Juan Lintner

John Virgil Lintner Jr. (9 de febrero de 1916 - 8 de junio de 1983) fue profesor en la Escuela de Negocios de Harvard en la década de 1960 y uno de los cocreadores del modelo de fijación de precios de activos de capital .

Durante un tiempo, se generó mucha confusión porque los distintos economistas que trabajaban de forma independiente en este modelo no se percataron de que, en esencia, estaban diciendo lo mismo. Abordaron la cuestión de la valoración de los activos de capital desde perspectivas diferentes. William F. Sharpe , por ejemplo, trató el problema desde la perspectiva de un inversor individual que selecciona acciones . Lintner, en cambio, lo abordó desde la perspectiva de una corporación que emite acciones.

Lintner también fue conocido por una presentación que dio en 1983 a la Federación de Analistas Financieros. Por primera vez, presentó lo que se conoce como el "Documento Lintner", titulado formalmente "El papel potencial de las cuentas (y/o fondos) de futuros financieros de materias primas gestionados en carteras de acciones y bonos". ^{[ 1 ]} La investigación de Lintner combinó un activo volátil, los CTA de futuros gestionados, con otro activo volátil, las acciones, para reducir la volatilidad general de la cartera y mejorar los rendimientos. Para los inversores no correlacionados, el trabajo de Lintner fue un hito fundamental que se ha utilizado para avanzar en esta disciplina de inversión.

Lintner obtuvo su licenciatura en la Universidad de Kansas en 1939. Llegó a Harvard para realizar estudios de posgrado al año siguiente. Rápidamente impresionó al profesorado y, en 1942, se convirtió en miembro de la Sociedad de Becarios , una beca remunerada de tres años sin más obligaciones que la investigación autodirigida.

John Lintner nació en Lone Elm, Kansas, el 9 de febrero de 1916, hijo de John Virgil y Pearl Lintner. De su primer matrimonio con Sylvia Chace, tuvo dos hijos: John Howland y Nancy Chace. De su segundo matrimonio con Eleanor Hodges, tuvo un hijastro, Allan Hodges. Lintner falleció de un ataque al corazón mientras conducía el 8 de junio de 1983 en Cambridge, Massachusetts. ^{[ 2 ]}

Recibió una licenciatura en 1939 y una maestría en 1940 de la Universidad de Kansas; una maestría en 1942 y un doctorado en 1946 de la Universidad de Harvard. ^{[ 2 ]}

• 1939-40 - Instructor de Administración de Empresas, Universidad de Kansas, Lawrence
• 1941 - Miembro del equipo de investigación sobre política fiscal , Oficina Nacional de Investigación Económica , Nueva York.
• 1946-51 - Profesor adjunto, Universidad de Harvard, Escuela de Administración de Empresas.
• 1951-56 - Profesor asociado, Universidad de Harvard, Escuela de Administración de Empresas.
• 1956-1964 - Profesor de Administración de Empresas, Universidad de Harvard
• 1964-1983 - Profesor George Gund de Economía y Administración de Empresas, Universidad de Harvard
• 1950-83 - Miembro del consejo de administración del Cambridge Savings Bank
• 1975-83 - Junta Directiva, Corporación de Valores Estadounidenses y Extranjeros, Chase of Boston Mutual Funds
• Consultor para empresas y gobierno ^{[ 2 ]}

El modelo de política de dividendos de Lintner es un modelo teórico que explica cómo una empresa que cotiza en bolsa establece su política de dividendos. La lógica subyacente es que toda empresa desea mantener una tasa de dividendo constante, incluso si los resultados de un período determinado no son los esperados. Se parte de la premisa de que los inversores preferirán recibir un dividendo fijo.

El modelo establece que los dividendos se pagan en función de dos factores. El primero es el valor actual neto de las ganancias, donde valores más altos indican dividendos más altos. El segundo es la sostenibilidad de las ganancias; es decir, una empresa puede aumentar sus ganancias sin aumentar el pago de dividendos hasta que los directivos estén convencidos de que mantendrá dichas ganancias. La teoría se adoptó a partir de la observación de que muchas empresas fijan sus ratios objetivo de dividendos a ganancias a largo plazo en función de la cantidad de proyectos con valor actual neto positivo de los que disponen.

El modelo utiliza entonces dos parámetros: el ratio de reparto de dividendos objetivo y la velocidad a la que los dividendos actuales se ajustan a ese objetivo:

${\displaystyle {\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}}$

dónde:

• ${\displaystyle D_{t}}$es el dividendo por acción en el momento${\displaystyle t}$
• ${\displaystyle D_{t-1}}$es el dividendo por acción en el momento${\displaystyle (t-1)}$es decir, el dividendo por acción del año pasado
• ${\displaystyle \rho }$es la velocidad de tasa de ajuste o el coeficiente de ajuste parcial, con${\displaystyle 0\leq \rho \leq 1}$
• ${\displaystyle D_{t}^{*}}$es el dividendo objetivo por acción en el momento${\displaystyle t}$, con${\displaystyle D_{t}^{*}=\tau \cdot E_{t}}$
• ${\displaystyle \tau }$es el índice de reparto objetivo sobre las ganancias por acción (o sobre el flujo de caja libre por acción), con${\displaystyle 0\leq \tau \leq 1}$
• ${\displaystyle E_{t}}$son las ganancias por acción (o flujo de caja libre por acción) en el momento${\displaystyle t}$

Al aplicar su modelo a las acciones estadounidenses, Lintner descubrió que${\displaystyle \rho \simeq 30\%}$y${\displaystyle \tau \simeq 50\%}$.

• Efecto de los impuestos federales en las empresas en crecimiento, J. Keith Butters y John Lintner, 1945, División de Investigación, Escuela de Posgrado de Administración de Empresas, Universidad de Harvard ^{[ 3 ]}
• Bancos de ahorro mutuo en los mercados de ahorro e hipotecarios, John Lintner, 1 de enero de 1948, Universidad de Harvard ^{[ 4 ]}
• Beneficios corporativos en perspectiva (Problemas económicos nacionales), John Lintner, 1949, American Enterprise Assn. ^{[ 5 ]}
• Efectos de la tributación: Fusiones corporativas, J. Keith Butters, John Lintner, William Lucius Carey, 1952, División de Investigación, Universidad de Harvard ^{[ 6 ]}
• La valoración de activos de riesgo y la selección de inversiones de riesgo en carteras de acciones y presupuestos de capital, John Lintner, 1965, Revista de Economía y Estadística. 47:1, págs.  13–37.
• Admisión de tasas de rendimiento en acciones de servicios públicos: La controversia del doble apalancamiento, John Lintner, 1980, Documento de trabajo - División de Investigación, Escuela de Posgrado de Administración de Empresas, Universidad de Harvard, HBS 80-32 ^{[ 7 ]}
• Admisión de tasas de rendimiento en acciones de servicios públicos: La teoría de la regulación de la tasa de rendimiento óptima de los servicios públicos y la controversia del doble apalancamiento, John Lintner, 1981, Universidad de Harvard ^{[ 8 ]}
• El papel potencial de las cuentas o fondos de futuros financieros de materias primas gestionados en carteras de acciones y bonos, John Lintner, 1983, Documento de trabajo, Universidad de Harvard ^{[ 9 ]}
• Algunas perspectivas nuevas sobre las pruebas del CAPM y otros modelos de fijación de precios de activos de capital y cuestiones de eficiencia del mercado, John Lintner, 1981, documento de debate del Instituto de Investigación Económica de Harvard ^{[ 10 ]}

• Documentos de John V. Lintner en la Colección Especial de la Biblioteca Baker, Escuela de Negocios de Harvard.