Eurodivisa

El surgimiento de la euromoneda comenzó con el eurodólar . Los depósitos denominados en dólares estadounidenses comenzaron a mantenerse en bancos europeos, concretamente en Londres, durante la década de 1950. ^{[ 4 ] [ 5 ] [ 6 ]} A lo largo de varias décadas, los economistas han elaborado diversas explicaciones sobre cómo surgió la euromoneda, por qué se originó en Londres y cómo Londres logró mantener una ventaja competitiva en el mercado a medida que la euromoneda se expandía globalmente. ^{[ 5 ]} Los factores ambientales y políticos suelen sustentar la mayoría de las teorías, influyendo en las decisiones de las naciones durante este período conocido como la Era de Bretton Woods . ^{[ 4 ] [ 7 ]}

La era de Bretton Woods abarcó desde 1944 hasta 1973 y vio a los responsables políticos nacionales, especialmente a los de Gran Bretaña y Estados Unidos , acordar un sistema de tipo de cambio fijo o vinculado . ^{[ 8 ]} Bajo este sistema, las monedas nacionales estaban vinculadas al dólar estadounidense, que a su vez era convertible en oro . ^{[ 8 ]} Esto se hizo para promover un comercio mundial más libre en respuesta a una fuerte caída de las importaciones y exportaciones tras las crisis financieras de la década de 1930 y la Segunda Guerra Mundial . Como resultado, los gobiernos nacionales habían elevado sus barreras comerciales en un intento por impulsar su desempeño interno, lo que provocó importantes caídas en el comercio mundial. ^{[ 9 ]}

A mediados de 1955, empresas y naciones estadounidenses y extranjeras utilizaban habitualmente eurodólares para mantener saldos en dólares estadounidenses u obtener préstamos denominados en dólares estadounidenses fuera de Estados Unidos. ^{[ 4 ]} El mercado de eurodivisas surgió de forma natural a partir del auge del eurodólar. ^{[ 4 ] [ 5 ]} En definitiva, hubo múltiples causas para el auge del eurodólar que llevaron a la creación de las eurodivisas.

En primer lugar, grandes cantidades de dólares estadounidenses ingresaron a Europa poco después de la Segunda Guerra Mundial. Esto fue resultado del sistema de tipo de cambio fijo que llevó a que más países utilizaran dólares estadounidenses para el comercio, así como al aumento de las importaciones a los propios Estados Unidos desde Europa. Además, Estados Unidos proporcionó ayuda económica a las naciones europeas después de la Segunda Guerra Mundial en forma de asistencia por daños bajo el Plan Marshall del gobierno estadounidense . En segundo lugar, después de la Segunda Guerra Mundial, los gobiernos comunistas , incluyendo la Unión Soviética y China, transfirieron sus tenencias en Estados Unidos a bancos europeos. ^{[ 5 ]} Se cree que esto se hizo por dos razones principales: (1) por temor a que las autoridades estadounidenses confiscaran sus activos , ^{[ 10 ] [ 11 ]} y (2) para acumular buena voluntad con los eurobancos como estrategia para cultivar una futura fuente de préstamos y financiación. En tercer lugar, la crisis de la libra esterlina de 1957 obligó al Reino Unido a realizar el movimiento más fuerte hacia la alineación con el plan de Bretton Woods. ^{[ 5 ]} Aquí, el Banco de Inglaterra prohibió el comercio financiado con libras esterlinas para países que no las utilizaban como resultado de un fuerte aumento en la tasa bancaria al 7%, lo que obligó a los bancos con sede en Londres a unirse al resto del mundo y usar dólares para el comercio. ^{[ 4 ] [ 5 ]} Esto, junto con la demanda de otros tipos de eurodivisas fuera de sus mercados de origen, condujo a la innovación del mercado de eurodivisas.

El origen de la euromoneda se remonta a Londres, con la introducción del eurodólar en 1955. Sin embargo, incluso después de que la euromoneda se expandiera globalmente, Londres mantuvo su posición como centro del mercado del eurodólar, lo cual sigue siendo cierto en la actualidad. ^{[ 5 ]}

Los economistas ofrecen explicaciones controvertidas sobre por qué Londres pudo obtener y mantener esta ventaja competitiva. Ronald McKinnon teorizó que se debía a la experiencia preexistente de Londres en financiación extranjera, heredada de la historia comercial dominante de Gran Bretaña en el siglo XIX y de su papel como centro de la libra esterlina cuando esta era una moneda internacional importante. ^{[ 4 ] [ 5 ]} Sin embargo, las críticas a esta teoría la consideraron "bastante estática y determinista" y carente de evidencia documental. ^{[ 5 ]} McKinnon también enfatizó la libertad regulatoria otorgada a los bancos comerciales en Londres por el Banco de Inglaterra, coincidiendo con los relatos del Tesoro que cuestionaban si las instituciones financieras en Londres tenían una influencia excesiva en las decisiones del Banco de Inglaterra. ^{[ 4 ] [ 5 ]} No obstante, tanto el Tesoro como el Banco de Inglaterra coincidieron en que Londres debía seguir siendo un importante centro financiero incluso después de que la libra esterlina dejara de ser una moneda internacional importante. ^{[ 5 ]} Por lo tanto, imponer regulaciones restrictivas habría sido contraproducente, lo que condujo al entorno permisivo de Londres. ^{[ 5 ]} En realidad, los centros del mercado de eurodivisas en general gozaban de libertad respecto a las restricciones de la oferta, como los requisitos de reserva y los topes de tipos de interés, lo que les permitía, en particular a Londres, obtener una ventaja competitiva al ofrecer tipos de interés altos y bajos según la clase del prestatario y del prestamista . Además, la ventaja competitiva de Londres se veía reforzada por las estrictas restricciones en el resto de Europa debido a los posibles riesgos de liquidez especulativa , el aumento de la liquidez bancaria y la posible dependencia de las reservas en caso de pánicos bancarios . ^{[ 5 ]}

Un mercado de eurodivisas es el mercado monetario para cualquier moneda depositada fuera de su mercado de origen. ^{[ 12 ]} Los principales participantes en estos mercados incluyen bancos, corporaciones multinacionales, fondos mutuos y fondos de cobertura. Los mercados de eurodivisas se eligen generalmente como fuente de financiamiento en lugar de los bancos nacionales por su capacidad de ofrecer tasas de interés más bajas a los prestatarios y tasas de interés más altas a los prestamistas, según la situación. Esto se debe a que los mercados de eurodivisas tienen menos requisitos regulatorios, leyes fiscales y, por lo general, no tienen límites a las tasas de interés. Sin embargo, existen mayores riesgos, particularmente cuando los bancos atraviesan períodos de mala solvencia, lo que puede provocar una corrida bancaria .

Existen varios mercados de eurodivisas, siendo los dos más utilizados el mercado del eurodólar y el del euroyen. También existen diversos mercados de eurodivisas más pequeños, como el mercado del euroeuro y el del eurolibra o eurolibra esterlina. ^{[ 13 ] [ 14 ]}

En la década de 1970, la regulación del mercado de eurodivisas se convirtió en una prioridad clave para los responsables políticos a nivel mundial. Esto se debió a que el crecimiento de los eurodólares obligó a los bancos nacionales a participar en la banca extraterritorial para mantenerse competitivos frente a los bancos extranjeros de rápido crecimiento. ^{[ 19 ]} La banca extraterritorial permitió a los bancos nacionales evitar los crecientes costos y restricciones derivados de las regulaciones bancarias nacionales. ^{[ 19 ]} Los gobiernos nacionales tuvieron dificultades para controlar la oferta monetaria y predecir con precisión los resultados económicos en el sistema financiero global debido a la coexistencia de mercados financieros regulados y no regulados. ^{[ 19 ]} Desde entonces, los gobiernos han intentado diversas medidas regulatorias, como la imposición de requisitos de reserva, límites a las tasas de interés y la extensión de la autoridad de supervisión al mercado de eurodivisas no regulado. ^{[ 5 ]} En general, los críticos sostienen hoy que la regulación de la banca extraterritorial en su conjunto sigue siendo en gran medida insuficiente. ^{[ 18 ] [ 20 ]}

Un atractivo clave para los depósitos en eurodivisas son las tasas de interés favorables tanto para prestamistas como para prestatarios en relación con las tasas de interés nacionales. ^{[ 19 ]} Sin embargo, estudios que incluyen la prueba de causalidad de Granger muestran que la rigidez de las tasas de interés de las eurodivisas solo existe con respecto al mercado del eurodólar. ^{[ 1 ] [ 21 ]} Las tasas de interés de otras eurodivisas a menudo se mueven en paralelo con las tasas de interés nacionales correspondientes, lo que se considera un control utilizado por los gobiernos nacionales para limitar los flujos de capital internacionales. ^{[ 21 ]}