Especulación

Nicholas Kaldor ^{[ 14 ]} ha defendido durante mucho tiempo el papel estabilizador de precios de los especuladores, quienes tienden a compensar las fluctuaciones de precios debidas a cambios en las condiciones de la oferta o la demanda, al poseer una previsión superior a la media. Esta visión fue posteriormente respaldada por el especulador Victor Niederhoffer en "El especulador como héroe" ^{[ 15 ]} , quien describe los beneficios de la especulación:

Analicemos algunos de los principios que explican las causas de la escasez y los excedentes, así como el papel de los especuladores. Cuando la cosecha es insuficiente para satisfacer el consumo habitual, los especuladores intervienen con la esperanza de obtener ganancias mediante la compra. Sus compras elevan el precio, lo que frena el consumo y permite que la menor oferta dure más tiempo. Los productores, alentados por el precio elevado, reducen aún más la escasez aumentando la producción o importando. Por otro lado, cuando el precio es superior al que los especuladores consideran justificado, venden. Esto reduce los precios, fomenta el consumo y las exportaciones, y contribuye a disminuir el excedente.

Otro servicio que los especuladores prestan al mercado es que, al arriesgar su propio capital con la esperanza de obtener ganancias, añaden liquidez al mercado y facilitan, o incluso posibilitan, que otros compensen el riesgo, incluidos aquellos que pueden clasificarse como operadores de cobertura y arbitrajistas.

Si un mercado, como el de la panceta de cerdo , careciera de especuladores, solo participarían productores (criadores de cerdos) y consumidores (carniceros, etc.). Con menos participantes, la diferencia entre el precio de compra y el de venta de la panceta sería mayor. Cualquier nuevo participante que quisiera comerciar con panceta se vería obligado a aceptar este mercado poco líquido y podría operar a precios de mercado con grandes diferencias entre el precio de compra y el de venta, o incluso tener dificultades para encontrar un comprador o vendedor.

Por el contrario, un especulador de materias primas puede beneficiarse de la diferencia en el diferencial y, en competencia con otros especuladores, reducir el diferencial. Algunas escuelas de pensamiento argumentan que los especuladores aumentan la liquidez en un mercado y, por lo tanto, promueven un mercado eficiente . ^{[ 16 ]} Esta eficiencia es difícil de lograr sin especuladores. Los especuladores toman información y especulan sobre cómo afecta a los precios, a los productores y a los consumidores, quienes pueden querer cubrir sus riesgos, necesitando contrapartes si pudieran encontrarse sin mercados, ciertamente sucedería, ya que sería más barato. Un subproducto muy beneficioso de la especulación para la economía es el descubrimiento de precios .

Por otro lado, a medida que más especuladores participan en un mercado, la demanda y la oferta reales subyacentes pueden disminuir en comparación con el volumen de negociación, y los precios pueden distorsionarse. ^{[ 16 ]}

Los especuladores desempeñan un papel de riesgo que puede ser beneficioso para la sociedad. Por ejemplo, un agricultor podría considerar sembrar maíz en tierras de cultivo sin usar. Sin embargo, podría desistir por temor a que el precio baje demasiado antes de la cosecha. Al vender su cosecha por adelantado a un precio fijo a un especulador, puede cubrirse contra el riesgo de precio y sembrar el maíz. De esta manera, los especuladores pueden aumentar la producción gracias a su disposición a asumir riesgos (sin que ello suponga una pérdida de beneficios).

Los fondos de cobertura especulativos que realizan análisis fundamental "tienen muchas más probabilidades que otros inversores de intentar identificar las exposiciones fuera de balance de una empresa", incluidas las "responsabilidades ambientales o sociales presentes en un mercado o empresa, pero que no se tienen en cuenta explícitamente en la valoración numérica tradicional ni en el análisis de los inversores convencionales". Por lo tanto, hacen que los precios reflejen mejor la verdadera calidad de las operaciones de las empresas. ^{[ 17 ]}

Las ventas en corto pueden actuar como un "canario en una mina de carbón" para detener prácticas insostenibles con anticipación y así reducir los daños y la formación de burbujas de mercado . ^{[ 17 ]}

Las subastas son un método para excluir a los especuladores de una transacción, pero pueden tener efectos perversos debido a la maldición del ganador . Sin embargo, la maldición del ganador no es muy significativa en mercados con alta liquidez tanto para compradores como para vendedores, ya que la subasta para vender el producto y la subasta para comprarlo se realizan simultáneamente, y los dos precios están separados por un margen relativamente pequeño. Este mecanismo impide que el fenómeno de la maldición del ganador cause errores de valoración mayores que dicho margen.

La especulación suele asociarse con burbujas económicas . ^{[ 18 ]} Una burbuja se produce cuando el precio de un activo supera su valor intrínseco por un margen significativo, ^{[ 19 ]} aunque no todas las burbujas se producen debido a la especulación. ^{[ 20 ]} Las burbujas especulativas se caracterizan por una rápida expansión del mercado impulsada por bucles de retroalimentación de boca en boca , ya que los aumentos iniciales en el precio de los activos atraen a nuevos compradores y generan más inflación. ^{[ 21 ]} Al crecimiento de la burbuja le sigue un colapso precipitado alimentado por el mismo fenómeno. ^{[ 19 ] [ 22 ]} Las burbujas especulativas son esencialmente epidemias sociales cuyo contagio está mediado por la estructura del mercado. ^{[ 22 ]} Algunos economistas vinculan los movimientos de los precios de los activos dentro de una burbuja con factores económicos fundamentales como los flujos de efectivo y las tasas de descuento. ^{[ 23 ]}

En 1936, John Maynard Keynes escribió: «Los especuladores pueden no causar daño como burbujas en un flujo constante de actividad empresarial . Pero la situación es grave cuando la actividad empresarial se convierte en la burbuja en un torbellino de especulación. (1936:159)» ^{[ 24 ]} El propio Keynes disfrutó de la especulación al máximo, dirigiendo un precursor temprano de un fondo de cobertura. Como administrador del King's College de Cambridge , gestionó dos fondos de inversión, uno de los cuales, llamado Chest Fund, invertía no solo en las acciones estadounidenses del entonces mercado «emergente» , sino que en menor medida incluía periódicamente futuros de materias primas y divisas extranjeras (véase Chua y Woodward, 1983). Su fondo fue rentable casi todos los años, con un promedio del 13% anual, incluso durante la Gran Depresión , gracias a estrategias de inversión muy modernas, que incluían la diversificación intermercado (invertía en acciones, materias primas y divisas) así como las ventas en corto (venta de acciones o futuros prestados para obtener ganancias con la caída de los precios), que Keynes defendió entre los principios de la inversión exitosa en su informe de 1933: "una posición de inversión equilibrada... y, si es posible, riesgos opuestos". ^{[ 25 ]}

Existe controversia sobre si la presencia de especuladores aumenta o disminuye la volatilidad a corto plazo en un mercado. Su aporte de capital e información puede contribuir a estabilizar los precios, acercándolos a sus valores reales. Por otro lado, el comportamiento colectivo y los ciclos de retroalimentación positiva entre los participantes del mercado también pueden incrementar la volatilidad.

En Estados Unidos, tras la aprobación de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor de 2010, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) propuso regulaciones destinadas a limitar la especulación en los mercados de futuros mediante la imposición de límites de posición. La CFTC ofrece tres elementos básicos para su marco regulatorio: «el tamaño (o niveles) de los límites en sí; las exenciones a los límites (por ejemplo, posiciones cubiertas) y; la política de agregación de cuentas para la aplicación de los límites». ^{[ 27 ]} Los límites de posición propuestos se aplicarían a 28 productos básicos físicos que se negocian en diversas bolsas de Estados Unidos. ^{[ 28 ]}

Otra parte de la Ley Dodd-Frank estableció la Regla Volcker , que trata sobre las inversiones especulativas de los bancos que no benefician a sus clientes. Aprobada el 21 de enero de 2010, establece que esas inversiones desempeñaron un papel clave en la crisis financiera de 2008. ^{[ 29 ]}

Entre las propuestas presentadas en el pasado para intentar limitar la especulación, pero que nunca se implementaron, se incluyen:

• El impuesto Tobin fue una propuesta impositiva destinada a reducir la especulación cambiaria a corto plazo, supuestamente para estabilizar el tipo de cambio.
• En mayo de 2008, los líderes alemanes planearon proponer una prohibición mundial del comercio de petróleo por parte de especuladores, atribuyendo las subidas de los precios del petróleo de 2008 a la manipulación por parte de los fondos de cobertura . ^{[ 30 ]}
• El 3 de diciembre de 2009, el representante Peter DeFazio , quien atribuyó la crisis financiera de 2008 a la "especulación temeraria", propuso la introducción de un impuesto a las transacciones financieras , que habría tenido como objetivo específico a los especuladores mediante la imposición de impuestos a las transacciones de valores en el mercado financiero .