Efecto de disposición

El efecto de disposición es una anomalía descubierta en las finanzas conductuales . Se relaciona con la tendencia de los inversores a vender activos cuyo valor ha aumentado, mientras que conservan los activos cuyo valor ha disminuido. ^[1]

Hersh Shefrin y Meir Statman identificaron y nombraron este efecto en su artículo de 1985, en el que descubrieron que a la gente le disgusta perder mucho más de lo que disfruta ganar. El efecto de la disposición ha sido descrito como una de las principales realidades en torno a los inversores individuales, ya que los inversores mantendrán acciones que han perdido valor y venderán acciones que han ganado valor. ^[2]

En 1979, Daniel Kahneman y Amos Tversky rastrearon la causa del efecto de disposición a la llamada " teoría prospectiva ". ^[3] La teoría prospectiva propone que cuando a un individuo se le presentan dos opciones iguales, una con posibles ganancias y la otra con posibles pérdidas, es más probable que opte por la primera opción aunque ambas produzcan el mismo resultado económico.

El efecto de la disposición se puede minimizar mediante un enfoque mental llamado encuadre hedónico, que se refiere a un concepto de las finanzas conductuales y la psicología según el cual las personas perciben y reaccionan de manera diferente a las ganancias y las pérdidas en función de cómo se les presentan o "enmarcan". Por ejemplo, las personas pueden sentirse mejor con respecto a un resultado positivo neto si se presentan varias ganancias más pequeñas por separado en lugar de como una sola ganancia grande, o pueden preferir combinar las pérdidas para reducir el impacto psicológico. ^[4]

Nicholas Barberis y Wei Xiong han descrito el impacto de la disposición como una de las realidades más importantes de las transacciones de los inversores individuales. Señalan que la influencia se ha registrado en todas las bases de datos de actividad comercial de inversores individuales disponibles y se ha vinculado a fenómenos de precios significativos, como la deriva posterior al anuncio de ganancias y el impulso a nivel de acciones. En otras condiciones, por ejemplo en el mercado inmobiliario, también se descubrieron efectos de disposición. ^[5]

Barberis ha señalado que el efecto de disposición no es un tipo de conducta racional debido a la realidad del impulso del mercado de valores , lo que significa que las acciones que han tenido un buen desempeño en los últimos seis meses parecen tener un buen desempeño en los próximos seis meses, y las acciones que han tenido un mal desempeño en los últimos seis meses tienden a tener un desempeño pobre en los próximos seis meses. ^[5] Siendo este el caso, el acto racional sería mantener las acciones que han aumentado recientemente en valor y vender acciones que han disminuido recientemente en valor. Sin embargo, los inversores individuales tienden a hacer exactamente lo contrario.

Alexander Joshi ha resumido el efecto de disposición como la disposición que tienen los inversores a mantener las posiciones perdedoras durante más tiempo que las ganadoras, diciendo que los inversores demostrarían una conducta de búsqueda de riesgo al retener las posiciones perdedoras porque no les gustan las pérdidas y temen evitarlas. Alternativamente, los inversores querrán quedarse con el dinero, de modo que mostrarán una conducta de aversión al riesgo al vender las posiciones ganadoras. ^[6]

Dacey y Zielonka demostraron que cuanto mayor era el nivel de volatilidad de los precios de las acciones, más propenso era el inversor a vender una acción perdedora, contrariamente al efecto de disposición. Este resultado explica la venta de acciones por pánico durante un colapso del mercado. ^[7]

El efecto fue identificado y bautizado por Hersh Shefrin y Meir Statman en 1985. En su estudio, Shefrin y Statman observaron que a las personas no les gusta causar pérdidas más de lo que les gusta obtener beneficios, y que las personas son capaces de apostar por las pérdidas. En consecuencia, los inversores estarán dispuestos a vender acciones que han subido de valor, pero se quedarán con las acciones que han perdido valor. Los investigadores acuñaron el término "efecto de disposición" para describir esta tendencia a quedarse con las acciones que pierden demasiado tiempo y a vender con demasiada facilidad las acciones que tienen un buen rendimiento. Shefrin lo describió coloquialmente como una "predisposición a la venganza". John R. Nofsinger ha llamado a este tipo de comportamiento de inversión un producto del deseo de evitar el arrepentimiento y buscar el orgullo. ^[8]

Los investigadores han rastreado la causa del efecto de la disposición hasta la llamada "teoría de la perspectiva", que fue identificada y bautizada por primera vez por Daniel Kahneman y Amos Tversky en 1979. ^[3] Kahneman y Tversky afirmaron que las pérdidas generan más sentimientos emocionales que afectan al individuo que los efectos de una cantidad equivalente de ganancias. ^[3] y que, en consecuencia, las personas basan sus decisiones no en las pérdidas percibidas sino en las ganancias percibidas. Lo que esto significa es que, si se les presentan dos opciones iguales, una descrita en términos de posibles ganancias y la otra descrita en términos de posibles pérdidas, optarían por la primera opción, aunque ambas arrojaran el mismo resultado económico final. Por ejemplo, aunque el resultado neto de recibir $50 sería el mismo que el resultado neto de ganar $100 y luego perder $50, las personas tenderían a adoptar una visión más favorable de la primera opción que de la segunda. ^{[ cita requerida ]}

En el estudio de Kahneman y Tversky, a los participantes se les presentaron dos situaciones. En la primera, tenían $1,000 y tenían que elegir una de dos opciones. Con la opción A, tendrían un 50% de posibilidades de ganar $1,000 y un 50% de posibilidades de ganar $0; con la opción B, tendrían un 100% de posibilidades de ganar $500. En la segunda situación, tenían $2,000 y tenían que elegir entre la opción A (un 50% de posibilidades de perder $1,000 y un 50% de posibilidades de perder $0) o la opción B (un 100% de posibilidades de perder $500). Una abrumadora mayoría de los participantes eligió “B” en el primer escenario y “A” en el segundo. ^[3] Esto sugiere que las personas están dispuestas a conformarse con una cantidad aceptable de ingresos (a pesar de que tienen una oportunidad razonable de ganar más). Sin embargo, las personas están dispuestas a participar en actividades que buscan riesgos donde pueden reducir sus pérdidas. En cierto sentido, las personas valoran más las pérdidas que la misma cantidad de ganancias. ^[5] Este fenómeno se denomina “función de valor asimétrica”, lo que significa, en pocas palabras, que el dolor de la pérdida supera el nivel equivalente de ganancia. ^[5]

La teoría prospectiva puede explicar fenómenos como el de las personas que prefieren no depositar su dinero en un banco, aunque ganarían intereses , o el de las personas que eligen no trabajar horas extra porque tendrían que pagar impuestos más altos . También es la base del efecto de disposición. En ambas situaciones presentadas a los participantes en el estudio de Kahneman y Tversky, los participantes buscaron, con aversión al riesgo, aprovechar las ganancias garantizadas. Este comportamiento explica claramente por qué los inversores actúan demasiado pronto para obtener ganancias en el mercado de valores. ^[9]

El efecto de disposición puede minimizarse mediante un enfoque mental llamado "encuadre hedónico". Por ejemplo, las personas pueden intentar forzarse a pensar en una sola ganancia grande como una serie de ganancias más pequeñas, a pensar en una serie de pérdidas más pequeñas como una sola pérdida grande, a pensar en la combinación de una ganancia importante y una pérdida menor como una ganancia neta menor y, en el caso de una pérdida importante y una ganancia menor combinadas, a pensar en las dos por separado. De manera similar, los inversores muestran un efecto de disposición inverso cuando se les hace pensar en su inversión como un avance hacia un objetivo de inversión específico en lugar de una inversión genérica. ^[10]

• Disonancia cognitiva
• Efecto dotación
• Escalada del compromiso
• Aversión a la pérdida
• Sesgo del status quo

• Una lista de artículos publicados sobre el tema.