuestos, redoblando sus esfuerzos para aumentar la producción y aprovechar los generosos contratos gubernamentales. ^{[ 79 ]}

Durante la Primera Guerra Mundial , muchos países suspendieron su patrón oro de diversas maneras. Hubo una alta inflación desde la Primera Guerra Mundial y en la década de 1920 en la República de Weimar , Austria y en toda Europa. A finales de la década de 1920, se produjo una carrera contrarreloj para deflactar los precios y así recuperar los tipos de cambio del patrón oro a los niveles anteriores a la Primera Guerra Mundial, provocando deflación y un alto desempleo mediante políticas monetarias. En 1933, Franklin D. Roosevelt firmó la Orden Ejecutiva 6102 y en 1934 la Ley de Reserva de Oro . ^{[ 80 ]}

Las dos teorías económicas clásicas y contrapuestas sobre la Gran Depresión son la keynesiana (basada en la demanda) y la monetarista . ^{[ 82 ]} También existen diversas teorías heterodoxas que minimizan o rechazan las explicaciones de los keynesianos y los monetaristas. El consenso entre las teorías basadas en la demanda es que una pérdida de confianza a gran escala provocó una reducción repentina del consumo y la inversión. Una vez que cundió el pánico y la deflación, muchas personas creyeron que podían evitar mayores pérdidas manteniéndose alejadas de los mercados. Mantener dinero se volvió rentable a medida que los precios bajaban y una cantidad determinada de dinero compraba cada vez más bienes, lo que exacerbó la caída de la demanda. ^{[ 83 ]} Los monetaristas creen que la Gran Depresión comenzó como una recesión ordinaria, pero la disminución de la oferta monetaria exacerbó enormemente la situación económica, provocando que una recesión se convirtiera en la Gran Depresión. ^{[ 84 ]}

Economistas e historiadores económicos están casi divididos por igual sobre si la explicación monetaria tradicional, según la cual las fuerzas monetarias fueron la causa principal de la Gran Depresión, es correcta, o si lo es la explicación keynesiana tradicional, según la cual una caída en el gasto autónomo, particularmente la inversión, es la explicación principal del inicio de la Gran Depresión. ^{[ 85 ]} Hoy en día también existe un importante respaldo académico a la teoría de la deflación de la deuda y a la hipótesis de las expectativas que, partiendo de la explicación monetaria de Milton Friedman y Anna Schwartz , añaden explicaciones no monetarias. ^{[ 86 ] [ 87 ]}

Existe consenso en que el Sistema de la Reserva Federal debería haber frenado el proceso de deflación monetaria y colapso bancario mediante la expansión de la oferta monetaria y actuando como prestamista de última instancia . De haberlo hecho, la recesión económica habría sido mucho menos severa y mucho más breve. ^{[ 88 ]}

Los economistas modernos convencionales ven las razones en

• Una reducción de la oferta monetaria ( monetaristas ) y, por lo tanto, una crisis bancaria, una reducción del crédito y quiebras.
• Demanda insuficiente del sector privado y gasto fiscal insuficiente ( keynesianos ).
• La aprobación de la Ley Arancelaria Smoot-Hawley exacerbó lo que de otro modo podría haber sido una recesión más "estándar" (tanto para monetaristas como para keynesianos ). ^{[ 29 ]}

El gasto insuficiente, la reducción de la oferta monetaria y el endeudamiento con margen provocaron la caída de los precios y un aumento de las quiebras ( deflación de la deuda según Irving Fisher ).

Visión monetarista

La explicación monetarista fue dada por los economistas estadounidenses Milton Friedman y Anna J. Schwartz . ^{[ 89 ]} Argumentaron que la Gran Depresión fue causada por la crisis bancaria que provocó la desaparición de un tercio de todos los bancos, una reducción de la riqueza de los accionistas bancarios y, más importante aún, una contracción monetaria del 35%, que denominaron "La Gran Contracción ". Esto causó una caída de precios del 33% ( deflación ). ^{[ 90 ]} Al no bajar las tasas de interés, al no aumentar la base monetaria y al no inyectar liquidez en el sistema bancario para evitar su colapso, la Reserva Federal observó pasivamente la transformación de una recesión normal en la Gran Depresión. Friedman y Schwartz argumentaron que el declive de la economía, que comenzó con el desplome del mercado de valores, habría sido simplemente una recesión ordinaria si la Reserva Federal hubiera tomado medidas enérgicas. ^{[ 91 ] [ 92 ]} Esta opinión fue respaldada en 2002 por el gobernador de la Reserva Federal , Ben Bernanke, en un discurso en honor a Friedman y Schwartz con la siguiente declaración:

Permítanme concluir mi intervención haciendo un pequeño uso de mi condición de representante oficial de la Reserva Federal. Quisiera decirles a Milton y Anna: Respecto a la Gran Depresión, tienen razón. La provocamos. Lo lamentamos profundamente. Pero gracias a ustedes, no volveremos a hacerlo.

— Ben S. Bernanke ^{[ 93 ] [ 94 ]}

La Reserva Federal permitió la quiebra de algunos bancos públicos importantes —en particular el Bank of United States, con sede en Nueva York— , lo que provocó pánico y corridas bancarias generalizadas en los bancos locales, y la Reserva Federal permaneció impasible mientras los bancos colapsaban. Friedman y Schwartz argumentaron que, si la Reserva Federal hubiera proporcionado préstamos de emergencia a estos bancos clave, o simplemente hubiera comprado bonos del gobierno en el mercado abierto para proporcionar liquidez y aumentar la cantidad de dinero después de la caída de los bancos clave, el resto de los bancos no habrían quebrado, y la oferta monetaria no habría caído tan drásticamente ni tan rápido. ^{[ 95 ]}

Con una cantidad de dinero significativamente menor disponible, las empresas no podían obtener nuevos préstamos ni siquiera renovar los antiguos, lo que obligó a muchas a dejar de invertir. Esta interpretación culpa a la Reserva Federal por su inacción, especialmente a la sucursal de Nueva York . ^{[ 96 ]}

Una de las razones por las que la Reserva Federal no actuó para limitar la disminución de la oferta monetaria fue el patrón oro . En aquel entonces, la cantidad de crédito que la Reserva Federal podía emitir estaba limitada por la Ley de la Reserva Federal , que exigía un respaldo en oro del 40% de los billetes de la Reserva Federal emitidos. A finales de la década de 1920, la Reserva Federal casi había alcanzado el límite del crédito permitido que podía ser respaldado por el oro en su poder. Este crédito se presentaba en forma de pagarés a la vista de la Reserva Federal. ^{[ 97 ]} Una "promesa de oro" no es tan buena como "oro en mano", especialmente cuando solo tenían suficiente oro para cubrir el 40% de los billetes de la Reserva Federal en circulación. Durante los pánicos bancarios, una parte de esos pagarés a la vista se canjeó por oro de la Reserva Federal. Dado que la Reserva Federal había alcanzado su límite de crédito permitido, cualquier reducción de oro en sus bóvedas debía ir acompañada de una mayor reducción del crédito. El 5 de abril de 1933, el presidente Roosevelt firmó la Orden Ejecutiva 6102 , que ilegalizaba la posesión privada de certificados , monedas y lingotes de oro, reduciendo así la presión sobre las reservas de oro de la Reserva Federal. ^{[ 97 ]}

Visión keynesiana

El economista británico John Maynard Keynes argumentó en su obra La teoría general del empleo, el interés y el dinero que la disminución del gasto agregado en la economía contribuyó a una caída masiva de los ingresos y a un empleo muy por debajo del promedio. En tal situación, la economía alcanzó el equilibrio con bajos niveles de actividad económica y un alto desempleo.

La idea básica de Keynes era simple: para mantener el pleno empleo, los gobiernos deben incurrir en déficits cuando la economía se desacelera, ya que el sector privado no invertiría lo suficiente para mantener la producción a un nivel normal y sacar a la economía de la recesión. Los economistas keynesianos instaban a los gobiernos, en tiempos de crisis económica, a compensar la falta de inversión aumentando el gasto público o reduciendo los impuestos.

A medida que la Gran Depresión se prolongaba, Franklin D. Roosevelt intentó reactivar la economía estadounidense mediante obras públicas , subsidios agrícolas y otras medidas, pero nunca abandonó por completo el intento de equilibrar el presupuesto. Según los keynesianos, esto mejoró la economía, pero Roosevelt nunca gastó lo suficiente como para sacarla de la recesión hasta el inicio de la Segunda Guerra Mundial . ^{[ 98 ]}

Deflación de la deuda

Irving Fisher argumentó que el factor predominante que condujo a la Gran Depresión fue un círculo vicioso de deflación y creciente sobreendeudamiento. ^{[ 99 ]} Describió nueve factores que interactuaban entre sí en condiciones de deuda y deflación para crear la mecánica del auge y la caída. La cadena de eventos se desarrolló de la siguiente manera:

1. Liquidación de deuda y venta en situaciones de crisis
2. Contracción de la oferta monetaria a medida que se amortizan los préstamos bancarios.
3. Una caída en el nivel de precios de los activos
4. Una caída aún mayor en el patrimonio neto de las empresas, precipitando quiebras.
5. Una caída en las ganancias
6. Una reducción de la producción, del comercio y del empleo.
7. Pesimismo y pérdida de confianza
8. Acumulación de dinero
9. Una caída en las tasas de interés nominales y un aumento en las tasas de interés ajustadas por deflación ^{[ 99 ]}

Durante el Crack de 1929, que precedió a la Gran Depresión, los requisitos de margen eran de tan solo el 10%. ^{[ 100 ]} En otras palabras, las firmas de corretaje prestaban 9 dólares por cada dólar que un inversor había depositado. Cuando el mercado cayó, los corredores exigieron el pago de estos préstamos , que no podían ser reembolsados. ^{[ 101 ]} Los bancos comenzaron a quebrar a medida que los deudores dejaban de pagar sus deudas y los depositantes intentaban retirar sus depósitos en masa , lo que provocó múltiples corridas bancarias . Las garantías gubernamentales y las regulaciones bancarias de la Reserva Federal para prevenir tales pánicos fueron ineficaces o no se aplicaron. Las quiebras bancarias provocaron la pérdida de miles de millones de dólares en activos. ^{[ 101 ]}

Las deudas pendientes se agravaron debido a que los precios y los ingresos cayeron entre un 20 % y un 50 %, pero el monto de las deudas se mantuvo igual. Tras el pánico de 1929 y durante los primeros 10 meses de 1930, quebraron 744 bancos estadounidenses. (En total, quebraron 9000 bancos durante la década de 1930). Para abril de 1933, alrededor de 7000 millones de dólares  en depósitos habían sido congelados en bancos quebrados o que quedaron sin licencia tras el cierre bancario de marzo . ^{[ 102 ]} Las quiebras bancarias se multiplicaron rápidamente a medida que los banqueros desesperados exigían el pago de préstamos que los prestatarios no tenían tiempo ni dinero para devolver. Con perspectivas de ganancias futuras desalentadoras, la inversión de capital y la construcción se ralentizaron o se detuvieron por completo. Ante los préstamos incobrables y el empeoramiento de las perspectivas futuras, los bancos supervivientes se volvieron aún más conservadores en sus préstamos. ^{[ 101 ]} Los bancos aumentaron sus reservas de capital y otorgaron menos préstamos, lo que intensificó las presiones deflacionarias. Se desarrolló un círculo vicioso y la espiral descendente se aceleró.

La liquidación de deudas no pudo seguir el ritmo de la caída de precios que provocó. El efecto masivo de la estampida por liquidar aumentó el valor de cada dólar adeudado, en relación con el valor de los activos en declive. El mero esfuerzo de los individuos por reducir su carga de deuda, en efecto, la incrementó. Paradójicamente, cuanto más pagaban los deudores, más debían. ^{[ 99 ]} Este proceso de retroalimentación positiva convirtió la recesión de 1930 en la Gran Depresión de 1933.

La teoría de Fisher sobre la deflación de la deuda inicialmente careció de influencia generalizada debido al contraargumento de que la deflación de la deuda no representaba más que una redistribución de un grupo (deudores) a otro (acreedores). Las redistribuciones puras no deberían tener efectos macroeconómicos significativos.

Partiendo de la hipótesis monetaria de Milton Friedman y Anna Schwartz, así como de la hipótesis de la deflación de la deuda de Irving Fisher, Ben Bernanke desarrolló una forma alternativa en que la crisis financiera afectó la producción. Se basa en el argumento de Fisher de que las caídas drásticas del nivel de precios y de los ingresos nominales provocan un aumento de la carga de la deuda real, lo que a su vez conduce a la insolvencia de los deudores y, por consiguiente, a una menor demanda agregada ; una mayor caída del nivel de precios daría lugar a una espiral deflacionaria de la deuda. Según Bernanke, una pequeña caída del nivel de precios simplemente reasigna la riqueza de los deudores a los acreedores sin perjudicar la economía. Pero cuando la deflación es severa, la caída de los precios de los activos, junto con las quiebras de los deudores, provoca una disminución del valor nominal de los activos en los balances bancarios. Los bancos reaccionarán endureciendo sus condiciones crediticias, lo que a su vez conduce a una restricción del crédito que perjudica gravemente a la economía. Una restricción del crédito reduce la inversión y el consumo, lo que resulta en una disminución de la demanda agregada y contribuye además a la espiral deflacionaria. ^{[ 103 ] [ 104 ] [ 105 ]}

Hipótesis de las expectativas

Desde que la corriente económica dominante adoptó la nueva síntesis neoclásica , las expectativas se han convertido en un elemento central de los modelos macroeconómicos. Según Peter Temin , Barry Wigmore, Gauti B. Eggertsson y Christina Romer , la clave para la recuperación y el fin de la Gran Depresión radicó en una gestión eficaz de las expectativas públicas. Esta tesis se basa en la observación de que, tras años de deflación y una recesión muy severa, importantes indicadores económicos se tornaron positivos en marzo de 1933, cuando Franklin D. Roosevelt asumió la presidencia. Los precios al consumidor pasaron de la deflación a una inflación moderada, la producción industrial tocó fondo en marzo de 1933 y la inversión se duplicó ese mismo año, con un repunte en marzo de 1933. No existían fuerzas monetarias que explicaran este repunte. La oferta monetaria seguía disminuyendo y los tipos de interés a corto plazo se mantenían cerca de cero. Antes de marzo de 1933, la gente esperaba una mayor deflación y una recesión, por lo que ni siquiera los tipos de interés en cero estimulaban la inversión. Pero cuando Roosevelt anunció importantes cambios de régimen, la gente empezó a esperar inflación y una expansión económica. Con estas expectativas positivas, las tasas de interés en cero comenzaron a estimular la inversión tal como se esperaba. El cambio de régimen de política fiscal y monetaria de Roosevelt contribuyó a dar credibilidad a sus objetivos políticos. La expectativa de mayores ingresos y mayor inflación futura estimuló la demanda y la inversión. El análisis sugiere que la eliminación de los dogmas políticos del patrón oro, un presupuesto equilibrado en tiempos de crisis y un gobierno pequeño condujo endógenamente a un gran cambio en las expectativas que explica entre el 70 y el 80 % de la recuperación de la producción y los precios entre 1933 y 1937. Si el cambio de régimen no se hubiera producido y la política de Hoover hubiera continuado, la economía habría seguido su caída libre en 1933, y la producción habría sido un 30 % menor en 1937 que en 1933. ^{[ 106 ] [ 107 ] [ 108 ]}

La recesión de 1937-1938 , que ralentizó la recuperación económica tras la Gran Depresión, se explica por el temor de la población a que el moderado endurecimiento de la política monetaria y fiscal en 1937 fuera el primer paso hacia la restauración del régimen político anterior a 1933. ^{[ 109 ]}

La caída del comercio exterior afectó duramente a Argentina. La decisión británica de dejar de importar carne argentina condujo a la firma del Tratado Roca-Runciman , que mantuvo una cuota a cambio de importantes concesiones a las exportaciones británicas. Para 1935, la economía se había recuperado a los niveles de 1929, y ese mismo año se creó el Banco Central de Argentina . ^{[ 132 ]} Sin embargo, la Gran Depresión fue la última vez que Argentina figuró entre los países más ricos del mundo, ya que dejó de crecer en las décadas posteriores y se convirtió en un país subdesarrollado. ^{[ 133 ]}

La dependencia de Australia de las exportaciones agrícolas e industriales la convirtió en uno de los países desarrollados más afectados. ^{[ 134 ]} La caída de la demanda de exportaciones y de los precios de las materias primas ejerció una enorme presión a la baja sobre los salarios. El desempleo alcanzó un máximo histórico del 29 % en 1932, ^{[ 135 ]} y los incidentes de disturbios civiles se volvieron frecuentes. ^{[ 136 ]} Después de 1932, un aumento en los precios de la lana y la carne condujo a una recuperación gradual. ^{[ 137 ]}

Duramente afectada tanto por la crisis económica mundial como por el Dust Bowl , la producción industrial canadiense había caído en 1932 a tan solo el 58% de su cifra de 1929, el segundo nivel más bajo del mundo después de Estados Unidos, y muy por detrás de países como Gran Bretaña, que cayó a solo el 83% del nivel de 1929. El ingreso nacional total cayó al 56% del nivel de 1929, nuevamente peor que cualquier otro país con excepción de Estados Unidos. El desempleo alcanzó el 27% en el punto álgido de la Depresión en 1933. ^{[ 138 ]}

La Sociedad de Naciones calificó a Chile como el país más afectado por la Gran Depresión, ya que el 80% de los ingresos del gobierno provenían de las exportaciones de cobre y nitratos, cuya demanda era baja. Chile sintió inicialmente el impacto de la Gran Depresión en 1930, cuando el PIB cayó un 14%, los ingresos mineros disminuyeron un 27% y las ganancias por exportaciones se desplomaron un 28%. Para 1932, el PIB se había reducido a menos de la mitad de lo que había sido en 1929, lo que tuvo consecuencias devastadoras en términos de desempleo y quiebras empresariales.

Profundamente influenciados por la Gran Depresión, muchos líderes gubernamentales impulsaron el desarrollo de la industria local con el fin de proteger la economía de futuras crisis externas. Tras seis años de medidas de austeridad gubernamentales , que lograron restablecer la solvencia crediticia de Chile, los chilenos eligieron entre 1938 y 1958 a una sucesión de gobiernos de centro y centroizquierda interesados ​​en promover el crecimiento económico mediante la intervención estatal.

Impulsado en parte por el devastador terremoto de Chillán de 1939 , el gobierno del Frente Popular de Pedro Aguirre Cerda creó la Corporación de Fomento de la Producción ( CORF ) para fomentar, mediante subsidios e inversiones directas, un ambicioso programa de industrialización por sustitución de importaciones . En consecuencia, al igual que en otros países latinoamericanos, el proteccionismo se convirtió en un aspecto arraigado de la economía chilena.

China se vio en gran medida ajena a la Gran Depresión, principalmente por haber mantenido el patrón plata . Sin embargo, la Ley de Compra de Plata de Estados Unidos de 1934 generó una demanda insostenible de las monedas de plata chinas, por lo que, finalmente, el patrón plata fue abandonado oficialmente en 1935 en favor de las emisiones de "billetes legales" de los cuatro bancos nacionales chinos. China y la colonia británica de Hong Kong , que siguió el ejemplo en septiembre de 1935, serían los últimos en abandonar el patrón plata. Además, el Gobierno Nacionalista actuó con energía para modernizar los sistemas legal y penal, estabilizar los precios, amortizar las deudas, reformar los sistemas bancario y monetario, construir ferrocarriles y carreteras, mejorar las instalaciones de salud pública, legislar contra el tráfico de estupefacientes y aumentar la producción industrial y agrícola. El 3 de noviembre de 1935, el gobierno instituyó la reforma de la moneda fiduciaria (fapi), estabilizando inmediatamente los precios y aumentando también los ingresos del gobierno.

La fuerte caída de los precios de las materias primas y el fuerte descenso de las exportaciones perjudicaron las economías de las colonias europeas en África y Asia. ^{[ 139 ] [ 140 ]} El sector agrícola se vio especialmente afectado. Por ejemplo, el sisal se había convertido recientemente en un importante cultivo de exportación en Kenia y Tanganica. Durante la depresión, sufrió gravemente los bajos precios y los problemas de comercialización que afectaron a todas las materias primas coloniales en África. Los productores de sisal establecieron controles centralizados para la exportación de su fibra. ^{[ 141 ]} Hubo desempleo generalizado y dificultades entre campesinos, trabajadores, auxiliares coloniales y artesanos. ^{[ 142 ]} Los presupuestos de los gobiernos coloniales se recortaron, lo que obligó a reducir los proyectos de infraestructura en curso, como la construcción y mejora de carreteras, puertos y comunicaciones. ^{[ 143 ]} Los recortes presupuestarios retrasaron el calendario para la creación de sistemas de educación superior. ^{[ 144 ]}

La depresión perjudicó gravemente la economía del Congo Belga, basada en la exportación, debido a la caída de la demanda internacional de materias primas y productos agrícolas. Por ejemplo, el precio del cacahuete bajó de 125 a 25 céntimos. En algunas zonas, como en la región minera de Katanga , el empleo se redujo en un 70 %. En el conjunto del país, la fuerza laboral asalariada disminuyó en 72 000 personas, y muchos hombres regresaron a sus aldeas. En Leopoldville, la población se redujo en un 33 % debido a esta migración laboral. ^{[ 145 ]}

Las protestas políticas no eran comunes. Sin embargo, había una creciente demanda de que los gobiernos coloniales respetaran las pretensiones paternalistas y respondieran con firmeza. El tema central era que las reformas económicas eran más urgentes que las políticas. ^{[ 146 ]} El África Occidental Francesa puso en marcha un extenso programa de reforma educativa, en el que las "escuelas rurales", diseñadas para modernizar la agricultura, frenarían la migración de trabajadores agrícolas subempleados a las ciudades, donde el desempleo era elevado. Los estudiantes recibían formación en artes, oficios y técnicas agrícolas tradicionales, y se esperaba que luego regresaran a sus pueblos y aldeas. ^{[ 147 ]}

La crisis afectó a Francia un poco más tarde que a otros países, golpeando con fuerza alrededor de 1931. ^{[ 148 ]} Mientras que en la década de 1920 se observó un crecimiento a una tasa sólida del 4,43% anual, durante la década de 1930, la tasa cayó a solo el 0,63%. ^{[ 149 ]}

La depresión fue relativamente leve: los niveles de desempleo alcanzaron un máximo de menos del 5%, y la caída de la producción fue, como máximo, un 20% inferior a la de 1929. Francia tampoco sufrió una crisis bancaria importante. ^{[ 150 ]}

Sin embargo, la depresión tuvo efectos drásticos en la economía local y explica en parte los disturbios del 6 de febrero de 1934, e incluso más la formación del Frente Popular , liderado por el líder socialista de la SFIO , Léon Blum , que ganó las elecciones de 1936. Los grupos ultranacionalistas también experimentaron un aumento de popularidad, aunque la democracia prevaleció hasta la Segunda Guerra Mundial .

El grado relativamente alto de autosuficiencia de Francia hizo que los daños fueran considerablemente menores que en estados vecinos como Alemania.

La Gran Depresión golpeó duramente a Alemania. El impacto del crac de Wall Street obligó a los bancos estadounidenses a suspender los nuevos préstamos que habían financiado los reembolsos del Plan Dawes y el Plan Young . La crisis financiera se descontroló a mediados de 1931, comenzando con el colapso del Credit Anstalt en Viena en mayo. ^{[ 40 ]} Esto ejerció una fuerte presión sobre Alemania, que ya se encontraba en una agitación política con el aumento de la violencia de los movimientos nacionalsocialistas y comunistas , así como con el nerviosismo de los inversores ante las duras políticas financieras del gobierno, ^{[ 41 ]} los inversores retiraron su dinero a corto plazo de Alemania a medida que la confianza caía en picado. El Reichsbank perdió 150  millones de marcos en la primera semana de junio, 540  millones en la segunda y 150  millones en dos días, del 19 al 20 de junio. El colapso era inminente. El presidente estadounidense Herbert Hoover pidió una moratoria en el pago de las reparaciones de guerra. Esto enfureció a París, que dependía de un flujo constante de pagos alemanes, pero ralentizó la crisis y la moratoria se acordó en julio de 1931. Una conferencia internacional en Londres a finales de julio no produjo acuerdos, pero el 19 de agosto, un acuerdo de suspensión de pagos congeló las obligaciones externas de Alemania durante seis meses. Alemania recibió financiación de emergencia de bancos privados en Nueva York, así como del Banco de Pagos Internacionales y del Banco de Inglaterra. La financiación solo ralentizó el proceso. Comenzaron las quiebras industriales en Alemania, un importante banco cerró en julio y se declaró un feriado de dos días para todos los bancos alemanes. Las quiebras empresariales se hicieron más frecuentes en julio y se extendieron a Rumania y Hungría. ^{[ 42 ]}

En 1932, se canceló el 90% de los pagos de reparaciones alemanas (en la década de 1950, Alemania pagó todas sus deudas de reparaciones pendientes). El desempleo generalizado alcanzó el 25%, ya que todos los sectores se vieron afectados. El gobierno no aumentó el gasto público para hacer frente a la creciente crisis alemana, pues temía que una política de alto gasto pudiera conducir al regreso de la hiperinflación que había afectado a Alemania en 1923. La República de Weimar de Alemania fue duramente golpeada por la depresión, ya que los préstamos estadounidenses para ayudar a reconstruir la economía alemana cesaron. ^{[ 151 ]} La tasa de desempleo alcanzó casi el 30% en 1932. ^{[ 152 ]}

El panorama político alemán se vio drásticamente alterado, lo que llevó al ascenso de Adolf Hitler al poder . El Partido Nazi pasó de ser marginal a obtener el 18,3% de los votos en las elecciones de septiembre de 1930 , y el Partido Comunista también obtuvo avances, mientras que las fuerzas moderadas, como el Partido Socialdemócrata , el Partido Demócrata y el Partido Popular , perdieron escaños. Los dos años siguientes estuvieron marcados por un aumento de la violencia callejera entre nazis y comunistas, mientras que los gobiernos bajo el presidente Paul von Hindenburg recurrieron cada vez más al gobierno por decreto , eludiendo al Reichstag . ^{[ 153 ]} Hitler se postuló a la presidencia en 1932, y aunque perdió ante el presidente en funciones Hindenburg en las elecciones, marcó un punto durante el cual tanto el Partido Nazi como los partidos comunistas ascendieron en los años posteriores al crac hasta poseer juntos una mayoría en el Reichstag después de las elecciones generales de julio de 1932 . ^{[ 152 ] [ 154 ]} Aunque los nazis perdieron escaños en las elecciones de noviembre de 1932 , siguieron siendo el partido más grande, y Hitler fue nombrado canciller en enero siguiente. El acuerdo de formación de gobierno estaba diseñado para otorgar a los socios conservadores de la coalición de Hitler muchos controles sobre su poder, pero durante los meses siguientes, los nazis maniobraron para consolidar una dictadura de partido único. ^{[ 155 ]}

Hitler siguió una política económica de autarquía , creando una red de estados clientes y aliados económicos en Europa central y América Latina. Al recortar los salarios y tomar el control de los sindicatos, además del gasto en obras públicas, el desempleo disminuyó significativamente para 1935. El gasto militar a gran escala desempeñó un papel fundamental en la recuperación. ^{[ 156 ]} Estas políticas tuvieron el efecto de aumentar el costo de las importaciones de alimentos y agotar las reservas de divisas, lo que condujo a un estancamiento económico para 1936. La Alemania nazi se enfrentó a la disyuntiva de revertir el rumbo o seguir adelante con el rearme y la autarquía. Hitler eligió esta última opción, que, según Ian Kershaw , "solo podía lograrse parcialmente sin expansión territorial" y, por lo tanto, sin guerra. ^{[ 157 ] [ 158 ]}

Las repercusiones de la Gran Depresión afectaron a Grecia en 1932. El Banco de Grecia intentó adoptar políticas deflacionarias para evitar las crisis que azotaban a otros países, pero fracasaron en gran medida. Durante un breve periodo, el dracma estuvo vinculado al dólar estadounidense, pero esta medida resultó insostenible debido al elevado déficit comercial del país, y su único efecto a largo plazo fue la casi total desaparición de las reservas de divisas griegas en 1932. Las remesas del exterior disminuyeron drásticamente, y el valor del dracma se desplomó, pasando de 77 dracmas por dólar en marzo de 1931 a 111 dracmas por dólar en abril del mismo año. Esta transición fue especialmente perjudicial para Grecia, ya que el país dependía de las importaciones del Reino Unido, Francia y Oriente Medio para muchos productos de primera necesidad. Grecia abandonó el patrón oro en abril de 1932 y declaró una moratoria en el pago de intereses. El país también adoptó políticas proteccionistas, como las cuotas de importación, algo que varios países europeos también hicieron durante ese período.

Las políticas proteccionistas, junto con la debilidad del dracma y la restricción de las importaciones, permitieron que la industria griega se expandiera durante la Gran Depresión. En 1939, la producción industrial griega alcanzó el 179% de la de 1928. Estas industrias, en su mayoría, estaban "construidas sobre arena", como lo expresó un informe del Banco de Grecia, ya que sin una protección masiva no habrían podido sobrevivir. A pesar de la depresión mundial, Grecia logró sufrir relativamente poco, con una tasa de crecimiento promedio del 3,5% entre 1932 y 1939. El régimen dictatorial de Ioannis Metaxas tomó el control del gobierno griego en 1936, y el crecimiento económico fue fuerte en los años previos a la Segunda Guerra Mundial.

La prosperidad de Islandia tras la Primera Guerra Mundial llegó a su fin con el estallido de la Gran Depresión. La Depresión golpeó duramente a Islandia, ya que el valor de las exportaciones se desplomó. El valor total de las exportaciones islandesas cayó de 74  millones de coronas en 1929 a 48  millones en 1932 y no volvió a subir al nivel anterior a 1930 hasta después de 1939. ^{[ 159 ]} La intervención del gobierno en la economía aumentó: «Las importaciones estaban reguladas, el comercio con divisas estaba monopolizado por bancos estatales y el capital de los préstamos se distribuía en gran medida a través de fondos regulados por el Estado». ^{[ 159 ]} Debido al estallido de la Guerra Civil Española , que redujo a la mitad las exportaciones islandesas de pescado salado, la Depresión se prolongó en Islandia hasta el estallido de la Segunda Guerra Mundial (cuando los precios de las exportaciones de pescado se dispararon). ^{[ 159 ]}

Se ha debatido hasta qué punto la Gran Depresión afectó a la India. Los historiadores han argumentado que ralentizó el desarrollo industrial a largo plazo. ^{[ 160 ]} Aparte de dos sectores —el yute y el carbón—, la economía se vio poco afectada. Sin embargo, hubo importantes impactos negativos en la industria del yute, ya que la demanda mundial cayó y los precios se desplomaron. ^{[ 161 ]} Por lo demás, las condiciones fueron bastante estables. Los mercados locales de agricultura y pequeña industria mostraron modestas ganancias. ^{[ 162 ]}

Frank Barry y Mary E. Daly han argumentado que:

Irlanda tenía una economía predominantemente agraria y comerciaba casi exclusivamente con el Reino Unido durante la Gran Depresión. La carne de vacuno y los productos lácteos constituían la mayor parte de las exportaciones, e Irlanda se encontraba en una buena situación en comparación con muchos otros productores de materias primas, especialmente en los primeros años de la depresión. ^{[ 163 ] [ 164 ] [ 165 ] [ 166 ]}

La Gran Depresión golpeó muy duramente a Italia . ^{[ 167 ]} Cuando las industrias estuvieron al borde de la quiebra, los bancos las compraron en un rescate en gran medida ilusorio: los activos utilizados para financiar las compras eran prácticamente inútiles. Esto condujo a una crisis financiera que alcanzó su punto álgido en 1932 y a una importante intervención gubernamental. El Instituto de Reconstrucción Industrial (IRI) se formó en enero de 1933 y tomó el control de las empresas propiedad de los bancos, lo que de repente le dio a Italia el mayor sector industrial estatal de Europa (excluyendo la URSS). El IRI tuvo bastante éxito con sus nuevas responsabilidades: reestructuró, modernizó y racionalizó todo lo que pudo. Fue un factor significativo en el desarrollo posterior a 1945. Pero la economía italiana tardó hasta 1935 en recuperar los niveles de producción manufacturera de 1930, una situación que solo era un 60% mejor que la de 1913. ^{[ 168 ] [ 169 ]}

La Gran Depresión no afectó gravemente a Japón. La economía japonesa se contrajo un 8 % entre 1929 y 1931. El ministro de Finanzas japonés, Takahashi Korekiyo, fue el primero en implementar lo que se conoce como políticas económicas keynesianas : primero, mediante un gran estímulo fiscal que implicó un gasto deficitario ; y segundo, mediante la devaluación de la moneda . Takahashi utilizó el Banco de Japón para esterilizar el gasto deficitario y minimizar las presiones inflacionarias resultantes. Los estudios econométricos han identificado el estímulo fiscal como especialmente eficaz. ^{[ 170 ]}

La devaluación de la moneda tuvo un efecto inmediato. Los textiles japoneses comenzaron a desplazar a los británicos en los mercados de exportación. El déficit público resultó ser muy significativo y se destinó a la compra de municiones para las fuerzas armadas. Para 1933, Japón ya había salido de la depresión. En 1934, Takahashi se percató de que la economía corría peligro de sobrecalentarse y, para evitar la inflación, decidió reducir el déficit público destinado a armamento y municiones.

Esto provocó una fuerte y rápida reacción negativa por parte de los nacionalistas, especialmente de los militares, que culminó con su asesinato durante el Incidente del 26 de febrero . Este suceso tuvo un efecto paralizador en todos los funcionarios civiles del gobierno japonés. A partir de 1934, el dominio militar sobre el gobierno siguió creciendo. En lugar de reducir el gasto deficitario, el gobierno introdujo controles de precios y sistemas de racionamiento que redujeron, pero no eliminaron, la inflación, la cual siguió siendo un problema hasta el final de la  Segunda Guerra Mundial.

El gasto deficitario tuvo un efecto transformador en Japón. La producción industrial japonesa se duplicó durante la década de 1930. Además, en 1929, la lista de las mayores empresas de Japón estaba dominada por las industrias ligeras, especialmente las textiles (muchos fabricantes de automóviles japoneses, como Toyota , tienen sus raíces en la industria textil). Para 1940, la industria pesada había desplazado a la industria ligera como las mayores empresas de la economía japonesa. ^{[ 171 ]}

Debido a los altos niveles de inversión estadounidense en las economías latinoamericanas, estas se vieron gravemente afectadas por la Gran Depresión. Dentro de la región, Chile , Bolivia y Perú sufrieron consecuencias particularmente graves. ^{[ 172 ]}

Antes de la crisis de 1929, se habían establecido vínculos entre la economía mundial y las economías latinoamericanas mediante la inversión estadounidense y británica en las exportaciones latinoamericanas al mundo. Como resultado, las industrias exportadoras latinoamericanas sintieron rápidamente el impacto de la depresión. Los precios mundiales de materias primas como el trigo, el café y el cobre se desplomaron. El valor de las exportaciones de toda América Latina a Estados Unidos cayó de 1200  millones de dólares en 1929 a 335  millones de dólares en 1933, para luego aumentar a 660  millones de dólares en 1940.

Por otro lado, la Gran Depresión impulsó a los gobiernos de la región a desarrollar nuevas industrias locales y a expandir el consumo y la producción. Siguiendo el ejemplo del New Deal, los gobiernos de la zona aprobaron regulaciones y crearon o mejoraron instituciones de bienestar social que ayudaron a millones de nuevos trabajadores industriales a alcanzar un mejor nivel de vida.

Aproximadamente entre 1931 y 1937, los Países Bajos sufrieron una profunda y excepcionalmente larga depresión. Esta depresión fue causada en parte por las consecuencias del crac bursátil estadounidense de 1929 y en parte por factores internos de los Países Bajos. La política gubernamental, especialmente la tardía eliminación del patrón oro, contribuyó a prolongar la depresión. La Gran Depresión en los Países Bajos provocó cierta inestabilidad política y disturbios, y puede vincularse al auge del partido político fascista neerlandés NSB . La depresión en los Países Bajos se atenuó un poco a finales de 1936, cuando el gobierno finalmente abandonó el patrón oro, pero la verdadera estabilidad económica no regresó hasta después de la Segunda Guerra Mundial. ^{[ 173 ]}

Nueva Zelanda era especialmente vulnerable a la depresión mundial, ya que su economía dependía casi por completo de las exportaciones agrícolas al Reino Unido. La caída de las exportaciones provocó una disminución de los ingresos disponibles de los agricultores, que eran el pilar de la economía local. Los empleos desaparecieron y los salarios se desplomaron, dejando a la gente desesperada y a las organizaciones benéficas incapaces de hacer frente a la situación. Los programas de ayuda al empleo eran el único apoyo gubernamental disponible para los desempleados, cuya tasa a principios de la década de 1930 rondaba oficialmente el 15%, pero extraoficialmente casi el doble (las cifras oficiales excluían a los maoríes y a las mujeres). En 1932, se produjeron disturbios entre los desempleados en tres de las principales ciudades del país ( Auckland , Dunedin y Wellington ). Muchos fueron arrestados o resultaron heridos debido a la dura represión policial y de los agentes especiales voluntarios. ^{[ 174 ]}

En Irán, entonces conocido como el Estado Imperial de Persia , la Gran Depresión tuvo un impacto negativo en sus exportaciones. En 1933 se firmó una nueva concesión con la Anglo-Persian Oil Company . ^{[ 175 ]}

Polonia se vio afectada por la Gran Depresión durante más tiempo y con mayor intensidad que otros países debido a la respuesta económica inadecuada del gobierno y a las circunstancias económicas preexistentes del país. En aquel entonces, Polonia estaba bajo el régimen autoritario de Sanacja , cuyo líder, Józef Piłsudski , se opuso al abandono del patrón oro hasta su muerte en 1935. Como resultado, Polonia no pudo implementar una política monetaria y fiscal más activa. Además, Polonia era un país relativamente joven, surgido apenas 10 años antes tras haber sido dividido entre los imperios alemán , ruso y austrohúngaro durante más de un siglo. Antes de la independencia, la parte rusa exportaba el 91% de sus exportaciones a Rusia, mientras que la parte alemana exportaba el 68% a Alemania. Tras la independencia, estos mercados se perdieron en gran medida, ya que Rusia se transformó en la URSS , una economía mayoritariamente cerrada, y Alemania mantuvo una guerra arancelaria con Polonia durante la década de 1920. ^{[ 176 ]}

La producción industrial cayó significativamente: en 1932, la producción de carbón duro disminuyó un 27% en comparación con 1928, la producción de acero un 61% y la producción de mineral de hierro un 89%. ^{[ 177 ]} Por otro lado, las industrias electrotécnica, del cuero y del papel registraron aumentos marginales en la producción. En general, la producción industrial disminuyó un 41%. ^{[ 178 ]} Una característica distintiva de la Gran Depresión en Polonia fue la desconcentración de la industria, ya que los grandes conglomerados eran menos flexibles y pagaban a sus trabajadores más que los más pequeños.

La tasa de desempleo aumentó significativamente (hasta un 43%), mientras que los salarios nominales cayeron un 51% en 1933 y un 56% en 1934, en comparación con 1928. Sin embargo, los salarios reales cayeron menos debido a la política gubernamental de reducción del costo de vida, en particular del gasto en alimentos (los precios de los alimentos bajaron un 65% en 1935 en comparación con los niveles de precios de 1928). La privación de condiciones materiales provocó huelgas, algunas de ellas violentas o reprimidas violentamente , como en Sanok ( Marcha de los Hambrientos en Sanok, 6 de marzo de 1930), el condado de Lesko ( Levantamiento de Lesko , del 21 de junio al 9 de julio de 1932) y Zawiercie ( Viernes Sangriento (1930), 18 de abril de 1930).

Para adaptarse a la crisis, el gobierno polaco empleó métodos deflacionarios como altas tasas de interés , límites de crédito y austeridad presupuestaria para mantener un tipo de cambio fijo con monedas vinculadas al patrón oro. Recién a finales de 1932 el gobierno implementó un plan para combatir la crisis económica. ^{[ 179 ]} Parte del plan fue un programa masivo de obras públicas , que empleó hasta 100 000 personas en 1935. ^{[ 177 ]} Después de la muerte de Piłsudski, en 1936, el régimen del patrón oro se relajó y el lanzamiento del desarrollo de la Región Industrial Central impulsó la economía a una tasa de crecimiento anual superior al 10 % en el período 1936-1938.

Portugal, ya bajo el dominio de una junta dictatorial, la Ditadura Nacional , no sufrió los turbulentos efectos políticos de la Gran Depresión, aunque António de Oliveira Salazar , nombrado Ministro de Hacienda en 1928, amplió considerablemente sus poderes y en 1932 ascendió a Primer Ministro de Portugal para fundar el Estado Novo , una dictadura corporativista autoritaria . Con el presupuesto equilibrado en 1929, los efectos de la depresión se atenuaron mediante duras medidas para lograr el equilibrio presupuestario y la autarquía , lo que provocó descontento social pero también estabilidad y, finalmente, un impresionante crecimiento económico. ^{[ 180 ]}

En los años inmediatamente anteriores a la depresión, los acontecimientos negativos en las economías de la isla y del mundo perpetuaron un ciclo insostenible de subsistencia para muchos trabajadores puertorriqueños. La década de 1920 trajo una caída drástica en las dos principales exportaciones de Puerto Rico, el azúcar crudo y el café, debido a un devastador huracán en 1928 y la caída en picado de la demanda de los mercados globales en la segunda mitad de la década. El desempleo en la isla en 1930 era de aproximadamente el 36%, y para 1933 el ingreso per cápita de Puerto Rico cayó un 30% (en comparación, el desempleo en los Estados Unidos en 1930 era de aproximadamente el 8%, alcanzando un máximo del 25% en 1933). ^{[ 181 ] [ 182 ]} Para brindar ayuda y reforma económica, el gobierno de los Estados Unidos y políticos puertorriqueños como Carlos Chardon y Luis Muñoz Marín crearon y administraron primero la Administración de Ayuda de Emergencia de Puerto Rico (PRERA) en 1933 y luego, en 1935, la Administración de Reconstrucción de Puerto Rico (PRRA). ^{[ 183 ]}

Rumania también se vio afectada por la Gran Depresión. ^{[ 184 ] [ 185 ]}

A medida que el comercio mundial se desplomaba, la demanda de exportaciones agrícolas y minerales sudafricanas cayó drásticamente. La Comisión Carnegie sobre los Blancos Pobres concluyó en 1931 que casi un tercio de los afrikáneres vivían en la pobreza. El malestar social causado por la depresión fue un factor que contribuyó a la escisión de 1933 entre las facciones "gesuiwerde" (purificadas) y "smelter" (fusionistas) dentro del Partido Nacional y la posterior fusión de este último con el Partido Sudafricano . ^{[ 186 ] [ 187 ]} Se iniciaron programas de desempleo que se centraron principalmente en la población blanca. ^{[ 188 ]}

Siendo el único gran estado socialista del mundo, la Unión Soviética aún dependía del comercio internacional para financiar su industrialización . La caída de los precios mundiales de los productos agrícolas y las materias primas perjudicó las exportaciones soviéticas, lo que provocó la aparición de deudas a corto plazo para la importación de bienes durante el primer plan quinquenal . En 1934, las exportaciones soviéticas superaron las de 1929, pero generaron solo la mitad de los ingresos obtenidos ese año. ^{[ 189 ]}

En la época de la Gran Depresión, la economía soviética crecía de forma constante, impulsada por una intensa inversión en la industria pesada. El aparente éxito económico de la Unión Soviética en un momento en que el mundo capitalista estaba en crisis llevó a muchos intelectuales occidentales a ver con buenos ojos el sistema soviético. Jennifer Burns escribió:

A medida que la Gran Depresión se prolongaba y el desempleo se disparaba, los intelectuales comenzaron a comparar desfavorablemente su tambaleante economía capitalista con el comunismo ruso. Karl Marx había predicho que el capitalismo sucumbiría bajo el peso de sus propias contradicciones, y ahora, con la crisis económica que azota a Occidente, sus predicciones parecen estar haciéndose realidad. Por el contrario, Rusia parecía una nación moderna emblemática, que daba el asombroso salto de un pasado feudal a un futuro industrial con facilidad. ^{[ 190 ]}

Los primeros años de la Gran Depresión provocaron una inmigración masiva a la Unión Soviética, incluyendo entre 10.000 y 15.000 personas de Finlandia y miles más de Polonia, Suecia, Alemania y otros países vecinos. Al principio, el Kremlin se mostró dispuesto a ayudar a estos inmigrantes a establecerse, creyendo que eran víctimas del capitalismo que habían venido a apoyar la causa soviética. Sin embargo, para 1933, lo peor de la Depresión había terminado en muchos países, y se supo que los inmigrantes ilegales a la Unión Soviética estaban siendo enviados a Siberia. ^{[ 191 ]} Estos factores provocaron una disminución significativa de la inmigración a la Unión Soviética, y aproximadamente una décima parte de los inmigrantes finlandeses regresaron a Finlandia, ya fuera legal o ilegalmente. ^{[ 191 ]}

España tenía una economía relativamente aislada con altos aranceles proteccionistas y no fue uno de los principales países afectados por la Gran Depresión. El sistema bancario se mantuvo estable, al igual que la agricultura. ^{[ 192 ]}

El impacto negativo más grave se produjo después de 1936, debido a la gran destrucción de infraestructuras y mano de obra causada por la guerra civil (1936-1939) . Muchos trabajadores cualificados se vieron obligados a exiliarse permanentemente. Al mantenerse neutral en la Segunda Guerra Mundial y vender a ambos bandos , la economía evitó mayores desastres. ^{[ 193 ]}

En la década de 1930, Suecia tenía lo que la revista estadounidense Life denominó en 1938 como el "nivel de vida más alto del mundo". Suecia fue también el primer país del mundo en recuperarse completamente de la Gran Depresión. En medio de un gobierno efímero y una democracia sueca con menos de una década de antigüedad, eventos como los que rodearon a Ivar Kreuger (quien finalmente se suicidó) siguen siendo tristemente célebres en la historia de Suecia. Los socialdemócratas, bajo el liderazgo de Per Albin Hansson, formaron su primer gobierno de larga duración en 1932, basado en políticas intervencionistas y de bienestar social , monopolizando el cargo de Primer Ministro hasta 1976, con la única y breve excepción del "gabinete de verano" de Axel Pehrsson-Bramstorp en 1936. Durante cuarenta años de hegemonía, fue el partido político más exitoso en la historia de la democracia liberal occidental. ^{[ 194 ]}

En Tailandia, entonces conocida como el Reino de Siam , la Gran Depresión contribuyó al fin de la monarquía absoluta del rey Rama VII en la revolución siamesa de 1932. ^{[ 195 ]}

La Gran Depresión llegó en un momento en que el Estado turco, relativamente recién establecido, aún estaba reformando su política económica tras el fin de la era otomana . Al comenzar la depresión, los déficits comerciales del país aumentaron y la lira turca se devaluó considerablemente. La economía turca era predominantemente agraria, por lo que la caída de la demanda, que provocó una disminución en los precios de exportación de muchos productos, afectó gravemente a la economía del país. Como resultado de la depresión, el gobierno, que hasta entonces había seguido políticas económicas cada vez más liberales, comenzó a optar por políticas más intervencionistas. ^{[ 196 ]}

La depresión mundial estalló en un momento en que el Reino Unido aún no se había recuperado por completo de los efectos de la Primera Guerra Mundial, ocurrida más de una década antes. El país abandonó el patrón oro en 1931.

La crisis financiera mundial comenzó a abrumar a Gran Bretaña en 1931; los inversores de todo el mundo empezaron a retirar su oro de Londres a razón de 2,5  millones de libras esterlinas al día. ^{[ 43 ]} Los créditos de 25  millones de libras esterlinas cada uno del Banco de Francia y del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, junto con una emisión de 15  millones de libras esterlinas en pagarés fiduciarios, ralentizaron, pero no revirtieron, la crisis británica. En agosto de 1931, la crisis financiera provocó una importante crisis política en Gran Bretaña. Con el déficit en aumento, los banqueros exigieron un presupuesto equilibrado; el gabinete dividido del primer ministro Ramsay MacDonald estuvo de acuerdo; propuso aumentar los impuestos, recortar el gasto y, lo más controvertido, reducir las prestaciones por desempleo en un 20 %. El ataque al bienestar social fue totalmente inaceptable para el movimiento laborista. MacDonald quería dimitir, pero el rey Jorge V insistió en que permaneciera en el cargo y formara una coalición multipartidista, un « Gobierno Nacional ». Los partidos Conservador y Liberal se sumaron, junto con un pequeño grupo de laboristas, pero la gran mayoría de los líderes laboristas denunciaron a MacDonald como un traidor por liderar el nuevo gobierno. Gran Bretaña abandonó el patrón oro y sufrió relativamente menos que otros países importantes durante la Gran Depresión. En las elecciones británicas de 1931, el Partido Laborista quedó prácticamente destruido, dejando a MacDonald como primer ministro de una coalición mayoritariamente conservadora. ^{[ 197 ] [ 45 ]}

Los efectos en las zonas industriales del norte de Gran Bretaña fueron inmediatos y devastadores, ya que la demanda de productos industriales tradicionales se desplomó. A finales de 1930, el desempleo se había duplicado con creces, pasando de 1  millón a 2,5  millones (el 20 % de la fuerza laboral asegurada), y el valor de las exportaciones había caído un 50 %. En 1933, el 30 % de los habitantes de Glasgow estaban desempleados debido al grave declive de la industria pesada. En algunas ciudades del noreste, el desempleo alcanzó hasta el 70 % debido a la caída del 90 % en la construcción naval. ^{[ 198 ]} La Marcha Nacional contra el Hambre de septiembre-octubre de 1932 fue la mayor ^{[ 199 ]} de una serie de marchas contra el hambre en Gran Bretaña durante las décadas de 1920 y 1930. Unos 200 000 hombres desempleados fueron enviados a los campos de trabajo, que continuaron funcionando hasta 1939. ^{[ 200 ]}

En las regiones menos industrializadas de Midlands y el sur de Inglaterra , los efectos fueron efímeros, y la segunda mitad de la década de 1930 fue una época próspera. El crecimiento de la fabricación moderna de artículos eléctricos y el auge de la industria automovilística se vieron favorecidos por el aumento de la población en el sur y la expansión de la clase media . La agricultura también experimentó un auge durante este período. ^{[ 201 ]}

Las primeras medidas de Hoover para combatir la depresión se basaron en alentar a las empresas a no reducir su plantilla ni recortar los salarios, pero las empresas tuvieron pocas opciones: se redujeron los salarios, se despidió a trabajadores y se pospusieron las inversiones. ^{[ 202 ] [ 203 ]}

En junio de 1930, el Congreso aprobó la Ley Arancelaria Smoot-Hawley , que elevó los aranceles sobre miles de artículos importados. El objetivo de la ley era fomentar la compra de productos estadounidenses aumentando el costo de los bienes importados, a la vez que se incrementaban los ingresos del gobierno federal y se protegía a los agricultores. La mayoría de los países que comerciaban con Estados Unidos aumentaron los aranceles sobre los productos estadounidenses en represalia, lo que redujo el comercio internacional y empeoró la Gran Depresión. ^{[ 204 ]}

En 1931, Hoover instó a los banqueros a crear la Corporación Nacional de Crédito ^{[ 205 ]} para que los grandes bancos pudieran ayudar a sobrevivir a los bancos en quiebra. Pero los banqueros se mostraron reacios a invertir en bancos en quiebra, y la Corporación Nacional de Crédito prácticamente no hizo nada para abordar el problema. ^{[ 206 ]}

Para 1932, el desempleo había alcanzado el 23,6%, llegando a su punto máximo a principios de 1933 con un 25%. ^{[ 208 ]} Quienes salieron de prisión durante este período tuvieron una dificultad especial para encontrar empleo debido al estigma de sus antecedentes penales, lo que a menudo conducía a la reincidencia por desesperación económica. ^{[ 209 ]} La sequía persistió en el corazón agrícola, las empresas y las familias incumplieron con un número récord de préstamos, y más de 5000 bancos quebraron. ^{[ 210 ]} Cientos de miles de estadounidenses se encontraron sin hogar y comenzaron a congregarse en barrios marginales —conocidos como " Hoovervilles "— que comenzaron a aparecer por todo el país. ^{[ 211 ]} En respuesta, el presidente Hoover y el Congreso aprobaron la Ley Federal de Bancos de Préstamos para Viviendas , para impulsar la construcción de nuevas viviendas y reducir las ejecuciones hipotecarias. El último intento de la Administración Hoover para estimular la economía fue la aprobación de la Ley de Ayuda y Construcción de Emergencia (ERA), que incluía fondos para programas de obras públicas como represas y la creación de la Corporación Financiera de Reconstrucción (RFC) en 1932. La Corporación Financiera de Reconstrucción era una agencia federal con autoridad para prestar hasta $2  mil millones para rescatar bancos y restaurar la confianza en las instituciones financieras. Pero $2  mil millones no fueron suficientes para salvar a todos los bancos, y las corridas bancarias y las quiebras bancarias continuaron. ^{[ 202 ]} Trimestre tras trimestre la economía se fue a pique, ya que los precios, las ganancias y el empleo cayeron, lo que llevó a la realineación política en 1932 que llevó al poder a Franklin Delano Roosevelt .

Poco después de la toma de posesión del presidente Franklin Delano Roosevelt en 1933, la sequía y la erosión se combinaron para provocar el Dust Bowl , obligando a cientos de miles de personas a abandonar sus granjas en el Medio Oeste. Desde su investidura, Roosevelt sostuvo que sería necesaria una reestructuración de la economía para prevenir otra depresión o evitar que se prolongara la actual. Los programas del New Deal buscaban estimular la demanda y proporcionar trabajo y ayuda a los más pobres mediante el aumento del gasto público y la implementación de reformas financieras.

Durante un periodo de cierre bancario de cinco días, se promulgó la Ley de Banca de Emergencia . Esta ley preveía un sistema para la reapertura de bancos solventes bajo la supervisión del Tesoro , con préstamos federales disponibles en caso necesario. La Ley de Valores de 1933 reguló exhaustivamente el sector de valores. Posteriormente, se promulgó la Ley del Mercado de Valores de 1934 , que creó la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) . Si bien fueron modificadas, las disposiciones clave de ambas leyes siguen vigentes. La FDIC y la Ley Glass-Steagall proporcionaron el seguro federal de los depósitos bancarios .

La Ley de Ajuste Agrícola incentivó la reducción de la producción agrícola para aumentar los precios de los productos. La Administración Nacional de Recuperación (NRA) implementó una serie de cambios radicales en la economía estadounidense. Obligó a las empresas a colaborar con el gobierno para establecer códigos de precios a través de la NRA, con el fin de combatir la competencia deflacionaria y despiadada mediante la fijación de precios y salarios mínimos , normas laborales y condiciones competitivas en todos los sectores. Asimismo, impulsó la creación de sindicatos que promovieran aumentos salariales para incrementar el poder adquisitivo de la clase trabajadora . La NRA fue declarada inconstitucional por la Corte Suprema de los Estados Unidos en 1935.

Estas reformas, junto con otras medidas de ayuda y recuperación, se conocen como el Primer New Deal . Se intentó estimular la economía mediante una nueva serie de agencias creadas en 1933 y 1934, así como con agencias preexistentes como la Reconstruction Finance Corporation . En 1935, el Segundo New Deal incorporó la Seguridad Social (que posteriormente se amplió considerablemente con el Fair Deal ), un programa de empleo para los desempleados (la Works Progress Administration , WPA) y, a través de la National Labor Relations Board , un fuerte estímulo al crecimiento de los sindicatos. En 1929, el gasto federal representaba solo el 3% del PIB . La deuda nacional, como proporción del PNB, aumentó bajo el mandato de Hoover del 20% al 40%. Roosevelt la mantuvo en el 40% hasta el inicio de la guerra, cuando se disparó al 128%.

Para 1936, los principales indicadores económicos habían recuperado los niveles de finales de la década de 1920, excepto el desempleo, que se mantuvo alto en 11%, aunque esto fue considerablemente menor que la tasa de desempleo del 25% vista en 1933. En la primavera de 1937, la producción industrial estadounidense superó la de 1929 y se mantuvo estable hasta junio de 1937. En junio de 1937, la administración Roosevelt recortó el gasto y aumentó los impuestos en un intento de equilibrar el presupuesto federal. ^{[ 214 ]} La economía estadounidense luego sufrió una fuerte recesión, que duró 13 meses durante la mayor parte de 1938. La producción industrial cayó casi un 30% en pocos meses, y la producción de bienes duraderos cayó aún más rápido. El desempleo aumentó del 14,3% en 1937 al 19,0% en 1938, pasando de 5  millones a más de 12  millones a principios de 1938. ^{[ 215 ]} La producción manufacturera cayó un 37% desde el pico de 1937 y volvió a los niveles de 1934. ^{[ 216 ]}

Los productores redujeron sus gastos en bienes duraderos y los inventarios disminuyeron, pero el ingreso personal fue solo un 15% menor que el que había sido en el pico de 1937. A medida que aumentaba el desempleo, los gastos de los consumidores disminuyeron, lo que llevó a más recortes en la producción. Para mayo de 1938 las ventas minoristas comenzaron a aumentar, el empleo mejoró y la producción industrial se recuperó después de junio de 1938. ^{[ 217 ]} Después de la recuperación de la recesión de 1937-38, los conservadores pudieron formar una coalición conservadora bipartidista para detener una mayor expansión del New Deal, y cuando el desempleo cayó al 2% a principios de la década de 1940, abolieron los programas de ayuda WPA, CCC y PWA. La Seguridad Social se mantuvo vigente.

Entre 1933 y 1939, el gasto federal se triplicó, y los críticos de Roosevelt lo acusaron de convertir a Estados Unidos en un estado socialista . ^{[ 218 ]} La Gran Depresión fue un factor clave en la implementación de la socialdemocracia y las economías planificadas en los países europeos después de la Segunda Guerra Mundial (véase Plan Marshall ). El keynesianismo siguió siendo, en general, la escuela económica más influyente en Estados Unidos y en algunas partes de Europa hasta el período comprendido entre las décadas de 1970 y 1980, cuando Milton Friedman y otros economistas neoliberales formularon y difundieron las nuevas teorías del neoliberalismo y las incorporaron a la Escuela de Economía de Chicago como un enfoque alternativo para el estudio de la economía. El neoliberalismo desafió el predominio de la escuela keynesiana de economía en la academia y la formulación de políticas en Estados Unidos, alcanzando su máxima popularidad con la elección de Ronald Reagan como presidente en Estados Unidos y Margaret Thatcher en el Reino Unido. ^{[ 219 ]}

El colapso de la Unión Soviética y la ruptura de los lazos económicos que le siguió provocaron una grave crisis económica y una caída catastrófica del nivel de vida en la década de 1990 en los estados postsoviéticos y el antiguo Bloque del Este , ^{[ 232 ] [ 233 ]} que fue incluso peor que la Gran Depresión. ^{[ 234 ] [ 235 ]} Incluso antes de la crisis financiera rusa de 1998, el PIB de Rusia era la mitad de lo que había sido a principios de la década de 1990. ^{[ 235 ]}