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Operación de mercado abierto

En macroeconomía , una operación de mercado abierto ( OMA ) es una actividad de un banco central para intercambiar liquidez en su moneda con un banco o un grupo de bancos. El ba...

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En macroeconomía , una operación de mercado abierto ( OMA ) es una actividad de un banco central para intercambiar liquidez en su moneda con un banco o un grupo de bancos. El banco central puede negociar bonos del gobierno y otros activos financieros en el mercado abierto o celebrar un acuerdo de recompra o una operación de préstamo garantizado con un banco comercial . Esta última opción, a menudo preferida por los bancos centrales, implica que realicen depósitos a plazo fijo en bancos comerciales con la garantía de activos elegibles .

Los bancos centrales utilizan regularmente las OMO como una de sus herramientas para implementar la política monetaria . Un objetivo frecuente de las operaciones de mercado abierto es —además de proporcionar liquidez a los bancos comerciales y, en ocasiones, tomar el excedente de liquidez de estos— influir en el tipo de interés a corto plazo . Sin embargo, las operaciones de mercado abierto han perdido relevancia en este sentido desde la crisis financiera de 2008 , ya que muchos bancos centrales han cambiado la implementación de su política monetaria a un sistema de tipo de cambio mínimo (o sistema de amplias reservas), en el que existe abundante liquidez en el sistema de pagos. En esa situación, los bancos centrales ya no necesitan ajustar con precisión la oferta de reservas para satisfacer la demanda, lo que implica que pueden realizar OMO con menos frecuencia. [ 1 ] Para los países que operan bajo un ancla cambiaria , la intervención directa en el mercado de divisas , que es un tipo específico de operaciones de mercado abierto, puede ser una herramienta importante para mantener el tipo de cambio deseado. [ 2 ]

En la economía posterior a la crisis, las operaciones convencionales de mercado abierto a corto plazo han sido sustituidas por los programas de flexibilización cuantitativa (QE) de los principales bancos centrales. Si bien los programas QE son técnicamente similares a las operaciones de mercado abierto, implican un compromiso previo del banco central para realizar compras de un volumen predefinido y durante un período de tiempo determinado. En el marco de los programas QE, los bancos centrales suelen adquirir valores más riesgosos y a largo plazo, como bonos soberanos e incluso bonos corporativos.

Proceso de operaciones de mercado abierto

El banco central mantiene cuentas loro para un grupo de bancos comerciales, los llamados bancos de pago directo . El saldo de una cuenta loro (que para el banco comercial es una cuenta nostro ) representa dinero del banco central en la moneda correspondiente.

Dado que el dinero del banco central existe actualmente principalmente en forma de registros electrónicos (dinero electrónico) en lugar de en papel o monedas (dinero físico), las operaciones de mercado abierto pueden realizarse simplemente aumentando o disminuyendo ( aboncando o cargando ) la cantidad de dinero electrónico que un banco tiene en su cuenta de reserva en el banco central. Esto no requiere la creación de nueva moneda física, a menos que un banco de pagos directos exija intercambiar parte de su dinero electrónico por billetes o monedas.

En la mayoría de los países desarrollados, los bancos centrales no pueden otorgar préstamos sin exigir activos adecuados como garantía. Por lo tanto, la mayoría de los bancos centrales especifican qué activos son elegibles para transacciones en el mercado abierto. Técnicamente, el banco central otorga el préstamo y, simultáneamente, recibe una cantidad equivalente de un activo elegible proporcionado por el banco comercial prestatario.

Cuando un banco central vende valores, disminuye la oferta monetaria porque el dinero se transfiere de la economía general al banco central como pago por dichos valores. Esta venta de valores afecta a la economía general al disminuir la demanda de productos, servicios y mano de obra (debido a que hay menos dinero en circulación disponible para el gasto), a la vez que aumenta las tasas de interés y disminuye la inflación (porque el dinero más escaso es más valioso y difícil de obtener, lo que provoca que la gente ofrezca y demande más por él). Cuando el banco central compra valores en el mercado abierto, esto tiene el efecto contrario al de la venta de valores.

Relación teórica con los tipos de interés

Mecánica de las operaciones de mercado abierto: Modelo de oferta y demanda para el mercado de reservas.

La teoría económica clásica postula una relación distintiva entre la oferta de dinero del banco central y las tasas de interés a corto plazo: el dinero del banco central se comporta como cualquier otra mercancía, ya que una mayor demanda tiende a incrementar su precio (la tasa de interés). Cuando aumenta la demanda de dinero base, el banco central debe actuar si desea mantener la tasa de interés a corto plazo. Para ello, incrementa la oferta de dinero base: acude al mercado abierto para comprar un activo financiero, como bonos del gobierno . Para pagar estos activos, se genera nuevo dinero del banco central en la cuenta loro del vendedor , lo que aumenta la cantidad total de dinero base en la economía. Por el contrario, si el banco central vende estos activos en el mercado abierto, el dinero base se reduce.

El proceso funciona porque el banco central tiene la autoridad para crear y eliminar dinero. Es el único punto en todo el sistema con capacidad ilimitada para producir dinero. Otra organización puede influir en el mercado abierto durante un tiempo, pero el banco central siempre podrá contrarrestar su influencia con una oferta infinita de dinero. [ 3 ]

Nota al margen: Los países con una moneda de libre flotación, no vinculada a ninguna materia prima ni a ninguna otra divisa, tienen una capacidad similar para generar una cantidad ilimitada de activos financieros netos (bonos). Es comprensible que los gobiernos deseen utilizar esta capacidad para alcanzar otros fines políticos, como la fijación de objetivos para la tasa de desempleo o el tamaño relativo de diversos servicios públicos (militares, educativos, sanitarios, etc.), en lugar de una tasa de interés específica. Sin embargo, en la mayoría de los casos, la ley o la convención impiden que el banco central acceda a tales demandas, ya que solo está obligado a generar dinero del banco central a cambio de activos elegibles (véase más arriba).

Posibles objetivos

  • En el marco de la política de metas de inflación , las operaciones de mercado abierto buscan un tipo de interés a corto plazo específico en los mercados de deuda. Este objetivo se ajusta periódicamente para lograr y mantener una tasa de inflación dentro de un rango determinado. Sin embargo, otras variantes de la política monetaria también suelen fijar como objetivo los tipos de interés: la Reserva Federal de Estados Unidos , el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo utilizan variaciones en los objetivos de tipos de interés para orientar sus operaciones de mercado abierto.
  • Además de la fijación de objetivos para las tasas de interés, existen otros posibles objetivos para las operaciones de mercado abierto. Un segundo objetivo posible es la contracción de la oferta monetaria , como ocurrió en Estados Unidos a finales de la década de 1970 y principios de la de 1980 bajo la presidencia de Paul Volcker en la Reserva Federal .
  • En un sistema de caja de conversión, se utilizarían operaciones de mercado abierto para lograr y mantener un tipo de cambio fijo con respecto a alguna moneda extranjera.
  • Bajo un patrón oro , los billetes serían convertibles en oro, por lo que se podrían utilizar operaciones de mercado abierto para mantener constante el valor de una moneda en relación con el oro.
  • Un banco central también puede utilizar una combinación de medidas de política monetaria que varían según las circunstancias. Puede fijar su tipo de cambio (como en un sistema de caja de conversión ) con diferentes niveles o formas de compromiso. Cuanto más flexible sea la fijación del tipo de cambio, mayor será la libertad del banco central para fijar otras variables (como los tipos de interés). En lugar de fijar una moneda única, puede fijar como objetivo una cesta de divisas. En algunos casos, está facultado para utilizar otros medios además de las operaciones de mercado abierto, como cambios en los requisitos de reserva o los controles de capital, para lograr resultados monetarios.

Cómo se llevan a cabo las operaciones de mercado abierto

Estados Unidos

En Estados Unidos , antes de la crisis financiera de 2008 , la Reserva Federal utilizaba operaciones de mercado abierto para mantener su tasa de política monetaria clave, la tasa de fondos federales , cerca del objetivo fijado por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mediante el ajuste adecuado de la oferta de saldos de reserva de los bancos comerciales. Sin embargo, desde finales de 2008, la implementación de la política monetaria ha cambiado considerablemente. [ 4 ] A diferencia del anterior régimen de reservas limitadas, la Fed implementó lo que la institución denomina un régimen de reservas amplias [ 5 ] , donde la tasa de interés de mercado no se ajusta mediante operaciones de mercado abierto, sino más directamente a través de cambios en las tasas administradas centralmente por la Fed, que son la tasa de interés sobre los saldos de reserva (IORB) y la tasa de oferta de acuerdos de recompra inversa a un día (ON RRP). En consecuencia, las operaciones de mercado abierto ya no se utilizan para dirigir la tasa de fondos federales. Sin embargo, siguen formando parte del conjunto de herramientas de política monetaria, ya que se utilizan para mantener siempre una oferta amplia de reservas. [ 6 ] [ 7 ] En 2019, la Reserva Federal anunció que continuaría utilizando este régimen de implementación a largo plazo. [ 5 ] El sistema también se conoce internacionalmente como un sistema de piso, a diferencia del antiguo sistema de corredor, en el que se utilizan operaciones de mercado abierto para determinar la tasa de interés real del mercado. [ 1 ]

La Reserva Federal lleva a cabo operaciones de mercado abierto desde la década de 1920, a través de la Mesa de Operaciones de Mercado Abierto del Banco de la Reserva Federal de Nueva York , bajo la dirección del Comité Federal de Mercado Abierto .

Eurozona

El Banco Central Europeo ( BCE) cuenta con mecanismos similares para sus operaciones; describe sus métodos como un enfoque de cuatro niveles con diferentes objetivos: además de su objetivo principal de orientar y suavizar los tipos de interés de la zona euro , al tiempo que gestiona la liquidez del mercado, el BCE también pretende señalar la postura de la política monetaria con sus operaciones.

En términos generales, el BCE controla la liquidez del sistema bancario mediante operaciones de refinanciación, que son básicamente acuerdos de recompra [ 8 ] , es decir, los bancos aportan garantías aceptables al BCE y reciben un préstamo en efectivo a cambio. A continuación se presentan las principales categorías de operaciones de refinanciación que pueden emplearse según el resultado deseado:

  • Operaciones regulares semanales de refinanciamiento principal (MRO) con vencimiento a una semana y,
  • Las operaciones mensuales de refinanciamiento a largo plazo (LTRO) proporcionan liquidez al sector financiero, mientras que las operaciones ad hoc
  • Las "operaciones de ajuste fino" tienen como objetivo suavizar los tipos de interés causados ​​por las fluctuaciones de liquidez en el mercado mediante transacciones inversas o directas , permutas de divisas y la captación de depósitos a plazo fijo.
  • Las "operaciones estructurales" se utilizan para ajustar las posiciones estructurales a largo plazo de los bancos centrales con respecto al sector financiero.

Las operaciones de refinanciación se realizan mediante un mecanismo de subasta. El BCE especifica la cantidad de liquidez que desea subastar (denominada importe asignado) y solicita a los bancos que manifiesten su interés. En una subasta a tipo fijo, el BCE también especifica el tipo de interés al que está dispuesto a prestar; en cambio, en una subasta a tipo variable, el tipo de interés no se especifica y los bancos compiten entre sí (con un tipo de interés mínimo fijado por el BCE) para acceder a la liquidez disponible.

Las subastas de MRO se celebran los lunes, y la liquidación (es decir, el desembolso de los fondos) tiene lugar el miércoles siguiente. Por ejemplo, en su subasta del 6 de octubre de 2008, el BCE puso a disposición 250 millones de euros el 8 de octubre a un tipo mínimo del 4,25 %. Recibió ofertas por valor de 271 millones de euros, y el importe asignado (250 millones) se adjudicó a un tipo medio ponderado del 4,99 %.

Desde mediados de octubre de 2008, el BCE ha estado aplicando temporalmente un procedimiento diferente: el MRO a tipo fijo con asignación total. En este caso, el BCE especifica el tipo de interés, pero no la cantidad de crédito disponible, y los bancos pueden solicitar la cantidad que deseen (siempre que puedan aportar garantías suficientes). Este procedimiento se hizo necesario a raíz de la crisis financiera de 2008 y se prevé que finalice en algún momento.

Aunque las principales operaciones de refinanciación ( OR ) del BCE provienen de subastas de repos con vencimiento (bi)semanal y mensual, también se emiten operaciones de refinanciación a largo plazo (ORLP), que tradicionalmente vencen a los tres meses; desde 2008, las ofertas se realizan a seis, doce y treinta y seis meses. [ 9 ]

Suiza

El Banco Nacional Suizo (SNB) actualmente tiene como objetivo la tasa LIBOR a tres meses del franco suizo . La principal forma en que el SNB influye en la tasa LIBOR a tres meses del franco suizo es a través de operaciones de mercado abierto, siendo las operaciones de recompra el instrumento de política monetaria más importante. [ 10 ]

India

Las operaciones de mercado abierto de la India están muy influenciadas por el hecho de que es un país en desarrollo y que los flujos de capital son muy diferentes a los de los países desarrollados. Por lo tanto, el banco central de la India, el Banco de la Reserva de la India (RBI), debe formular políticas y utilizar instrumentos en consecuencia. El RBI utiliza operaciones de mercado abierto (OMA) junto con otras herramientas de política monetaria, como la tasa de recompra, el coeficiente de reservas obligatorias y el coeficiente de liquidez legal, para ajustar la cantidad y el precio del dinero en el sistema. Antes de las reformas financieras de 1991, la principal fuente de financiación y control del RBI sobre el crédito y las tasas de interés era el coeficiente de reservas obligatorias (CRR) y el coeficiente de liquidez legal (SLR ). Pero después de las reformas, se redujo el uso del CRR como herramienta eficaz y aumentó el uso de operaciones de mercado abierto. Las OMA son más eficaces para ajustar [la liquidez del mercado].

Los dos tipos de OMO utilizados por RBI:

  1. Compra directa ( PEMO ): Es la compra o venta directa de valores gubernamentales. (Permanente).
  2. Acuerdo de recompra ( REPO ): Es a corto plazo y está sujeto a recompra. [ 11 ]

Sin embargo, incluso después de dejar de lado el CRR como instrumento, seguía habiendo poca liquidez y asimetría en el mercado. Por lo tanto, siguiendo las recomendaciones del Informe del Comité Narsimham (1998), el RBI creó un Mecanismo de Ajuste de Liquidez (LAF). Este mecanismo entró en funcionamiento en junio de 2000 y se estableció para supervisar la liquidez diariamente y monitorear las tasas de interés del mercado. Para el LAF, el RBI fija dos tasas: la tasa de recompra (repo) y la tasa de recompra inversa (reverse repo). La tasa de recompra se aplica al vender valores al RBI (inyección diaria de liquidez), mientras que la tasa de recompra inversa se aplica cuando los bancos recompran esos valores (absorción diaria de liquidez). Además, estas tasas de interés fijadas por el RBI también ayudan a determinar otras tasas de interés del mercado. [ 12 ]

India experimenta grandes flujos de capital diariamente, y aunque las políticas de OMO y LAF lograron contenerlos, se necesitaba otro instrumento para mantener la liquidez intacta. Por lo tanto, siguiendo las recomendaciones del Grupo de Trabajo del RBI sobre instrumentos de esterilización (diciembre de 2003), se estableció un nuevo esquema conocido como esquema de estabilización del mercado (MSS). Las políticas LAF y OMO se ocupaban de la gestión diaria de la liquidez, mientras que el MSS se creó para esterilizar la absorción de liquidez y hacerla más duradera. [ 13 ]

Según este esquema, el RBI emite letras del Tesoro y valores adicionales para absorber la liquidez. El dinero recibido se deposita en la Cuenta del Esquema de Estabilización del Mercado ( MSSA ). El RBI no puede utilizar esta cuenta para pagar intereses ni descuentos, ni tampoco puede abonar primas. El gobierno, en colaboración con el RBI, fija un límite máximo para la emisión de estos instrumentos. [ 14 ]

Véase también

Referencias

  1. 1 2 Baker, Nick; Rafter, Sally (16 de junio de 2022). "Una perspectiva internacional sobre los sistemas de implementación de la política monetaria | Boletín – junio de 2022" . Banco de la Reserva de Australia . Recuperado el 13 de agosto de 2023 .
  2. ↑ "Política de tipo de cambio fijo" . Banco Nacional . Consultado el 16 de agosto de 2023 .
  3. ↑ Jeff (17 de septiembre de 2013). "Reserva Federal: ¿Cómo y por qué cambian las tasas de interés?" . Blog Trader Brains . www.radbrains.com . Consultado el 8 de octubre de 2013 .
  4. ↑ "Operaciones de mercado abierto" . www.federalreserve.gov . 26 de julio de 2023. Consultado el 16 de agosto de 2023 .
  5. 1 2 Ihrig, Jane; Weinbach, Gretchen C.; Wolla, Scott A. (septiembre de 2021). "Enseñando el vínculo entre los bancos y la Reserva Federal: RIP Money Multiplier" . research.stlouisfed.org . Banco de la Reserva Federal de San Luis . Recuperado el 16 de agosto de 2023 .
  6. ↑ "La Reserva Federal explicada: qué hace el banco central" (PDF) . www.federalreserve.gov . Publicación del Sistema de la Reserva Federal. Agosto de 2021. Consultado el 16 de agosto de 2023 .
  7. ↑ Ihrig, Jane; Wolla, Scott A. (agosto de 2020). "Las nuevas herramientas de política monetaria de la Reserva Federal" . research.stlouisfed.org . Consultado el 16 de agosto de 2023 .
  8. ↑ "Banco Central Europeo" . FXPedia . Consultado el 19 de septiembre de 2011 .
  9. ↑ "El BCE ofrece financiación a largo plazo mediante LTRO a seis meses" . Mayo de 2008.
  10. ↑ "Instrumentos de política monetaria (situación en 2009)" . Banco Nacional Suizo. Archivado del original el 31 de octubre de 2012. Consultado el 1 de marzo de 2011 .
  11. ↑ "Operación de mercado abierto" . Guía de los bancos centrales .
  12. ↑ Samuelson, Paul Anthony (2010). Economía . Tata McGraw Hill. pág. 645. ISBN  978-0-07-070071-0.
  13. ↑ "Características del esquema de estabilización" . The Hindu .
  14. ↑ "Implementación de la política monetaria" . Banco de la Reserva de la India .
  • Comprensión del funcionamiento del mercado abierto por MA Akhtar
  • Sistema de la Reserva Federal OMC
  • Banco Central Europeo OMC
  • Banco de la Reserva Federal de Nueva York: Operaciones de mercado abierto