Inversión privada en capital público

Una inversión privada en acciones de empresas públicas , comúnmente conocida como operación PIPE , implica la venta de acciones ordinarias cotizadas en bolsa , acciones preferentes o valores convertibles a inversores privados . Se trata de una asignación de acciones de una empresa pública que no se realiza mediante una oferta pública en bolsa. Las operaciones PIPE forman parte del mercado primario . En Estados Unidos, una oferta PIPE puede registrarse ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) mediante una declaración de registro o puede realizarse como una colocación privada no registrada .

El atractivo de las transacciones PIPE ha fluctuado desde finales de la década de 1990. Para los inversores de capital privado , las PIPE tienden a ser cada vez más atractivas en mercados donde las inversiones de control son más difíciles de ejecutar. Generalmente, las empresas se ven obligadas a recurrir a las PIPE cuando los mercados de capitales no están dispuestos a proporcionar financiación y no existen alternativas tradicionales en el mercado de valores para ese emisor en particular.

Según un estudio de mercado en EE. UU., se cerraron 980 transacciones por un total de 88.300 millones de dólares en ingresos brutos durante los nueve meses que terminaron el 30 de septiembre de 2008, lo que sitúa al mercado en camino de otro año récord. ^{[ 1 ]} Esto se compara con 1.106 operaciones de este tipo en 2000, que recaudaron 24.300 millones de dólares, y 1.301 operaciones PIPE en EE. UU. que recaudaron un total de 20.000 millones de dólares en 2005. En los últimos años, los principales bancos de inversión de Wall Street se han involucrado cada vez más en el mercado PIPE como agentes colocadores. En un estudio global reciente sobre PIPE, que analizó más de 10.000 PIPE en todo el mundo (PIPE emitidas en 37 países), las empresas recaudaron 396.000 millones de dólares a través de PIPE entre 1995 y 2015, dos tercios de los cuales fueron recaudados por empresas no estadounidenses. ^{[ 2 ]}

Durante la crisis financiera de 2008 , en septiembre de ese año, las operaciones PIPE proporcionaron acceso rápido a capital a un costo razonable para empresas que, de otro modo, no habrían podido acceder a los mercados de renta variable. Recientemente, muchos fondos de cobertura han dejado de invertir en inversiones ilíquidas restringidas. Algunos inversores, incluido Warren Buffett, consideraban atractivas las operaciones PIPE porque les permitían adquirir acciones o valores vinculados a acciones con descuento respecto al precio de mercado y porque les brindaban la oportunidad de adquirir una posición considerable a un precio fijo o variable, en lugar de impulsar el precio de una acción al alza mediante sus propias compras en el mercado abierto.

Los inversores existentes suelen tener reacciones encontradas ante las ofertas PIPE, ya que estas suelen ser altamente dilutivas y perjudiciales para la base de accionistas existente. Dependiendo de los términos de la transacción, una PIPE puede diluir la participación accionaria de los accionistas existentes, especialmente si el vendedor ha acordado brindar a los inversores protección contra caídas en el precio de mercado (una espiral descendente), lo que puede llevar a la emisión de más acciones a los inversores de la PIPE sin costo adicional. ^{[ 3 ]}

La SEC ha investigado ciertas inversiones PIPE (principalmente de fondos de cobertura) por considerarlas una violación de las leyes federales de valores de EE. UU. La controversia se ha centrado principalmente en fondos de cobertura que utilizan valores PIPE para cubrir acciones que vendieron en corto anticipándose a la oferta PIPE. En estos casos, la SEC ha demostrado que el fondo tenía conocimiento de la próxima oferta (en la que participaría) antes de vender las acciones en corto. ^{[ 4 ]}

Muchas fusiones inversas van acompañadas de una operación PIPE simultánea, que suelen llevar a cabo empresas públicas más pequeñas . Las acciones se venden con un ligero descuento respecto al precio de mercado, y la empresa suele comprometerse a hacer todo lo posible por registrar la reventa de esos mismos valores en beneficio del comprador.

El marco regulatorio en ciertos países, como Estados Unidos, Australia, Canadá y el Reino Unido, es favorable a las transacciones PIPE. Sin embargo, en algunas regiones se prefiere la emisión de derechos , que permite a los accionistas existentes invertir antes de que la empresa busque capital externo. En estas jurisdicciones, una vez que la empresa ha completado una emisión de derechos, puede optar por una transacción PIPE.

• Existencias
• Acciones preferentes
• Capital privado
• Inversión estratégica en bloques
• Oferta pública
• Oferta pública alternativa
• Oferta pública sin cotización
• Coinversiones

• Dresner, Steven; E. Kurt Kim (2009), The Issuer's Guide to PIPEs: New Markets, Deal Structures, and Global Opportunities for Private Investments in Public Equity , Princeton, NJ: Bloomberg Press, p.  352, ISBN 978-1576603444
• Sjostrom, William K. Jr. (2007), "PIPEs", Entrepreneurial Business Law Journal , 2 , SSRN 992467 
• Majoros, George L. Jr. (2001), "El desarrollo de las "PIPEs" en el mercado de capital privado actual" , Case Western Reserve Law Review , 51 : 493
• Lerner, Leib M. (febrero de 2003), "Divulgación de PIPEs tóxicos: por qué la SEC puede y debe ampliar los requisitos de información en torno a las inversiones privadas en acciones públicas", The Business Lawyer , 655
• Morgenson, Gretchen; Jenny Anderson (13 de agosto de 2006), "Secretos en el oleoducto" , New York Times