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mercado de divisas

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El mercado de divisas ( forex , FX o mercado cambiario ) es un mercado global descentralizado o extrabursátil (OTC) para la negociación de monedas . Este mercado determina los tipos de cambio de cada divisa. Por volumen de negociación , es, con diferencia, el mercado más grande del mundo, seguido por el mercado de crédito . [ 1 ]

Los principales participantes son los grandes bancos internacionales . Los centros financieros funcionan como nodos centrales para el comercio entre diversos tipos de compradores y vendedores las 24 horas del día, excepto los fines de semana. Dado que las divisas siempre se negocian en pares, el mercado no establece el valor absoluto de una divisa, sino que determina su valor relativo fijando el precio de mercado de una divisa si se paga con otra. Por ejemplo: 1  USD equivale a 1,1 euros o 1,2 francos suizos, etc. El mercado funciona a través de instituciones financieras y opera en varios niveles. Detrás de escena, los bancos recurren a un número menor de empresas financieras conocidas como "intermediarios", que participan en grandes volúmenes de negociación. La mayoría de los intermediarios de divisas son bancos, por lo que este mercado interno a veces se denomina " mercado interbancario ". Las operaciones entre intermediarios pueden ser muy grandes, involucrando cientos de millones de dólares. Debido a la cuestión de la soberanía cuando se trata de dos divisas, el mercado Forex cuenta con poca supervisión para regular sus actividades. En una transacción típica de divisas, una parte compra una cantidad de una divisa pagando con una cantidad de otra.

El mercado de divisas facilita el comercio y las inversiones internacionales al permitir la conversión de monedas. Por ejemplo, permite que una empresa en Estados Unidos importe bienes de estados miembros de la Unión Europea y pague en euros , aunque sus ingresos sean en dólares estadounidenses . También respalda la especulación directa y la valoración de las divisas, así como la especulación de carry trade , basada en la diferencia de tipos de interés entre dos monedas. [ 2 ]

El mercado de divisas moderno comenzó a formarse durante la década de 1970. Esto ocurrió tras tres décadas de restricciones gubernamentales a las transacciones de divisas bajo el sistema de gestión monetaria de Bretton Woods, que estableció las reglas para las relaciones comerciales y financieras entre los principales estados industriales después de la Segunda Guerra Mundial. Los países pasaron gradualmente a tipos de cambio flotantes desde el régimen de tipo de cambio anterior , que se mantuvo fijo según el sistema de Bretton Woods. El mercado de divisas es único debido a las siguientes características:

  • enorme volumen de negociación, que representa la mayor clase de activos del mundo, lo que conlleva una alta liquidez ;
  • dispersión geográfica;
  • Funcionamiento continuo: 24 horas al día, excepto fines de semana, es decir, operando desde las 22:00 UTC del domingo ( Sídney ) hasta las 22:00 UTC del viernes (Nueva York);
  • variedad de factores que afectan los tipos de cambio ;
  • bajos márgenes de beneficio en comparación con otros mercados de renta fija; y
  • Uso del apalancamiento para mejorar los márgenes de ganancias y pérdidas y con respecto al tamaño de la cuenta.

Por ello, se la ha considerado el mercado más cercano al ideal de competencia perfecta , a pesar de la intervención cambiaria de los bancos centrales .

En abril de 2025, el volumen de operaciones en los mercados de divisas promedió 9,6 billones de dólares diarios, frente a los 7,5 billones de dólares de 2022. En términos de valor, los swaps de divisas fueron los instrumentos más negociados en 2025, con 4 billones de dólares diarios, seguidos de las operaciones al contado con 3 billones de dólares . [ 3 ]

Historia

Antiguo

El comercio y el intercambio de divisas se originaron en la antigüedad. [ 4 ] Los cambistas (personas que ayudaban a otros a cambiar dinero y también cobraban una comisión) vivían en Tierra Santa en la época de los escritos talmúdicos ( tiempos bíblicos ). Estas personas (a veces llamadas "kollybistẻs") utilizaban puestos en la ciudad y, en épocas festivas, el Patio de los Gentiles del Templo . [ 5 ] Los cambistas también eran los plateros y/o orfebres [ 6 ] de épocas antiguas más recientes.

Durante el siglo IV d. C., el gobierno bizantino mantuvo el monopolio del cambio de divisas. [ 7 ]

El papiro PCZ I 59021 (c. 259/8 a. C.) muestra los casos de intercambio de monedas en el Antiguo Egipto . [ 8 ]

La moneda y el intercambio fueron elementos importantes del comercio en el mundo antiguo, permitiendo a las personas comprar y vender artículos como alimentos, cerámica y materias primas. [ 9 ] Si una moneda griega contenía más oro que una egipcia debido a su tamaño o contenido, un comerciante podía intercambiar menos monedas de oro griegas por más egipcias o por más bienes materiales. Por esta razón, en algún momento de su historia, la mayoría de las monedas mundiales en circulación hoy en día tenían un valor fijo a una cantidad específica de un estándar reconocido, como la plata y el oro.

Medieval y posterior

Durante el siglo XV, la familia Medici estaba obligada a abrir bancos en el extranjero para cambiar divisas en nombre de los comerciantes textiles . [ 10 ] [ 11 ] Para facilitar el comercio, el banco creó el libro de cuentas nostro (del italiano, que se traduce como "nuestro") que contenía dos columnas con entradas que mostraban cantidades de divisas extranjeras y locales; información relativa al mantenimiento de una cuenta en un banco extranjero. [ 12 ] [ 13 ] [ 14 ] [ 15 ] Durante el siglo XVII (o XVIII), Ámsterdam mantuvo un mercado de divisas activo. [ 16 ] En 1704, se realizaron operaciones de cambio de divisas entre agentes que actuaban en interés del Reino de Inglaterra y el Condado de Holanda . [ 17 ]

Principios de la Edad Moderna

Alex. Brown & Sons comerciaba con divisas alrededor de 1850 y era un importante comerciante de divisas en los EE. UU. [ 18 ] En 1880, JM do Espírito Santo de Silva ( Banco Espírito Santo ) solicitó y obtuvo permiso para dedicarse al comercio de divisas. [ 19 ] [ 20 ]

Al menos una fuente considera que el año 1880 marca el inicio del sistema moderno de cambio de divisas: el patrón oro se estableció en ese año. [ 21 ]

Antes de la Primera Guerra Mundial, el control del comercio internacional era mucho más limitado . Motivados por el inicio de la guerra, los países abandonaron el sistema monetario del patrón oro. [ 22 ]

De lo moderno a lo posmoderno

Entre 1899 y 1913, las tenencias de divisas de los países aumentaron a una tasa anual del 10,8%, mientras que las tenencias de oro aumentaron a una tasa anual del 6,3% entre 1903 y 1913. [ 23 ]

A finales de 1913, casi la mitad del intercambio de divisas del mundo se realizaba utilizando la libra esterlina . [ 24 ] El número de bancos extranjeros que operaban dentro de los límites de Londres aumentó de 3 en 1860 a 71 en 1913. En 1902, solo había dos corredores de divisas en Londres. [ 25 ] A principios del siglo XX, el comercio de divisas era más activo en París , Nueva York y Berlín ; Gran Bretaña permaneció en gran medida al margen hasta 1914. Entre 1919 y 1922, el número de corredores de divisas en Londres aumentó a 17; y en 1924, había 40 empresas que operaban con fines de cambio. [ 26 ]

Durante la década de 1920, la familia Kleinwort era conocida como los líderes del mercado de divisas, mientras que Japheth, Montagu & Co. y Seligman aún merecen reconocimiento como importantes operadores de divisas. [ 27 ] El comercio en Londres comenzó a asemejarse a su manifestación moderna. Para 1928, el comercio de divisas era parte integral del funcionamiento financiero de la ciudad. Sin embargo, durante la década de 1930, la búsqueda de Londres de una prosperidad comercial generalizada se vio obstaculizada por los controles de cambio continentales y otros factores en Europa y América Latina . [ 28 ] Algunos de estos factores adicionales incluyen tasas arancelarias y cuotas, [ 29 ] políticas proteccionistas, barreras comerciales e impuestos, depresión económica y sobreproducción agrícola, y el impacto de la protección en el comercio.

Después de la Segunda Guerra Mundial

En 1944, se firmó el Acuerdo de Bretton Woods , que permitía a las monedas fluctuar dentro de un rango de ±1% respecto a su tipo de cambio de paridad. [ 30 ] En Japón, se introdujo la Ley de Bancos de Divisas en 1954. Como resultado, el Banco de Tokio se convirtió en un centro de divisas en septiembre de 1954. Entre 1954 y 1959, la legislación japonesa se modificó para permitir las operaciones de cambio de divisas en muchas más monedas occidentales. [ 31 ]

Se le atribuye al presidente estadounidense Richard Nixon el fin del Acuerdo de Bretton Woods y los tipos de cambio fijos, lo que finalmente resultó en un sistema de moneda flotante. Después de que el Acuerdo terminó en 1971, [ 32 ] el Acuerdo Smithsonian permitió que las tasas fluctuaran hasta ±2%. En 1961-62, el volumen de operaciones extranjeras de la Reserva Federal de EE. UU. fue relativamente bajo. [ 33 ] [ 34 ] Los responsables de administrar los tipos de cambio consideraron entonces que los límites del Acuerdo eran poco realistas. Como resultado, esto llevó a su interrupción en marzo de 1973. Posteriormente, ninguna de las monedas principales (como el dólar estadounidense, la libra esterlina o el yen japonés) se mantuvo con capacidad de conversión a oro. En cambio, las organizaciones dependieron de reservas de divisas para facilitar el comercio internacional y respaldar el valor de su propia moneda. [ 35 ] [ 36 ] De 1970 a 1973, el volumen de operaciones en el mercado aumentó tres veces. [ 37 ] [ 38 ] [ 39 ] En algún momento (según Gandolfo , durante febrero-marzo de 1973) algunos de los mercados se "dividieron" y posteriormente se introdujo un mercado de divisas de dos niveles , con tipos de cambio duales . Esto se abolió en marzo de 1974. [ 40 ] [ 41 ] [ 42 ]

Reuters introdujo monitores de computadora en junio de 1973, reemplazando los teléfonos y el télex que se usaban anteriormente para las cotizaciones comerciales. [ 43 ]

Los mercados cierran

Debido a la ineficacia final del Acuerdo de Bretton Woods y la Flotación Conjunta Europea, los mercados de divisas se vieron obligados a cerrar en algún momento entre 1972 y marzo de 1973. [ 44 ] Esto fue resultado del colapso del Sistema de Bretton Woods, ya que las principales monedas comenzaron a flotar entre sí, lo que finalmente llevó al abandono del sistema de tipo de cambio fijo. [ 45 ] [ 46 ] Mientras tanto, la mayor compra de dólares estadounidenses en la historia de 1976 [ 47 ] fue cuando el gobierno de Alemania Occidental logró una adquisición de casi 3 mil millones de dólares (una cifra que The Statesman da como total 2.75 mil millones: Volumen 18 1974). Este evento indicó la imposibilidad de equilibrar los tipos de cambio mediante las medidas de control utilizadas en ese momento, y el sistema monetario y los mercados de divisas en Alemania Occidental y otros países de Europa cerraron durante dos semanas (durante febrero y/o marzo de 1973. Giersch, Paqué y Schmieding afirman que cerraron después de la compra de "7,5 millones de marcos alemanes". Brawley afirma "... Los mercados de divisas tuvieron que cerrarse. Cuando reabrieron... el 1 de marzo", es decir, se produjo una gran compra después del cierre). [ 48 ] [ 49 ] [ 50 ] [ 51 ]

Después de 1973

En los países desarrollados, el control estatal sobre el comercio de divisas terminó en 1973, cuando comenzaron las condiciones de mercado flotante y relativamente libre de la era moderna. [ 52 ] Otras fuentes afirman que la primera vez que los clientes minoristas estadounidenses negociaron un par de divisas fue en 1982, y que otros pares de divisas estuvieron disponibles al año siguiente. [ 53 ] [ 54 ]

El 1 de enero de 1981, como parte de los cambios iniciados en 1978, el Banco Popular de China permitió a ciertas "empresas" nacionales participar en el comercio de divisas. [ 55 ] [ 56 ] En algún momento de 1981, el gobierno surcoreano eliminó los controles cambiarios y permitió el libre comercio por primera vez. En 1988, el gobierno del país aceptó la cuota del FMI para el comercio internacional. [ 57 ]

La intervención de los bancos europeos (especialmente el Bundesbank ) influyó en el mercado de divisas el 27 de febrero de 1985. [ 58 ] La mayor proporción de todas las operaciones a nivel mundial durante 1987 se realizaron en el Reino Unido (un poco más de una cuarta parte). Estados Unidos tuvo la segunda mayor participación en las operaciones. [ 59 ]

Durante 1991, Irán cambió los acuerdos internacionales con algunos países, pasando del trueque de petróleo al intercambio de divisas. [ 60 ]

Tamaño del mercado y liquidez

Volumen de negociación del principal mercado de divisas, 1988-2007, medido en miles de millones de dólares estadounidenses.

El mercado de divisas es el mercado financiero más líquido del mundo. Entre los operadores se incluyen gobiernos y bancos centrales, bancos comerciales, otros inversores institucionales e instituciones financieras, especuladores de divisas , otras corporaciones comerciales e individuos. Según la Encuesta Trienal de Bancos Centrales de 2025, coordinada por el Banco de Pagos Internacionales, el volumen de operaciones diario promedio fue de 9,6 billones de dólares en abril de 2025 (en comparación con 4 billones de dólares en 2010). [ 3 ] De estos 9,6 billones de dólares , 3 billones correspondieron a transacciones al contado y 6,6 billones se negociaron en contratos a plazo, swaps y otros derivados .

El mercado de divisas se negocia en un mercado extrabursátil (OTC), donde los intermediarios negocian directamente entre sí, por lo que no existe una bolsa central ni una cámara de compensación . El principal centro geográfico de negociación es el Reino Unido, principalmente Londres. En abril de 2025, la negociación en el Reino Unido representó el 37,8% del total, lo que lo convierte, con diferencia, en el centro más importante para la negociación de divisas en el mundo. Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio de cotización de una divisa en particular suele ser el precio del mercado londinense. Por ejemplo, cuando el Fondo Monetario Internacional calcula el valor de sus derechos especiales de giro diariamente, utiliza los precios del mercado londinense al mediodía de ese día. La negociación en Estados Unidos representó el 18,6%, Singapur y Hong Kong el 11,8% y el 7,0%, respectivamente, y Japón el 3,5%. [ 3 ]

El volumen de negociación de futuros y opciones de divisas negociados en bolsa creció rápidamente entre 2004 y 2013, alcanzando los 145 mil millones de dólares en abril de 2013 (el doble del volumen registrado en abril de 2007). [ 61 ] A abril de 2025, los derivados de divisas negociados en bolsa representan el 2 % del volumen de negociación de divisas extrabursátiles (OTC). Los contratos de futuros de divisas se introdujeron en 1972 en la Bolsa Mercantil de Chicago y se negocian más que la mayoría de los demás contratos de futuros.

La mayoría de los países desarrollados permiten la negociación de productos derivados (como futuros y opciones sobre futuros) en sus bolsas. Todos estos países desarrollados ya cuentan con cuentas de capital totalmente convertibles. Algunos gobiernos de mercados emergentes no permiten productos derivados de divisas en sus bolsas debido a los controles de capital que aplican . El uso de derivados está creciendo en muchas economías emergentes. [ 62 ] Países como Corea del Sur, Sudáfrica e India han establecido bolsas de futuros de divisas, a pesar de contar con algunos controles de capital.

El comercio de divisas aumentó un 20 % entre abril de 2007 y abril de 2010 y se ha duplicado con creces desde 2004. [ 63 ] El aumento del volumen de operaciones se debe a varios factores: la creciente importancia de las divisas como clase de activo, el aumento de la actividad de negociación de los operadores de alta frecuencia y la aparición de los inversores minoristas como un segmento de mercado importante. El crecimiento de la ejecución electrónica y la diversa selección de plataformas de ejecución han reducido los costes de transacción, aumentado la liquidez del mercado y atraído una mayor participación de muchos tipos de clientes. En particular, el comercio electrónico a través de portales en línea ha facilitado a los inversores minoristas la negociación en el mercado de divisas. En 2010, se estimaba que el comercio minorista representaba hasta el 10 % del volumen de operaciones al contado, o 150 mil millones de dólares al día (véase más abajo: Operadores minoristas de divisas ).

participantes del mercado

A diferencia del mercado de valores, el mercado de divisas se divide en niveles de acceso. En la cúspide se encuentra el mercado interbancario de divisas , compuesto por los mayores bancos comerciales y agentes de valores . Dentro del mercado interbancario, los diferenciales representan la diferencia entre el precio de compra (el precio más alto que un comprador está dispuesto a pagar) y el precio de venta (el precio más bajo que un vendedor está dispuesto a aceptar) en las transacciones. [ 65 ] Las relaciones desempeñan un papel importante en el acceso de un banco a la liquidez del mercado interbancario. Los bancos con desequilibrios de reservas pueden preferir obtener préstamos de bancos con relaciones establecidas y, en ocasiones, pueden conseguirlos a tipos de interés más favorables que otras fuentes. [ 65 ]

La diferencia entre los precios de compra y venta se amplía (por ejemplo, de 0 a 1 pip a 1-2 pips para divisas como el EUR) a medida que se desciende en los niveles de acceso. Esto se debe al volumen. Si un operador puede garantizar un gran número de transacciones por grandes cantidades, puede exigir una menor diferencia entre el precio de compra y venta, lo que se conoce como un mejor spread. Los niveles de acceso que conforman el mercado de divisas están determinados por el tamaño de la "línea" (la cantidad de dinero con la que se opera). El mercado interbancario de primer nivel representa el 51% de todas las transacciones. [ 66 ] Después de eso, entran en juego los bancos más pequeños, las grandes corporaciones multinacionales (que requieren cobertura de riesgos y nóminas transfronterizas), los principales fondos de cobertura e incluso algunos creadores de mercado minoristas . Según Galati y Melvin, " los fondos de pensiones , las compañías de seguros , los fondos mutuos y otros inversores institucionales han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados financieros en general, y en los mercados de divisas en particular, desde principios de la década de 2000". (2004) Además, señala: “Los fondos de cobertura han crecido notablemente durante el período 2001-2004, tanto en número como en tamaño total”. [ 67 ] Los bancos centrales también participan en el mercado de divisas para alinear las monedas con sus necesidades económicas.

Empresas comerciales

Una parte importante del mercado de divisas proviene de las actividades financieras de las empresas que buscan moneda extranjera para pagar bienes o servicios. Las empresas comerciales suelen negociar volúmenes relativamente pequeños en comparación con los bancos o los especuladores, y sus operaciones a menudo tienen un impacto limitado a corto plazo en los tipos de cambio. Sin embargo, los flujos comerciales son un factor importante en la evolución a largo plazo del tipo de cambio de una divisa. Algunas corporaciones multinacionales (CMN) pueden tener un impacto impredecible cuando cubren posiciones muy grandes debido a exposiciones que no son ampliamente conocidas por otros participantes del mercado.

bancos centrales

Los bancos centrales nacionales desempeñan un papel importante en los mercados de divisas. Intentan controlar la oferta monetaria , la inflación y/o los tipos de interés , y a menudo establecen tipos de interés objetivo, oficiales o no oficiales, para sus monedas. Pueden utilizar sus reservas de divisas, generalmente sustanciales , para estabilizar el mercado. Sin embargo, la eficacia de la "estabilización especulativa" de los bancos centrales es dudosa, ya que estos no quiebran si sufren grandes pérdidas, como sí ocurriría con otros operadores. Tampoco existen pruebas convincentes de que obtengan beneficios reales de sus operaciones.

fijación de divisas

La fijación del tipo de cambio es el tipo de cambio monetario diario establecido por el banco central de cada país. La idea es que los bancos centrales utilicen el momento de la fijación y el tipo de cambio para evaluar el comportamiento de su moneda. Los tipos de cambio fijos reflejan el valor real de equilibrio en el mercado. Bancos, intermediarios y operadores utilizan los tipos de cambio fijos como indicador de la tendencia del mercado .

La mera expectativa o rumor de una intervención cambiaria del banco central podría bastar para estabilizar la moneda. Sin embargo, en países con un régimen de tipo de cambio flotante sucio , la intervención agresiva podría utilizarse varias veces al año . Los bancos centrales no siempre logran sus objetivos. Los recursos combinados del mercado pueden fácilmente superar a cualquier banco central. [ 68 ] Varios escenarios de esta naturaleza se observaron en el colapso del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio de 1992-93 y, más recientemente, en Asia.

empresas de gestión de inversiones

Las empresas de gestión de inversiones (que suelen administrar grandes cuentas en nombre de clientes como fondos de pensiones y fundaciones) utilizan el mercado de divisas para facilitar las transacciones con valores extranjeros. Por ejemplo, un gestor de inversiones con una cartera de acciones internacionales necesita comprar y vender varios pares de divisas para pagar la compra de valores extranjeros.

Algunas gestoras de inversiones también cuentan con operaciones de cobertura de divisas más especulativas , que administran la exposición cambiaria de sus clientes con el objetivo de generar beneficios y limitar el riesgo. Si bien el número de este tipo de empresas especializadas es reducido, muchas gestionan un gran volumen de activos y, por lo tanto, pueden generar operaciones de gran envergadura.

operadores minoristas de divisas

Los operadores minoristas especulativos individuales constituyen un segmento creciente de este mercado. Actualmente, participan indirectamente a través de corredores o bancos. Los corredores minoristas, aunque en gran medida controlados y regulados en los EE. UU. por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y la Asociación Nacional de Futuros , han sido objeto de fraude cambiario periódico . [ 69 ] [ 70 ] Para abordar el problema, en 2010 la NFA exigió a sus miembros que operan en los mercados Forex que se registraran como tales (es decir, Forex CTA en lugar de un CTA). Aquellos miembros de la NFA que tradicionalmente estarían sujetos a requisitos mínimos de capital neto, FCM e IB, están sujetos a mayores requisitos mínimos de capital neto si operan en Forex. Varios corredores de divisas operan desde el Reino Unido bajo las regulaciones de la Autoridad de Servicios Financieros, donde la negociación de divisas con margen forma parte de la industria más amplia de negociación de derivados extrabursátiles que incluye contratos por diferencia y apuestas financieras con margen .

Existen dos tipos principales de brókeres minoristas de divisas que ofrecen la oportunidad de operar con divisas de forma especulativa: los brókeres y los intermediarios o creadores de mercado . Los brókeres actúan como agentes del cliente en el mercado de divisas, buscando el mejor precio para una orden minorista y operando en nombre del cliente. Cobran una comisión o margen de beneficio adicional al precio obtenido en el mercado. Los intermediarios o creadores de mercado , por el contrario, suelen actuar como principales en la transacción frente al cliente minorista y cotizan el precio al que están dispuestos a operar.

Empresas de cambio de divisas no bancarias

Las empresas de cambio de divisas no bancarias ofrecen servicios de cambio de moneda y pagos internacionales a particulares y empresas. También se las conoce como "agentes de cambio", pero se distinguen por no ofrecer operaciones especulativas, sino intercambio de divisas con pago (es decir, generalmente se realiza la entrega física de la moneda a una cuenta bancaria).

Se estima que en el Reino Unido, el 14% de las transferencias/pagos de divisas se realizan a través de empresas de cambio de divisas. [ 71 ] El argumento de venta de estas empresas suele ser que ofrecen mejores tipos de cambio o pagos más baratos que el banco del cliente. [ 72 ] Estas empresas se diferencian de las empresas de transferencia/remesas de dinero en que generalmente ofrecen servicios de mayor valor. El volumen de transacciones realizadas a través de empresas de cambio de divisas en la India asciende a unos 2.000 millones de dólares estadounidenses [ 73 ] al día. Esto no compite favorablemente con ningún mercado de divisas bien desarrollado de reputación internacional, pero con la entrada de empresas de cambio de divisas en línea, el mercado está creciendo de forma constante. Alrededor del 25% de las transferencias/pagos de divisas en la India se realizan a través de empresas de cambio de divisas no bancarias. [ 74 ] La mayoría de estas empresas utilizan la ventaja competitiva de mejores tipos de cambio que los bancos. Están reguladas por la FEDAI y cualquier transacción en divisas se rige por la Ley de Gestión de Divisas de 1999 (FEMA).

Empresas de transferencia/remesas de dinero y casas de cambio

Las empresas de transferencia de dinero /envío de remesas realizan transferencias de alto volumen y bajo valor, generalmente por parte de migrantes económicos que regresan a sus países de origen. En 2007, el Grupo Aite estimó que hubo 369 mil millones de dólares en remesas (un aumento del 8% con respecto al año anterior). Los cuatro mercados extranjeros más grandes ( India , China , México y Filipinas ) reciben 95 mil millones de dólares. El proveedor más grande y conocido es Western Union, con 345.000 agentes en todo el mundo, seguido por UAE Exchange . [ 75 ]

Las casas de cambio ofrecen servicios de cambio de divisas para viajeros. Suelen estar ubicadas en aeropuertos, estaciones de tren o zonas turísticas, y permiten cambiar billetes de una moneda a otra. Acceden a los mercados de divisas a través de bancos o empresas de cambio no bancarias.

Monedas más negociadas por valor

No existe un mercado unificado o centralizado para la mayoría de las transacciones, y la regulación transfronteriza es mínima. Debido a la naturaleza extrabursátil (OTC) de los mercados de divisas, existen numerosos mercados interconectados donde se negocian diferentes instrumentos monetarios . Esto implica que no hay un único tipo de cambio, sino varios tipos (precios) diferentes, dependiendo del banco o creador de mercado que opere y de su ubicación. En la práctica, los tipos son bastante similares debido al arbitraje . Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio cotizado de una divisa suele ser el precio del mercado londinense. Entre las principales bolsas de valores se encuentran Electronic Broking Services (EBS) y Thomson Reuters Dealing, mientras que los principales bancos también ofrecen sistemas de negociación. Una empresa conjunta de la Bolsa Mercantil de Chicago y Reuters , denominada Fxmarketspace , se inauguró en 2007 y aspiraba, sin éxito, a funcionar como mecanismo central de compensación del mercado . [ 77 ]

Los principales centros de negociación son Londres y Nueva York, aunque Tokio , Hong Kong y Singapur también son centros importantes. Participan bancos de todo el mundo. La negociación de divisas se realiza de forma continua durante todo el día; al finalizar la sesión asiática, comienza la europea, seguida de la norteamericana y, finalmente, de nuevo la asiática.

Las fluctuaciones en los tipos de cambio suelen deberse a flujos monetarios reales, así como a expectativas de cambios en dichos flujos. Estos se deben a cambios en el crecimiento del producto interno bruto (PIB), la inflación ( teoría de la paridad del poder adquisitivo ), los tipos de interés ( paridad de tipos de interés , efecto Fisher nacional , efecto Fisher internacional ), los déficits o superávits presupuestarios y comerciales , las grandes operaciones de fusiones y adquisiciones transfronterizas y otras condiciones macroeconómicas. Las noticias importantes se publican, a menudo en fechas programadas, por lo que muchas personas tienen acceso a la misma información al mismo tiempo. Sin embargo, los grandes bancos tienen una ventaja importante: pueden ver el flujo de órdenes de sus clientes .

Las divisas se negocian entre sí en pares. Cada par de divisas constituye un producto de negociación individual y se representa tradicionalmente como XXXYYY o XXX/YYY, donde XXX e YYY son los códigos internacionales de tres letras ISO 4217 de las divisas involucradas. La primera divisa (XXX) es la divisa base que se cotiza en relación con la segunda divisa (YYY), denominada divisa de cotización. Por ejemplo, la cotización EURUSD (EUR/USD) 1,5465 es el precio del euro expresado en dólares estadounidenses, lo que significa que 1 euro = 1,5465 dólares. La convención del mercado es cotizar la mayoría de los tipos de cambio frente al USD, con el dólar estadounidense como divisa base (por ejemplo, USDJPY, USDCAD, USDCHF). Las excepciones son la libra esterlina (GBP), el dólar australiano (AUD), el dólar neozelandés (NZD) y el euro (EUR), donde el USD es la divisa de cotización (por ejemplo, GBPUSD, AUDUSD, NZDUSD, EURUSD).

Los factores que afectan a XXX afectarán tanto a XXXYYY como a XXXZZZ. Esto genera una correlación positiva entre las divisas XXXYYY y XXXZZZ.

En el mercado al contado , según la Encuesta Trienal de 2025, los pares de divisas bilaterales más negociados fueron:

  • EURUSD: 21,2%
  • USD/JPY: 14,3%
  • USD/CNY: 8,1%

El dólar estadounidense participó en el 89,2 % de las transacciones, seguido del euro (28,9 %), el yen (16,8 %) y la libra esterlina (10,2 %) (véase la tabla ). El porcentaje de volumen de todas las monedas individuales debe sumar el 200 %, ya que cada transacción involucra dos monedas.

El comercio del euro ha crecido considerablemente desde su creación en enero de 1999, y aún se debate cuánto tiempo seguirá el mercado de divisas centrado en el dólar. Hasta hace poco, operar con el euro frente a una divisa no europea (ZZZ) generalmente implicaba dos operaciones: EURUSD y USDZZZ. La excepción es el EURJPY, un par de divisas consolidado en el mercado interbancario al contado.

Determinantes de los tipos de cambio

En un régimen de tipo de cambio fijo , los tipos de cambio son decididos por el gobierno, mientras que se han propuesto varias teorías para explicar (y predecir) las fluctuaciones en los tipos de cambio en un régimen de tipo de cambio flotante , entre ellas:

  • Condiciones de paridad internacional: paridad del poder adquisitivo relativo , paridad de tipos de interés, efecto Fisher nacional , efecto Fisher internacional. Hasta cierto punto, las teorías anteriores ofrecen una explicación lógica a las fluctuaciones de los tipos de cambio; sin embargo, estas teorías flaquean al basarse en supuestos cuestionables (por ejemplo, la libre circulación de bienes, servicios y capital) que rara vez se cumplen en el mundo real.
  • Modelo de balanza de pagos : Este modelo, sin embargo, se centra principalmente en los bienes y servicios comercializables, ignorando el creciente papel de los flujos de capital globales. No logró explicar la continua apreciación del dólar estadounidense durante la década de 1980 y la mayor parte de la de 1990, a pesar del creciente déficit por cuenta corriente de Estados Unidos.
  • Modelo de mercado de activos: considera las divisas como una clase de activo importante para la construcción de carteras de inversión. Los precios de los activos se ven influenciados principalmente por la disposición de las personas a mantener las cantidades existentes de activos, lo cual, a su vez, depende de sus expectativas sobre el valor futuro de estos activos. El modelo de mercado de activos para la determinación del tipo de cambio establece que «el tipo de cambio entre dos divisas representa el precio que equilibra la oferta y la demanda relativas de activos denominados en esas divisas».

Ninguno de los modelos desarrollados hasta ahora logra explicar los tipos de cambio y la volatilidad en plazos más largos. Para plazos más cortos (menos de unos pocos días), se pueden diseñar algoritmos para predecir los precios. De los modelos anteriores se desprende que muchos factores macroeconómicos afectan a los tipos de cambio y, en última instancia, los precios de las divisas son el resultado de la interacción entre la oferta y la demanda . Los mercados de divisas mundiales pueden considerarse un crisol enorme: en una mezcla amplia y siempre cambiante de acontecimientos actuales, los factores de oferta y demanda se desplazan constantemente, y el precio de una divisa en relación con otra cambia en consecuencia. Ningún otro mercado abarca (y sintetiza) tanto de lo que sucede en el mundo en un momento dado como el mercado de divisas. [ 78 ]

La oferta y la demanda de cualquier divisa, y por ende su valor, no están influenciadas por un solo factor, sino por varios. Estos factores generalmente se dividen en tres categorías: factores económicos, condiciones políticas y psicología del mercado.

Factores económicos

Los factores económicos incluyen: (a) la política económica, difundida por agencias gubernamentales y bancos centrales, (b) las condiciones económicas, generalmente reveladas a través de informes económicos y otros indicadores económicos .

  • La política económica comprende la política fiscal del gobierno (prácticas de presupuesto y gasto) y la política monetaria (los medios por los cuales el banco central de un gobierno influye en la oferta y el "costo" del dinero, lo cual se refleja en el nivel de las tasas de interés ).
  • Déficits o superávits presupuestarios del gobierno: El mercado suele reaccionar negativamente ante el aumento de los déficits presupuestarios del gobierno y positivamente ante su reducción. El impacto se refleja en el valor de la moneda del país.
  • Balanza comercial: El flujo comercial entre países refleja la demanda de bienes y servicios, lo que a su vez indica la demanda de la moneda de un país para realizar transacciones comerciales. Los superávits y déficits en el comercio de bienes y servicios reflejan la competitividad de la economía nacional. Por ejemplo, los déficits comerciales pueden tener un impacto negativo en la moneda de un país.
  • Niveles y tendencias de inflación: Generalmente, una moneda pierde valor si la inflación en el país es elevada o si se percibe un aumento de la misma. Esto se debe a que la inflación reduce el poder adquisitivo y, por lo tanto, la demanda de esa moneda. Sin embargo, en ocasiones, una moneda puede fortalecerse cuando la inflación aumenta, debido a la expectativa de que el banco central eleve las tasas de interés a corto plazo para combatirla.
  • Crecimiento y salud económica: Informes como el PIB, los niveles de empleo, las ventas minoristas, la utilización de la capacidad productiva y otros, detallan el nivel de crecimiento y la salud económica de un país. En general, cuanto más sana y sólida sea la economía de un país, mejor será el desempeño de su moneda y mayor será la demanda.
  • Productividad de una economía: El aumento de la productividad en una economía debería influir positivamente en el valor de su moneda. Sus efectos son más notables si el aumento se produce en el sector de bienes y servicios comercializables. [ 79 ]

Condiciones políticas

Las condiciones y los acontecimientos políticos internos, regionales e internacionales pueden tener un profundo efecto en los mercados de divisas.

Todos los tipos de cambio son susceptibles a la inestabilidad política y a las expectativas sobre el nuevo partido gobernante. La agitación e inestabilidad política pueden tener un impacto negativo en la economía de un país. Por ejemplo, la desestabilización de los gobiernos de coalición en Pakistán y Tailandia puede afectar negativamente el valor de sus monedas. De manera similar, en un país que atraviesa dificultades financieras, el ascenso de una facción política percibida como fiscalmente responsable puede tener el efecto contrario. Asimismo, los acontecimientos en un país de una región pueden generar interés, positivo o negativo, en un país vecino y, en consecuencia, afectar su moneda.

psicología del mercado

La psicología del mercado y las percepciones de los operadores influyen en el mercado de divisas de diversas maneras:

  • Huida hacia la seguridad: Los acontecimientos internacionales turbulentos pueden provocar una « huida hacia la seguridad », un tipo de fuga de capitales en la que los inversores trasladan sus activos a un « refugio seguro ». Habrá una mayor demanda, y por lo tanto un precio más alto, de las monedas que se perciben como más fuertes que sus contrapartes relativamente más débiles. El dólar estadounidense, el franco suizo y el oro han sido tradicionalmente refugios seguros en tiempos de incertidumbre política o económica. [ 80 ]
  • Tendencias a largo plazo: Los mercados de divisas suelen moverse siguiendo tendencias visibles a largo plazo. Si bien las divisas no tienen una temporada de crecimiento anual como las materias primas físicas, los ciclos económicos sí se hacen sentir. El análisis de ciclos examina las tendencias de precios a largo plazo que pueden surgir de tendencias económicas o políticas. [ 81 ]
  • «Compra el rumor, vende el hecho»: Esta máxima del mercado se aplica a diversas situaciones cambiarias. Se trata de la tendencia del precio de una divisa a reflejar el impacto de una acción antes de que ocurra y, cuando el evento anticipado se materializa, reaccionar en sentido contrario. Esto también se conoce como sobreventa o sobrecompra en el mercado. Comprar el rumor o vender el hecho también puede ser un ejemplo del sesgo cognitivo conocido como anclaje , en el que los inversores se centran demasiado en la relevancia de los eventos externos para los precios de las divisas.
  • Cifras económicas: Si bien las cifras económicas reflejan la política económica, algunos informes y datos adquieren un efecto casi mágico: la cifra en sí misma se vuelve importante para la psicología del mercado y puede tener un impacto inmediato en los movimientos del mercado a corto plazo. Los indicadores clave pueden variar con el tiempo. En los últimos años, por ejemplo, la oferta monetaria, el empleo, la balanza comercial y la inflación han acaparado la atención por turnos.
  • Consideraciones técnicas para el trading : Al igual que en otros mercados, los movimientos de precios acumulados en un par de divisas como el EUR/USD pueden formar patrones aparentes que los traders pueden intentar utilizar. Muchos traders estudian los gráficos de precios para identificar dichos patrones. [ 82 ]

instrumentos financieros

Lugar

Una transacción al contado es una operación con entrega en dos días (excepto en el caso de las operaciones entre el dólar estadounidense, el dólar canadiense, la lira turca, el euro y el rublo ruso, que se liquidan al siguiente día hábil), a diferencia de los contratos de futuros , que suelen ser a tres meses. Esta operación representa un intercambio directo entre dos divisas, tiene el plazo más corto, implica efectivo en lugar de un contrato y no incluye intereses. El trading al contado es uno de los tipos más comunes de trading de divisas. A menudo, un bróker de forex cobra una pequeña comisión al cliente para renovar la operación vencida y convertirla en una nueva transacción idéntica, continuando así la operación. Esta comisión de renovación se conoce como comisión de swap.

Adelante

Una forma de gestionar el riesgo cambiario es mediante una operación a plazo. En este tipo de operación, el dinero no se intercambia físicamente hasta una fecha futura acordada. El comprador y el vendedor pactan un tipo de cambio para una fecha futura, y la transacción se realiza en esa fecha, independientemente de las fluctuaciones del mercado en ese momento. La duración de la operación puede ser de un día, varios días, meses o años. Generalmente, la fecha la deciden ambas partes. Posteriormente, se negocia y se acuerda el contrato a plazo.

Contrato a plazo no entregable (NDF)

Los bancos de divisas, las ECN y los corredores principales ofrecen contratos NDF, que son derivados sin entrega física. Los NDF son populares para divisas con restricciones, como el peso argentino. De hecho, un inversor que busca cobertura en divisas solo puede hacerlo con NDF, ya que divisas como el peso argentino no se pueden negociar en mercados abiertos como las principales divisas. [ 83 ]

Intercambio

El tipo más común de transacción a plazo es el swap de divisas. En un swap, dos partes intercambian divisas durante un período determinado y acuerdan revertir la transacción en una fecha posterior. Estos no son contratos estandarizados y no se negocian a través de una bolsa. Generalmente se requiere un depósito para mantener la posición abierta hasta que se complete la transacción.

Futuros

Los contratos de futuros son contratos a plazo estandarizados y generalmente se negocian en una bolsa creada para tal fin. La duración promedio de un contrato es de aproximadamente 3 meses. Los contratos de futuros suelen incluir los intereses.

Los contratos de futuros de divisas son contratos que especifican un volumen estándar de una divisa determinada que se intercambiará en una fecha de liquidación específica. Por lo tanto, los contratos de futuros de divisas son similares a los contratos a plazo en cuanto a su obligación, pero se diferencian de estos últimos en la forma en que se negocian. Además, los futuros se liquidan diariamente, eliminando el riesgo de crédito presente en los contratos a plazo. [ 84 ] Son comúnmente utilizados por las empresas multinacionales para cubrir sus posiciones cambiarias. Asimismo, son negociados por especuladores que esperan capitalizar sus expectativas sobre los movimientos del tipo de cambio.

Opción

Una opción de divisas (comúnmente abreviada como opción FX) es un instrumento derivado en el que el titular tiene el derecho, pero no la obligación, de intercambiar dinero denominado en una moneda por otra a un tipo de cambio previamente acordado en una fecha determinada. El mercado de opciones FX es el mercado de opciones más profundo, grande y líquido del mundo.

Especulación

La controversia sobre los especuladores de divisas y su efecto en las devaluaciones monetarias y las economías nacionales se repite con frecuencia. Economistas como Milton Friedman han argumentado que los especuladores, en última instancia, ejercen una influencia estabilizadora en el mercado, y que la especulación estabilizadora cumple la importante función de proporcionar un mercado para quienes buscan cobertura y transferir el riesgo de quienes no desean asumirlo a quienes sí lo desean. [ 85 ] Otros economistas, como Joseph Stiglitz , consideran que este argumento se basa más en la política y la filosofía del libre mercado que en la economía. [ 86 ]

Los grandes fondos de cobertura y otros operadores de posición bien capitalizados son los principales especuladores profesionales. Según algunos economistas, los operadores individuales podrían actuar como operadores de ruido y tener un papel más desestabilizador que los actores más grandes y mejor informados. [ 87 ]

La especulación cambiaria se considera una actividad altamente sospechosa en muchos países, como Tailandia. [ 88 ] Si bien la inversión en instrumentos financieros tradicionales como bonos o acciones a menudo se considera que contribuye positivamente al crecimiento económico al proporcionar capital, la especulación cambiaria no lo hace; según esta perspectiva, es simplemente un juego de azar que a menudo interfiere con la política económica. Por ejemplo, en 1992, la especulación cambiaria obligó al banco central de Suecia, el Riksbank , a elevar las tasas de interés durante unos días al 500% anual, y posteriormente a devaluar la corona sueca. [ 89 ] Mahathir Mohamad , uno de los ex primeros ministros de Malasia , es un conocido defensor de esta postura. Culpó de la devaluación del ringgit malasio en 1997 a George Soros y otros especuladores.

Gregory Millman informa sobre una visión opuesta, comparando a los especuladores con "vigilantes" que simplemente ayudan a "hacer cumplir" los acuerdos internacionales y anticipan los efectos de las "leyes" económicas básicas para obtener ganancias. [ 90 ] Desde esta perspectiva, los países pueden desarrollar burbujas económicas insostenibles o gestionar mal sus economías nacionales, y los especuladores de divisas aceleraron el inevitable colapso. Un colapso relativamente rápido incluso podría ser preferible a una gestión económica deficiente continua, seguida de un colapso mayor. Se considera que Mahathir Mohamad y otros críticos de la especulación intentan eludir la responsabilidad de haber causado las condiciones económicas insostenibles.

aversión al riesgo

El índice MSCI World de renta variable cayó, mientras que el índice del dólar estadounidense subió.

Para mitigar el riesgo, los operadores pueden liquidar sus posiciones en diversas divisas para invertir en monedas refugio, como el dólar estadounidense. [ 91 ] En ocasiones, la elección de una moneda refugio se basa más en el sentimiento predominante que en las estadísticas económicas. Un ejemplo sería la crisis financiera de 2008 , donde el valor de las acciones en todo el mundo cayó mientras que el dólar estadounidense se fortaleció (véase la figura 1). Esto ocurrió a pesar de que la crisis se concentró principalmente en Estados Unidos. [ 92 ]

Comercio de carry trade

El carry trade de divisas consiste en pedir prestada una divisa con un tipo de interés bajo para comprar otra con un tipo de interés más alto. Una gran diferencia en los tipos de interés puede resultar muy rentable para el inversor, sobre todo si se utiliza un alto apalancamiento. Sin embargo, como ocurre con todas las inversiones apalancadas, esto conlleva riesgos, y las grandes fluctuaciones del tipo de cambio pueden provocar pérdidas cuantiosas.

Lecturas adicionales

  • Guía del usuario para la Encuesta Trienal de los Bancos Centrales sobre la actividad del mercado de divisas – Banco de Pagos Internacionales 
  • Asociación Nacional de Futuros (2010), Negociación en el mercado minorista extrabursátil de divisas . Chicago, Illinois.

Véase también

Notas

  1. ↑ El total es del 200 % porque cada operación de cambio de divisas se contabiliza dos veces: una vez para la divisa que se compra y otra para la que se vende. Los porcentajes anteriores representan la proporción de todas las operaciones que involucran una divisa determinada, independientemente de en qué lado de la transacción se encuentre.

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  • Comité de Divisas de Londres con enlaces (a la derecha) a los comités de Nueva York, Tokio, Canadá, Australia, Hong Kong y Singapur en el sitio web del Banco de Inglaterra.
  • Actualización diaria de los tipos de cambio publicados por la Reserva Federal de EE. UU.
  • Convertidor de divisas histórico (10 años) y descarga de datos proporcionados por el Banco de Canadá.
  • Estadísticas de tipos de cambio de la OCDE (promedios mensuales) publicadas por OECD.org.