Hispanopedia WikiLa fórmula de Lehman , también conocida como escala de Lehman , es una fórmula para definir la compensación que un banco o intermediario debe recibir al organizar y gestionar una transacción importante de suscripción o transferencia de acciones para un cliente. La fórmula generalmente se aplica al valor total de las acciones. [ 1 ]
Fórmula
La fórmula de Lehman fue utilizada originalmente por bancos de inversión y agentes de inversión, tanto particulares como empresas, para la captación de capital para una empresa, ya sea mediante ofertas públicas o colocaciones privadas. El pago lo realiza el o los vendedores de la empresa una vez que se hayan liquidado los fondos. Generalmente se aplica a importes superiores a un millón de dólares. Por debajo de esta cifra, los servicios de corretaje y los bancos de inversión suelen ofrecer comisiones escalonadas o precios de negociación fijos (como 9,95 dólares por operación).
La versión original (denominada Escala Lehman) era la siguiente:
- 5% del primer millón de dólares recaudado de los inversores.
- 4% del segundo millón de dólares recaudado de los inversores
- El 3% del tercer millón de dólares recaudado de los inversores.
- El 2% del cuarto millón de dólares recaudado de los inversores.
- El 1% de todo lo que supere los 4 millones de dólares recaudado de los inversores.
La escala Lehman se utilizó ampliamente en las décadas de 1970, 1980 y 1990, pero ya no es el estándar que solía ser debido a la inflación (100 dólares en 1970 equivalen a 829 dólares en 2025 ). Para compensar esto, algunos bancos desarrollaron variantes en la década de 1990 que los críticos consideraron excesivamente ambiciosas; por ejemplo, cambiar a incrementos de 10 millones de dólares (es decir, el 5 % de los primeros 10 millones de dólares, más el 4 % de los siguientes 10 millones de dólares, etc.). Hoy en día, la fórmula original se sigue utilizando en situaciones limitadas con los llamados "intermediarios": personas (o empresas) que establecen relaciones, pero que no tienen ningún papel de ejecución, distribución, legal, analítico o administrativo en la ejecución de una transacción.
Historia
La fórmula fue desarrollada por primera vez a principios de la década de 1970 por Lehman Brothers para servicios de suscripción y captación de capital. Antes de esto, la comisión variaba enormemente entre instituciones. En algunos casos, las comisiones superaban el 15 %. Lehman Brothers creó una fórmula que se aplicaba a los dólares en términos del capital total de una transacción, en lugar de a una mayor proporción de los dólares de capital . [ 2 ]
Uso
La fórmula de Lehman se utilizaba para transacciones de inversión en acciones de gran envergadura realizadas con bancos de inversión o corredores institucionales, así como para transacciones de activos privados. También comenzó a emplearse para intermediarios que facilitaban la adquisición de acciones mediante colocación privada . Generalmente, se utiliza de dos maneras: contabilizando cada millón de dólares por separado o sumando el valor total de una sola vez.
Método del monto en millones de dólares (MDA)
El método MDA es la fórmula original y aplica cada porcentaje a su propio tramo. Por ejemplo, si un inversor quisiera vender acciones por valor de 3 millones de dólares, pagaría al corredor que utilizó una comisión del 5%, o 50 000 dólares, sobre el primer millón de dólares del valor de la transacción, el 4% (40 000 dólares) sobre el segundo millón y el 3% (30 000 dólares) sobre el tercer millón, para una comisión total de 120 000 dólares. En una inversión de 50 millones de dólares, la comisión total sería de 600 000 dólares.
El MDA tiende a generar las comisiones más altas y se suele utilizar cuando la transacción es inferior a 4 millones, para generar la mayor cantidad de dinero. [ 3 ]
Por importe del valor total (TVA)
La TVA aplica básicamente el porcentaje de comisión que corresponde al valor más alto en dólares. Por ejemplo, si un inversor quisiera vender acciones por valor de 3 millones de dólares, pagaría al corredor que utilizó una comisión del 3% de tres millones de dólares, es decir, 90 000 dólares. En una inversión de 50 millones de dólares, la comisión total sería del 1% de 50 millones de dólares, o sea, 500 000 dólares.
Por importe de valor pertinente (PVA)
El PVA funciona exactamente igual que el TVA hasta que la transacción supera los 4 millones. A partir de entonces, cobra el 2% de los primeros cuatro millones y el 1% de todo lo que supere esa cantidad. [ 3 ]
Variantes debidas a la inflación
Uno de los problemas de la fórmula de Lehman es la inflación. Una operación de cinco millones de dólares era mucho más significativa cuando se diseñó la fórmula en la década de 1960, pero hoy en día la mayoría de los grandes bancos la consideran pequeña. Sin embargo, en lugar de indexar la fórmula a la inflación, la mayoría de los servicios de inversión terminaron ajustándola para proteger las comisiones de los primeros millones de dólares del valor de la transacción.
Doble Lehman
Una variante que se utilizaba ocasionalmente en la década de 1990 era la fórmula Double Lehman, que duplicaba los porcentajes pero omitía los números impares.
- 10% del primer millón de dólares, más
- 8% del segundo millón de dólares, más
- 6% del tercer millón de dólares, más
- 4% del cuarto millón de dólares, más
- El 2% de todo lo que supere los 4 millones de dólares.
Esto dio como resultado un ajuste de aproximadamente 2x a la fórmula original, en comparación con 6x para la inflación.
Lehman de doble porcentaje ("Lehman moderno")
Una variante más común utilizada por especialistas en fusiones y adquisiciones de empresas medianas y agentes de negocios es el Lehman de doble porcentaje ("Lehman moderno"). En esta variante, que no debe confundirse con el Lehman doble, se ajustaron tanto los porcentajes como la escala, en lugar de solo los porcentajes. Además, el porcentaje se mantiene constante en un 3% por encima de los 8 millones de dólares.
- 10% del primer millón de dólares, más
- 9% del segundo millón de dólares, más
- 8% del tercer millón de dólares, más
- 7% del cuarto millón de dólares, más
- 6% del quinto millón de dólares, más
- 5% del sexto millón de dólares, más
- 4% del séptimo millón de dólares, más
- 3% del octavo millón de dólares y todo lo que supere ese monto.
Esto dio como resultado un ajuste de aproximadamente 3 veces a la fórmula original, en comparación con 6 veces por la inflación.
Variaciones adicionales
Aunque la modalidad Lehman moderna es la más común, esto no significa que las tasas no se sigan negociando caso por caso. Algunos bancos buscan tasas más altas (como la modalidad Triple Lehman), y algunas empresas presionan para obtener tasas más bajas, especialmente para transacciones de 100 millones de dólares o más.
Además, algunas empresas gestionan cada vez más las transacciones internamente. El ejemplo más notable fue la salida a bolsa de Google, donde Google se encargó de los análisis, la ejecución y la estructuración, utilizó una subasta holandesa para la fijación de precios y bancos para su red de distribución.
En particular, para transacciones de mayor envergadura, es común que la mayor parte de los pagos de honorarios se realicen en forma de anticipos y honorarios recurrentes. [ 4 ] Por lo general, los suscriptores también obtienen warrants sobre las acciones de la empresa en una oferta pública e intentan que la empresa que está recaudando el capital pague los honorarios legales del suscriptor, que suelen ser significativos.
Véase también
- Calculadora de tarifas de Lehman
Referencias
- ↑ El arte de la financiación y refinanciación de fusiones y adquisiciones: una guía de fuentes e instrumentos para el crecimiento externo. Alexandra Reed Lajoux, J. Fred (John Fred) Weston. McGraw-Hill Professional. ISBN 0-07-038303-0
- ↑ Lehman Brothers: 1850-1984: una crónica. Allan S Kaplan. Nueva York: Lehman Brothers, 1985. OCLC: 36151691
- 1 2 Opciones de financiación. Edwin L. Miller, Jeffrey P. Steele y Peter Barnes-Brown. Aspatore Press. ISBN 1-59622-011-2
- ↑ Los vigilantes no ladraron: Enron y los analistas de Wall Street. Congreso de los Estados Unidos USGPO ISBN 0-16-068863-9
- Inversión