Participación del sector privado

En el contexto de una crisis de deuda soberana , la participación del sector privado ( PSI ) es, en términos generales, la contribución forzosa de los acreedores del sector privado a un proceso de resolución de crisis financiera y, específicamente, a que el sector privado sufra reducciones directas ("quitas") en el valor de sus tenencias de deuda. ^{[ 1 ] : 6}

El término "participación del sector privado" se introdujo a finales de la década de 1990 en el contexto de los debates sobre reestructuraciones de bonos y crisis de cuenta de capital . ^{[ 1 ] : 6}

^{Anteriormente, el término se utilizaba para denotar de forma general cualquier tipo de participación del} sector privado en un programa gubernamental existente, como, por ejemplo, la planificación familiar [ ^{2 ]} o la atención médica ^{[ 3 ]} . Desde entonces, ha pasado a significar específicamente la participación del sector privado en las pérdidas sufridas en casos de amortizaciones de deuda soberana ^{[ 4 ] [ 5 ] [ 6 ]} .

La participación del sector privado abarca medidas como la reprogramación, la redefinición y la reestructuración de las tenencias de deuda estatal de los acreedores privados, en el contexto de la resolución de una crisis de deuda soberana. ^{[ 7 ] : 43} Según el Fondo Monetario Internacional , las medidas del proceso de participación del sector privado son apropiadas para "compartir equitativamente la carga de la resolución de la crisis con el sector [estatal]", así como para "fortalecer la disciplina del mercado". ^{[ 8 ]}

En 2011, Lorenzo Bini Smaghi, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, advirtió que la imposición de la participación del sector privado en la resolución de una crisis financiera dentro de la zona euro acarrearía «una serie de problemas»: los contribuyentes de los países acreedores sufrirían en cualquier caso; los inversores pacientes, que se hubieran mantenido fieles a sus inversiones, se verían perjudicados; la medida desestabilizaría los mercados financieros de la zona euro al incentivar la especulación a corto plazo; y retrasaría el regreso del país deudor a los mercados, ya que los participantes del mercado no estarían dispuestos a reinvertir en el país durante un largo periodo. Esto, según Smaghi, obligaría al sector estatal a aumentar su contribución financiera. ^{[ 9 ]}

Aunque el término se usaba para denotar cualquier tipo de participación del sector privado en un programa gubernamental existente, como, por ejemplo, planificación familiar , ^{[ 2 ]} o atención médica , ^{[ 3 ]} ha llegado a significar la participación del sector privado en las pérdidas sufridas en casos de amortizaciones de deuda soberana , ^{[ 4 ] [ 5 ] [ 6 ]} y, más específicamente, "cualquier tipo de... contribuciones del sector privado en el contexto de dificultades financieras soberanas". ^{[ 10 ]}

En opinión del Fondo Monetario Internacional , la participación del sector privado «en la resolución de crisis financieras es apropiada para que la carga de la resolución de crisis se comparta equitativamente con el sector oficial, se fortalezca la disciplina del mercado y, en el proceso, se incremente la eficiencia de los mercados internacionales de capitales y la capacidad de los prestatarios de mercados emergentes para protegerse contra la volatilidad y el contagio». ^{[ 8 ]} El Fondo afirma que «ha surgido un amplio consenso entre los países miembros del FMI sobre la necesidad de buscar la participación del sector privado en la resolución de crisis». ^{[ 8 ]} Según William R. Cline , «la "participación del sector privado" ha sido el equivalente en la década de 1990 al "rescate de los bancos" en la década de 1980». ^{[ 4 ]}

El caso más destacado de PSI se produjo en el proceso de reestructuración de la deuda soberana de Grecia , después de que se acordara una quita significativa ^{[ nota 1 ]} de la misma a principios de 2012. El llamado "mayor acuerdo de reestructuración de deuda de la historia" ^{[ 11 ] [ 12 ] : 1} que afectó a unos 206.000 millones de euros en bonos, se produjo en febrero de 2012, cuando el Eurogrupo finalizó un segundo paquete de rescate para Grecia . ^{[ 13 ]}

Los Estados miembros de la UE acordaron un nuevo préstamo de 100.000 millones de euros y una reducción retroactiva de los tipos de interés del rescate, mientras que el Fondo Monetario Internacional aportaría una contribución significativa a dicho préstamo. ^{[ 13 ]} Parte de ese acuerdo fue el pacto para la participación del sector privado (PSI), por el cual se pidió a los inversores privados que aceptaran la condonación del 53,5% del valor nominal de los bonos del gobierno griego que poseen, lo que equivale a una pérdida total de alrededor del 75%. ^{[ 13 ]}

Si no se alcanzaba un número suficiente de tenedores de bonos del sector privado para participar en el canje de bonos según lo exigido por el PSI, el gobierno griego amenazó con introducir retroactivamente una cláusula de acción colectiva para forzar la participación. ^{[ 14 ]} Finalmente, la participación del sector privado alcanzó el 83,5 % de los tenedores de bonos griegos. ^{[ 15 ]} El Banco de Grecia , en su informe de 2011-12, comentó que «la exitosa culminación del PSI crea un nuevo marco operativo para la economía griega en los años venideros». ^{[ 16 ]}

El PSI fue proclamado un "gran éxito", justificado como un respiro para la economía griega, aunque afectó el valor de los tenedores griegos de títulos de deuda, ^{[ 17 ]} así como las reservas de los fondos de pensiones griegos, ^{[ 18 ]} penalizando severamente a los pequeños tenedores de bonos privados (es decir, particulares con un valor nominal inferior a 100.000), cuyas pérdidas ni siquiera fueron reconocidas para un aplazamiento fiscal . (La ley 4046/2012, artículo 3, párrafo 5, solo reconocía las pérdidas de las empresas para deducciones fiscales). ^{[ 19 ]}

Al mismo tiempo, los bonos soberanos griegos en poder del BCE y otros bancos centrales de la UE como resultado del Programa SMP (y las operaciones de ANFA) fueron excluidos del paso PSI mediante un acuerdo de intercambio acordado secretamente entre el BCE y la República Helénica en febrero de 2012. ^{[ 20 ]} Durante los años siguientes, los bancos centrales del Eurosistema fueron posteriormente reembolsados ​​a su valor nominal, ^{[ 21 ]} generando unas ganancias sustanciales de 18.000 millones de euros, que fueron retrocedidas parcialmente al gobierno griego. ^{[ 22 ]}

Ciertas medidas oficiales ejecutadas durante el proceso de reestructuración de la deuda estatal griega y la posterior participación del sector privado no estaban cubiertas por las disposiciones existentes de ISDA para los contratos CDS , como reconoció el Fondo Monetario Internacional . ^{[ 12 ] : 33}

Por lo tanto, según el FMI, el evento crediticio típicamente esperado no se activó oficialmente, las contingencias negativas para los tenedores privados de deuda estatal aumentaron, mientras que la credibilidad del mercado de CDS soberanos se vio socavada. Las medidas adoptadas incluyeron la "persuasión" ^{[ nota 2 ] [ 12 ] : 33} de ciertos tenedores de deuda griega para que aceptaran grandes quitas en virtud de un acuerdo PSI supuestamente "voluntario". ^{[ nota 2 ] [ 12 ] : 33} En consecuencia, Grecia logró una "muy alta participación de los acreedores" del 97 por ciento de la deuda en cartera, a pesar de que la reestructuración fue preventiva y, según la evaluación del FMI, tenía un objetivo "muy grande" de una quita del 70 por ciento del valor nominal de los bonos . ^{[ nota 3 ] [ 12 ] : 27}

• rescate
• Crisis de la deuda soberana europea: Lista de acrónimos

• Xafa, Miranda (enero-marzo de 2013). "La vida después de la deuda: el PSI griego y sus consecuencias" (PDF) . Economía mundial . 14 (1): 81–102 .