Puesta en seguridad

El originador es el propietario inicial de los activos involucrados en la transacción. Generalmente, se trata de una empresa que busca obtener capital, reestructurar deuda o ajustar sus finanzas (aunque también incluye empresas creadas específicamente para generar deuda negociable (de consumo o de otro tipo) con el fin de su posterior titulización). Según los conceptos tradicionales de finanzas corporativas , dicha empresa tendría tres opciones para obtener nuevo capital: un préstamo , una emisión de bonos o una emisión de acciones . Sin embargo, las ofertas de acciones diluyen la propiedad y el control de la empresa, mientras que la financiación mediante préstamos o bonos suele ser prohibitivamente cara debido a la calificación crediticia de la empresa y al consiguiente aumento de los tipos de interés .

La parte de la empresa que genera ingresos de forma constante puede tener una calificación crediticia mucho más alta que la empresa en su conjunto. Por ejemplo, una empresa de arrendamiento financiero puede haber otorgado contratos de arrendamiento por un valor nominal de 10 millones de dólares y recibirá un flujo de efectivo durante los próximos cinco años. No puede exigir el reembolso anticipado de los arrendamientos y, por lo tanto, no puede recuperar su dinero antes de tiempo si fuera necesario. Si pudiera vender los derechos sobre los flujos de efectivo de los arrendamientos a un tercero, podría transformar ese flujo de ingresos en una suma global hoy mismo (recibiendo, en efecto, el valor presente de un flujo de efectivo futuro). Cuando el originador es un banco u otra organización que debe cumplir con los requisitos de adecuación de capital, la estructura suele ser más compleja, ya que se crea una empresa independiente para adquirir los activos.

Una cartera de activos suficientemente grande se agrupa y se transfiere a un vehículo de propósito especial ( SPV , por sus siglas en inglés) (el emisor ), una empresa o fideicomiso exento de impuestos constituido específicamente para financiar dichos activos. Una vez transferidos los activos al emisor, normalmente no existe recurso alguno contra el originador. El emisor está protegido contra la quiebra , lo que significa que si el originador se declara en quiebra, los activos del emisor no se distribuirán entre sus acreedores. Para lograr esto, los documentos que rigen al emisor restringen sus actividades únicamente a las necesarias para completar la emisión de valores. Muchos emisores suelen quedar sin un fideicomiso asignado . En el caso de ciertos activos, como la deuda de tarjetas de crédito, donde la cartera está compuesta por un conjunto de cuentas por cobrar en constante cambio, se puede constituir un fideicomiso a favor del SPV en lugar de la transferencia tradicional por cesión (véase el esquema de la estructura del fideicomiso maestro a continuación).

Las normas contables rigen cuándo dicha transferencia es una venta real, una financiación, una venta parcial o una venta parcial y financiación parcial. ^{[ 5 ]} En una venta real, el originador puede eliminar los activos transferidos de su balance; en una financiación, se considera que los activos siguen siendo propiedad del originador. ^{[ 6 ]} Según las normas contables de EE. UU., el originador realiza una venta al estar en condiciones de plena competencia con respecto al emisor, en cuyo caso el emisor se clasifica como una " entidad de propósito especial calificada " o " qSPE ".

Debido a estos problemas estructurales, el originador normalmente necesita la ayuda de un banco de inversión (el organizador ) para establecer la estructura de la transacción.

Para poder adquirir los activos del originador, la entidad de propósito especial (SPV) emisora ​​emite valores negociables para financiar la compra. Los inversores adquieren estos valores, ya sea mediante una oferta privada (dirigida a inversores institucionales ) o en el mercado abierto. El rendimiento de los valores está directamente vinculado al rendimiento de los activos. Las agencias de calificación crediticia califican los valores emitidos para proporcionar una perspectiva externa sobre los pasivos que se generan y ayudar al inversor a tomar una decisión más informada.

En las transacciones con activos estáticos, el depositante reúne la garantía subyacente, ayuda a estructurar los valores y trabaja con los mercados financieros para venderlos a los inversores. El papel del depositante ha adquirido mayor relevancia con la Regulación AB . Por lo general, el depositante posee el 100 % del interés beneficiario en la entidad emisora ​​y suele ser la matriz o una filial de propiedad total de la matriz que inicia la transacción. En las transacciones con activos gestionados (negociados), los gestores de activos reúnen la garantía subyacente, ayudan a estructurar los valores y trabajan con los mercados financieros para venderlos a los inversores.

Algunos acuerdos pueden incluir un garante externo que proporciona garantías, totales o parciales, para los activos, el capital y los pagos de intereses, a cambio de una comisión.

Los valores pueden emitirse con una tasa de interés fija o variable bajo un sistema de paridad cambiaria. Los ABS a tasa fija establecen el cupón (tasa) en el momento de la emisión, de forma similar a los bonos corporativos y las letras del Tesoro. Los valores a tasa variable pueden estar respaldados por activos amortizables y no amortizables en el mercado flotante. A diferencia de los valores a tasa fija, las tasas de los valores a tasa variable se ajustan periódicamente al alza o a la baja según un índice designado, como la tasa del Tesoro estadounidense o, más comúnmente, la tasa interbancaria de oferta de Londres (LIBOR). La tasa variable generalmente refleja la variación del índice más un margen fijo adicional para cubrir el riesgo añadido. ^{[ 7 ]}

A diferencia de los bonos corporativos convencionales, que no cuentan con garantía, los valores creados mediante titulización se benefician de una mayor solvencia crediticia , lo que significa que su calidad crediticia se eleva por encima de la deuda no garantizada o el conjunto de activos subyacentes del originador. Esto aumenta la probabilidad de que los inversores reciban los flujos de efectivo a los que tienen derecho, lo que permite que los valores tengan una calificación crediticia superior a la del originador. Algunas titulizaciones utilizan garantías crediticias externas proporcionadas por terceros, como fianzas y garantías de la empresa matriz (aunque esto puede generar un conflicto de intereses).

Los valores emitidos suelen dividirse en tramos o clasificarse en distintos grados de subordinación . Cada tramo tiene un nivel diferente de protección crediticia o exposición al riesgo: generalmente hay una clase senior ("A") de valores y una o más clases subordinadas junior ("B", "C", etc.) que funcionan como capas de protección para la clase "A". Las clases senior tienen prioridad sobre el efectivo que recibe la SPV, y las clases más junior solo comienzan a recibir reembolsos después de que las clases senior hayan sido reembolsadas. Debido al efecto en cascada entre las clases, este arreglo se conoce a menudo como cascada de flujo de efectivo . ^{[ 8 ]} Si el conjunto de activos subyacentes resulta insuficiente para realizar los pagos de los valores (por ejemplo, cuando los préstamos entran en mora dentro de una cartera de créditos crediticios), la pérdida es absorbida primero por los tramos subordinados, y los tramos de nivel superior permanecen inalterados hasta que las pérdidas superen el importe total de los tramos subordinados. Los títulos senior podrían tener una calificación AAA o AA, lo que significa un riesgo menor, mientras que las clases subordinadas de menor calidad crediticia reciben una calificación crediticia más baja, lo que significa un riesgo mayor. ^{[ 7 ]}

La clase de menor rango (a menudo denominada clase de capital ) es la más expuesta al riesgo de impago. En algunos casos, se trata de un tipo especial de instrumento que el originador conserva como fuente potencial de beneficios. En ocasiones, la clase de capital no recibe ningún cupón (ni fijo ni variable), sino únicamente el flujo de caja residual (si lo hubiera) una vez que se hayan pagado todas las demás clases.

También puede existir una categoría especial que absorba los reembolsos anticipados de los activos subyacentes. Esto suele ocurrir cuando los activos subyacentes son hipotecas que, en esencia, se amortizan cada vez que se venden las propiedades. Dado que los reembolsos anticipados se transfieren a esta categoría, los demás inversores disponen de un flujo de caja más predecible.

Si los activos subyacentes son hipotecas o préstamos, generalmente existen dos flujos de efectivo distintos, ya que los ingresos por capital e intereses se pueden asignar y conciliar fácilmente. Sin embargo, si los activos son transacciones basadas en ingresos, como contratos de alquiler, no es tan sencillo diferenciar los ingresos entre el pago de capital y el de los intereses. En este caso, todos los ingresos se utilizan para pagar los flujos de efectivo correspondientes a los bonos a medida que vencen.

Las mejoras crediticias afectan al riesgo crediticio al proporcionar mayor o menor protección para los flujos de efectivo prometidos para un valor. Una mayor protección puede ayudar a que un valor alcance una calificación más alta, una menor protección puede ayudar a crear nuevos valores con riesgos diferentes a los deseados, y estas protecciones diferenciales pueden hacer que los valores sean más atractivos.

Además de la subordinación, el crédito puede mejorarse mediante: ^{[ 6 ]}

• Una cuenta de reserva o de margen , en la que se acumulan los fondos restantes después de que se hayan pagado gastos como el capital y los intereses, las cancelaciones de deuda y otras comisiones, y que puede utilizarse cuando los gastos de la SPE son mayores que sus ingresos.
• Seguros de terceros o garantías de pago de capital e intereses sobre los valores.
• La sobrecolateralización , que generalmente consiste en utilizar los ingresos financieros para amortizar el capital de algunos valores antes de que se cobre el capital de la parte correspondiente de la garantía.
• Financiación en efectivo o una cuenta de garantía en efectivo , que generalmente consiste en inversiones a corto plazo y de alta calificación, adquiridas con fondos propios del vendedor o con fondos prestados de terceros, que pueden utilizarse para cubrir déficits en los flujos de efectivo prometidos.
• Una carta de crédito de terceros o una garantía corporativa.
• Un administrador de respaldo para los préstamos.
• Cuentas por cobrar con descuento para la piscina.

El administrador se encarga de cobrar los pagos y supervisar los activos que constituyen la base de la operación financiera estructurada. A menudo, el administrador es el originador, ya que requiere conocimientos técnicos muy similares y busca garantizar que los reembolsos del préstamo se paguen a la entidad de propósito especial.

El administrador puede afectar significativamente los flujos de efectivo para los inversionistas, ya que controla la política de cobro, la cual influye en los ingresos recaudados, las cancelaciones de deuda y las recuperaciones de los préstamos. Cualquier ingreso restante después de los pagos y gastos generalmente se acumula en cierta medida en una cuenta de reserva o de margen, y cualquier excedente adicional se devuelve al vendedor. Las agencias de calificación de bonos publican calificaciones de valores respaldados por activos basadas en el desempeño del conjunto de garantías, las mejoras crediticias y la probabilidad de incumplimiento . ^{[ 6 ]}

Cuando el emisor se estructura como un fideicomiso, el fiduciario es una parte fundamental de la operación, ya que actúa como custodio de los activos que se encuentran en poder del emisor. Si bien el fiduciario forma parte de la SPV, que generalmente es propiedad exclusiva del Originador, tiene el deber fiduciario de proteger los activos y a sus propietarios, normalmente los inversores.

A diferencia de los bonos corporativos, la mayoría de las titulizaciones se amortizan , lo que significa que el capital prestado se devuelve gradualmente durante el plazo del préstamo, en lugar de en un solo pago al vencimiento. Las titulizaciones totalmente amortizables suelen estar garantizadas por activos totalmente amortizables, como préstamos con garantía hipotecaria , préstamos para automóviles y préstamos estudiantiles . La incertidumbre sobre el pago anticipado es una preocupación importante en el caso de los ABS totalmente amortizables. La tasa posible de pago anticipado varía ampliamente según el tipo de cartera de activos subyacentes, por lo que se han desarrollado muchos modelos de pago anticipado para intentar definir la actividad común de pago anticipado. El modelo de pago anticipado PSA es un ejemplo bien conocido. ^{[ 7 ] [ 9 ]}

Una estructura de amortización controlada puede ofrecer a los inversores un calendario de reembolsos más predecible, incluso si los activos subyacentes no son amortizables. Tras un periodo de gracia predeterminado, durante el cual solo se realizan pagos de intereses, estas titulizaciones intentan devolver el capital a los inversores mediante una serie de pagos periódicos definidos, generalmente en el plazo de un año. Un evento de amortización anticipada es el riesgo de que la deuda se liquide antes de tiempo. ^{[ 7 ]}

Por otro lado, las estructuras de bala o bala devuelven el capital a los inversores en un único pago. La estructura de bala más común se denomina bala blanda , lo que significa que no se garantiza que el pago final se realice en la fecha de vencimiento prevista; sin embargo, la mayoría de estas titulizaciones se pagan a tiempo. El segundo tipo de estructura de bala es la bala dura , que garantiza que el capital se pagará en la fecha de vencimiento prevista. Las estructuras de bala dura son menos comunes por dos razones: los inversores se sienten cómodos con las estructuras de bala blanda y son reacios a aceptar los rendimientos más bajos de los valores de bala dura a cambio de una garantía. ^{[ 7 ]}

Las titulizaciones suelen estructurarse como bonos de pago secuencial , cuyos pagos se realizan de forma secuencial según su vencimiento. Esto significa que el primer tramo, que puede tener una vida media de un año, recibirá todos los pagos de capital hasta su amortización; luego, el segundo tramo comenzará a recibir capital, y así sucesivamente. ^{[ 7 ]} Las estructuras de bonos prorrateados pagan a cada tramo una parte proporcional del capital durante la vida del título. ^{[ 7 ]}

Algunos originadores (por ejemplo, de hipotecas) han priorizado el volumen de préstamos sobre la calidad crediticia, haciendo caso omiso del riesgo a largo plazo de los activos que han creado en su afán por obtener beneficios de las comisiones asociadas a la originación y titulización. Otros originadores, conscientes del daño a la reputación y los gastos adicionales que suponen las solicitudes de recompra de préstamos de riesgo o los litigios derivados de préstamos originados de forma irregular, han prestado mayor atención a la calidad crediticia.

Un fideicomiso maestro es un tipo de entidad de propósito especial (SPV) particularmente adecuada para gestionar saldos rotativos de tarjetas de crédito , y ofrece la flexibilidad de administrar diferentes valores en distintos momentos. En una transacción típica de fideicomiso maestro, el originador de las cuentas por cobrar de tarjetas de crédito transfiere un conjunto de dichas cuentas al fideicomiso, el cual emite valores respaldados por estas. A menudo, el fideicomiso emite varios tramos de valores, todos basados ​​en un mismo conjunto de cuentas por cobrar. Tras esta transacción, el originador generalmente continúa gestionando las cuentas por cobrar, en este caso, las tarjetas de crédito.

Existen diversos riesgos asociados específicamente a los fideicomisos maestros. Uno de ellos es que el momento de los flujos de efectivo prometidos a los inversionistas puede diferir del momento de los pagos de las cuentas por cobrar. Por ejemplo, los valores respaldados por tarjetas de crédito pueden tener vencimientos de hasta 10 años, pero las cuentas por cobrar respaldadas por tarjetas de crédito generalmente se liquidan mucho más rápido. Para solucionar este problema, estos valores suelen tener un período rotatorio, un período de acumulación y un período de amortización. Los tres períodos se basan en la experiencia histórica de las cuentas por cobrar. Durante el período rotatorio, los pagos de capital recibidos sobre los saldos de las tarjetas de crédito se utilizan para adquirir cuentas por cobrar adicionales. Durante el período de acumulación, estos pagos se acumulan en una cuenta separada. Durante el período de amortización, los nuevos pagos se transfieren a los inversionistas.

Un segundo riesgo radica en que los intereses totales de los inversores y del vendedor se limitan a los créditos generados por las tarjetas de crédito, pero el vendedor (originador) es el propietario de las cuentas. Esto puede generar problemas en cuanto al control que ejerce el vendedor sobre los términos y condiciones de las cuentas. Generalmente, para solucionar esto, se incluye una cláusula en la titulización que protege a los inversores y los posibles créditos.

Un tercer riesgo es que los pagos de las cuentas por cobrar reduzcan el saldo del fondo y no garanticen adecuadamente el interés total de los inversores. Para evitarlo, suele existir un interés mínimo obligatorio para el vendedor, y si este disminuye, se produciría una amortización anticipada. ^{[ 6 ]}

En 2000, Citibank introdujo una nueva estructura para valores respaldados por tarjetas de crédito, denominada fideicomiso de emisión, que no presenta las limitaciones que a veces tienen los fideicomisos maestros, los cuales requieren que cada serie de valores emitidos tenga un tramo senior y otro subordinado. Los fideicomisos de emisión ofrecen otras ventajas: mayor flexibilidad en la emisión de valores senior/subordinados, un aumento de la demanda, ya que los fondos de pensiones pueden invertir en valores con grado de inversión emitidos por ellos, y una reducción significativa del costo de emisión. Debido a estas ventajas, los fideicomisos de emisión son actualmente la estructura dominante utilizada por los principales emisores de valores respaldados por tarjetas de crédito. ^{[ 6 ]}

Los fideicomisos otorgantes se utilizan habitualmente en valores respaldados por automóviles y REMIC (Real Estate Mortgage Investment Conduits). Son muy similares a los fideicomisos de transferencia utilizados en los inicios de la titulización. Un originador agrupa préstamos y los vende a un fideicomiso otorgante, que emite clases de valores respaldados por estos préstamos. El capital y los intereses recibidos sobre los préstamos, una vez deducidos los gastos, se transfieren a los tenedores de los valores de forma proporcional. ^{[ 10 ]}

En un fideicomiso de propietario, existe mayor flexibilidad para asignar el capital y los intereses recibidos a las distintas clases de valores emitidos. En un fideicomiso de propietario, tanto los intereses como el capital generados por los valores subordinados pueden utilizarse para pagar los valores preferentes. Gracias a esto, los fideicomisos de propietario pueden adaptar los perfiles de vencimiento, riesgo y rentabilidad de los valores emitidos a las necesidades de los inversores. Por lo general, cualquier ingreso restante después de cubrir los gastos se mantiene en una cuenta de reserva hasta un límite determinado y, posteriormente, se devuelve al vendedor. Los fideicomisos de propietario permiten mitigar el riesgo crediticio mediante la sobrecolateralización, utilizando el exceso de reservas e ingresos financieros para amortizar anticipadamente los valores antes que el capital, lo que deja más garantías disponibles para las demás clases de valores.

Reduce los costos de financiamiento : Mediante la titulización, una empresa con calificación BB pero con un flujo de caja digno de AAA podría obtener préstamos a tasas posiblemente AAA. Esta es la razón principal para titularizar un flujo de caja y puede tener un impacto tremendo en los costos de financiamiento. La diferencia entre la deuda BB y la deuda AAA puede ser de varios cientos de puntos básicos . Por ejemplo, Moody's rebajó la calificación de Ford Motor Credit en enero de 2002, pero los títulos respaldados por automóviles senior, emitidos por Ford Motor Credit en enero y abril de 2002, continúan con calificación AAA debido a la solidez de la garantía subyacente y otras mejoras crediticias. ^{[ 6 ]}

Reduce el desajuste entre activos y pasivos : «Según la estructura elegida, la titulización puede ofrecer una financiación perfectamente equilibrada al eliminar la exposición financiera tanto en términos de duración como de base de precios». ^{[ 11 ]} En esencia, en la mayoría de los bancos y entidades financieras, la cartera de pasivos o la financiación proviene de préstamos. Esto suele tener un coste elevado. La titulización permite a dichos bancos y entidades financieras crear una cartera de activos autofinanciada.

Menores requisitos de capital : Algunas empresas, debido a razones legales, regulatorias o de otra índole, tienen un límite o rango para su apalancamiento. Al titularizar algunos de sus activos, lo cual se considera una venta a efectos contables, estas empresas podrán eliminar activos de sus balances manteniendo la capacidad de generar ingresos de los mismos. ^{[ 10 ]}

Aseguramiento de las ganancias : Para un determinado paquete de negocios, las ganancias totales aún no se han materializado y, por lo tanto, siguen siendo inciertas. Una vez que el paquete se ha titulizado, el nivel de ganancias queda fijado para esa empresa, transfiriéndose así el riesgo de que no se materialicen las ganancias, o el beneficio de superganancias.

Transferencia de riesgos ( crédito , liquidez , prepago , reinversión, concentración de activos): La titulización permite transferir riesgos de una entidad que no desea asumirlos a otra que sí. Dos buenos ejemplos son los bonos de catástrofe y las titulizaciones del sector del entretenimiento. Del mismo modo, al titularizar una cartera de negocios (asegurando así un cierto grado de beneficios), la empresa libera capital para invertir en negocios más rentables.

Fuera de balance : En el pasado, muchos tipos de derivados se denominaban " fuera de balance ". Este término implica que su uso no tiene impacto en el balance. Si bien existen diferencias entre las distintas normas contables internacionales, existe una tendencia general hacia la exigencia de registrar los derivados a valor razonable en el balance. Asimismo, existe un principio generalmente aceptado según el cual, cuando los derivados se utilizan como cobertura frente a activos o pasivos subyacentes, se requieren ajustes contables para garantizar que la ganancia o pérdida del instrumento cubierto se reconozca en la cuenta de resultados de forma similar a los activos y pasivos subyacentes. Ciertos productos derivados de crédito, en particular los Credit Default Swaps (CDS), cuentan ahora con documentación estándar de mercado prácticamente universalmente aceptada. En el caso de los CDS, esta documentación ha sido elaborada por la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA), que lleva mucho tiempo proporcionando documentación sobre cómo tratar dichos derivados en los balances.

Ganancias : La titulización permite registrar un repunte en las ganancias sin que esto suponga una contribución real a la empresa. Cuando se lleva a cabo una titulización, suele producirse una "venta real" entre el Originador (la empresa matriz) y la SPE. Esta venta debe realizarse por el valor de mercado de los activos subyacentes para que se considere una "venta real" y, por lo tanto, se refleja en el balance de la empresa matriz, lo que incrementa las ganancias de ese trimestre por el importe de la venta. Si bien esto no es ilegal, sí distorsiona las ganancias reales de la empresa matriz.

Admisibilidad : Es posible que los flujos de efectivo futuros no se registren íntegramente en las cuentas de una empresa (por ejemplo, las compañías de seguros de vida no siempre obtienen el reconocimiento total de los superávits futuros en su balance regulatorio), y una titulización convierte efectivamente un flujo de superávit futuro admisible en un activo de efectivo inmediato admisible.

Liquidez : Los flujos de efectivo futuros pueden ser simplemente partidas del balance que actualmente no están disponibles para gastos, mientras que una vez que la cartera se haya titulizado, el efectivo estaría disponible para gastos o inversiones inmediatas. Esto también crea una cartera de reinversión que podría ofrecer mejores tasas de interés.

Puede reducir la calidad de la cartera : si, por ejemplo, se titulizan los riesgos AAA, esto daría como resultado una calidad de riesgo residual sustancialmente peor.

Costos : Las titulizaciones son costosas debido a los gastos de gestión y sistemas, honorarios legales , comisiones de suscripción , comisiones de calificación y administración continua. Generalmente, es fundamental contar con una reserva para gastos imprevistos en las titulizaciones, especialmente si se trata de una titulización atípica.

Limitaciones de tamaño : Las titulizaciones suelen requerir una estructuración a gran escala y, por lo tanto, pueden no ser rentables para transacciones pequeñas y medianas.

Riesgos : Dado que la titulización es una transacción estructurada, puede incluir estructuras a la par, así como mejoras crediticias que están sujetas a riesgos de deterioro, como el pago anticipado, así como a la pérdida crediticia, especialmente en estructuras donde hay algunas franjas retenidas.

Oportunidad de obtener potencialmente una tasa de retorno más alta (ajustada al riesgo).

Oportunidad de invertir en un conjunto específico de activos de alta calidad : Debido a los estrictos requisitos que deben cumplir las corporaciones (por ejemplo) para obtener altas calificaciones, existe una escasez de entidades con alta calificación. Sin embargo, las titulizaciones permiten la creación de grandes cantidades de bonos con calificación AAA, AA o A, y los inversores institucionales con aversión al riesgo, o aquellos que deben invertir únicamente en activos de alta calificación, tienen acceso a una gama más amplia de opciones de inversión.

Diversificación de cartera : Dependiendo del tipo de titulización, tanto los fondos de cobertura como otros inversores institucionales suelen preferir invertir en bonos creados mediante titulizaciones, ya que estos pueden no estar correlacionados con sus otros bonos y valores.

Aislamiento del riesgo crediticio de la entidad matriz : Dado que los activos titulizados están aislados (al menos en teoría) de los activos de la entidad originadora, en el proceso de titulización es posible que la titulización reciba una calificación crediticia superior a la de la entidad matriz, debido a que los riesgos subyacentes son diferentes. Por ejemplo, un banco pequeño puede considerarse más riesgoso que los préstamos hipotecarios que otorga a sus clientes; si los préstamos hipotecarios permanecieran en el banco, los prestatarios podrían estar pagando intereses más altos (o, con igual probabilidad, el banco pagaría intereses más altos a sus acreedores y, por lo tanto, sería menos rentable).

Riesgo de liquidez

Crédito/incumplimiento : El riesgo de incumplimiento se acepta generalmente como la incapacidad de un prestatario para cumplir con sus obligaciones de pago de intereses a tiempo. ^{[ 12 ]} Para los ABS, el incumplimiento puede ocurrir cuando las obligaciones de mantenimiento sobre la garantía subyacente no se cumplen suficientemente según lo detallado en su prospecto. Un indicador clave del riesgo de incumplimiento de un valor en particular es su calificación crediticia. Los diferentes tramos dentro de los ABS se califican de manera diferente, con las clases senior de la mayoría de las emisiones recibiendo la calificación más alta, y las clases subordinadas recibiendo calificaciones crediticias correspondientemente más bajas. ^{[ 7 ]} Casi todas las hipotecas, incluidas las hipotecas inversas y los préstamos estudiantiles, ahora están aseguradas por el gobierno, lo que significa que los contribuyentes son responsables de cualquiera de estos préstamos que se vuelvan incobrables incluso si el activo está masivamente sobrevalorado. En otras palabras, no hay límites ni restricciones al gasto excesivo, ni a las responsabilidades para con los contribuyentes.

Sin embargo, la crisis crediticia de 2007-2008 puso al descubierto una posible deficiencia en el proceso de titulización: los originadores de préstamos no retienen ningún riesgo residual por los préstamos que otorgan, pero cobran comisiones sustanciales por la emisión y titulización de los mismos, lo que no fomenta la mejora de los estándares de evaluación crediticia.

riesgo de evento

Pago anticipado/reinversión/amortización temprana : La mayoría de los ABS rotatorios están sujetos a cierto grado de riesgo de amortización temprana. Este riesgo se deriva de eventos específicos de amortización temprana o eventos de pago que provocan el pago anticipado del valor. Por lo general, los eventos de pago incluyen pagos insuficientes de los prestatarios subyacentes, un margen de interés excedente insuficiente, un aumento en la tasa de incumplimiento de los préstamos subyacentes por encima de un nivel específico, una disminución en las mejoras crediticias por debajo de un nivel específico y la quiebra del patrocinador o administrador. ^{[ 7 ]}

Fluctuaciones de las tasas de interés de las divisas : Al igual que todos los títulos de renta fija, los precios de los ABS a tasa fija varían en respuesta a los cambios en las tasas de interés. Las fluctuaciones en las tasas de interés afectan menos a los precios de los ABS a tasa variable que a los títulos a tasa fija, ya que el índice con el que se ajusta la tasa del ABS reflejará los cambios en las tasas de interés de la economía. Además, los cambios en las tasas de interés pueden afectar las tasas de prepago de los préstamos subyacentes que respaldan algunos tipos de ABS, lo que puede afectar los rendimientos. Los préstamos con garantía hipotecaria tienden a ser los más sensibles a los cambios en las tasas de interés, mientras que los préstamos para automóviles, los préstamos estudiantiles y las tarjetas de crédito son generalmente menos sensibles a las tasas de interés. ^{[ 7 ]}

Acuerdos contractuales

Riesgo moral : Los inversores suelen confiar en el gestor de la operación para fijar el precio de los activos subyacentes de las titulizaciones. Si el gestor percibe comisiones en función del rendimiento, puede verse tentado a inflar los precios de los activos de la cartera. También pueden surgir conflictos de interés con los tenedores de bonos preferentes cuando el gestor tiene derecho a una parte del margen excedente de la operación. ^{[ 13 ]}

Riesgo del administrador : La transferencia o el cobro de los pagos puede retrasarse o reducirse si el administrador se declara insolvente. Este riesgo se mitiga al contar con un administrador de respaldo involucrado en la transacción. ^{[ 7 ]}

En los últimos años se ha producido un creciente debate en la Unión Europea sobre las ventajas de desarrollar la titulización de activos de crédito verde, como préstamos para reformas, hipotecas o préstamos para vehículos eléctricos. ^{[ 20 ] [ 21 ]}

Recientemente se han presentado varias demandas relacionadas con la calificación de titulizaciones por parte de las tres principales agencias de calificación. En julio de 2009, el mayor fondo de pensiones público de EE. UU. presentó una demanda ante un tribunal estatal de California por pérdidas de 1.000 millones de dólares (aproximadamente 1.420 millones de dólares en 2024 ) que, según afirma, fueron causadas por calificaciones crediticias "sumamente inexactas" de las tres principales agencias de calificación. ^{[ 22 ]}