Tipo de cambio a plazo

El tipo de cambio a plazo (también conocido como tipo de cambio a plazo o precio a plazo ) es el tipo de cambio al que un banco acepta cambiar una moneda por otra en una fecha futura cuando celebra un contrato a plazo con un inversor. ^[1]^[2]^[3] Las corporaciones multinacionales , los bancos y otras instituciones financieras celebran contratos a plazo para aprovechar el tipo de cambio a plazo con fines de cobertura . ^[1] El tipo de cambio a plazo está determinado por una relación de paridad entre el tipo de cambio al contado y las diferencias en los tipos de interés entre dos países, lo que refleja un equilibrio económico en el mercado cambiario en el que se eliminan las oportunidades de arbitraje . Cuando está en equilibrio, y cuando los tipos de interés varían entre dos países, la condición de paridad implica que el tipo de cambio a plazo incluye una prima o descuento que refleja el diferencial de tipos de interés. Los tipos de cambio a plazo tienen importantes implicaciones teóricas para pronosticar los tipos de cambio al contado futuros. Los economistas financieros han propuesto una hipótesis de que el tipo de cambio a plazo predice con precisión el tipo de cambio al contado futuro, para lo cual la evidencia empírica es mixta.

Introducción

El tipo de cambio a plazo es el tipo al que un banco comercial está dispuesto a comprometerse a cambiar una moneda por otra en una fecha futura específica. ^[1] El tipo de cambio a plazo es un tipo de precio a plazo . Es el tipo de cambio negociado hoy entre un banco y un cliente al celebrar un contrato a plazo en el que acuerdan comprar o vender cierta cantidad de moneda extranjera en el futuro. ^[2]^[3] Las corporaciones multinacionales y las instituciones financieras a menudo utilizan el mercado a plazo para cubrir futuras cuentas por pagar o cobrar denominadas en una moneda extranjera contra el riesgo cambiario mediante el uso de un contrato a plazo para fijar un tipo de cambio a plazo. La cobertura con contratos a plazo se utiliza normalmente para transacciones más grandes, mientras que los contratos de futuros se utilizan para transacciones más pequeñas. Esto se debe a la personalización que ofrecen a los bancos los contratos a plazo negociados extrabursátilmente , frente a la estandarización de los contratos de futuros que se negocian en una bolsa . ^[1] Los bancos suelen cotizar tipos a plazo para las principales monedas en vencimientos de uno, tres, seis, nueve o doce meses, sin embargo, en algunos casos, las cotizaciones para vencimientos mayores están disponibles hasta cinco o diez años. ^[2]

Relación con la paridad de tipos de interés cubiertos

La paridad de tipos de interés cubierta es una condición de no arbitraje en los mercados cambiarios que depende de la disponibilidad del mercado a plazo. Puede reordenarse para dar el tipo de cambio a plazo como función de las otras variables. El tipo de cambio a plazo depende de tres variables conocidas: el tipo de cambio al contado, el tipo de interés interno y el tipo de interés externo. Esto significa efectivamente que el tipo de cambio a plazo es el precio de un contrato a plazo, cuyo valor se deriva de la fijación de precios de los contratos al contado y de la adición de información sobre los tipos de interés disponibles. ^[4]

La siguiente ecuación representa la paridad de tipos de interés cubierta, una condición bajo la cual los inversores eliminan la exposición al riesgo cambiario (cambios imprevistos en los tipos de cambio) con el uso de un contrato a plazo: el riesgo cambiario está cubierto de manera efectiva . Bajo esta condición, un inversor nacional obtendría rendimientos iguales invirtiendo en activos nacionales o convirtiendo moneda al tipo de cambio al contado, invirtiendo en activos en moneda extranjera en un país con un tipo de interés diferente y cambiando la moneda extranjera por moneda nacional al tipo de cambio a plazo negociado. Los inversores serán indiferentes a los tipos de interés de los depósitos en estos países debido al equilibrio resultante del tipo de cambio a plazo. La condición no permite oportunidades de arbitraje porque el rendimiento de los depósitos nacionales , 1+ i _d , es igual al rendimiento de los depósitos extranjeros, [F/S] (1+ i _f ). Si estos dos rendimientos no se igualaran mediante el uso de un contrato a plazo, habría una oportunidad potencial de arbitraje en la que, por ejemplo, un inversor podría tomar prestada moneda en el país con la tasa de interés más baja, convertirla a la moneda extranjera al tipo de cambio spot actual e invertir en el país extranjero con la tasa de interés más alta. ^[4]

(1+i_{d})={\frac {F}{S}}(1+i_{f})

dónde

F es el tipo de cambio a plazo

S es el tipo de cambio al contado actual

i _d es la tasa de interés en moneda nacional (moneda base)

i _f es la tasa de interés en moneda extranjera (moneda cotizada)

Esta ecuación se puede organizar de tal manera que resuelva la tasa a futuro:

F=S{\frac {(1+i_{d})}{(1+i_{f})}}

Prima o descuento a futuro

El equilibrio que resulta de la relación entre los tipos de cambio forward y spot en el contexto de la paridad de tipos de interés cubierta es responsable de eliminar o corregir las ineficiencias del mercado que crearían potencial para ganancias de arbitraje. Como tal, las oportunidades de arbitraje son fugaces. Para que este equilibrio se mantenga en condiciones de diferencias en los tipos de interés entre dos países, el tipo de cambio forward debe diferir en general del tipo de cambio spot, de modo que se mantenga una condición de no arbitraje. Por lo tanto, se dice que el tipo de cambio forward contiene una prima o descuento, que refleja el diferencial de tipos de interés entre dos países. Las siguientes ecuaciones demuestran cómo se calcula la prima o el descuento forward. ^[1]^[2]

El tipo de cambio a plazo se diferencia por una prima o descuento del tipo de cambio al contado:

F=S(1+P)

dónde

P es la prima (si es positiva) o el descuento (si es negativo)

La ecuación se puede reorganizar de la siguiente manera para calcular la prima/descuento a futuro:

P={\frac {F}{S}}-1

En la práctica, las primas y los descuentos a plazo se cotizan como desviaciones porcentuales anualizadas del tipo de cambio al contado, en cuyo caso es necesario tener en cuenta el número de días hasta la entrega, como en el siguiente ejemplo. ^[2]

P_{N}=\left({\frac {F}{S}}-1\right){\frac {360}{d}}

dónde

N representa el vencimiento de una cotización de tipo de cambio a plazo determinada

d representa el número de días hasta la entrega

Por ejemplo, para calcular la prima o descuento forward a 6 meses del euro frente al dólar con entrega en 30 días, dada una cotización de tipo de cambio spot de $1,2238/€ y una cotización de tipo de cambio forward a 6 meses de $1,2260/€:

P_{6}=\left({\frac {1.2260}{1.2238}}-1\right){\frac {360}{30}}=0.021572=2.16\%

El resultado de 0,021572 es positivo, por lo que se podría decir que el euro se negocia con una prima de 0,021572 o 2,16% frente al dólar para entrega en 30 días. Por el contrario, si trabajáramos este ejemplo en términos de euros en lugar de dólares, la perspectiva se invertiría y se diría que el dólar se negocia con un descuento frente al euro.

Previsión de los tipos de cambio spot futuros

Hipótesis de imparcialidad

La hipótesis de imparcialidad establece que, dadas las condiciones de expectativas racionales y neutralidad de riesgo , el tipo de cambio a plazo es un predictor imparcial del tipo de cambio al contado futuro. Sin introducir una prima de riesgo cambiario (debido al supuesto de neutralidad de riesgo), la siguiente ecuación ilustra la hipótesis de imparcialidad. ^[3]^[5]^[6]^[7]

F_{t}=E_{t}(S_{t+k})

dónde

F_{t}

es el tipo de cambio a plazo en el momento t

E_{t}(S_{t+k})

es el tipo de cambio spot futuro esperado en el momento t + k

k es el número de períodos en el futuro a partir del tiempo t

El rechazo empírico de la hipótesis de imparcialidad es un problema bien conocido entre los investigadores financieros. La evidencia empírica de la cointegración entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot futuro es mixta. ^[5]^[8]^[9] Los investigadores han publicado artículos que demuestran el fracaso empírico de la hipótesis al realizar análisis de regresión de los cambios realizados en los tipos de cambio spot sobre primas forward y encontrar coeficientes de pendiente negativos. ^[10] Estos investigadores ofrecen numerosas justificaciones para tal fracaso. Una de ellas se centra en la relajación de la neutralidad de riesgo, mientras se siguen asumiendo expectativas racionales, de modo que puede existir una prima de riesgo cambiario que pueda explicar las diferencias entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot futuro. ^[11]

La siguiente ecuación representa el tipo de cambio a plazo como igual a un tipo de cambio spot futuro y una prima de riesgo (que no debe confundirse con una prima a plazo ): ^[12]

F_{t}=E_{t}(S_{t+1})+P_{t}

Se puede introducir el tipo de cambio spot actual de modo que la ecuación resuelva el diferencial entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot actual (la diferencia entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot actual):

F_{t}-S_{t}=E_{t}(S_{t+1}-S_{t})+P_{t}

Eugene Fama concluyó que las correlaciones positivas grandes de la diferencia entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot actual indican variaciones a lo largo del tiempo en el componente de prima del diferencial forward-spot o en el pronóstico del cambio esperado en el tipo de cambio spot. Fama sugirió que los coeficientes de pendiente en las regresiones de la diferencia entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot futuro , y el cambio esperado en el tipo de cambio spot , en el diferencial forward-spot que son diferentes de cero implican variaciones a lo largo del tiempo en ambos componentes del diferencial forward-spot: la prima y el cambio esperado en el tipo de cambio spot. ^[12] Se buscó que los hallazgos de Fama fueran validados empíricamente por un cuerpo significativo de investigación, y finalmente se encontró que la gran variación en los cambios esperados en el tipo de cambio spot solo podía explicarse por coeficientes de aversión al riesgo que se consideraban "inaceptablemente altos". ^[7]^[11] Otros investigadores han encontrado que la hipótesis de imparcialidad ha sido rechazada tanto en los casos en que hay evidencia de que las primas de riesgo varían a lo largo del tiempo como en los casos en que las primas de riesgo son constantes. ^[13] $F_{t}-S_{t}$ $F_{t}-S_{t+1}$ $E_{t}(S_{t+1}-S_{t})$ $F_{t}-S_{t}$

Otras razones para el fracaso de la hipótesis de imparcialidad de los tipos de cambio a plazo incluyen considerar que el sesgo condicional es una variable exógena explicada por una política destinada a suavizar los tipos de interés y estabilizar los tipos de cambio, o considerar que una economía que permita cambios discretos podría facilitar rendimientos excedentes en el mercado a plazo. Algunos investigadores han cuestionado los fallos empíricos de la hipótesis y han tratado de explicar la evidencia contradictoria como resultado de datos contaminados e incluso selecciones inapropiadas de la duración de los contratos a plazo. ^[11] Los economistas demostraron que el tipo de cambio a plazo podría servir como un indicador útil para los futuros tipos de cambio al contado entre monedas con primas de liquidez que promedian cero durante el inicio de los regímenes de tipo de cambio flotante en la década de 1970. ^[14] Las investigaciones que examinan la introducción de rupturas endógenas para probar la estabilidad estructural de series temporales cointegradas de tipos de cambio al contado y a plazo han encontrado cierta evidencia que apoya la imparcialidad de los tipos de cambio a plazo tanto en el corto como en el largo plazo. ^[9]

Contrato de cambio a plazo

Un contrato de cambio a plazo se identifica como un acuerdo que se realiza entre dos partes con la intención de intercambiar dos monedas diferentes en un momento específico en el futuro. En esta situación, una empresa hace un acuerdo para comprar una cantidad determinada de moneda extranjera en el futuro con un tipo de cambio fijo preestablecido (Walmsley, 2000). La medida permite a las partes involucradas en la transacción mejorar su futuro y presupuestar sus proyectos financieros. La presupuestación eficaz se facilita mediante una comprensión efectiva sobre el tipo de cambio específico de las transacciones futuras y el período de transacción. Los tipos de cambio a plazo se crean para proteger a las partes que participan en un negocio de condiciones financieras adversas inesperadas debido a las fluctuaciones en el mercado de cambio de divisas. Comúnmente, un tipo de cambio a plazo suele realizarse para doce meses en el futuro donde se utilizan las principales monedas del mundo (Ltd, (2017). Aquí, las monedas que se utilizan comúnmente incluyen el franco suizo, el euro, el dólar estadounidense , el yen japonés y la libra esterlina. Los contratos de cambio a plazo se celebran principalmente con fines especulativos o de cobertura.

El uso de contratos a plazo se aplica principalmente en cualquier empresa que venda o compre moneda extranjera y que esté interesada en gestionar los riesgos asociados a las fluctuaciones de la moneda. Mediante el uso de este método, una empresa de este tipo puede mitigar el efecto de esas variaciones en los flujos de efectivo y los ingresos declarados de la entidad comercial. El riesgo se puede evitar haciendo un acuerdo con una entidad comercial para vender o comprar la moneda extranjera en una fecha futura específica a un tipo de cambio aprobado (Walmsley, 2000). En este caso, ambas partes deben coincidir en la fecha en la que se prevé recibir la moneda. Estos acuerdos se realizan a través del banco, donde cada contrato está asociado a una transacción específica o, a veces, se utilizan varios contratos para cubrir un conjunto de transacciones (Parameswaran, 2011).

Según el SSAP 20 de los PCGA del Reino Unido, la conversión de moneda extranjera que ofrece la opción de convertir una transacción al tipo de cambio vigente en la fecha en que se realizó la transacción, debe crearse un tipo de cambio de contrato a término correspondiente. En una situación en la que se utiliza el tipo de cambio a término, no deben reconocerse pérdidas o ganancias por cambio en los libros de cuentas cuando ambas partes registran la venta y la liquidación final (Parameswaran, 2011).

En esta situación se registra la transacción entre Pamela y Tommy

Fecha

Aquí, suponiendo que Pamela aplica el tipo de cambio forward, los asientos contables serán los siguientes

                                                                                                          República Dominicana (£) República Dominicana (£)

Deudores 3.968.254

Ventas 3.968.254

Para registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio a plazo de $1,26 = $1 dólar estadounidense.

Después del final del primer mes en la fecha del balance, no se registra ninguna transacción con el deudor ya que se ha utilizado el tipo de cambio a plazo. Al final del período acordado, los libros que se registrarán para reconocer la recepción del dinero de las ventas serán los siguientes

A la fecha de liquidación

                                                                                              República Dominicana (£) República Dominicana (£)

Efectivo 3.968.254

Deudores 3.968.254

Para registrar el recibo de 5 millones de euros al tipo de cambio a plazo de $1,26 = $1 dólar estadounidense.

En esta transacción no se produce ninguna diferencia, ya que la venta de bienes en moneda extranjera y el contrato a término se tratan efectivamente como una sola transacción. Aquí se utiliza el tipo de cambio de $1,26 = $1 dólar estadounidense en el registro de ambas transacciones.

Tratamiento contable bajo la NIIF 102

El procedimiento contable de las NIIF adopta una ruta de ejecución diferente al tratar la venta y el contrato a plazo como dos transacciones separadas.

De acuerdo con la sección 30 de la conversión de moneda extranjera, las transacciones de cambio de moneda extranjera deben registrarse al tipo de cambio al contado. Las transacciones también se registran en la fecha de la transacción, mientras que las partidas monetarias deben tratarse convirtiéndolas mediante el uso de un tipo de cambio de cierre en la fecha del balance. En este caso, no se utiliza un tipo de cambio a plazo, ya que cualquier cambio que surja en los datos del balance sobre las liquidaciones se reconoce como una ganancia o una pérdida (Ltd, 2017).

Sin embargo, los contratos de divisas a plazo se registran como otros instrumentos financieros según la clasificación de la NIIF 102 y, por lo tanto, se contabilizan de acuerdo con la sección 12 de otros instrumentos financieros (Parameswaran, 2011). Además, la sección 12 requiere que el contrato de derivados se reconozca al valor razonable, esta es la sección donde se debe reconocer el valor inicial en los asientos contables. Cualquier cambio que deba aparecer en el valor razonable, debe reconocerse como una pérdida o una ganancia. Por último, en una situación en la que los contratos de divisas formen parte de un acuerdo de cobertura calificado, entonces deben contabilizarse de acuerdo con las normas de contabilidad de cobertura (Parameswaran, 2011).

Utilizando la información proporcionada los asientos del diario contable deben ser como sigue:

A la fecha de la transacción

                                                                                              República Dominicana (£) República Dominicana (£)

Deudores 3.937.007

Ventas 3.937.007

Para registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio al contado de $1,27 = $1 dólar estadounidense.

En este caso, no existen asientos contables para el contrato de moneda extranjera a plazo ya que su valor razonable es cero.

                                                                                              República Dominicana (£) República Dominicana (£)

Deudores 4.000.000

Ventas 4.000.000

Para registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio al contado de $1,25 = $1 dólar estadounidense.

                                                                                  República Dominicana (£) República Dominicana (£)

Deudores 60.993

Ganancia por cambio de divisas 60.993

Para retraducir al vendedor 5 millones de euros al tipo de cambio deportivo de fin de año de $ 1,27 = 1 dólar estadounidense.

                                                                                              República Dominicana (£) República Dominicana (£)

Beneficio por derivado 31.746

Ganancia derivada 31.746

Valorar el derivado al valor razonable de fin de año, que es la diferencia entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio forward pactado en el balance para el contrato con vencimiento a 6 meses.

Según Parameswaran (2011), al reconocer el impacto de los tipos de cambio en el valor del deudor, los derivados se cancelan entre sí. En este caso, la diferencia que se observa entre el deudor y la ganancia del derivado para la otra parte se atribuye al tipo de cambio spot utilizado para el deudor y al tipo de cambio forward utilizado para el derivado (Ltd, 2017).

Referencias

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Parameswaran, SK (2011). Fundamentos de los instrumentos financieros: Introducción a las acciones, los bonos, el mercado de divisas y los derivados . Hoboken, NJ: Wiley.

Walmsley, J. (2000). Guía de mercados de divisas y de dinero . Nueva York: Wiley

Véase también

Derivado de divisas

Enlaces externos

Calculadora de tipo de cambio a plazo

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