Valor terminal (finanzas)

En finanzas , el valor terminal (también conocido como “ valor continuo ”, “ valor horizonte ” o “ TV ”) ^{[ 1 ]} de un título es el valor presente en un momento futuro de todos los flujos de efectivo futuros cuando se espera una tasa de crecimiento estable para siempre. ^{[ 2 ]} Se utiliza con mayor frecuencia en el análisis de flujos de efectivo descontados en múltiples etapas y permite limitar las proyecciones de flujos de efectivo a un período de varios años; véase Período de pronóstico (finanzas) . Pronosticar resultados más allá de dicho período es poco práctico y expone dichas proyecciones a una variedad de riesgos que limitan su validez, principalmente la gran incertidumbre que implica predecir las condiciones de la industria y macroeconómicas más allá de unos pocos años.

De este modo, el valor terminal permite incluir el valor de los flujos de efectivo futuros que se produzcan más allá de un período de proyección de varios años, mitigando satisfactoriamente muchos de los problemas que conlleva la valoración de dichos flujos. El valor terminal se calcula de acuerdo con una serie de flujos de efectivo libres futuros proyectados en el análisis de flujos de efectivo descontados . Para la valoración de la empresa en su conjunto , se utilizan dos metodologías para calcular el valor terminal. ^{[ 1 ]}

El modelo de crecimiento perpetuo considera el valor de los flujos de caja libres que siguen creciendo a una tasa constante supuesta a perpetuidad . Aquí, se utiliza el flujo de caja libre proyectado para el primer año posterior al horizonte de proyección (N+1). Este valor se divide luego por la tasa de descuento menos la tasa de crecimiento perpetuo supuesta.

${\displaystyle T_{0}={\frac {D_{0}(1+g)}{kg}}}$

• D ₀ = Flujos de efectivo en un momento futuro que es inmediatamente anterior a N+1, o al final del período N, que es el último año en el período de proyección.
• k = Tasa de descuento.
• g = Tasa de crecimiento.
• T ₀ es el valor de los flujos de efectivo futuros; en este caso, dividendos .

Cuando la valoración se basa en el flujo de caja libre de la empresa, la fórmula se convierte en:${\displaystyle {\left[{\frac {FCFF_{N+1}}{(WACC_{N}-g)}}\right]}}$donde la tasa de descuento es correspondientemente el costo promedio ponderado del capital .

Estas fórmulas son esencialmente el resultado de una serie geométrica que devuelve el valor de una serie de flujos de efectivo futuros crecientes;

Para determinar el valor presente del valor terminal, se debe descontar su valor en T₀ _por un factor igual al número de años incluidos en el período de proyección inicial. Si N es el quinto y último año de este período, entonces el valor terminal se divide entre (1 + k) ^⁵ (o WACC). El valor presente del valor terminal se suma al valor presente de los flujos de caja libres en el período de proyección para obtener un valor empresarial implícito .

Si la tasa de crecimiento a perpetuidad no es constante, se calcula un valor terminal en varias etapas. La tasa de crecimiento terminal puede ser negativa si se supone que la empresa en cuestión desaparecerá en el futuro.

El enfoque del múltiplo de salida o terminal asume que una empresa se venderá al final del período de proyección. Los análisis de valoración se determinan para diversas estadísticas operativas utilizando adquisiciones comparables. Un múltiplo terminal de uso frecuente es Valor de Empresa/ EBITDA o EV/EBITDA . El análisis de adquisiciones comparables indicará un rango apropiado de múltiplos a utilizar. El múltiplo se aplica al EBITDA proyectado en el Año N, que es el último año del período de proyección. Esto proporciona un valor futuro al final del Año N. El valor terminal se descuenta utilizando un factor igual al número de años del período de proyección. Si N es el quinto y último año de este período, el Valor Terminal se divide entre (1+k) ^⁵ . El Valor Presente del Valor Terminal se suma al Valor Presente de los flujos de caja libres en el período de proyección para llegar a un Valor de Empresa implícito. Cabe señalar que si se deben utilizar múltiplos de empresas comparables que cotizan en bolsa, el valor de empresa implícito resultante no reflejará una prima de control . Dependiendo de los objetivos de la valoración, esto puede no proporcionar un rango de referencia apropiado.

Existen varias diferencias importantes entre ambos enfoques.

El modelo de crecimiento perpetuo presenta varias características inherentes que lo convierten en un desafío intelectual. Dado que tanto la tasa de descuento como la tasa de crecimiento son supuestos, las imprecisiones en uno o ambos datos pueden generar un valor incorrecto. La diferencia entre ambos valores en el denominador determina el valor terminal, e incluso con valores adecuados para ambos, el denominador puede generar un efecto multiplicador que no permite estimar un valor terminal preciso. Además, la tasa de crecimiento perpetuo presupone que el flujo de caja libre seguirá creciendo a una tasa constante de forma indefinida. Cabe destacar que una tasa de crecimiento perpetuo superior al crecimiento anualizado del S&P 500 o del PIB estadounidense implica que el flujo de caja de la empresa superará y, finalmente, absorberá estos valores tan elevados. Quizás la mayor desventaja del modelo de crecimiento perpetuo radica en la falta de los análisis basados ​​en el mercado empleados en el método del múltiplo de salida. Dichos análisis generan un valor terminal basado en estadísticas operativas presentes en un mercado probado para transacciones similares. Esto proporciona un cierto grado de confianza en que la valoración refleja con precisión cómo el mercado valoraría la empresa en la realidad.

Por otro lado, el método del múltiplo de salida debe utilizarse con precaución, ya que los múltiplos varían con el tiempo. Aplicar simplemente el múltiplo de mercado actual ignora la posibilidad de que los múltiplos actuales sean altos o bajos en comparación con los estándares históricos. Además, a una tasa de descuento determinada, cualquier múltiplo de salida implica una tasa de crecimiento terminal y, a la inversa, cualquier tasa de crecimiento terminal implica un múltiplo de salida. Al utilizar el método del múltiplo de salida, suele ser útil calcular la tasa de crecimiento terminal implícita, ya que un múltiplo que puede parecer razonable a primera vista puede implicar, en realidad, una tasa de crecimiento terminal poco realista.

En la práctica, los académicos suelen utilizar el Modelo de Crecimiento Perpetuo, mientras que los banqueros de inversión prefieren el enfoque del Múltiplo de Salida. En definitiva, estos métodos son dos maneras diferentes de decir lo mismo. Para ambos enfoques de valor terminal, es esencial utilizar un rango de tasas de descuento, múltiplos de salida y tasas de crecimiento perpetuo adecuados para establecer un rango de valoración funcional. ^{[ 3 ]}

• Valor intrínseco
• obligación de retiro de activos
• Valoración de empresas
• Costo de capital
• valor actual neto
• PVGO
• Valor terminal (contabilidad)

• Cierre en la valoración: Estimación del valor terminal , Prof. Aswath Damodaran , Stern School of Business
• Valor terminal (Documento de investigación n.° 18-12 de la Columbia Business School), Prof. Doron Nissim, Columbia Business School