Nota de mediano plazo

Un pagaré a mediano plazo ( MTN ) es un pagaré de deuda que generalmente vence (se paga) entre 5 y 10 años, pero el plazo puede ser inferior a un año o de hasta 100 años. ^[1] Pueden emitirse sobre una base de cupón fijo o flotante .

A diferencia de los bonos convencionales , los MTN se pueden ofrecer de forma continua a través de varios corredores, en lugar de emitir el monto total de una sola vez. ^[2] Además, a diferencia del mercado de bonos convencionales, el agente (normalmente un banco de inversión) en el mercado MTN no está obligado a suscribir los pagarés para el emisor y, por lo tanto, el agente no tiene fondos garantizados. ^[3]

Los bonos a medio plazo con tipo de interés flotante pueden ser tan simples como pagar al tenedor un cupón vinculado al Euribor +/- puntos básicos o pueden ser bonos estructurados más complejos vinculados, por ejemplo, a tipos swap , bonos del Tesoro, índices, etc. El importe de las emisiones suele oscilar entre 100 millones y 1.000 millones de dólares. ^[3] En los últimos años, los MTN se han convertido en una importante fuente de financiación en los mercados financieros internacionales, tanto en Estados Unidos como en la UE.

Los MTN se empezaron a utilizar en la década de 1970, cuando General Motors Acceptance Corporation (GMAC) necesitaba emitir deuda con vencimientos que coincidieran con los préstamos para automóviles que proporcionaba a los concesionarios y a los consumidores. Los papeles comerciales no eran adecuados, ya que sus vencimientos no podían superar los 270 días y los costos de suscripción de la emisión de bonos eran demasiado altos para que los vencimientos cortos fueran prácticos. Por lo tanto, GMAC comenzó a vender sus pagarés directamente a los inversores. Debido a la iliquidez del mercado secundario y a las regulaciones de valores, el mercado permaneció relativamente tranquilo hasta la década de 1980.

En 1981, los bancos de inversión intervinieron para brindar asistencia en el proceso de emisión y liquidez al mercado y un año después, la SEC adoptó su regla 415, que permitía la emisión diferida o continua de los llamados títulos corporativos registrados en estante, lo que permitía a los emisores registrar títulos que podían venderse durante dos años después de la fecha efectiva del registro sin la necesidad de aprobación para cada oferta individual. Debido a estos cambios, los inversores también se volvieron más conscientes de estos instrumentos y estaban dispuestos a agregarlos a sus carteras. Esto mejoró la liquidez y ayudó al crecimiento del mercado de MTN. En los inicios, la mayoría de las emisiones eran deuda a tasa fija, no rescatable y no garantizada con vencimiento inferior a 5 años. A lo largo de los años, debido a las necesidades específicas de los inversores y las empresas, se inventaron formas más flexibles, como notas con opciones o tasas flotantes. Esto también ayudó a extender su uso a los mercados del euro.

Los MTN pueden emitirse con una fecha de vencimiento fija (no rescatables) o pueden emitirse con opciones de compra o venta incorporadas y activadores que permiten redimir los pagarés de manera anticipada según ciertos parámetros. Los MTN se emiten más comúnmente como deuda sénior, no rescatable y no garantizada de entidades con calificación crediticia de grado de inversión que tienen tasas fijas. ^[3] Los MTN ofrecen más flexibilidad al emisor y al inversor tanto en términos de estructura como de documentación. La emisión de MTN a inversores con sede en los EE. UU. (según la regla 415 de la SEC) requiere un programa MTN estadounidense separado aprobado por la SEC (o que dependa de alguna exención de registro). ^[4]

Cuando se emiten para inversores fuera de los EE. UU., se denominan "Euro Medium Term Notes" (EMTN). Estos permiten que tanto los inversores como los emisores ingresen a los mercados extranjeros con facilidad. En ese caso, los requisitos son similares. Las emisiones deben tener un documento estandarizado, llamado programa, que se puede usar en todas las emisiones y los pagarés tienen (principalmente) un vencimiento inferior a cinco años. ^[5] Al igual que los eurobonos, los EMTN no están sujetos a regulaciones nacionales, como requisitos de registro. Si bien los EMTN se pueden comercializar en todo el mundo, la mayoría de las ofertas se distribuyen en Londres. ^[3]

El proceso comienza cuando una empresa presenta un registro de emisión ante la SEC, emite un prospecto y establece el programa MTM. Una vez hecho esto, distribuye los bonos al mercado, generalmente a través de bancos de inversión, que actúan como agentes de venta y acuerdan los tipos de interés y los vencimientos. Cuando los inversores muestran interés, se contacta al emisor y se concreta y confirma el acuerdo.

Al emitir MTN, el emisor puede incluir opciones de compra o venta en el programa. Con las opciones de compra, el deudor tiene derecho a reembolsar el capital antes de su vencimiento. En caso de disminución de los tipos de interés del mercado, las empresas pueden reembolsar los bonos antiguos y emitir otros nuevos a tipos más bajos. ^[6] Como esto representa un aumento significativo del riesgo para los inversores, puede dar lugar a tipos de interés más altos para estos bonos. Por otro lado, las opciones de venta garantizan a los inversores la posibilidad de rescatar el capital antes del vencimiento (en un momento determinado), lo que da lugar a tipos de interés más bajos. ^[3]

El tamaño de la oferta juega un papel importante en la diferenciación de costos entre los MTN y los bonos corporativos estándar. Para emisiones grandes, los costos de interés y suscripción para el emisor pueden ser menores para los bonos corporativos, debido a las economías de escala en la suscripción y su mayor liquidez. Sin embargo, para tamaños más pequeños, esta prima de liquidez sería insignificante y las economías de escala tendrían el efecto opuesto. Además, el proceso de distribución de MTN permite al emisor discriminar el precio, al dividir el monto deseado en emisiones más pequeñas y negociar tasas de interés y vencimientos separados para cada emisión. Esto puede llevar a costos de financiamiento más bajos que en el caso de recaudar todo el monto a una tasa de interés única.

Esto, junto con la posibilidad de una oferta continua, puede jugar un papel importante a la hora de elegir qué instrumento utilizar para la financiación.

• Las tasas de rendimiento de los MTN suelen ser más altas que las de otras inversiones a corto plazo.
• Estas notas se definen caso por caso y pueden adaptarse a las necesidades tanto de los emisores como de los inversores (dentro de los requisitos legales).
• Para los inversores, puede servir como una oportunidad de inversión intermedia entre inversiones a corto plazo y bonos con vencimientos largos.
• Disponibilidad para recaudar fondos de manera no pública. ^[7]

• Costos de servicio más elevados
• Debido a los estrictos requisitos de documentación de emisión, los emisores pueden preferir emitir bonos públicos. ^[7]

• Nota a mediano plazo – MTN, Investopedia
• Anatomía del mercado de MTN, La Biblioteca Libre