Hispanopedia WikiEn la inversión de capital privado, la cascada de distribución es un método mediante el cual el capital obtenido por el fondo se distribuye entre los socios limitados (LP) y el socio general (GP). [ 1 ]
Descripción general
En un fondo de capital privado , el socio general administra el capital comprometido por los socios limitados. El socio general suele aportar una cantidad al fondo (la "coinversión del socio general"), generalmente entre el 1 % y el 2 % del total comprometido. Al distribuir el capital de vuelta al inversor, idealmente con un valor añadido, el socio general asignará esta cantidad según una estructura de distribución previamente acordada en el Contrato de Sociedad Limitada.
Una estructura de cascada puede visualizarse como un conjunto de compartimentos o fases. Cada compartimento tiene su propio método de asignación. Cuando un compartimento se llena, el capital fluye hacia el siguiente. Los primeros compartimentos suelen asignarse en su totalidad a los inversores (LP), mientras que los compartimentos más alejados de la fuente resultan más ventajosos para el gestor (GP). Esta estructura está diseñada para incentivar al gestor a maximizar la rentabilidad del fondo.
Cascadas de distribución típicas
Las cascadas generalmente constan de las siguientes fases: [ 2 ]
- Devolución del capital
- Devolución preferida
- Ponerse al día
- Interés devengado
Asignación
Antes de la cascada, el monto distribuido se reparte entre los socios del fondo. Los socios incluyen tanto al GP como al LP. El monto distribuido al GP lo conserva este, mientras que el monto distribuido a cada LP pasa por la cascada y se redistribuye entre el GP y el LP.
Diversas asignaciones
- Global por compromiso: Asignado en proporción al compromiso de cada socio con el fondo.
- Global por capital desembolsado: Asignado en proporción al monto acumulado desembolsado de cada socio.
- Global por compromiso, con una excepción para el GP: La regla podría ser: 2% para el GP, y el resto se reasigna por compromiso entre los LP.
- Operación por operación según el capital solicitado: En proporción al monto solicitado para esta inversión específica.
Devolución del capital
El primer paso del sistema de cascada consiste en devolver al inversor, como mínimo, la cantidad solicitada. Existen muchas variaciones sobre qué es exactamente lo que debe devolverse. Normalmente, esto incluye el capital solicitado para las inversiones, además de algunos gastos y comisiones.
Diversas devoluciones de capital
- Aportación total a la inversión : Capital total aportado para inversiones
- Aportación de inversión realizada: Capital aportado a inversiones que se han realizado en su totalidad o se han liquidado.
- Inversiones y gastos: Capital total aportado para inversiones, para gastos atribuibles a inversiones y para gastos operativos.
- Aportación específica a la inversión : Capital aportado a la inversión específica (para cada operación).
- Aportación y gastos específicos de la inversión: Capital aportado a la inversión específica, más los gastos organizativos derivados de la inversión, más un importe prorrateado de los gastos operativos en función del porcentaje del capital aportado.
Rentabilidad preferida (o umbral)
Una vez que se devuelve el capital, el 100% se seguirá distribuyendo al socio limitado hasta alcanzar una tasa interna de retorno (TIR) específica. Independientemente de si la distribución es global o por operación, esta rentabilidad preferente se calcula siempre sobre cada flujo de caja.
Las principales diferencias radican en lo que se incluye en los flujos de efectivo de pago. Como aportación, el gestor general puede optar por considerar únicamente el capital requerido para la inversión, o bien incluir el capital requerido para honorarios y gastos. Para la distribución, se puede excluir el importe previamente distribuido como participación en los beneficios.
Diversas opciones de retorno preferencial
- Capital aportado: TIR calculada en función de cada distribución al socio limitado y de cada aportación destinada a inversiones.
- TIR global: TIR calculada en función de cada distribución al socio limitado y cada aportación solicitada.
Ponerse al día
La compensación adicional es una modalidad que resulta muy favorable para el gestor general (GP). Su objetivo es otorgarle al gestor general la totalidad o la mayor parte de las ganancias, hasta que su participación en el beneficio sea igual a la participación en los beneficios (un porcentaje del rendimiento total, por ejemplo, el 20%).
La recuperación se define por dos elementos: una asignación (normalmente entre el 80 % y el 100 % asignada al GP) y un objetivo (definido por el interés devengado, normalmente el 20 % para el GP).
Ejemplo:
- Primero, el 100% para los inversores (LPs) hasta que reciban su Retorno Preferencial;
- Luego, una compensación del 80 al 100% para el GP hasta que este haya recibido el 20% de los montos acumulados distribuidos con respecto al Retorno Preferente y esta disposición de compensación; y
- Finalmente, asigne los fondos en función de la asignación de intereses devengados.
Varios Catchup
La asignación GP/LP puede variar, desde 50/50 entre GP y LP hasta 100% para GP. La proporción objetivo también puede calcularse de diferentes maneras:
- En proporción a las ganancias de LP: Hasta que el monto recibido por GP sea igual al x% del monto recibido por LP en concepto de rendimiento preferente y compensación.
- En proporción a la ganancia total: Hasta que el monto recibido por el GP sea igual al x% del monto total recibido por el LP y el GP en concepto de rendimiento preferente y compensación.
Interés devengado
La participación en las ganancias consiste en una simple distribución del importe restante entre los socios limitados (LP) y los socios generales (GP). La participación en las ganancias más común asigna el 20% de las ganancias a los socios generales.
Cascada con múltiples obstáculos
Un socio general puede decidir definir varias tasas de rentabilidad mínima exigida, cada una vinculada a una asignación específica. En este caso, las tasas más elevadas están vinculadas a asignaciones más favorables para el socio general. Un ejemplo de tasa de rentabilidad mínima sería:
Cascada europea vs. cascada americana
La cascada europea, o cascada global, significa que el umbral de umbral se calcula a nivel de fondo. [ 3 ] [ 4 ] La cascada americana, o cascada operación por operación, calcula los umbrales de umbral para cada operación. La cascada americana es más favorable para el GP que la cascada europea:
- La cascada de distribución de beneficios operación por operación distribuye los intereses devengados más rápidamente. En una cascada europea, los primeros importes distribuidos se utilizan para devolver el capital solicitado por otras operaciones. En la cascada de distribución de beneficios operación por operación, la primera operación puede devolver parte de los intereses devengados si su TIR supera uno de los umbrales de rentabilidad establecidos.
- Si el gestor invierte en una empresa con bajo rendimiento, este deberá compensarse con resultados muy positivos antes de que pueda alcanzar los objetivos establecidos. En el modelo de cascada de operaciones, el mal desempeño de una empresa no repercute en el de las demás.
Para mitigar el efecto de una cascada de pagos operación por operación y para hacerla más atractiva para los LP, los fondos de capital privado que utilizan una cascada americana pueden incluir una cláusula de recuperación en sus LPA. [ 5 ]
Cláusula de recuperación
Al liquidar el fondo, si a los LP se les distribuyó menos del rendimiento preferente acordado, recuperan el monto faltante de la participación en las ganancias distribuida al GP. [ 5 ] [ 6 ] La cláusula de recuperación se activa al final del fondo, en un momento en que el socio general puede haber destinado ya el monto a recuperar a otros fines.
En agosto de 2010, Blackstone Group devolvió 3 millones de dólares en intereses devengados al socio limitado de un fondo como parte de una cláusula de recuperación. [ 7 ]
Véase también
Referencias
- ↑ "Investopedia : Cascada de distribución" .
- ↑ "capitalismo desnudo | Comentarios sin miedo sobre finanzas, economía, política y poder: El tesoro documental" . nakedcapitalism.net . Consultado el 9 de septiembre de 2016 .
- ↑ "Variación en la estructuración del fondo completo y la cascada de transacciones caso por caso" (PDF) .
- ↑ "La cascada" . Archivado del original el 6 de septiembre de 2009.
- 1 2 "En lenguaje sencillo: La cláusula de recuperación de fondos para el socio general del fondo de capital privado" . getrefm.com . Consultado el 2 de septiembre de 2015 .
- ↑ "cláusula de recuperación" .
- ↑ "Blackstone devuelve las comisiones inmobiliarias mientras la caída obliga a la firma a realizar sus primeras recuperaciones" .
- Capital privado
- Metáforas que hacen referencia al agua
