Arbitraje de bonos municipales

El arbitraje de bonos municipales , también llamado arbitraje de valor relativo de bonos municipales, arbitraje municipal o simplemente arbitraje municipal, generalmente consiste en construir una cartera apalancada de bonos municipales exentos de impuestos de alta calidad y, al mismo tiempo, cubrir el riesgo de duración en esa cartera de bonos municipales mediante la venta en corto de los bonos corporativos gravables equivalentes. Estos equivalentes corporativos suelen ser swaps de tasas de interés que hacen referencia a Libor o BMA (abreviatura de Bond Market Association). El arbitraje municipal es una estrategia de valor relativo que aprovecha una ineficiencia relacionada con la política fiscal del gobierno; los intereses de los bonos municipales están exentos del impuesto a la renta federal. ^{[1] [2]} Debido a que la fuente de este arbitraje está impuesta artificialmente por la regulación gubernamental, ha persistido (es decir, no ha sido "eliminado por arbitraje") durante décadas. ^[3]

El arbitraje se manifiesta en forma de un bono municipal relativamente barato y de mayor vencimiento, que es un bono municipal que rinde significativamente más del 65% de un bono corporativo sujeto a impuestos correspondiente. La pendiente más pronunciada de la curva de rendimiento municipal permite a los participantes obtener más ingresos después de impuestos de la cartera de bonos municipales de lo que se gasta en el swap de tasas de interés; el carry es mayor que el gasto de cobertura. El carry positivo libre de impuestos puede alcanzar los dos dígitos.

La apuesta en el arbitraje de bonos municipales es que, en un período más largo, dos instrumentos similares (bonos municipales y swaps de tasas de interés) se correlacionarán entre sí; ambos son créditos de muy alta calidad, tienen el mismo vencimiento y están denominados en dólares estadounidenses. El riesgo crediticio y el riesgo de duración se eliminan en gran medida en esta estrategia. Sin embargo, el riesgo de base surge del uso de una cobertura imperfecta, que resulta en una volatilidad del capital significativa, pero limitada en el rango. El objetivo final es limitar esta volatilidad del capital, eliminando su relevancia en el tiempo a medida que se acumula el flujo de efectivo alto, constante y libre de impuestos.