Ajuste de coincidencia

El ajuste de correspondencia es una medida del régimen regulatorio Solvencia II para aseguradoras que permite a una entidad aseguradora o reaseguradora ajustar la estructura temporal de tipos de interés libres de riesgo pertinente utilizada para calcular la mejor estimación de determinadas obligaciones de seguros a largo plazo, cuando dichas obligaciones están respaldadas por una cartera de activos estrechamente emparejada, con sujeción a la aprobación previa de la autoridad supervisora. ^{[ 1 ]}

Es una de las medidas de garantía a largo plazo que buscan reconocer el efecto de la iliquidez de los activos y reducir la volatilidad a corto plazo en los balances regulatorios para los negocios de seguros de vida elegibles . ^{[ 2 ]} Bajo Solvencia II, el ajuste de correspondencia ha sido aplicado por las aseguradoras de vida en todo el Espacio Económico Europeo , y tras la salida del Reino Unido de la Unión Europea, se ha mantenido y adaptado en la legislación del Reino Unido como parte de las reformas de Solvencia del Reino Unido, incluidos los cambios en las reglas y expectativas de supervisión introducidos por la Autoridad de Regulación Prudencial en 2024. ^{[ 3 ]}

Solvencia II se diseñó como un régimen basado en el riesgo y mayoritariamente coherente con el mercado, bajo el cual el valor de las provisiones técnicas responde a los cambios en los precios de mercado y las tasas de interés . Durante el diseño del marco, los responsables políticos y los grupos de la industria expresaron su preocupación de que los movimientos a corto plazo en los diferenciales de crédito pudieran causar grandes fluctuaciones en las posiciones de solvencia declaradas para las aseguradoras que suscriben seguros de vida a largo plazo con garantías, incluso si se esperaba que los flujos de efectivo subyacentes de sus activos y pasivos se mantuvieran hasta el vencimiento. ^{[ 4 ] [ 5 ]} En respuesta, la Directiva Ómnibus II introdujo un paquete de garantías a largo plazo que añadió varias medidas permanentes al marco de Solvencia II para las obligaciones de seguros a largo plazo. ^{[ 4 ]}

El paquete de garantías a largo plazo incluye el ajuste de correspondencia, el ajuste de volatilidad y medidas transitorias sobre provisiones técnicas y tipos de interés. ^{[ 6 ]} La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA) describe el ajuste de correspondencia como la medida que se aplica a las carteras de pasivos de seguros de vida a largo plazo elegibles que están respaldados por activos de renta fija con flujos de efectivo estrechamente alineados, y funciona permitiendo que parte del diferencial de esos activos se reconozca en el tipo de descuento utilizado para valorar los pasivos bajo condiciones específicas. ^{[ 6 ] [ 7 ] [ 8 ]}

El ajuste de correspondencia se basa en la idea de que cuando una aseguradora mantiene una cartera de activos de renta fija para cumplir con obligaciones a largo plazo previsibles, parte del diferencial de esos activos sobre las tasas de interés básicas libres de riesgo compensa la iliquidez en lugar de los impagos y las rebajas de calificación esperados. ^{[ 2 ] [ 7 ]} Anteriormente, en el desarrollo de Solvencia II, se probó una prima de iliquidez explícita en estudios de impacto cuantitativos para garantías a largo plazo, pero este concepto fue reemplazado por el ajuste de correspondencia. ^{[ 9 ]} En el marco final, el ajuste de correspondencia permite que una parte de este diferencial relacionado con la iliquidez se refleje en la tasa de descuento utilizada para valorar ciertas obligaciones de seguros de vida a largo plazo, sujeta a estrictas condiciones de elegibilidad y a una deducción por un diferencial fundamental que representa el riesgo de crédito retenido . ^{[ 1 ] [ 2 ]}

Bajo Solvencia II, el ajuste de correspondencia modifica la estructura temporal de la tasa de interés básica libre de riesgo relevante publicada por EIOPA o las autoridades nacionales y utilizada para descontar los pasivos de seguros. ^{[ 10 ] [ 11 ]} Para una cartera de ajuste de correspondencia aprobada, la aseguradora calcula una estructura temporal de ajuste de correspondencia que se agrega a la curva básica libre de riesgo, de modo que la tasa de descuento para los flujos de efectivo en el momento${\displaystyle t}$se convierte${\displaystyle r_{t}+{\text{MA}}_{t}}$, dónde${\displaystyle r_{t}}$es la tasa básica libre de riesgo y${\displaystyle {\text{MA}}_{t}}$es el ajuste de correspondencia en ese vencimiento. ^{[ 10 ] [ 2 ]} La tasa de descuento más alta reduce el valor presente de los flujos de efectivo en la cartera y, por lo tanto, reduce el componente de mejor estimación de las provisiones técnicas. ^{[ 12 ] [ 13 ]}

Para una cartera de activos de renta fija que respaldan obligaciones de seguros elegibles, el punto de partida para el ajuste de correspondencia es el diferencial de crédito del activo. El rendimiento anualizado,${\displaystyle y_{t}}$sobre los activos al vencimiento${\displaystyle t}$se puede escribir como la suma de la tasa libre de riesgo básica,${\displaystyle r_{t}}$y un diferencial de crédito,${\displaystyle s_{t}}$, de tal manera que${\displaystyle s_{t}=y_{t}-r_{t}}$. ^{[ 10 ] [ 11 ]}

El diferencial fundamental,${\displaystyle {\text{FS}}_{t}}$, representa la parte del diferencial que compensa los impagos esperados, las rebajas de calificación crediticia y otros riesgos retenidos, y una parte residual que puede reconocerse en el ajuste de correspondencia. ^{[ 11 ] [ 14 ]} El ajuste de correspondencia al vencimiento${\displaystyle t}$se calcula como${\displaystyle {\text{MA}}_{t}=\max \left(0,s_{t}-{\text{FS}}_{t}\right)}$, de modo que el ajuste no puede ser negativo y está limitado por el tamaño del exceso del diferencial de la cartera sobre el diferencial fundamental. ^{[ 10 ] [ 13 ]}

En la práctica, el ajuste de correspondencia se calcula a nivel de toda la cartera en lugar de para activos individuales. Los datos de diferencial y diferencial fundamental se derivan para cada combinación de duración, calidad crediticia y clase de activo utilizando información técnica sobre diferenciales fundamentales que publica periódicamente la EIOPA o, en el Reino Unido , la Autoridad de Regulación Prudencial . ^{[ 11 ] [ 15 ] [ 16 ]}

Las aseguradoras determinan entonces una estructura de plazos de ajuste de correspondencia agregando los diferenciales a nivel de activos y los diferenciales fundamentales con ponderaciones basadas en el momento y el tamaño de los flujos de efectivo de los activos y reflejando el patrón de flujos de efectivo de los pasivos en la cartera aprobada. ^{[ 10 ] [ 17 ]} El cálculo debe ser coherente con el supuesto de que los activos se mantienen hasta su vencimiento, que cualquier reequilibrio de la cartera está estrictamente restringido y que las empresas mantienen la gobernanza, las pruebas de estrés y la documentación para demostrar que el ajuste de correspondencia sigue siendo apropiado a lo largo del tiempo. ^{[ 18 ] [ 17 ] [ 13 ]}

Dentro de la Unión Europea , el ajuste de correspondencia ha formado parte de la revisión más amplia de Solvencia II . En su dictamen sobre la revisión de Solvencia II de 2020, la EIOPA concluyó que el marco del ajuste de correspondencia funcionaba en general según lo previsto y propuso cambios específicos en lugar de un rediseño completo. Estos incluían permitir un reconocimiento más completo de la diversificación entre las carteras de ajuste de correspondencia y otras actividades comerciales en el requisito de capital de solvencia de la fórmula estándar y actualizar las normas técnicas de aplicación sobre los procesos de aprobación. ^{[ 19 ] [ 20 ]}

Insurance Europe apoyó un reconocimiento más amplio de las inversiones a largo plazo y solicitó ajustes adicionales al paquete de garantías a largo plazo, al tiempo que expresó su preocupación de que algunas de las sugerencias de EIOPA pudieran endurecer elementos del marco o aumentar los requisitos de capital. ^{[ 21 ]} Como parte de la implementación posterior a la revisión, EIOPA ha consultado sobre estándares técnicos de implementación revisados ​​para los procedimientos de aprobación de ajustes de correspondencia, incluidos cambios para reflejar la diversificación completa con carteras no segregadas y vínculos más estrechos entre la planificación de liquidez y la gestión del riesgo de ajuste de correspondencia. ^{[ 22 ] [ 23 ]}

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