Mecanismo de subasta a plazo

El Mecanismo de Subasta a Plazo (TAF, por sus siglas en inglés) fue un programa temporal administrado por la Reserva Federal de los Estados Unidos diseñado para "abordar las elevadas presiones en los mercados de financiación a corto plazo". ^{[ 1 ]} Bajo este programa, la Reserva Federal subastaba préstamos garantizados con plazos de 28 y 84 días a instituciones depositarias que se encontraban "en una situación financiera generalmente sólida" y "se esperaba que la mantuvieran durante la vigencia de los préstamos TAF". La garantía elegible era la misma que la aceptada para los préstamos de la ventanilla de descuento e incluía una amplia gama de activos financieros. ^{[ 2 ]} El programa se instituyó en diciembre de 2007 en respuesta a los problemas asociados con la crisis de las hipotecas subprime y fue motivado por el deseo de abordar la creciente diferencia entre las tasas de interés de los préstamos interbancarios a un día y a plazo (más largos que un día), lo que indicaba una reducción de la asunción de riesgos por parte de los bancos. ^{[ 3 ]} La acción se coordinó con iniciativas simultáneas y similares emprendidas por el Banco de Canadá , ^{[ 4 ]} el Banco de Inglaterra , ^{[ 5 ]} el Banco Central Europeo ^{[ 6 ]} y el Banco Nacional Suizo . ^{[ 7 ]}

A principios de agosto de 2007, la crisis de las hipotecas subprime comenzó a extenderse a sectores ajenos a las hipotecas y el sector inmobiliario. El BCE comenzó a distribuir fondos a través de una ventanilla de descuento o una operación de ajuste fino . Para el 9 de agosto, el BCE había prestado 95.000 millones de euros (112.000 millones de dólares al tipo de cambio del día) a bancos de la UE , y la Reserva Federal distribuyó 12.000 millones de dólares mediante operaciones de recompra . ^{[ 8 ] [ 9 ]} El Mecanismo de Subastas a Plazo constituyó una parte importante de estos esfuerzos globales, y los resultados empíricos indican que tuvo un fuerte efecto en la reducción de las tensiones financieras en el mercado monetario interbancario, principalmente al aliviar las preocupaciones de liquidez de las instituciones financieras. ^{[ 10 ]}

El 11 de diciembre de 2007, la Reserva Federal redujo su tasa de descuento al 4,75%, pero debido a la falta de préstamos a través de la ventanilla de descuento en las semanas previas y a la falta de liquidez tras la crisis crediticia de 2007 , la Reserva Federal y varios otros bancos centrales abrieron sus ventanillas de préstamos a corto plazo , con la esperanza de aliviar la presión sobre los mercados de préstamos interbancarios . En el mercado de fondos federales , la Reserva Federal, junto con el Banco de Canadá , el Banco de Inglaterra , el Banco Central Europeo y el Banco Nacional Suizo , decidió implementar un nuevo instrumento monetario al día siguiente. Este programa, conocido en EE. UU. como el Mecanismo de Subasta a Plazo , permite a la Reserva Federal subastar una cantidad fija de fondos a instituciones depositarias , contra una amplia gama de garantías . Las subastas celebradas el 17 y el 20 de diciembre liberaron 20.000 millones de dólares cada una en forma de préstamos a 28 y 35 días, respectivamente. ^{[ 11 ]} En la subasta del 17 de diciembre, las ofertas comenzaron en 4,17% y terminaron con una tasa de 4,65%, sustancialmente por debajo de la tasa de descuento. La Reserva Federal recibió ofertas por más de 63 mil millones de dólares y liberó la totalidad de los 20 mil millones de dólares a 93 instituciones diferentes. ^{[ 12 ]}

Como parte de un esfuerzo por aumentar la liquidez del dólar en todo el mundo, la Reserva Federal coordinó con otros bancos centrales para otorgar préstamos simultáneamente a instituciones depositarias fuera de su jurisdicción, a las que no puede prestar directamente. El 11 de diciembre, el BCE realizó una subasta simultánea, en dólares, y adjudicó 10.000 millones de dólares al tipo de cambio determinado por la subasta de la Reserva Federal. ^{[ 13 ]} Para facilitar la provisión de liquidez en dólares estadounidenses por parte de estos otros bancos centrales, la Reserva Federal estableció líneas de intercambio de divisas con el BCE y el Banco Nacional Suizo (SNB) por importes de 20.000 millones de dólares y 4.000 millones de dólares, respectivamente.

Cabe preguntarse por qué se necesita tal mecanismo en presencia de una ventanilla de descuento donde las instituciones financieras pueden obtener préstamos directamente de la Reserva Federal con las mismas condiciones que el mecanismo de subasta a plazo. Se argumenta que los bancos se mostraron reacios a obtener préstamos de la ventanilla de descuento durante la crisis financiera, ya que esto podría indicar una posible debilidad en su situación financiera. ^{[ 14 ]} Por lo tanto, surgió la necesidad de una nueva herramienta de política monetaria, y el mecanismo de subasta a plazo proporcionó precisamente lo que los bancos necesitaban.

La Reserva Federal utilizó el TAF como prueba de este tipo de instrumento monetario, añadiendo posteriormente mecanismos adicionales como el Mecanismo de Préstamo de Valores a Plazo cuando demostró su éxito y utilidad. ^{[ 15 ]} La subasta final del Mecanismo de Subasta a Plazo se llevó a cabo el 8 de marzo de 2010. ^{[ 16 ]}

El saldo máximo de préstamos pendientes alcanzó un máximo de 483 mil millones de dólares en marzo de 2009, mientras que las ganancias de la Reserva Federal en el mecanismo superaron los 700 millones de dólares ese año. ^{[ 17 ]} Al convertir préstamos de duración variable a un plazo estándar de 28 días, se prestó un total de 6,18 billones de dólares a través del TAF, ^{[ 18 ]} lo que lo convierte en uno de los esfuerzos de estabilización más significativos de la Reserva Federal.

• Prestamista de última instancia