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Valores de oro

Los títulos de deuda pública , también conocidos como gilts , son bonos emitidos por el Gobierno del Reino Unido para financiar la deuda nacional y el gasto público (tanto corri...

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Los títulos de deuda pública , también conocidos como gilts , son bonos emitidos por el Gobierno del Reino Unido para financiar la deuda nacional y el gasto público (tanto corriente como de capital); por lo tanto, representan una deuda del gobierno. Son instrumentos de deuda negociables denominados en libras esterlinas que generalmente se consideran de muy bajo riesgo crediticio y constituyen el núcleo de la deuda pública central negociable del Reino Unido. [ 1 ] El término es de origen británico y se refería a los títulos de deuda emitidos por el Banco de Inglaterra en nombre del Tesoro de Su Majestad , cuyos certificados en papel tenían un borde dorado . [ 2 ]

En 2002, los datos recopilados por la Oficina Nacional de Estadística británica revelaron que en ese momento alrededor de dos tercios de todos los bonos del gobierno británico estaban en manos de compañías de seguros y fondos de pensiones , [ 3 ] pero la proporción se ha reducido rápidamente desde entonces, debido especialmente al declive de los planes de pensiones de prestaciones definidas. Desde 2009, el Banco de Inglaterra ha creado y recomprado grandes cantidades de bonos del gobierno británico en el marco de su política de flexibilización cuantitativa . [ 4 ] Habiendo sido tradicionalmente considerados una clase de activos de "refugio seguro", [ 5 ] los inversores extranjeros poseían alrededor del 31 por ciento de los bonos del gobierno británico en circulación para el segundo trimestre de 2024. [ 6 ]

El 2 de septiembre de 2025, la Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido vendió un récord de 14.000 millones de libras esterlinas del bono del Tesoro británico con vencimiento en octubre de 2035 y un interés del 4,75%, el mayor rendimiento desde 2008. [ 7 ] La oferta sindicada del nuevo bono del Tesoro británico a 10 años tuvo una sobredemanda de más de 141.000 millones de libras esterlinas en pedidos. [ 8 ] [ 9 ]

Los títulos de deuda pública modernos se dividen en varios tipos principales:

  • Los bonos del Estado convencionales pagan un cupón fijo en efectivo cada seis meses y reembolsan su capital nominal en una fecha de vencimiento específica . [ 10 ]
  • Algunos bonos del Estado convencionales se designan como bonos del Estado verdes: sus ingresos se asignan, según un marco gubernamental publicado, a gastos elegibles relacionados con el medio ambiente y el clima. [ 1 ] [ 11 ]
  • Los bonos del Estado vinculados a índices tienen cupones y capital que se ajustan en función de una medida de inflación, históricamente el Índice de Precios Minoristas . [ 12 ]

Muchos bonos del Estado son elegibles para ser separados en sus flujos de efectivo individuales y negociados como tiras de bonos del Estado . [ 13 ]

Una pequeña cantidad de bonos del Estado, tanto sin fecha como con doble fecha, permaneció en circulación hasta principios del siglo XXI antes de ser redimidos.

Nomenclatura

En su libro de 2019 sobre el mercado de bonos del Estado británico entre 1928 y 1972, William A. Allen describió los títulos de deuda pública británica como "pasivos a largo plazo del gobierno del Reino Unido" que se negociaban en la Bolsa de Valores de Londres . [ 14 ] [ 15 ] : 1517

Hoy en día, el término «bilt-edged security» o simplemente «gilt» se utiliza en el Reino Unido , así como en algunos países de la Commonwealth , como Sudáfrica e India . [ 16 ] [ 17 ] Sin embargo, cuando se hace referencia a «gilts», generalmente se alude a los gilts del Reino Unido, a menos que se especifique lo contrario. Coloquialmente, el término «gilt-edged» se utiliza a veces para denotar valores de alta calidad, que, por consiguiente, ofrecen bajos rendimientos, en contraposición a los valores relativamente más riesgosos, por debajo del grado de inversión. [ 14 ] [ 15 ]

Los creadores de mercado de bonos del Estado (GEMM, por sus siglas en inglés) son bancos o casas de valores registradas en el Banco de Inglaterra que tienen ciertas obligaciones, como participar en subastas de bonos del Estado. [ 18 ]

El término "cuenta de bonos del Estado" también es utilizado por el Banco de la Reserva de la India para referirse a una cuenta constituyente mantenida por un banco custodio para el mantenimiento y servicio de valores gubernamentales desmaterializados propiedad de un cliente minorista. [ 19 ]

Historia

Tras la Revolución Gloriosa de 1688 , con la fundación en 1694 del Banco de Inglaterra por cédula real, el rey Guillermo III pidió prestado 1.200.000 libras esterlinas a los 1.268 suscriptores privados de acciones bancarias para financiar la guerra con Francia . [ 20 ] [ 21 ] Esto marcó el inicio de lo que se convertiría en una deuda pública nacional permanente o perpetua, con la Bolsa de Valores negociando valores del gobierno del Reino Unido. [ 14 ] : 10 Los títulos de deuda del Banco de Inglaterra se emitieron como certificados con bordes dorados. [ 22 ] [ 2 ]

Con la guerra en curso y la Gran Reacuñación de 1696 ejerciendo una presión adicional sobre las finanzas de la nación, el Comité de Medios y Arbitrios resolvió establecer un Banco Nacional de Tierras (como rival del Banco de Inglaterra) para recaudar más capital; si bien el plan del Banco de Tierras fracasó, una segunda disposición en la Ley del Banco Nacional de Tierras de 1696 ( 7 & 8 Will. 3 . c. 31), que facultaba al Tesoro para recaudar hasta 1.500.000 libras esterlinas en garantía de " letras de crédito acordadas ", fue un éxito: posteriormente, las letras del Tesoro se siguieron utilizando regularmente como fuente de ingresos del gobierno hasta 1892. [ 23 ]

La siguiente gran deuda pública contraída por el gobierno fue la Burbuja de los Mares del Sur de 1720 , que asumió una parte sustancial de la deuda nacional a cambio de privilegios comerciales. [ 24 ] La Burbuja de los Mares del Sur de 1720 y sus consecuencias llevaron a una reestructuración de las obligaciones gubernamentales y a una separación más clara entre la deuda pública y las sociedades anónimas privadas. [ 25 ] Durante los siglos XVIII y principios del XIX, los sucesivos gobiernos consolidaron una variedad de anualidades y otros instrumentos en menos emisiones, de mayor tamaño, que podían negociarse más fácilmente. [ 24 ] [ 26 ]

Una consecuencia importante de este proceso fue la aparición de los bonos perpetuos (consols ), que pagaban un cupón fijo sin fecha de vencimiento fija. [ 27 ] Los bonos perpetuos llegaron a representar una gran parte de la deuda pública pendiente y fueron ampliamente utilizados por inversores nacionales y extranjeros durante todo el siglo XIX. Su seguridad y liquidez percibidas contribuyeron a consolidar el papel de Londres como un importante centro financiero internacional. [ 2 ] [ 26 ]

En 1927, el ministro de Hacienda, Winston Churchill, emitió bonos consolidados o valores al 4%, en parte para refinanciar los Bonos Nacionales de Guerra de la Primera Guerra Mundial . [ 24 ] [ 28 ] En 2014, cuando debían ser reembolsados, estos bonos consolidados estaban valorados en 218 millones de libras esterlinas. [ 29 ]

El gobierno vende bonos para recaudar el dinero que necesita, como un pagaré que se reembolsará en una fecha futura —principalmente de cinco a treinta años— con intereses. [ 30 ] Esta forma de endeudamiento público resultó exitosa y se convirtió en una manera común de financiar guerras y, posteriormente, proyectos de infraestructura cuando los ingresos fiscales no eran suficientes para cubrir sus costos. [ 2 ] [ 26 ] Muchas de las primeras emisiones eran perpetuas , sin fecha de vencimiento fija. Estas se emitieron bajo varios nombres, pero posteriormente se las conoció generalmente como consols . [ 31 ]

Con el tiempo, el gobierno del Reino Unido pasó de los valores sin fecha fija a los bonos con vencimientos específicos, que ahora se conocen generalmente como gilts. [ 32 ] [ 33 ] El mercado moderno de gilts se desarrolló a partir de mediados del siglo XX, con programas de emisión más sistemáticos y, desde finales de la década de 1990, el establecimiento de la Oficina de Gestión de la Deuda para gestionar las ventas de deuda del gobierno central y el riesgo asociado en nombre del Tesoro de Su Majestad . [ 2 ] [ 26 ]

bonos del Estado convencionales

Los bonos del gobierno británico convencionales son la forma más simple de bono del gobierno del Reino Unido y constituyen la mayor parte de la cartera de bonos del gobierno británico (75% a octubre de 2016).). [ 34 ] Un gilt convencional es un bono emitido por el gobierno del Reino Unido que paga al tenedor un pago fijo en efectivo (o cupón ) cada seis meses hasta su vencimiento, momento en el que el tenedor recibe su último pago de cupón y la devolución del capital. [ 10 ]

Tasa de cupón

Los bonos del Tesoro convencionales se identifican por su tasa de cupón y año de vencimiento, por ejemplo, 4 + 1/2 % Treasury Gilt 2055. El cupón se expresa como un porcentaje anual del valor nominal del bono, que suele ser de 100 libras esterlinas. [ 35 ] [ 36 ] Los pagos se realizan en dos cuotas iguales cada año, por lo que el titular de un bono del Tesoro del 4 + 1/2 % con un valor nominal de 1000 libras esterlinas recibiría normalmente 45 libras esterlinas en concepto de intereses por cupón al año, divididas en dos pagos de 22,50 libras esterlinas, hasta que el bono venza y se reembolse el capital. [ 1 ] [ 34 ]

En el mercado secundario, los bonos del Estado convencionales pueden negociarse con prima o descuento respecto a su valor nominal. Cuando los tipos de interés del mercado caen por debajo del tipo de cupón, el precio de un bono existente tiende a subir por encima de su valor nominal . Cuando los tipos de mercado suben por encima del cupón, el precio tiende a caer por debajo de su valor nominal. El rendimiento al vencimiento incorpora tanto los ingresos por cupones como cualquier ganancia o pérdida de capital en el momento del rescate. [ 26 ]

Relación inversa

Relación inversa bidireccional entre las variaciones de la rentabilidad del mercado y los precios de los bonos del Estado en el mercado secundario.

La relación entre los precios de los bonos del Estado y los tipos de interés es inversa. [ 37 ] Cuando los precios de los bonos del Estado bajan, el rendimiento será mayor. Por el contrario, cuando los precios de los bonos del Estado suben, el rendimiento bajará. [ 38 ] La relación inversa no es lineal, a menudo representada por una curva arqueada hacia afuera , [ 39 ] [ 40 ] y el efecto inverso no es proporcional. [ 41 ] Debido a que el tipo de cupón permanece constante para los bonos del Estado convencionales, el precio tiene que adaptarse en el mercado secundario para reflejar las condiciones de mercado predominantes y seguir siendo competitivo en relación con la nueva deuda. [ 42 ] Los bonos del Estado sin fecha son particularmente sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés. [ 41 ]

Sensibilidad al precio y duración

El grado en que el precio de un bono del Estado fluctúa en respuesta a los cambios en las tasas de interés se mide por su duración . [ 43 ] Esta sensibilidad está influenciada tanto por el vencimiento como por la tasa de cupón; generalmente, los bonos del Estado con vencimientos más largos o tasas de cupón más bajas presentan una mayor volatilidad de precios cuando las tasas de interés cambian. [ 44 ] En consecuencia, los bonos del Estado a largo plazo son significativamente más susceptibles a las fluctuaciones de precios que los de corto plazo. [ 45 ] Dicha volatilidad fue un factor determinante de los desplomes de precios observados en los bonos del Estado a largo plazo durante la volatilidad del mercado del otoño de 2022, exacerbada por las ventas forzadas de los fondos de inversión orientados a los pasivos . [ 46 ] [ 47 ]

Esta vulnerabilidad pone de relieve el riesgo de duración sistémico, que representa el peligro al que se enfrenta un inversor cuando el capital está inmovilizado en instrumentos de renta fija a largo plazo durante un entorno de tipos de interés al alza. [ 48 ] Dado que la duración se reduce a medida que los bonos se acercan a su vencimiento, [ 49 ] este riesgo actúa como una trampa operativa asimétrica, donde un giro brusco al alza en los rendimientos provoca una depreciación del capital de alta velocidad que requiere una acumulación de capital para la eventual recuperación del precio. [ 50 ] En consecuencia, gestionar el riesgo de duración requiere una comprensión estricta de los cambios de régimen macroeconómico, ya que la sensibilidad estructural de una cartera a la volatilidad de los tipos de interés rige directamente su protección general frente a las liquidaciones forzadas del mercado. [ 51 ] [ 52 ]

Efecto de ajuste a la par

A medida que un bono convencional se acerca a su fecha de vencimiento final, su precio en el mercado secundario converge naturalmente hacia su valor nominal de reembolso, que suele ser de 100 libras esterlinas por unidad de bono. [ 50 ] Esta trayectoria matemática del precio está determinada exclusivamente por la proximidad temporal a la obligación de reembolso y se conoce como efecto de ajuste a la par (o reducción del vencimiento). [ 53 ]

El mecanismo subyacente es independiente de las variables macroeconómicas cambiantes o la volatilidad de las tasas de interés, asumiendo un marco de rendimiento al vencimiento fijo. [ 53 ] Para un bono del Estado con prima —emitido con una tasa de cupón superior a los rendimientos de mercado vigentes— el precio limpio del mercado secundario se amortizará gradualmente a la baja con el tiempo hasta estabilizarse a la par (£100). [ 54 ] [ 50 ] Por el contrario, para un bono del Estado con descuento —donde la distribución de cupones bajos se sitúa por debajo de las expectativas de interés actuales del mercado— el precio limpio experimenta una acumulación de capital compuesta, lo que fuerza el valor de mercado al alza hasta que la brecha de descuento se borra por completo al vencimiento. [ 50 ] [ 53 ]

A medida que se acorta el horizonte temporal, la duración modificada del bono tiende a cero, eliminando su sensibilidad a los cambios en las tasas de interés del mercado sistémico. [ 54 ] En consecuencia, cualquier prima o descuento histórico generado por cambios en el rendimiento macroeconómico se erosionará durante la vida del bono, desapareciendo por completo en la fecha de reembolso obligatoria. [ 53 ]

Nombres dorados

Históricamente, los nombres de los bonos del Estado se referían a su propósito de emisión o indicaban cómo se había creado una acción, como por ejemplo, 10 + 1/4 % Conversion Stock 1999; o se utilizaban nombres diferentes para distintos bonos del Estado simplemente para minimizar la confusión entre ellos. En tiempos más recientes, los bonos del Estado se han denominado generalmente Acciones del Tesoro. Desde 2005-2006, todas las nuevas emisiones de bonos del Estado se denominan Bonos del Tesoro. [ 1 ]

Las tendencias más destacadas en el mercado de bonos del Estado en los últimos años han sido:

  • Huida hacia la calidad durante la tensión del mercado: Los bonos del Estado convencionales funcionan cada vez más como activos refugio, y la demanda de los inversores se intensifica durante períodos de aguda inestabilidad financiera o incertidumbre en los mercados de renta variable globales. [ 55 ]
  • Cambios estructurales de régimen y volatilidad de los rendimientos: Tras un declive secular de varias décadas que culminó en rendimientos mínimos históricos durante la década de 2010 y principios de la de 2020, el mercado de bonos del Estado ha transitado hacia un régimen de rendimientos más altos. Esta tendencia ha sido impulsada por las persistentes expectativas de inflación, las elevadas tasas de interés de los bancos centrales, la reversión de la flexibilización cuantitativa y una mayor sensibilidad del mercado a la política fiscal interna y la oferta de deuda soberana. [ 4 ] [ 56 ]
  • Una disminución en los cupones: Varios bonos del Estado se emitieron en las décadas de 1970 y 1980 con cupones de ≥10% anual, pero estos ya han vencido. [ 26 ] [ 57 ]
  • Un aumento grande y prolongado en el volumen total de emisiones a medida que ha aumentado la necesidad de endeudamiento del sector público . [ 3 ] [ 6 ]
  • Un aumento en el volumen de emisión de bonos del Estado a muy largo plazo, que refleja en parte la demanda de los fondos de pensiones y las compañías de seguros de activos en libras esterlinas a largo plazo. [ 58 ] [ 59 ]
  • Gestión activa del balance: El Banco de Inglaterra compró grandes cantidades de bonos del Estado en el marco de su programa de flexibilización cuantitativa que comenzó en 2009, y esta tendencia se revirtió a partir de 2022, cuando el banco central comenzó a vender activos para reducir su balance en el marco del endurecimiento cuantitativo . [ 21 ] [ 5 ]
  • El crecimiento de la sindicación: Las ofertas sindicadas de bonos del Estado a gran escala se han vuelto cada vez más comunes como vehículo para lanzamientos de alto volumen, particularmente para nuevos valores de referencia. [ 60 ] Esto se evidenció el 14 de abril de 2026, cuando la Oficina de Gestión de la Deuda (DMO) vendió un récord de 15.000 millones de libras esterlinas de un nuevo bono del Estado a 10 años, el Treasury Gilt 2036 al 4,875% (ISIN: GB00BWBR1N39). [ 61 ] Esta venta atrajo una cartera de pedidos récord de 148.200 millones de libras esterlinas (nominal), convirtiéndola en la oferta sindicada de bonos del Estado con mayor sobredemanda de la historia. [ 61 ] El rendimiento de lanzamiento del 4,9158% fue el más alto para una emisión de bonos del Estado a 10 años desde la crisis financiera de 2008. [ 62 ]

bonos del Estado vinculados a índices

Los gilts vinculados a índices representan alrededor de una cuarta parte de la deuda pública del Reino Unido en el mercado de gilts. [ 6 ] El Reino Unido fue una de las primeras economías desarrolladas en emitir bonos vinculados a índices el 27 de marzo de 1981. [ 63 ] Inicialmente, solo los fondos de pensiones exentos de impuestos podían mantener estos bonos. [ 64 ] [ 58 ] En enero de 2003, la Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido había emitido 11 gilts de este tipo [ 56 ] [ 65 ] y, según un análisis en The Economic History Review, la emisión acumulada había aumentado a alrededor de 60 bonos vinculados a índices a mediados de 2019. [ 55 ] A fecha de 26 de agosto de 2025, el informe DMO Gilts in Issue enumera individualmente 35 gilts vinculados a índices. [ 66 ]

Los bonos del Estado vinculados a un índice pagan cupones que se fijan, en el momento de su emisión, en función de los tipos de interés del mercado; posteriormente, el pago del capital, junto con los cupones semestrales, se ajustan en función de las variaciones del Índice General de Precios al Consumidor (IPC) a lo largo del tiempo. [ 63 ] [ 67 ] El precio de un bono del Estado vinculado a un índice refleja las expectativas de inflación futura, así como los tipos de interés reales, el riesgo crediticio y la liquidez en el mercado de bonos del Estado. [ 65 ] [ 64 ]

Los bonos vinculados a índices de ultra largo plazo, con vencimiento en 2062 [ 68 ] y 2068, se emitieron en octubre de 2011 y junio de 2013 [ 57 ] respectivamente, (este último reemitido en septiembre de 2013), [ 69 ] y un vencimiento en 2065 se emitió en febrero de 2016. [ 59 ] En noviembre de 2021, la DMO emitió un gilt vinculado a índices a 50 años con fecha de vencimiento en 2073. [ 70 ] [ 71 ]

Retraso de indexación

Como ocurre con todos los bonos indexados, existen desfases temporales entre la recopilación de datos de precios, la publicación del índice de inflación y la indexación del bono. [ 72 ] Desde su introducción en 1981, los bonos del Estado indexados tenían un desfase de indexación de ocho meses (entre el mes de recopilación de datos de precios y el mes de indexación del bono). [ 73 ] Esto se debía a que el importe del siguiente cupón se conocía al inicio de cada período de acumulación de intereses de seis meses. Sin embargo, en 2005, la Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido anunció que todas las nuevas emisiones de bonos del Estado indexados utilizarían un desfase de indexación de tres meses, utilizado por primera vez en el mercado canadiense de bonos de rendimiento real, y la gran mayoría de los bonos del Estado indexados actualmente en circulación están estructurados sobre esa base. [ 74 ]

Bonos dorados con doble fecha

En el pasado, el gobierno del Reino Unido emitió muchos bonos del Estado a doble fecha, que tenían una variedad de fechas de vencimiento a opción del gobierno. [ 1 ] El último de estos bonos fue amortizado en diciembre de 2013. [ 75 ]

Cerdas verdes

Los bonos verdes son bonos del gobierno británico cuyos ingresos se destinan a gastos en proyectos ambientales y relacionados con el clima, en el marco del Programa de Financiamiento Verde del gobierno. [ 76 ] Son bonos convencionales, con cupones fijos que se pagan semestralmente y el capital se reembolsa al vencimiento. El dinero recaudado mediante estos bonos se destina a gastos ambientales, como proyectos de defensa contra inundaciones, energías renovables o captura y almacenamiento de carbono. [ 11 ] [ 77 ] [ 78 ]

En septiembre de 2021, el Reino Unido realizó su primera venta de bonos verdes , que tuvo una demanda récord con inversores que presentaron ofertas por más de 100 mil millones de libras esterlinas. [ 11 ] Al mes siguiente, un segundo bono verde con una duración de 32 años recaudó 6 mil millones de libras esterlinas. [ 79 ] [ 77 ] La Oficina de Gestión de la Deuda (DMO) del Reino Unido emitió más de 16.1 mil millones de libras esterlinas en bonos verdes durante el año financiero 2021-2022. [ 80 ] [ 81 ] [ 82 ] El bono a 12 años, emitido en 2021, vencerá en julio de 2033 y se valoró con un rendimiento de emisión inicial de aproximadamente 0.872 por ciento. [ 83 ]

El 10 de marzo de 2026, la Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido lanzó con éxito el Green Gilt 2037 de 6.250 millones de libras esterlinas (nominales) al 4 + 5 / 8 %, que registró una demanda récord con una cartera de pedidos total de más de 80.000 millones de libras esterlinas (nominales). [ 84 ] La asignación fue principalmente nacional, y los inversores con sede en el Reino Unido representaron aproximadamente dos tercios de la emisión final. [ 85 ] Esta fue la tercera emisión de Green Gilt del Reino Unido desde el inicio del programa en 2021, [ 84 ] [ 86 ] y fue la primera en emitirse bajo el Marco de Financiación Verde actualizado del gobierno para 2025, que tiene el efecto de ampliar los gastos elegibles para incluir proyectos de energía nuclear. [ 87 ] Esta emisión también fue notable por ser la primera emisión de Green Gilt que se puso a disposición de los inversores minoristas en el lanzamiento inicial a través de la Plataforma de Acceso Minorista Winterflood (WRAP). [ 88 ]

Oros sin fecha

Dorados históricos sin fecha

Hasta finales de 2014, existían ocho gilts sin fecha de vencimiento, que para entonces constituían una proporción muy pequeña de la deuda del gobierno del Reino Unido. [ 89 ] No tenían una fecha de vencimiento fija. Estos gilts eran muy antiguos: algunos, como los consols , databan del siglo XVIII. El mayor, el Préstamo de Guerra , se emitió a principios del siglo XX. [ 1 ] [ 90 ] El rescate (pago del principal) de estos bonos quedaba a discreción del gobierno del Reino Unido, pero debido a su antigüedad, todos tenían cupones bajos, por lo que durante mucho tiempo hubo pocos incentivos para que el gobierno los rescatara. Debido a que los importes pendientes eran relativamente muy pequeños, existía un mercado muy limitado para la mayoría de estos gilts. [ 1 ]

En 2014, el gobierno anunció que el Préstamo Consolidado al 4% y el Préstamo de Guerra al 3½%, junto con otras emisiones sin fecha de vencimiento, se amortizarían a principios de 2015 como parte de una estrategia para liquidar la deuda de larga data. [ 90 ] Durante 2015, los bonos del Estado sin fecha de vencimiento restantes, incluyendo las Acciones Consolidadas al 2½%, fueron reembolsados, y las Acciones Consolidadas al 2½% fueron amortizadas el 5 de julio de 2015 tras el ejercicio de una opción de compra implícita. [ 24 ] [ 91 ] Como resultado, no quedan bonos del Estado sin fecha de vencimiento en circulación. [ 33 ] [ 92 ]

Tiras doradas

Muchos bonos del Estado pueden descomponerse en sus flujos de efectivo individuales, a saber, los intereses (los pagos periódicos de cupones) y el capital (el reembolso final de la inversión), que pueden negociarse por separado como bonos del Estado de cupón cero o gilt strips. [ 42 ] Esto permite a los inversores obtener perfiles de flujo de efectivo específicos y ayuda a construir estructuras temporales de tipos de interés. [ 13 ] [ 93 ] Por ejemplo, un bono del Estado a diez años puede descomponerse en 21 valores separados: 20 strips basados ​​en los cupones, que dan derecho a solo uno de los pagos de intereses semestrales; y un strip que da derecho al pago de amortización al final de los diez años. El título "Separately Traded and Registered Interest and Principal Securities" (Valores de interés y capital negociados y registrados por separado) se creó como un acrónimo inverso de "strips" (tiras). [ 42 ]

El mercado de strip de bonos del gobierno británico se introdujo en diciembre de 1997. [ 13 ] Bajo este mecanismo, solo ciertos bonos designados como "stripables" son elegibles para ser desglosados ​​y reconstituidos a partir de sus flujos de efectivo componentes. El desglose y la reconstitución tienen lugar dentro del sistema de liquidación CREST, y la participación se limita en gran medida a instituciones como los creadores de mercado de bonos del gobierno (GEMM) y otros inversores profesionales. [ 13 ] [ 94 ]

A principios de la década de 2000, se había vendido un volumen sustancial de bonos del Estado, que ascendía a más de 100  mil millones de libras esterlinas de existencias nominales y representaba una parte significativa de las emisiones elegibles. [ 93 ] El mercado de bonos vendidos continúa proporcionando un segmento especializado del mercado de bonos del Estado, utilizado por inversores que requieren una sincronización precisa de los flujos de efectivo o que gestionan activamente el riesgo de tipo de interés a lo largo de la curva de rendimiento. [ 13 ] [ 94 ]

Madurez de las cerdas jóvenes

La Oficina de Gestión de la Deuda del Reino Unido (DMO) clasifica el vencimiento de los bonos del Estado británico de la siguiente manera: corto plazo, de 0 a 7 años; medio plazo, de 7 a 15 años; y largo plazo, más de 15 años. Esta clasificación se utiliza en el ámbito de financiación de la DMO y en las estadísticas oficiales sobre la composición de la cartera de bonos del Estado británico. [ 1 ] [ 34 ] Al alcanzar su fecha de vencimiento final, un bono del Estado británico que forma parte de la cartera de un inversor activa un reembolso automático en efectivo a su valor nominal, en el que el gobierno central abona el capital principal directamente al saldo en efectivo del titular a través de su plataforma de inversión. [ 95 ] [ 96 ]

Si bien esta clasificación fundamental y trifurcada sirve como base estructural para el mandato de financiación de la Oficina de Gestión de la Deuda (DMO) del Reino Unido, la realidad práctica del mercado de bonos del Estado abarca un esquema cronológico mucho más amplio. En el nivel mínimo absoluto de casi efectivo, la matriz de deuda soberana está respaldada por instrumentos a ultracorto plazo, incluidos bonos del Tesoro de alta liquidez con vencimientos que van de uno a seis meses, que actúan como canales tácticos críticos de gestión de efectivo para el Estado. [ 97 ] Este nivel base se complementa sin problemas con bonos convencionales a corto plazo (0-7 años) y a medio plazo (7-15 años), que representan el núcleo absoluto de los pasivos negociables del gobierno central del Reino Unido y concentran el mayor volumen de negociación en los motores de emparejamiento del mercado secundario. [ 98 ]

Por el contrario, la expansión de la categoría de largo plazo ha conllevado la introducción estratégica de bonos convencionales y vinculados a índices de ultra largo plazo con vencimientos que se extienden progresivamente hasta 30, 50 y 55 años. [ 99 ] Estos instrumentos de larga duración y altamente especializados están sistemáticamente diseñados para servir como herramientas estructurales de ajuste de activos y pasivos para grandes fondos de pensiones institucionales y consorcios de seguros. Dado que estos fondos tienen obligaciones contractuales de flujo de efectivo de varias décadas con los beneficiarios, absorben agresivamente vencimientos de ultra largo plazo para proteger permanentemente sus carteras de la volatilidad de las tasas de interés a corto plazo y las fricciones de reinversión. [ 100 ]

Históricamente, el espectro de vencimientos también presentaba una categoría distinta de bonos perpetuos o sin fecha de vencimiento —ejemplificados principalmente por los Préstamos de Guerra y los Consols— que no tenían fechas de amortización legalmente vinculantes y pagaban cupones fijos indefinidamente a discreción del soberano. [ 101 ] Este espectro histórico cambió permanentemente en 2015 cuando el Tesoro de Su Majestad ejerció sus opciones de compra para amortizar completamente toda la deuda perpetua pendiente. Aunque la escala financiera de estas obligaciones restantes era insignificante en relación con la macroeconomía moderna —representando una minúscula limpieza administrativa heredada de patrimonios familiares fragmentados—, la amortización dejó el mercado activo compuesto únicamente por bonos con fechas de vencimiento fijas. [ 102 ] [ 103 ] En consecuencia, la gestión de los espectros de emisión contemporáneos requiere que la DMO equilibre cuidadosamente los costos de financiación a corto plazo con las cambiantes preferencias de vencimiento de las mesas institucionales globales para proteger al Estado del riesgo de refinanciación. [ 104 ]

Véase también

Referencias

  1. 1 2 3 4 5 6 7 8 "Valores del Gobierno del Reino Unido: una guía de los Gilts" (PDF) . londonstockexchange.com (Octava  ed.). Oficina de Gestión de la Deuda. Junio ​​de 2010. Recuperado el 25 de agosto de 2025. Durante algún tiempo, los nuevos gilts convencionales se denominaron "Acciones del Tesoro", pero desde 2005-06 todos los nuevos gilts se han denominado "Gilts del Tesoro". Algunos gilts más antiguos se denominan "Acciones de Conversión" o "Acciones del Tesoro".{{cite web}}: CS1 mantenimiento: estado de la URL ( enlace )
  2. 1 2 3 4 5 "Una breve historia de los valores británicos de oro" . Gilts360.com . 1 de enero de 2013. Consultado el 12 de octubre de 2022 .
  3. 1 2 Mercados de deuda pública de la OCDE: tendencias y cambios estructurales recientes . Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos. 11 de junio de 2002. ISBN 92-64-19761-3.
  4. 1 2 Allen, W. (3 de agosto de 2014). "17". Política monetaria y represión financiera en Gran Bretaña, 1951-59 . Springer. ISBN 978-1-137-38382-2LCCN 2014024394. Además , en sus operaciones de flexibilización cuantitativa entre 2009 y 2012, el Banco de Inglaterra compró 375 mil millones de libras esterlinas en bonos del Estado , a cambio de sus propios pasivos por depósitos. Como resultado de estas y otras operaciones, los depósitos de los banqueros en el Banco de Inglaterra ascienden a 297 mil millones de libras esterlinas. 
  5. 1 2 Thorpe, David (7 de abril de 2025). "¿Es ahora un buen momento para poseer bonos del gobierno?" . www.ftadviser.com . Consultado el 3 de septiembre de 2025 . Mientras los inversores analizan detenidamente los diversos datos que sugieren las perspectivas de la economía del Reino Unido y la economía mundial, y lidian con los aranceles y la turbulencia en los mercados de valores, una de las clases de activos refugio tradicionales, los bonos del gobierno del Reino Unido, ha tenido un desempeño sólido.
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