Ley del Mercado de Valores de 1934

La Ley de Intercambio de Valores de 1934 (también llamada Ley de Intercambio , Ley del '34 o Ley de 1934 ) ( Pub. L. 73–291 , 48 Stat. 881 , promulgada el 6 de junio de 1934 , codificada en 15 U.SC § 78a y siguientes) es una ley que rige la negociación secundaria de valores ( acciones , bonos y obligaciones ) en los Estados Unidos de América. ^{[ 1 ]} Una pieza legislativa histórica de amplio alcance, la Ley del '34 y los estatutos relacionados forman la base de la regulación de los mercados financieros y sus participantes en los Estados Unidos. La Ley de 1934 también estableció la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), ^{[ 2 ]} la agencia principal responsable de hacer cumplir la ley federal de valores de los Estados Unidos.      

Las empresas recaudan miles de millones de dólares mediante la emisión de valores en lo que se conoce como mercado primario . A diferencia de la Ley de Valores de 1933 , que regula estas emisiones originales, la Ley del Mercado de Valores de 1934 regula la negociación secundaria de dichos valores entre personas que a menudo no tienen relación con el emisor, frecuentemente a través de intermediarios o agentes. Cada año se generan y se pierden billones de dólares en las operaciones del mercado secundario.

Un ámbito sujeto a la regulación de la Ley de 1934 es el lugar físico donde se negocian los valores (acciones, bonos, pagarés u obligaciones). En este lugar, los agentes de la bolsa, o especialistas , actúan como intermediarios entre los intereses contrapuestos en la compraventa de valores. Una función importante del especialista es aportar liquidez y estabilidad de precios al mercado. Algunas de las bolsas más conocidas son la Bolsa de Nueva York , el NASDAQ y la NYSE American .

La Ley de 1934 también regula a los intermediarios bursátiles sin autorización para operar con valores. Se ha desarrollado una infraestructura de telecomunicaciones que permite operar sin necesidad de una ubicación física. Anteriormente, estos intermediarios consultaban los precios de las acciones en la prensa escrita y realizaban las transacciones verbalmente por teléfono. Hoy en día, una red digital conecta a estos intermediarios. Este sistema se denomina NASDAQ , acrónimo de National Association of Securities Dealers Automated Quotation System (Sistema Automatizado de Cotización de la Asociación Nacional de Agentes de Valores).

En 1938, la Ley de Bolsas de Valores fue enmendada por la Ley Maloney , que autorizó la formación y el registro de asociaciones nacionales de valores. Estos grupos supervisarían la conducta de sus miembros, sujetos a la supervisión de la SEC. La Ley Maloney dio lugar a la creación de la Asociación Nacional de Agentes de Valores (NASD), una organización autorreguladora . La NASD tenía la responsabilidad principal de supervisar a los corredores y las firmas de corretaje, y posteriormente, el mercado de valores NASDAQ. En 1996, la SEC criticó a la NASD por anteponer sus intereses como operadora del NASDAQ a sus responsabilidades como reguladora, y la organización se dividió en dos: una entidad que regulaba a los corredores y las firmas, y otra que regulaba el mercado NASDAQ . En 2007, la NASD se fusionó con la Bolsa de Nueva York (NYSE, que ya había absorbido la AMEX), y se creó la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA).

En los últimos 30 años, los corredores han creado dos sistemas adicionales para la negociación de valores. El sistema alternativo de negociación (ATS, por sus siglas en inglés) es una especie de bolsa donde las acciones se compran y venden habitualmente a través de una red privada más pequeña de corredores, intermediarios y otros participantes del mercado. El ATS se distingue de las bolsas y asociaciones en que los volúmenes de las operaciones son comparativamente bajos y tienden a estar controlados por un número reducido de corredores o intermediarios. El ATS funciona como un mercado especializado, un fondo privado de liquidez. La Regulación ATS , una normativa de la SEC emitida a finales de la década de 1990, exige que estos pequeños mercados 1) se registren como corredores ante la NASD, 2) se registren como bolsas o 3) operen como un ATS no regulado, manteniendo bajos límites de negociación.

Una forma especializada de ATS, la Red de Comunicaciones Electrónicas (o ECN), se ha descrito como la "caja negra" de la negociación de valores. La ECN es una red completamente automatizada que empareja de forma anónima las órdenes de compra y venta. Muchos operadores utilizan uno o más mecanismos de negociación (las bolsas, el NASDAQ y una ECN o ATS) para ejecutar grandes órdenes de compra o venta, conscientes de que depender excesivamente de un solo mercado para una operación de gran volumen puede alterar negativamente el precio de cotización del valor objetivo.

Si bien la Ley de 1933 reconoce que la información oportuna sobre el emisor es vital para la fijación efectiva de precios de los valores, el requisito de divulgación de la Ley de 1933 (la declaración de registro y el prospecto) es un asunto único. La Ley de 1934 extiende este requisito a los valores negociados en el mercado secundario. Siempre que la empresa tenga más de cierto número de accionistas y tenga cierta cantidad de activos (500 accionistas, más de $10 millones en activos, según las secciones 12, 13 y 15 de la Ley), la Ley de 1934 exige que los emisores presenten regularmente información de la empresa ante la SEC en ciertos formularios (la presentación anual 10-K y la presentación trimestral 10-Q ). Los informes presentados están disponibles al público a través de EDGAR . ^{[ 3 ]} Si ocurre algo material con la empresa (cambio de director ejecutivo, cambio de firma auditora, destrucción de una cantidad significativa de activos de la empresa), la SEC exige que la empresa emita dentro de 4 días hábiles una presentación 8-K que refleje estas condiciones cambiadas (ver Regulación FD ). Gracias a la presentación periódica de estos informes, los compradores pueden evaluar mejor el valor de la empresa y comprar y vender acciones en función de esa información.

Si bien la Ley de 1933 contiene una disposición antifraude (Sección 17 ^{[ 4 ]} ), cuando se promulgó la Ley de 1934, persistían dudas sobre el alcance de dicha disposición y sobre si existía un derecho de acción privado —es decir, el derecho de un ciudadano particular a demandar a un emisor de acciones o a un agente del mercado relacionado, en contraposición a las demandas gubernamentales— para los compradores. Con el tiempo, la sección 10(b) de la Ley de 1934 y la correspondiente Regla 10b-5 de la SEC contienen un lenguaje antifraude de amplio alcance. La sección 10(b) de la Ley (en su versión modificada) dispone (en lo pertinente):

Será ilegal que cualquier persona, directa o indirectamente, mediante el uso de cualquier medio o instrumento del comercio interestatal o del correo, o de cualquier instalación de cualquier bolsa de valores nacional  ...

(b) Utilizar o emplear, en relación con la compra o venta de cualquier valor registrado en una bolsa de valores nacional o cualquier valor no registrado de esa manera, o cualquier acuerdo de permuta basado en valores (según se define en la sección 206B de la Ley Gramm-Leach-Bliley ), cualquier dispositivo o artimaña manipuladora o engañosa que contravenga las normas y reglamentos que la Comisión pueda prescribir como necesarios o apropiados en interés público o para la protección de los inversionistas.

La sección 10(b) está codificada en 15 USC § 78j(b)   .

La amplitud y utilidad de la sección 10(b) y la Regla 10b-5 en los litigios sobre valores son significativas. La Regla 10b-5 se ha utilizado para casos de uso de información privilegiada , pero también contra empresas por fijación de precios (inflar o deprimir artificialmente los precios de las acciones mediante manipulación bursátil ), ventas ficticias de la empresa para aumentar el precio de las acciones e incluso por la omisión de una empresa de comunicar información relevante a los inversores. Muchos demandantes en el ámbito de los litigios sobre valores alegan violaciones de la sección 10(b) y la Regla 10b-5 como una alegación general, además de violaciones de las disposiciones antifraude más específicas de la Ley de 1934.

La Sección 13(b)(3)(A) de la Ley del Mercado de Valores de 1934 establece que, "en lo que respecta a asuntos relacionados con la seguridad nacional de los Estados Unidos", el presidente o el titular de una agencia del Poder Ejecutivo puede eximir a las empresas de ciertas obligaciones legales fundamentales. Estas obligaciones incluyen llevar libros, registros y cuentas precisos, así como mantener un sistema de controles internos de contabilidad suficiente para garantizar la legitimidad de las transacciones financieras y la preparación de estados financieros conforme a los principios de contabilidad generalmente aceptados.

El 5 de mayo de 2006, mediante un aviso en el Registro Federal , el presidente Bush delegó autoridad en virtud de esta sección a John Negroponte , director de Inteligencia Nacional . Funcionarios de la administración declararon a Business Week que creen que esta es la primera vez que un presidente delega dicha autoridad a alguien ajeno al Despacho Oval. ^{[ 5 ]}

• Ley del Mercado de Valores de 1934, enmendada, en formato HTML / PDF / detalles en la colección de compilaciones de estatutos de la GPO.
• Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) – Sitio web oficial
• Introducción a las leyes federales de valores
• "Manual del abogado especializado en derecho bursátil: Ley del Mercado de Valores de 1934" . Facultad de Derecho de la Universidad de Cincinnati . Archivado del original el 10 de junio de 2004.
• Ley Pública 73-291, 73.º Congreso, HR 9323: Ley del Mercado de Valores de 1934