Programa de inversión público-privada para activos patrimoniales

El Programa de Inversión Público-Privada para Activos Patrocinados fue un programa financiero anunciado el 23 de marzo de 2009 por la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC), la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos , diseñado para proporcionar liquidez a los " activos tóxicos " en los balances de las instituciones financieras. Fue una de las iniciativas del Programa de Alivio de Activos Problemáticos (TARP), implementado por el subsecretario del Tesoro de los Estados Unidos, Timothy Geithner .

Los principales índices bursátiles de Estados Unidos repuntaron el día del anuncio, subiendo más del seis por ciento, con las acciones bancarias registrando el mayor alza. ^{[ 1 ]} A principios de junio de 2009, el programa aún no se había implementado y se consideraba retrasado. ^{[ 2 ]} El Programa de Valores Heredados implementado por la Reserva Federal había comenzado en otoño de 2009 y el Programa de Préstamos Heredados estaba siendo probado por la FDIC. El tamaño propuesto del programa se redujo drásticamente al implementarse, en comparación con su tamaño original.

Utilizando entre 75.000 y 100.000 millones de dólares de capital del TARP y capital de inversores privados, el Programa de Inversión Público-Privada ( P-PIP ) generará 500.000 millones de dólares en poder adquisitivo para comprar activos heredados, con el potencial de expandirse hasta 1 billón de dólares con el tiempo. ^{[ 3 ]} El Programa de Inversión Público-Privada se diseñará en torno a 3 principios básicos:

• Maximizar el uso de los fondos de los contribuyentes: en primer lugar, mediante el uso de financiamiento gubernamental en asociación con la FDIC y la Reserva Federal, y la coinversión con inversionistas del sector privado, se creará un poder adquisitivo sustancial, aprovechando al máximo los recursos de los contribuyentes.
• Riesgos y beneficios compartidos con los participantes del sector privado: en segundo lugar, el Programa de Inversión Público-Privada garantiza que los participantes del sector privado inviertan junto con el contribuyente, de modo que los inversores del sector privado pueden perder la totalidad de su inversión en un escenario adverso y el contribuyente comparte los beneficios obtenidos.
• Determinación de precios por parte del sector privado: en tercer lugar, para reducir la probabilidad de que el gobierno pague de más por estos activos, los inversores del sector privado, al competir entre sí, establecerán el precio de los préstamos y valores adquiridos en el marco del programa.

El PPIP utiliza una combinación de capital privado y capital y deuda pública a través del TARP para facilitar la compra de valores respaldados por hipotecas heredados ("MBS") en poder de instituciones financieras. En julio de 2009, el Tesoro anunció la selección de nueve gestores de Fondos de Inversión Público-Privados ("PPIF"). El Tesoro ha comprometido 21.900 millones de dólares de fondos TARP para el programa. En enero de 2010, el gestor del PPIP, The TCW Group Inc. ("TCW"), se retiró del programa. El 3 de abril de 2012, el gestor del PPIP, Invesco, anunció que había vendido todos los valores restantes de su cartera y que estaba en proceso de liquidar el fondo. Los siete gestores restantes del PPIP están actualmente comprando inversiones y gestionando sus carteras.

Según el Departamento del Tesoro, el propósito del Programa de Inversión Público-Privada (PPIP) es adquirir valores heredados de bancos, compañías de seguros, fondos mutuos, fondos de pensiones y otras instituciones financieras elegibles, según se definen en la Ley de Seguridad Económica y de Inversiones (EESA), a través de las PPIF. Las PPIF son sociedades, creadas específicamente para este programa, que invierten en valores respaldados por hipotecas utilizando capital de inversionistas del sector privado combinado con capital y deuda del TARP. Una firma de gestión de fondos del sector privado supervisa cada PPIF en nombre de estos inversionistas. Según el Departamento del Tesoro, el objetivo del PPIP era "reactivar el mercado de valores heredados, permitiendo a los bancos y otras instituciones financieras liberar capital y estimular la concesión de nuevo crédito". El PPIP originalmente incluía un subprograma de Préstamos Heredados que habría implicado la compra de préstamos heredados problemáticos con capital privado y del Tesoro, así como una garantía de la FDIC para la financiación de la deuda. Los fondos del TARP nunca se desembolsaron para este subprograma.

El Tesoro seleccionó nueve gestoras de fondos para establecer los PPIF. Una gestora del PPIP, The TCW Group Inc. ("TCW"), se retiró posteriormente, e Invesco, otra gestora del PPIP, anunció recientemente la venta de todos los valores restantes de su fondo PPIP. Inversores privados y el Tesoro coinvirtieron en los PPIF para adquirir valores heredados de instituciones financieras. Las gestoras de fondos captaron capital del sector privado. El Tesoro igualó la inversión del sector privado dólar por dólar y proporcionó financiación mediante deuda por el importe total del capital combinado. Cada gestora del PPIP también debía invertir al menos 20 millones de dólares de su propio capital en el PPIF. Cada PPIF está financiado aproximadamente en un 75 % por el TARP. El PPIP se diseñó como un programa de ocho años. Las gestoras del PPIP tienen hasta 2017 para vender los activos de su cartera. En determinadas circunstancias, el Tesoro puede finalizarlo anticipadamente o prorrogarlo hasta dos años adicionales.

El Tesoro, los administradores del PPIP y los inversores privados comparten las ganancias y pérdidas del PPIF de forma proporcional a sus participaciones en la sociedad limitada. El Tesoro también recibió warrants en cada PPIF que le otorgan el derecho a recibir una parte de las ganancias del fondo que, de otro modo, se distribuirían entre los inversores privados junto con su participación proporcional en los ingresos del programa.

La cartera del PPIP, compuesta por valores elegibles, estaba valorada en 21.100 millones de dólares (aproximadamente 28.400 millones de dólares en 2024 ) al 31 de marzo de 2012, según un proceso administrado por Bank of New York Mellon, que actuó como agente de valoración. Esto representó 600 millones de dólares más que el valor de la cartera al final del trimestre anterior. El valor de la cartera también se vio afectado por la venta por parte de Invesco de sus valores restantes en marzo de 2012, que se analiza con mayor detalle en esta sección. Además de los valores elegibles, la cartera del PPIP también consta de activos en efectivo que se utilizarán para comprar valores. Los valores elegibles para la compra por parte de los PPIF ("activos elegibles") son valores respaldados por hipotecas residenciales no gubernamentales ("RMBS no gubernamentales") y valores respaldados por hipotecas comerciales ("CMBS") que cumplen con los siguientes criterios: 

• Emitido antes del 1 de enero de 2009 (versión anterior)
• Calificada como AAA o equivalente por dos o más agencias de calificación crediticia designadas como organizaciones de calificación estadística reconocidas a nivel nacional ("NRSRO").
• Garantizado directamente mediante hipotecas, arrendamientos u otros activos reales, no mediante otros valores (salvo ciertas posiciones de swap, según lo determine el Tesoro).
• Ubicados principalmente en los Estados Unidos (los préstamos y otros activos que garantizan los RMBS y CMBS no emitidos por agencias gubernamentales).
• Adquirido de instituciones financieras que son elegibles para participar en el TARP ^{[ 4 ]}

El economista y premio Nobel Paul Krugman critica este programa argumentando que los préstamos sin recurso generan un subsidio oculto que se repartirá entre los gestores de activos, los accionistas de los bancos y los acreedores. El Sr. Krugman sostiene que esto provocará una sobreoferta desmedida por los activos. ^{[ 5 ]} Sin embargo, la investigación sobre la estructura del programa muestra que los incentivos para la sobreoferta en los préstamos sin recurso son sutiles. Si existen incentivos para la sobreoferta, estos dependen del nivel de apalancamiento, los tipos de interés y las comisiones de garantía cobradas por la Reserva Federal o la FDIC, respectivamente, y la volatilidad de los activos tóxicos. ^{[ 6 ]} La analista bancaria Meridith Whitney argumenta que los bancos no venderán activos problemáticos a precios de mercado justos porque son reacios a realizar depreciaciones de activos. ^{[ 7 ]} La eliminación de activos tóxicos también reduciría la volatilidad de los precios de las acciones de los bancos. Dado que las acciones son una opción de compra sobre los activos de una empresa, esta pérdida de volatilidad perjudicará el precio de las acciones de los bancos en dificultades. Por lo tanto, dichos bancos solo venderán activos tóxicos a precios superiores a los del mercado. ^{[ 8 ]} El programa se ha visto obstaculizado por el anuncio de Standard & Poor's de que muchos activos elegibles serían rebajados por la agencia de calificación, lo que los haría inelegibles para el programa. El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, William Dudley , declaró el 4 de junio de 2009 que "existe un enorme obstáculo administrativo" para implementar el programa. ^{[ 2 ]}

• "Vigilancia de estímulos" . Archivado del original el 7 de marzo de 2009.(Lista de todas las medidas de recuperación económica, incluidas las del programa TARP).
• Yanis Varoufakis (18 de marzo de 2011). "¿Cómo recapitalizó exactamente el Tesorero de EE. UU., Tim Geithner, los bancos estadounidenses? Una comparación con la 'estrategia' de Europa"." .