Incumplimiento soberano

Un impago soberano se define como la negativa del gobierno de un Estado soberano a pagar íntegramente su deuda en la fecha de vencimiento. La suspensión de los pagos (o cobros) puede ir acompañada de una declaración formal del gobierno en la que manifieste que no pagará (o solo pagará parcialmente) sus deudas (repudio), o bien puede ser no anunciada. Las agencias de calificación crediticia tienen en cuenta en sus evaluaciones el capital, los intereses, los impagos extracontractuales y de procedimiento , así como el incumplimiento de los términos de los bonos u otros instrumentos de deuda.

En ocasiones, los países han eludido parte de la carga real de su deuda mediante la inflación . Esto no constituye un "impago" en el sentido habitual, ya que la deuda se honra, aunque con una moneda de menor valor real. A veces, los gobiernos devalúan su moneda . Esto puede hacerse imprimiendo más dinero para destinarlo al pago de sus propias deudas, o bien eliminando o modificando la convertibilidad de sus monedas en metales preciosos o divisas extranjeras a tipos de cambio fijos. Más difícil de cuantificar que un impago de intereses o de capital, a menudo se define como un incumplimiento (violación) ajeno o procesal de los términos de los contratos u otros instrumentos.

Si los posibles prestamistas o compradores de bonos empiezan a sospechar que un gobierno podría incumplir con el pago de su deuda, podrían exigir un tipo de interés elevado como compensación por el riesgo de impago. Un aumento drástico del tipo de interés al que se enfrenta un gobierno por temor a no poder cumplir con su deuda se denomina a veces crisis de deuda soberana . Los gobiernos pueden ser especialmente vulnerables a una crisis de deuda soberana cuando dependen de la financiación mediante bonos a corto plazo, ya que esto genera un desajuste de vencimientos entre su financiación mediante bonos a corto plazo y el valor a largo plazo de sus activos.

También pueden ser vulnerables a una crisis de deuda soberana debido a un desajuste cambiario : si pocos bonos en su propia moneda son aceptados en el extranjero, y por lo tanto el país emite principalmente bonos denominados en moneda extranjera, una disminución en el valor de su propia moneda puede hacer que el pago de esos bonos sea prohibitivamente caro (véase pecado original ). ^{[ 1 ]}

Dado que un gobierno soberano , por definición, controla sus propios asuntos, no puede ser obligado a pagar su deuda. ^{[ 2 ]} No obstante, los gobiernos pueden enfrentar una fuerte presión por parte de los países prestamistas. En algunos casos extremos, una nación acreedora importante, antes del establecimiento del Artículo 2 (4) de la Carta de las Naciones Unidas que prohíbe el uso de la fuerza por los Estados , amenazó con la guerra o la libró contra una nación deudora por no pagar su deuda para incautar activos y hacer valer sus derechos como acreedora . Por ejemplo, en 1882, el Reino Unido invadió Egipto . Otros ejemplos son la « diplomacia de las cañoneras » de Estados Unidos en Venezuela a mediados de la década de 1890 y la ocupación estadounidense de Haití a partir de 1915. ^{[ 3 ]} Hoy en día, un gobierno que incumple sus obligaciones puede ser excluido de muchos créditos futuros; algunos de sus activos en el extranjero pueden ser incautados; ^{[ 3 ]} y puede enfrentar presión política por parte de sus propios tenedores de bonos nacionales para pagar su deuda. Por lo tanto, los gobiernos rara vez incumplen el pago del valor total de su deuda. En cambio, suelen entablar negociaciones con sus tenedores de bonos para acordar un aplazamiento ( reestructuración de la deuda ) o una reducción parcial de la misma (una « quita o cancelación »). Algunos economistas han argumentado que, en caso de crisis de insolvencia agudas , puede ser aconsejable que los reguladores y los prestamistas supranacionales planifiquen de forma preventiva la reestructuración ordenada de la deuda pública de una nación, también denominada «impago ordenado» o «impago controlado». ^{[ 4 ] [ 5 ]} En el caso de Grecia , los economistas generalmente creían que un retraso en la organización de un impago ordenado perjudicaría aún más al resto de Europa. ^{[ 6 ]}

El Fondo Monetario Internacional suele conceder préstamos para la reestructuración de la deuda soberana. Para garantizar la disponibilidad de fondos para pagar la parte restante de la deuda, ha condicionado dichos préstamos a medidas como la reducción de la corrupción , la imposición de medidas de austeridad como la reducción de servicios públicos no rentables , el aumento de la recaudación fiscal o, más raramente, la sugerencia de otras formas de recaudación, como la nacionalización de sectores económicos ineficientes o corruptos pero lucrativos. Un ejemplo reciente es el acuerdo de rescate griego de mayo de 2010. Tras la crisis financiera de 2008 , para evitar la suspensión de pagos soberana, España y Portugal , entre otros países, transformaron sus déficits comerciales y por cuenta corriente en superávits. ^{[ 7 ]}

Según el historiador financiero Edward Chancellor , los casos pasados ​​de impago soberano han tendido a ocurrir bajo algunas o todas las siguientes circunstancias: ^{[ 8 ]}

• Un cambio en los flujos de capital globales
• préstamos imprudentes
• Préstamos fraudulentos
• Deudas externas excesivas
• Un historial crediticio deficiente
• Préstamos improductivos
• riesgo de refinanciamiento
• Ingresos débiles
• Aumento de los tipos de interés
• Deuda terminal

Un factor significativo en el impago soberano es la existencia de deudas importantes con inversores extranjeros, como bancos, que no pueden obtener el pago puntual mediante el apoyo político de los gobiernos, tribunales supranacionales o negociación; la ejecución de los derechos de los acreedores contra los Estados soberanos suele ser difícil. Estos impagos deliberados (equivalentes a la quiebra estratégica de una empresa o al impago estratégico de un acreedor hipotecario, salvo que no existe la posibilidad de ejercer los derechos normales de los acreedores, como la incautación y venta de activos) pueden considerarse una forma de robo soberano ; esto es similar a la expropiación (incluido el pago insuficiente por el ejercicio del dominio eminente ). ^{[ 9 ] [ 10 ]}

Existen dos teorías diferentes sobre por qué los países soberanos pagan su deuda.

Tanto los acreedores del Estado como la economía y los ciudadanos del Estado se ven afectados por el impago soberano.

El incumplimiento de un país en el pago de sus bonos se ha observado en numerosas ocasiones. La Inglaterra medieval sufrió múltiples impagos de deuda. ^{[ 17 ]} Felipe II de España incumplió el pago de su deuda cuatro veces: en 1557, 1560, 1575 y 1596. Este impago soberano sumió a los bancos alemanes en el caos y puso fin al reinado de los Fugger como financieros españoles. Los banqueros genoveses proporcionaron al complejo sistema de los Habsburgo crédito fluido e ingresos regulares y fiables. A cambio, los menos fiables envíos de plata americana se trasladaban rápidamente de Sevilla a Génova para financiar nuevas empresas militares.

En la década de 1820, varios países latinoamericanos que habían ingresado recientemente al mercado de bonos de Londres cayeron en impago. Estos mismos países incurrieron en impago con frecuencia durante el siglo XIX, pero la situación generalmente se resolvía rápidamente con una renegociación de los préstamos, incluyendo la condonación de algunas deudas. ^{[ 18 ]}

El impago volvió a ser común a finales de la década de 1920 y durante la de 1930. Con el aumento del proteccionismo por parte de las naciones ricas y la caída del comercio internacional, especialmente tras la crisis bancaria de 1929, a los países con deudas denominadas en otras monedas les resultó cada vez más difícil cumplir con los términos acordados en condiciones económicas más favorables. Por ejemplo, en 1932, los pagos programados de Chile superaban el total de sus exportaciones; o, al menos, sus exportaciones según los precios vigentes en ese momento. Se desconoce si las reducciones de precios —ventas forzadas— habrían permitido cumplir con los derechos de los acreedores . ^{[ 18 ]}

Varios estados de EE. UU. entraron en impago a mediados del siglo XIX. ^{[ 19 ]} El último estado de EE. UU. en entrar en impago fue Arkansas, que lo hizo en 1933. ^{[ 20 ]}

Más recientemente, Grecia se convirtió en el primer país desarrollado en declararse en impago ante el Fondo Monetario Internacional. En junio de 2015, Grecia dejó de pagar 1700 millones de dólares al FMI. ^{[ 21 ]}

• Desajuste entre activos y pasivos
• Balanza de pagos
• Crisis de deuda
• deuda externa
• Crisis financiera
• bono soberano
• Fondo buitre

• D. Andrew Austin (2016), ¿ Alguna vez el gobierno de Estados Unidos ha entrado en impago?
• Guillermo Calvo (2005), Mercados de capitales emergentes en crisis: ¿mala suerte o malas políticas?
• Barry Eichengreen (2002), Crisis financieras: y qué hacer al respecto .
• Barry Eichengreen y Ricardo Hausmann, eds., (2005), El dinero de otros: Denominación de la deuda e inestabilidad financiera en las economías de mercados emergentes .
• Barry Eichengreen y Peter Lindert, eds., (1992), La crisis de la deuda internacional en perspectiva histórica .
• M. Nicolas J. Firzli (2010), Grecia y las raíces de la crisis de la deuda de la UE .
• Charles Calomiris (1998), 'Planos para una nueva arquitectura financiera global' .
• Reinhart, Carmen M.; Rogoff, Kenneth S. (2009). Esta vez es diferente: Ocho siglos de locura financiera . Princeton University Press. ISBN 978-0-691-14216-6.
• Jean Tirole (2002), Crisis financieras, liquidez y el sistema monetario internacional .