Guillermo Calvo

Guillermo Antonio Calvo (nacido en 1941) es un economista argentino-estadounidense que dirige el Programa de Gestión de Políticas Económicas para profesionales a mitad de carrera de la Escuela de Asuntos Internacionales y Públicos (SIPA) de la Universidad de Columbia .

Publicó investigaciones significativas en macroeconomía , especialmente en economía monetaria y en economía de mercados emergentes y economías en transición . ^{[ 2 ]}

Calvo es profesor de economía, asuntos internacionales y públicos, y director del Programa de Gestión de Políticas Económicas (PEPM) de la Universidad de Columbia desde enero de 2007. Es investigador asociado de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER). Fue economista jefe del Banco Interamericano de Desarrollo (2001-2006), presidente de la Asociación Económica Latinoamericana y Caribeña (LACEA) entre 2000 y 2001, y presidente de la Asociación Económica Internacional (IEA) entre 2005 y 2008. Se doctoró en Yale en 1974.

Fue profesor de economía en la Universidad de Columbia (1973-1986), en la Universidad de Pensilvania (1986-1989) y profesor universitario distinguido en la Universidad de Maryland (1993-2006). Fue asesor principal en el Departamento de Investigación del FMI (1988-1993) y, posteriormente, asesoró a varios gobiernos de América Latina y Europa del Este.

Entre sus premios y distinciones se incluyen: Miembro de la Academia Nacional de Ciencias Económicas (Argentina), desde 1993; Miembro de la Sociedad Econométrica, desde 1995; Premio Rey Juan Carlos de Economía, octubre de 2000; Miembro de la Academia Estadounidense de las Artes y las Ciencias, desde 2005; Premio Carlos Díaz Alejandro de la Asociación Latinoamericana y del Caribe (LACEA), 2006; Doctor Honoris Causa por la Universidad Di Tella, Buenos Aires, Argentina, 2012. Los días 15 y 16 de abril de 2004, el Departamento de Investigación del FMI patrocinó una conferencia en su honor. Es el único economista que ha dado su nombre a un hada.

Calvo demostró su compromiso con la reducción de la brecha entre el mundo académico y el profesional al dividir su tiempo entre la docencia y las instituciones financieras internacionales. En estas últimas, desempeñó un papel fundamental en la creación de departamentos de investigación de primer nivel en el Fondo Monetario Internacional (donde fue Asesor Principal entre 1990 y 1992) y el Banco Interamericano de Desarrollo (donde fue Economista Jefe entre 2001 y 2006). Su investigación para el FMI sobre la relevancia de los factores externos y el mercado de bonos condujo, finalmente, a una reorientación del análisis en los departamentos del FMI, prestando mayor atención a las condiciones financieras externas, así como al vencimiento y la denominación monetaria de la deuda pública y privada (para más detalles, véanse las diversas entrevistas en la lista de referencias).

La investigación de Calvo abarca una amplia variedad de temas. Actualmente, se centra en las economías de mercados emergentes (EM). Su trabajo busca incorporar los aspectos del sector financiero en los modelos macroeconómicos y enfatiza el papel de los factores externos en las EM. Su investigación ha contribuido a destacar factores que cobraron mayor relevancia en el contexto de la crisis de las hipotecas subprime. Sus contribuciones siguen siendo ampliamente citadas en los ámbitos académico y político, como su obra de 1988, "Servicing the Public Debt: The Role of Expectations" (El servicio de la deuda pública: El papel de las expectativas), y su artículo de 1991, "Perils of Sterilization" (Los peligros de la esterilización).

El método de fijación de precios de Calvo, ampliamente utilizado por los bancos centrales mundiales, lleva su nombre. Es una forma de modelar precios rígidos, por ejemplo, en los modelos DSGE neokeynesianos (compárese con los contratos de Calvo (escalonados) ). ^{[ 3 ]}

Expresiones como «ecuación de Calvo», «parada repentina» y «miedo a la flotación» —presentes en sus artículos o vinculadas a ellos— son de uso común en la jerga financiera. Varios países emergentes se han beneficiado de su investigación, que muestra los graves riesgos que supone la combinación de un elevado déficit por cuenta corriente, la «dolarización» y el contagio financiero . Esta línea de investigación llevó a varias economías latinoamericanas a adoptar medidas defensivas y, por lo tanto, a superar la crisis de Lehman Brothers sin caer en una crisis profunda y prolongada, como ocurrió en otras economías con grandes déficits por cuenta corriente (por ejemplo, Islandia y los países bálticos).

Calvo ha publicado varios libros y más de 100 artículos en revistas especializadas. ^{[ 2 ]} A continuación se presentan algunas de sus contribuciones seleccionadas.

1. Indeterminación del equilibrio o equilibrios de manchas solares

• 1a."Sobre la indeterminación de las tasas de interés y los salarios con previsión perfecta", Journal of Economic Theory, diciembre de 1978.

This paper is a frontrunner in the theory of Sunspot Equilibrium. It shows that a conventional overlapping-generations model can give rise to equilibrium multiplicity and, moreover, that the latter phenomenon is more likely to arise if the propensity to save is relatively inelastic with respect to the real interest rate, a case akin to that emphasized in Keynes's General Theory.

2. Unemployment and Efficiency Wages

• 2a."Quasi-Walrasian Theories of Unemployment," Proceedings of the American Economic Association, American Economic Review, May 1979.
• 2b."The Inefficiency of Unemployment: The Supervision Perspective," Quarterly Journal of Economics, May 1985.

These papers show examples in which incomplete labor contracts could give rise to unemployment. The AER 1978 paper (Ref. 2a) is a seminal paper in this field and predates by more than five years the celebrated paper by Carl Shapiro and Joseph Stiglitz ("Equilibrium Unemployment as a Worker Discipline Device," in: American Economic Review 1984, p. 433–444). Ref. 2b further shows that this type of unemployment equilibrium is Pareto inefficient, and can be improved upon by fiscal policy. This is another 'first' in this literature.

3. Time Inconsistency and Credibility Issues

• 3a."On the Time Consistency of Optimal Policy in a Monetary Economy," Econometrica, November 1978. Reprinted in Rational Expectations and Econometric Practice, edited by R.E. Lucas Jr. and T.J. Sargent (Minneapolis: University of Minnesota Press, 1981).
• 3b."Temporary Stabilization: Predetermined Exchange Rates," Journal of Political Economy, December 1986.

These are papers in the area of "policy credibility." The Econometrica 1978 Time Inconsistency paper (Ref. 3a) follows on the lines of the paper by Finn E. Kydland and Edward C. Prescott (for which the authors deservedly got a Nobel Prize. According to Calvo (in his book Money, Exchange Rate and Output, MIT Press 1996), his research was independent and he only became aware of the Kydland-Prescott paper when his paper was about to be accepted for publication (Prescott was one of the referees). In contrast with the Kydland-Prescott paper, Calvo's starts from standard micro-foundations in a Patinkin-Sidrauski economy. However, the paper's major value added was not so much getting an alternative proof of Time Inconsistency but, rather, proving that time inconsistency holds even if the government aims at maximizing social welfare. This is a fundamental result because it dispels any doubt one might have that time inconsistency follows from just the government trying to cheat the public by making promises that it does not intend to honor.

El artículo de Calvo sobre la inconsistencia temporal fue el primer paso de un programa de investigación sobre cuestiones de credibilidad. La referencia 3b sienta las bases para la conjetura de que la estabilización de la inflación es particularmente difícil de lograr y aumenta los costos sociales si los responsables políticos no pueden transmitir un mensaje creíble de que están dispuestos y son capaces de implementar las políticas necesarias para lograr una inflación más baja y estable. Antes de este artículo, la explicación dominante para los costosos programas de estabilización de precios se basaba en factores mecánicos como las expectativas adaptativas/curva de Phillips. Una ventaja del enfoque de Calvo es que resalta la relevancia de la capacidad de los bancos centrales para comunicarse con el público y la importancia de obtener un fuerte apoyo del resto del gobierno y el aparato político, incluso cuando los individuos son plenamente racionales. La referencia 3b dio origen a una extensa literatura sobre mercados emergentes.

4. Supervisión y distribución de salarios en la empresa

• 4a."Jerarquía, capacidad y distribución del ingreso", con S. Wellisz, Journal of Political Economy, octubre de 1979.

El artículo de JPE de 1979 (Ref. 4a) contiene un modelo que examina las implicaciones de la información imperfecta dentro de la empresa en la distribución salarial de la misma. Este artículo recibió considerable atención; proporciona uno de los primeros marcos que ayudan a explicar, por ejemplo, por qué un director ejecutivo puede ganar múltiplos de los salarios de sus subordinados. La tecnología de supervisión en este artículo es similar a la utilizada en la Ref. 2 en relación con el tema de los salarios de eficiencia. Los dos supuestos clave son la "pérdida de control" —que da lugar a una estructura jerárquica de supervisión empresarial— y la supervisión costosa. Se demuestra que la combinación de estos dos factores implica que la tasa salarial es una función de la posición de una persona en la jerarquía: cuanto más cerca de la cima de la escalera jerárquica, mayor es el salario, incluso si los individuos son, a todos los efectos, idénticos. Ref. Los casos 2 y 4 son dos ejemplos sobresalientes de la investigación de Calvo, inspirada en la conjetura de que los fenómenos macroeconómicos más relevantes podrían tener su origen en fricciones dentro de las empresas, una conjetura vinculada a los trabajos pioneros de Edmund Phelps et al.

5. Precios rígidos

• 5a." Contratos escalonados en un marco de maximización de la utilidad," Journal of Monetary Economics, septiembre de 1983.

Este artículo ocupa el primer lugar en las citas de Calvo (más de 5700 citas según Google Scholar, en adelante GM). ^{[ 4 ]} El enfoque se desarrolló inicialmente para aclarar las incógnitas de la estabilización de precios en los mercados emergentes, pero finalmente se incorporó como un componente fundamental de la economía neokeynesiana. No implica una idea original, que se remonta a los trabajos de Edmund Phelps y John B. Taylor. El principal valor añadido es la «simplicidad». El artículo sigue siendo un supuesto clave en los modelos monetarios de los bancos centrales, donde se le suele denominar «la ecuación de Calvo».

6. Deuda pública

• 6a."El servicio de la deuda pública: el papel de las expectativas", American Economic Review, septiembre de 1988.

Este artículo demuestra que, en mercados de capitales incompletos, la deuda pública puede dar lugar a múltiples equilibrios que pueden clasificarse según el criterio de Pareto. En el equilibrio "malo", los tipos de interés son altos y provocan comportamientos contraproducentes, como una alta inflación o el impago de la deuda; mientras que en el equilibrio "bueno" no se produce ninguno de estos últimos. El artículo de la AER de 1988 surgió a raíz de la persistente alta inflación en Brasil, a pesar de la baja deuda pública y el superávit fiscal primario positivo. Según el artículo, esta situación puede deberse a un largo historial de alta inflación que lleva a los individuos a desconfiar de los anuncios oficiales de estabilización, manteniendo así los tipos de interés elevados. Esto último alimenta un elevado déficit fiscal, validando las expectativas de alta inflación, incluso bajo expectativas racionales. Estas ideas han adquirido nueva relevancia en la actual crisis de la UE. En este caso, el impago, y no la alta inflación, es el centro del debate. Sin embargo, el modelo también puede aplicarse (como se muestra en el artículo original de Calvo). Esto ha impulsado la investigación en este subcampo y, al parecer, ya ha influido en la política del BCE de mantener bajos los tipos de interés de la deuda soberana mediante la promesa de comprar cantidades «ilimitadas» de obligaciones de deuda pública en la zona euro. Este es otro ejemplo de la relevancia de la investigación de Calvo en el debate sobre cuestiones políticas fundamentales.

7. Mercados internacionales de capitales

• 7a.""Entradas de capital y apreciación del tipo de cambio real en América Latina: el papel de los factores externos", con L. Leiderman y C. Reinhart, Documentos del personal, marzo de 1993.
• 7b. "Variedades de crisis en los mercados de capitales", en G. Calvo y M. King (eds.), La carga de la deuda y sus consecuencias para la política monetaria, Macmillan, 1998. También en G. Calvo, Mercados de capitales emergentes en crisis: ¿mala suerte o mala política?, Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2005.
• 7c. "Flujos de capital y crisis de los mercados de capitales: la economía simple de las paradas repentinas", Journal of Applied Economics, noviembre de 1998. También en G. Calvo, Mercados de capitales emergentes en crisis: ¿mala suerte o mala política?, Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2005.
• 7d. "Explicando las paradas repentinas, el colapso del crecimiento y las crisis de la balanza de pagos: El caso de los impuestos distorsionadores sobre la producción", Conferencia Mundell-Fleming del FMI, Documentos del personal del FMI, 2003. También en G. Calvo, Mercados de capitales emergentes en crisis: ¿Mala suerte o mala política?, Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2005.
• 7e. "Miedo a la flotación" (con C. Reinhart), Quarterly Journal of Economics, 2002. También en G. Calvo, Mercados de capitales emergentes en crisis: ¿mala suerte o mala política?, Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2005.
• 7f.Calvo, Guillermo, Alejandro Izquierdo y Luis-Fernando Mejia, 2008, "Parada súbita sistémica: la relevancia de los efectos en el balance y la integración financiera", Documento de trabajo del NBER n.° 14026.

Esta es una breve lista de los trabajos de Calvo centrados en los flujos de capital y las crisis financieras. Es un área en la que Calvo sigue participando activamente. Sus primeros trabajos datan de principios de la década de 1980, pero su investigación sobre este tema cobró impulso tras la crisis del tequila mexicano en 1994/95, desencadenada por un aumento repentino de los tipos de interés en Estados Unidos. La referencia 7b destaca la relevancia del enfoque del balance para comprender algunas de las desconcertantes dinámicas de las crisis financieras, un tema que hasta entonces había sido prácticamente ignorado en la literatura. Este trabajo se difundió poco después de aquel episodio y contribuyó a sentar las bases para explicaciones muy diferentes a la ofrecida en el influyente artículo sobre la mecánica de las crisis de balanza de pagos de Paul Krugman. La referencia 7c culminó este esfuerzo al definir y ofrecer una justificación sencilla pero fundamental para un nuevo concepto que desde entonces se ha incorporado al argot de los economistas en el análisis de las crisis financieras: la «parada repentina». El artículo se centra en las grandes e inesperadas caídas de las entradas de capital, una característica de todas las grandes crisis en los mercados emergentes desde al menos la década de 1990. El modelo de parada repentina y los análisis empíricos realizados en 7f se han convertido en un elemento básico de la literatura que ahora se extiende más allá de la UE.

La referencia 7e muestra que, a pesar de que los tipos de cambio fijos fueron señalados como un factor importante en las crisis de los mercados emergentes en la década de 1990, los gobiernos de esas economías continúan manteniendo sus monedas vinculadas de una u otra forma. Este es un estudio empírico que aún goza de gran visibilidad y cuenta con más de 3100 citas, según GS. Finalmente, la referencia 7a es otro estudio empírico que demuestra que las entradas de capital en América Latina son altamente sensibles a factores externos. Este estudio es ampliamente citado (más de 1450 citas, según GS) y ha adquirido gran relevancia en la coyuntura actual.

1. Enrique G. Mendoza, 2005, "Hacia una teoría económica de la realidad: una entrevista con Guillermo A. Calvo", Macroeconomic Dynamics, 9, pp. 123–145. http://www.columbia.edu/~gc2286/documents/interview.pdf .
2. James L. Rowe, 2007, "Un maestro de la teoría y la práctica", Finanzas y Desarrollo, marzo, 44, 1. http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2007/03/people.htm
3. (en español). Juan Carlos De Pablo, 2006, "Entrevista a Guillermo Antonio Roberto Calvo", Instituto de Economía y Finanzas. Facultad de Ciencias Económicas, Universidad de Córdoba.

• Vita en Columbia
• Carmen M. Reinhart; Carlos A. Vegh Gramont; Andrés Velasco (2008). Dinero, crisis y transición: ensayos en honor a Guillermo A. Calvo . Prensa del MIT. ISBN 978-0-262-18266-9.
• Guillermo A. Calvo (1996). Dinero, tipos de cambio y producción . MIT Press. ISBN 978-0-262-03236-0.