Seguridad preferida por la confianza

Un valor preferente fiduciario es un valor que posee características tanto de capital como de deuda . Una empresa crea valores preferentes fiduciarios mediante la constitución de un fideicomiso , la emisión de deuda a su favor y, posteriormente, la emisión de acciones preferentes por parte de este a los inversores. Los valores preferentes fiduciarios suelen ser emitidos por sociedades tenedoras de bancos. Las acciones preferentes emitidas por el fideicomiso son las que se denominan valores preferentes fiduciarios.

Este valor es un instrumento híbrido que combina características de deuda subordinada y acciones preferentes, ya que generalmente tiene un plazo muy largo (30 años o más), permite el reembolso anticipado por parte del emisor, genera pagos periódicos de intereses fijos o variables y vence a su valor nominal . Además, los valores preferentes fiduciarios emitidos por sociedades tenedoras de bancos suelen permitir el aplazamiento del pago de intereses hasta por 5 años.

Las principales ventajas de estas características híbridas son un tratamiento fiscal, contable y crediticio favorable. Los títulos preferentes fiduciarios tienen una ventaja adicional sobre otros tipos de títulos híbridos (como tipos similares de deuda emitida directamente a inversores sin la intermediación de un fideicomiso), que es que si son emitidos por una sociedad de cartera bancaria , se tratarán como capital (patrimonio neto/fondos propios) en lugar de como deuda a efectos regulatorios. Por esta razón, los títulos preferentes fiduciarios son emitidos mayoritariamente por sociedades de cartera bancaria, aunque cualquier empresa puede emitirlos. Sin embargo, la Ley Dodd-Frank modifica este beneficio. ^{[ 1 ]}

La empresa emisora ​​constituye un fideicomiso en Delaware (aunque también es común en Connecticut) y posee el 100% de las acciones ordinarias del fideicomiso. Posteriormente, el fideicomiso emite acciones preferentes a los inversores. Todos los ingresos de la emisión de acciones preferentes se abonan a la empresa. A cambio, la empresa emite deuda subordinada junior al fideicomiso con condiciones prácticamente idénticas a las de las acciones preferentes del fideicomiso. Todos los pasos, excepto la constitución del fideicomiso, se realizan simultáneamente. Si la empresa emisora ​​es una sociedad de cartera bancaria, generalmente también garantiza los pagos de intereses y vencimiento de las acciones preferentes del fideicomiso.

Los títulos preferentes fiduciarios son utilizados por las sociedades tenedoras de bancos por su favorable tratamiento fiscal, contable y regulatorio en materia de capital. En concreto, los títulos de deuda subordinada tributan como obligaciones de deuda ante el IRS , por lo que los intereses son deducibles. En cambio, los dividendos de las acciones preferentes se pagan con los ingresos después de impuestos. Por lo tanto, la empresa puede beneficiarse de un coste de financiación significativamente menor.

Si son emitidos por una sociedad de cartera bancaria, se consideran capital en lugar de pasivos según la normativa bancaria, y pueden ser considerados capital de máxima calidad (capital de nivel 1) si reúnen ciertas características. Dado que el importe de los pasivos (como los depósitos) que puede tener una entidad bancaria está limitado a un múltiplo de su capital, este tratamiento regulatorio resulta muy favorable, razón por la cual las sociedades de cartera bancaria prefieren la estructura de fideicomiso preferente.

Para ser elegibles como capital de Nivel 1 , estos instrumentos deben prever un período mínimo de aplazamiento consecutivo de cinco años para las distribuciones a los accionistas preferentes. Además, el préstamo intragrupo debe estar subordinado a toda la deuda subordinada y tener el vencimiento más largo posible. El importe de estos instrumentos, junto con otras acciones preferentes acumulativas que una sociedad holding bancaria pueda incluir en el capital de Nivel 1, puede constituir hasta el 25 por ciento de la suma de todos los elementos de capital básicos, incluidas las acciones preferentes perpetuas acumulativas y las acciones preferentes fiduciarias. Las empresas no financieras suelen utilizar estructuras menos complejas, como la emisión de deuda subordinada junior directamente al público.

La principal desventaja de los títulos preferentes fiduciarios radica en su coste. Dado que estos títulos están subordinados al resto de la deuda del emisor y suelen incluir características como el reembolso anticipado y el aplazamiento opcional del pago de intereses, los inversores exigen tipos de interés elevados. Estos tipos serán mucho más altos que los de la deuda senior ordinaria o la deuda subordinada. Los costes de emisión también son elevados. Los bancos de inversión cobrarán una comisión de suscripción considerable para vender los títulos al público, y los honorarios legales y contables también serán altos. Además, se les ha culpado de la quiebra de algunos bancos durante la reciente crisis financiera.

La Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor incluyó una disposición que "excluiría los valores preferentes fiduciarios del capital regulatorio de las sociedades de cartera bancaria", aunque cuenta con varias excepciones destinadas a permitir que estas sociedades de cartera transiten hacia el cumplimiento de la ley, incluyendo una excepción para las sociedades de cartera bancaria con menos de 15  mil millones de dólares en activos consolidados al 31 de diciembre de 2009 y una excepción para las pequeñas sociedades de cartera bancaria según la Declaración de Política de la Junta de Gobernadores sobre Pequeñas Sociedades de Cartera Bancaria. ^{[ 2 ] : 23}

• Obligación

• Valores Preferentes Fiduciarios - TruPS
• Definición de seguridad preferida por la confianza