Hispanopedia Wiki
Articulo de referencia

Crisis gemelas

En economía , las crisis gemelas , también llamadas crisis de balanza de pagos , son crisis simultáneas en el sector bancario y cambiario . El término fue introducido a finales ...

Hispanopedia WikiContenido en espanolLectura gratuita

En economía , las crisis gemelas , también llamadas crisis de balanza de pagos , son crisis simultáneas en el sector bancario y cambiario . El término fue introducido a finales de la década de 1990 por las economistas Graciela Kaminsky y Carmen Reinhart [ 1 ] tras varias crisis de este tipo en todo el mundo.

Relación entre las crisis bancarias y cambiarias

Diagrama de crisis gemelas

La ola de crisis gemelas de la década de 1990, que comenzó con la crisis mexicana de 1994 , también conocida como la "crisis del tequila", y continuó con la crisis financiera asiática de 1997 y la crisis financiera rusa de 1998 , dio lugar a un amplio debate sobre la relación entre las crisis bancarias y cambiarias. Si bien la literatura sobre crisis financieras proporcionó varios modelos económicos teóricos que intentaron comprender los vínculos entre estos dos tipos de crisis, la dirección de la causalidad fue ambigua. Mientras que una línea de investigación sostenía que las crisis cambiarias podían causar crisis bancarias, [ 2 ] [ 3 ] otra línea sostenía que los problemas del sector bancario podían causar crisis cambiarias, [ 4 ] [ 5 ] Además, existía una tercera línea de investigación que defendía la idea de que no habría una relación causal entre las crisis bancarias y cambiarias, argumentando que ambos tipos de crisis serían causadas por factores comunes. [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ]

Para abordar esta ambigüedad en la teoría, Kaminsky y Reinhart (1999) [ 1 ] realizaron un extenso trabajo empírico para 20 países durante una muestra de 25 años y encontraron que los problemas del sector bancario no solo suelen ir seguidos de una crisis cambiaria, sino que también ayudan a predecirlas. Una crisis cambiaria, por otro lado, no ayuda a predecir el inicio de una crisis bancaria, pero sí ayuda a predecir el punto máximo de una crisis bancaria. Es decir, aunque no cause el inicio de una crisis bancaria, una crisis de balanza de pagos puede ayudar a profundizar una crisis bancaria existente, creando así un "círculo vicioso". Este resultado está respaldado por Goldstein (2005), [ 9 ] quien encontró que con la existencia de complementariedades estratégicas entre especuladores y acreedores en el modelo, un aumento en la probabilidad de un tipo de crisis genera un aumento en la probabilidad del otro tipo. Este "círculo vicioso" sería responsable de la gravedad de las crisis gemelas en comparación con las crisis únicas, lo que resultaría en costos fiscales mucho más altos [ 10 ] para la economía afectada.

Liberalización financiera

Si bien la frecuencia de las crisis cambiarias se ha mantenido relativamente constante a lo largo del tiempo, la frecuencia relativa de las crisis bancarias individuales y las crisis gemelas ha aumentado significativamente, especialmente durante las décadas de 1980 y 1990. [ 8 ] De hecho, durante la década de 1970, cuando los mercados financieros estaban altamente regulados, las crisis bancarias eran raras, pero a medida que el mundo experimentó varios episodios de liberalización financiera, la ocurrencia de crisis bancarias se multiplicó por más de cuatro, dando lugar al fenómeno de las "crisis gemelas". [ 1 ]

Goldfajn y Valdes (1997) [ 7 ] brindan apoyo teórico a esta idea al demostrar que los intermediarios financieros (que surgirían como consecuencia de la liberalización financiera) pueden generar grandes entradas de capital , así como aumentar el riesgo de salidas masivas de capital , lo que podría conducir a mayores probabilidades de crisis gemelas. Además, en una muestra que va de 1970 a 1995, Kaminsky y Reinhart (1999) [ 1 ] documentaron que la mayoría de las crisis gemelas ocurrieron después de eventos de liberalización financiera. Más específicamente, el patrón muestra que la liberalización financiera generalmente precedió a las crisis bancarias (¡esto sucedió en 18 de las 26 crisis bancarias de la muestra!), que serían seguidas por crisis cambiarias en la mayoría de los casos, completando el vínculo entre la liberalización financiera y las crisis gemelas, y por lo tanto apuntando a posibles causas comunes para las crisis bancarias y de balanza de pagos.

fundamentos económicos

Dado que una corriente de la literatura sobre crisis cambiarias sostiene que algunos de esos eventos son en realidad crisis autocumplidas , [ 11 ] esta idea podría extenderse naturalmente a las crisis gemelas en un principio. Sin embargo, el vínculo entre la liberalización financiera y las crisis gemelas da una pista sobre qué fundamentos económicos podrían ser causas comunes a ambos tipos de crisis. En este espíritu, Kaminsky y Reinhart (1999) [ 1 ] analizaron el comportamiento de 16 variables macroeconómicas y financieras alrededor del momento en que ocurrieron las crisis, con el objetivo de capturar cualquier patrón que indicara que una variable dada era una buena señal de la ocurrencia de tales crisis. Es decir, el objetivo era crear señales que, al superar cierto umbral, alertarían a los responsables políticos sobre crisis inminentes, para prevenirlas (o al menos disminuir sus efectos) mediante el uso de una política económica adecuada .

Los resultados muestran que existen varias señales "buenas" para ambos tipos de crisis, siendo las variables relacionadas con la cuenta de capital ( reservas de divisas y diferencial de tipos de interés reales), la liberalización financiera ( multiplicador M2 y tipo de interés real ) y la cuenta corriente ( exportaciones y términos de intercambio ) las mejores señales, mientras que la variable del sector fiscal ( déficit presupuestario / PIB ) es la peor. Todas las variables citadas anteriormente como buenos indicadores enviaron una señal previa a la crisis en al menos el 75% de las crisis, llegando hasta el 90% para algunas variables, mientras que la variable del sector fiscal solo envió una señal en el 28% de las crisis. De hecho, el tipo de interés real envió una señal en el 100% de las crisis bancarias, lo que respalda la idea de que la liberalización financiera puede causar crisis bancarias, ya que la desregulación financiera está asociada con tipos de interés altos.

Las variables del sector real (producción y precios de las acciones ) constituyen un caso de interés, ya que no son indicadores muy fiables de las crisis cambiarias, pero sí excelentes indicadores de las crisis bancarias, lo que sugiere que el estallido de las burbujas de precios de los activos y las quiebras asociadas a las recesiones económicas parecen estar vinculadas a problemas en el sistema financiero nacional.

En resumen, los autores concluyen que la mayoría de las crisis presentan varios fundamentos económicos débiles antes de su estallido, lo que les lleva a pensar que se deben principalmente a factores macroeconómicos y financieros, y que las crisis autocumplidas parecen ser muy raras. Además, la mayoría de las señales (13 de 16) tuvieron un mejor desempeño en el caso de crisis gemelas que en el de crisis de una sola moneda, lo que puede explicar parcialmente la mayor gravedad de las crisis gemelas en comparación con las crisis individuales, dado que en estos casos existe mayor inestabilidad en las variables macrofinancieras y financieras.

Mercados emergentes frente a economías avanzadas

Medidas políticas para reducir el riesgo de crisis gemelas

Durante las últimas tres décadas del siglo XX, los países en desarrollo y emergentes sufrieron crisis bancarias y cambiarias con mayor frecuencia que las economías avanzadas . La apertura de los mercados emergentes a los flujos de capital internacionales, junto con una estructura financiera liberalizada, los hizo más vulnerables a las crisis duales. Por otro lado, debido al mecanismo del círculo vicioso citado anteriormente, al menos en los mercados emergentes financieramente liberalizados, las medidas políticas que se toman para ayudar a evitar una crisis bancaria tienen el beneficio adicional de disminuir la probabilidad de una crisis cambiaria, y las medidas políticas que se toman para ayudar a evitar una crisis de balanza de pagos también podrían disminuir la probabilidad de una crisis bancaria, o al menos reducir su gravedad si dicha crisis llega a ocurrir. [ 8 ] Es decir, las medidas que reducen la exposición y aumentan la confianza en el sector bancario pueden disminuir los incentivos para la fuga de capitales (y las consiguientes devaluaciones monetarias ), mientras que las políticas creíbles diseñadas para promover la estabilidad del tipo de cambio pueden aumentar la estabilidad en las instituciones bancarias nacionales, lo que disminuye la probabilidad de una crisis bancaria. Así pues, dado que las economías de mercados emergentes sufrieron graves crisis durante las décadas de 1980 y 1990, desarrollaron (en general) sistemas bancarios más regulados en la década de 2000 como medida de precaución, volviéndose entonces menos susceptibles a las crisis bancarias (y, en consecuencia, a las crisis gemelas) que antes.

La crisis financiera de 2008 en las economías avanzadas

Antes de la crisis financiera de 2008 , se creía que, para las economías avanzadas, las crisis financieras desestabilizadoras, sistemáticas y multinacionales eran cosa del pasado y no volverían a ocurrir. De hecho, esas economías estaban experimentando un período de " Gran Moderación ", término acuñado por Stock y Watson (2002) [ 12 ] en referencia a la reducción de la volatilidad de las fluctuaciones del ciclo económico, que se podía observar en los datos desde la década de 1980. Sin embargo, la conclusión de algunos economistas de que esos países eran ahora inmunes a tales crisis era injustificada. Robert Lucas Jr. , ganador del Premio Nobel de Economía de 1995 , por ejemplo, afirmó que "el problema central de la prevención de la depresión (se) ha resuelto, a todos los efectos prácticos". [ 13 ] Confiando en esta idea errónea, las economías avanzadas asumieron riesgos financieros excesivos al permitir una gran desregulación de sus sistemas bancarios, lo que las hizo más susceptibles a las crisis bancarias.

Como Reinhart y Rogoff (2008) [ 14 ] demostraron más tarde, esta idea era miope porque esos países solo tomaron en consideración una muestra muy corta y reciente de crisis; toda la investigación se estaba haciendo con datos que comenzaban en la década de 1970. Al usar datos sobre crisis bancarias que se remontan a 1800 o al año de independencia de cada país, lo que ocurra primero, demostraron que las crisis bancarias han sido durante mucho tiempo una "amenaza para todos por igual", en el sentido de que la incidencia de crisis bancarias resulta ser notablemente similar en países de ingresos altos y de ingresos medios a bajos. Y, más sorprendente aún, existen paralelismos cualitativos y cuantitativos entre distintos grupos de ingresos. Además, un análisis más cuidadoso habría demostrado que incluso en la década de 1990 hubo crisis bancarias en economías avanzadas, como las crisis en los países nórdicos (una crisis sistémica que afectó a Finlandia , Noruega y Suecia ), en Japón y en Grecia, lo que demuestra que la idea de "inmunidad a las crisis" estaba muy débilmente fundamentada.

Debido a la crisis financiera de 2008 , el sistema bancario mundial colapsó, causando consecuencias mucho más graves en las economías avanzadas que en los mercados emergentes debido a la menor regulación de sus sistemas bancarios. Los mercados emergentes mostraron una recuperación mucho más rápida de la crisis, mientras que varias economías avanzadas se enfrentaron a recesiones profundas y prolongadas. Sin embargo, la mayoría de estas graves crisis bancarias en los países avanzados no fueron seguidas de crisis cambiarias (Islandia fue una excepción, con una enorme devaluación de su moneda; para más detalles, véase la crisis financiera islandesa de 2008-2011 ). Esto se debió probablemente a la imposibilidad de varios de los países más afectados (miembros de la zona euro como Grecia, Portugal, Irlanda y España) de utilizar el tipo de cambio como instrumento de política monetaria, debido a la unión monetaria de la Unión Europea , cuyos miembros utilizan una moneda común, el euro . Esto les impidió devaluar su moneda para amortiguar el impacto de las perturbaciones negativas y restablecer el equilibrio de la cuenta corriente, lo que finalmente contribuyó a la crisis de la deuda soberana europea . Otra razón por la que las crisis cambiarias generalmente no siguen a los colapsos bancarios es probablemente la " dolarización de pasivos " practicada por algunos países, ya que en este caso una devaluación de la moneda causaría un aumento considerable en la relación deuda soberana /PIB, puesto que la deuda de dicho país estaría denominada en dólares estadounidenses (u otra moneda extranjera) mientras que sus activos estarían denominados en moneda local. [ 15 ]

Referencias

  1. 1 2 3 4 5 Kaminsky, Graciela L. y Carmen M. Reinhart (1999). "Las dos crisis: las causas de los problemas bancarios y de balanza de pagos". American Economic Review, vol. 89, n.º 3, 473-500.
  2. ↑ Stoker, James (1994). "Intermediación y el ciclo económico bajo un patrón oro: el papel del patrón oro en las crisis financieras inglesas, 1790-1850." Mimeo, Universidad de Chicago.
  3. ↑ Mishkin, Frederic S. (1996) "Comprender las crisis financieras: una perspectiva de los países en desarrollo", en Michael Bruno y Boris Pleskovic, eds., Conferencia anual del Banco Mundial sobre economía del desarrollo. Washington D. C.: Banco Mundial.
  4. ↑ Velasco, Andrés (1987). "Crisis financieras y crisis de balanza de pagos: un modelo simple de la experiencia del Cono Sur". Journal of Development Economics, 27 (1–2), pp. 263–83.
  5. ↑ Díaz-Alejandro, Carlos F. (1985) "Adiós a la represión financiera, hola al colapso financiero". Journal of Development Economics, 19 (1–2), pp. 1–24.
  6. ↑ McKinnon, Ronald I. y Pill, Huw (1996). «Liberalizaciones creíbles y flujos internacionales de capital: el "síndrome del sobreendeudamiento"», en Takatoshi Ito y Anne O. Krueger, eds., Desregulación financiera e integración en Asia Oriental. Chicago: University of Chicago Press, pp. 7–42.
  7. 1 2 Goldfajn, I. y R. Valdes. (1997). Flujos de capital y las dos crisis: el papel de la liquidez. Documento de trabajo del FMI n.º 97/87.
  8. 1 2 3 Glick, Reuven y Michael Hutchison (1999). "Crisis bancarias y monetarias: ¿cuán comunes son las gemelas?", Pacific Basin Working Paper Series 99-07, Banco de la Reserva Federal de San Francisco.
  9. ↑ Goldstein, Itay. 2005, "Complementariedades estratégicas y las crisis gemelas", Economic Journal, 115, pp. 368–90.
  10. ↑ Burnside, Craig, Martin Eichenbaum y Sergio Rebelo (2001). "Sobre las implicaciones fiscales de las crisis gemelas". Documento de trabajo del NBER n.° 8277.
  11. ↑ Obstfeld, Maurice (1986), "Crisis de balanza de pagos racionales y autocumplidas", American Economic Review 76, 72-81.
  12. ↑ Stock, James; Mark Watson (2002). "¿Ha cambiado el ciclo económico y por qué?". NBER Macroeconomics Annual.
  13. ↑ Robert E. Lucas Jr., 2003. "Prioridades macroeconómicas", American Economic Review, 93(1), 1-14.
  14. ↑ Reinhart, Carmen M., y Kenneth S. Rogoff (2008). "Crisis bancarias: una amenaza que afecta a todos por igual". Documento de trabajo 14587 de la Oficina Nacional de Investigación Económica.
  15. ↑ Korinek, A. (2011). "La nueva economía de los controles prudenciales de capital", IMF Economic Review 59(3), 523-561
Obtenido de " https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Twin_crises&oldid=1293880743 "