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Articulo de referencia

Riesgo sistémico

En finanzas y economía , el riesgo sistemático (en economía, a menudo denominado riesgo agregado o riesgo no diversificable ) es la vulnerabilidad a eventos que afectan resultad...

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En finanzas y economía , el riesgo sistemático (en economía, a menudo denominado riesgo agregado o riesgo no diversificable ) es la vulnerabilidad a eventos que afectan resultados agregados, como la rentabilidad general del mercado, la totalidad de los recursos de la economía o el ingreso agregado. En muchos contextos, eventos como terremotos, epidemias y grandes catástrofes climáticas plantean riesgos agregados que afectan no solo la distribución, sino también la cantidad total de recursos. Por ello, también se le conoce como riesgo contingente, riesgo no planificado o eventos de riesgo. Si cada posible resultado de un proceso económico estocástico se caracteriza por el mismo resultado agregado (pero con resultados distributivos potencialmente diferentes), entonces el proceso no tiene riesgo agregado.

Propiedades

El riesgo sistemático o agregado surge de la estructura o dinámica del mercado, que produce perturbaciones o incertidumbre que afectan a todos los agentes del mercado; dichas perturbaciones pueden provenir de políticas gubernamentales, fuerzas económicas internacionales o desastres naturales. En contraste, el riesgo específico (a veces llamado riesgo residual, riesgo no sistemático o riesgo idiosincrásico ) es un riesgo al que solo son vulnerables agentes o industrias específicas (y no está correlacionado con los rendimientos generales del mercado). [ 1 ] Debido a la naturaleza idiosincrásica del riesgo no sistemático, este puede reducirse o eliminarse mediante la diversificación ; pero dado que todos los agentes del mercado son vulnerables al riesgo sistemático, este no puede limitarse mediante la diversificación (aunque puede ser asegurable). Como resultado, los activos cuyos rendimientos están correlacionados negativamente con los rendimientos generales del mercado alcanzan precios más altos que los activos que no poseen esta propiedad.

En algunos casos, el riesgo agregado existe debido a limitaciones institucionales o de otro tipo en la integridad del mercado . Para países o regiones que carecen de acceso a mercados de cobertura amplios , eventos como terremotos y fenómenos meteorológicos adversos también pueden actuar como riesgos agregados costosos. Robert Shiller ha descubierto que, a pesar del progreso de la globalización de las últimas décadas, los riesgos de ingresos agregados a nivel de país siguen siendo significativos y podrían reducirse potencialmente mediante la creación de mejores mercados de cobertura globales (convirtiéndose así potencialmente en riesgos idiosincrásicos, en lugar de agregados). [ 2 ] Específicamente, Shiller abogó por la creación de mercados de futuros macro . Los beneficios de dicho mecanismo dependerían del grado de correlación de las condiciones macro entre países.

En finanzas

El riesgo sistemático desempeña un papel importante en la asignación de cartera . [ 3 ] El riesgo que no puede eliminarse mediante la diversificación genera rendimientos superiores a la tasa libre de riesgo (mientras que el riesgo idiosincrásico no genera tales rendimientos, ya que puede diversificarse). A largo plazo, una cartera bien diversificada proporciona rendimientos que se corresponden con su exposición al riesgo sistemático; los inversores se enfrentan a una disyuntiva entre los rendimientos esperados y el riesgo sistemático. Por lo tanto, los rendimientos deseados por un inversor se corresponden con su exposición deseada al riesgo sistemático y la selección de activos correspondiente. Los inversores solo pueden reducir la exposición de una cartera al riesgo sistemático sacrificando los rendimientos esperados.

Un concepto importante para evaluar la exposición de un activo al riesgo sistemático es el coeficiente beta . Dado que beta indica el grado de correlación entre la rentabilidad de un activo y los resultados generales del mercado, es simplemente un indicador de su vulnerabilidad al riesgo sistemático. Por lo tanto, el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) vincula directamente el precio de equilibrio de un activo con su exposición al riesgo sistemático.

Un ejemplo sencillo

Consideremos a un inversor que compra acciones de numerosas empresas de la mayoría de los sectores globales. Este inversor es vulnerable al riesgo sistemático, pero ha diversificado los efectos de los riesgos idiosincráticos sobre el valor de su cartera; una mayor reducción del riesgo requeriría que adquiriera activos libres de riesgo con menores rendimientos (como los títulos del Tesoro estadounidense ). Por otro lado, un inversor que invierte todo su capital en un solo sector cuyos rendimientos suelen estar descorrelacionados con los resultados generales del mercado ( beta cercana a cero) ha limitado su exposición al riesgo sistemático, pero, debido a la falta de diversificación, es altamente vulnerable al riesgo idiosincrásico.

En economía

El riesgo agregado puede generarse por diversas fuentes. Las políticas fiscales , monetarias y regulatorias pueden constituir fuentes de riesgo agregado. En algunos casos, las perturbaciones derivadas de fenómenos como el clima y los desastres naturales pueden generar riesgos agregados. Las economías pequeñas también pueden estar sujetas a riesgos agregados generados por condiciones internacionales, como las perturbaciones en los términos de intercambio .

El riesgo agregado tiene implicaciones potencialmente importantes para el crecimiento económico. Por ejemplo, en presencia de racionamiento de crédito, el riesgo agregado puede provocar quiebras bancarias y obstaculizar la acumulación de capital . [ 4 ] Los bancos pueden responder a los aumentos en el riesgo agregado que amenaza la rentabilidad elevando los estándares de calidad y racionamiento de crédito para reducir los costos de supervisión; pero la práctica de otorgar préstamos a un número reducido de prestatarios disminuye la diversificación de las carteras bancarias ( riesgo de concentración ) y, además, niega el crédito a algunas empresas o industrias potencialmente productivas. Como resultado, la acumulación de capital y el nivel general de productividad de la economía pueden disminuir.

En la modelización económica, los resultados de los modelos dependen en gran medida de la naturaleza del riesgo. Los modeladores suelen incorporar el riesgo agregado mediante perturbaciones en las dotaciones ( restricciones presupuestarias ), la productividad , la política monetaria o factores externos como los términos de intercambio. Los riesgos idiosincráticos pueden introducirse mediante mecanismos como las perturbaciones en la productividad laboral individual; si los agentes tienen la capacidad de intercambiar activos y carecen de restricciones de endeudamiento, los efectos de los riesgos idiosincráticos sobre el bienestar son mínimos. Sin embargo, los costos de bienestar del riesgo agregado pueden ser significativos.

En determinadas condiciones, el riesgo agregado puede surgir de la agregación de microchoques en agentes individuales. Esto puede ocurrir en modelos con muchos agentes y complementariedades estratégicas ; [ 5 ] las situaciones con tales características incluyen: innovación, búsqueda y comercio, producción en presencia de complementariedades de insumos e intercambio de información. Estas situaciones pueden generar datos agregados que son empíricamente indistinguibles de un proceso de generación de datos con choques agregados.

Ejemplo: Equilibrio de Arrow-Debreu

El siguiente ejemplo proviene de Mas-Colell, Whinston y Green (1995) . [ 6 ] Consideremos una economía de intercambio simple con dos agentes idénticos, un bien (divisible) y dos estados potenciales del mundo (que ocurren con cierta probabilidad). Cada agente tiene una utilidad esperada de la formaπ1∗túi(incógnita1i)+π2∗túi(incógnita2i){\displaystyle \pi _{1}*u_{i}(x_{1i})+\pi _{2}*u_{i}(x_{2i})}dóndeπ1{\displaystyle \pi _{1}}yπ2{\displaystyle \pi _{2}}son las probabilidades de que ocurran los estados 1 y 2, respectivamente. En el estado 1, el agente 1 está dotado con una unidad del bien, mientras que el agente 2 no está dotado con nada. En el estado 2, el agente 2 está dotado con una unidad del bien, mientras que el agente 1 no está dotado con nada. Es decir, denotando el vector de dotaciones en el estado i comoωi,{\displaystyle \omega _{i},}tenemosω1=(1,0){\displaystyle \omega _ {1}=(1,0)},ω2=(0,1){\displaystyle \omega _ {2}=(0,1)}Entonces, la dotación agregada de esta economía es un bien independientemente del estado que se realice; es decir, la economía no tiene riesgo agregado. Se puede demostrar que, si se permite a los agentes realizar intercambios, la razón entre el precio de un derecho sobre el bien en el estado 1 y el precio de un derecho sobre el bien en el estado 2 es igual a las razones de sus respectivas probabilidades de ocurrencia (y, por lo tanto, las tasas marginales de sustitución de cada agente también son iguales a esta razón). Es decir,pag1/pag2=π1/π2{\displaystyle p_{1}/p_{2}=\pi _{1}/\pi _{2}}Si se les permite hacerlo, los agentes realizan transacciones de tal manera que su consumo sea igual en cualquiera de los dos estados del mundo.

Ahora consideremos un ejemplo con riesgo agregado. La economía es la misma que la descrita anteriormente, excepto por las dotaciones: en el estado 1, el agente 1 recibe dos unidades del bien mientras que el agente 2 sigue recibiendo cero unidades; y en el estado 2, el agente 2 sigue recibiendo una unidad del bien mientras que el agente 1 no recibe nada. Es decir,ω1=(2,0){\displaystyle \omega _ {1}=(2,0)},ω2=(0,1){\displaystyle \omega _ {2}=(0,1)}Ahora bien, si se alcanza el estado 1, la dotación agregada es de 2 unidades; pero si se alcanza el estado 2, la dotación agregada es de solo 1 unidad; esta economía está sujeta a riesgo agregado. Los agentes no pueden asegurar ni garantizar completamente el mismo consumo en ninguno de los dos estados. Se puede demostrar que, en este caso, la relación de precios será menor que la relación de probabilidades de los dos estados.pag1/pag2<π1/π2{\displaystyle p_{1}/p_{2}<\pi _{1}/\pi _{2}}, entoncespag1/π1<pag2/π2{\displaystyle p_{1}/\pi _{1}<p_{2}/\pi _{2}}. Por lo tanto, por ejemplo, si los dos estados ocurren con igual probabilidad, entoncespag1<pag2{\displaystyle p_{1}<p_{2}}Es un resultado financiero bien conocido que el derecho contingente que ofrece más recursos en un estado de bajos rendimientos del mercado tiene un precio más alto.

En modelos de agentes heterogéneos

Si bien la inclusión del riesgo agregado es común en los modelos macroeconómicos , surgen desafíos considerables cuando los investigadores intentan incorporar la incertidumbre agregada en modelos con agentes heterogéneos . En este caso, toda la distribución de los resultados de asignación es una variable de estado que debe llevarse a través de los períodos. Esto da lugar a la conocida maldición de la dimensionalidad . Un enfoque al dilema es permitir que los agentes ignoren los atributos de la distribución agregada, justificando esta suposición al referirse a la racionalidad limitada . Den Haan (2010) evalúa varios algoritmos que se han aplicado para resolver el modelo de Krusell y Smith (1998), mostrando que la precisión de la solución puede depender en gran medida del método de solución. [ 7 ] [ 8 ] Los investigadores deben considerar cuidadosamente los resultados de las pruebas de precisión al elegir los métodos de solución y prestar especial atención a la selección de la cuadrícula.

En proyectos

El riesgo sistemático existe en los proyectos y se denomina riesgo global del proyecto, derivado del efecto combinado de la incertidumbre en factores ambientales externos como PESTLE , VUCA , etc. También se le conoce como riesgo contingente o no planificado, o simplemente incertidumbre, debido a su probabilidad e impacto desconocidos. En cambio, el riesgo sistémico se conoce como el riesgo individual del proyecto, causado por factores internos o atributos del sistema o la cultura del proyecto. Este también se conoce como riesgo inherente, planificado, de evento o de condición, causado por incógnitas conocidas, como la variabilidad o la ambigüedad del impacto, pero con una probabilidad de ocurrencia del 100 %. Tanto el riesgo sistémico como el sistemático son riesgos residuales.

Medición en la valoración de activos

En la valoración de activos, el riesgo sistemático se mide comúnmente mediante beta , que estima la sensibilidad del rendimiento de un activo a los movimientos de una cartera de mercado o índice de referencia. Beta se expresa comúnmente como la covarianza entre el rendimiento del activo y el rendimiento del mercado, dividida por la varianza del rendimiento del mercado: [ 9 ]

βi=Cov⁡(Ri,Rmetro)Var⁡(Rmetro){\displaystyle \beta _{i}={\frac {\operatorname {Cov} (R_{i},R_{m})}{\operatorname {Var} (R_{m})}}}

Un valor beta de 1 indica que el activo tiende a moverse con el índice de referencia del mercado, mientras que un valor beta superior o inferior a 1 indica una mayor o menor sensibilidad a los movimientos del mercado. En el modelo de valoración de activos de capital , el rendimiento esperado de un activo está vinculado al riesgo beta en lugar de al riesgo diversificable y no sistemático. [ 10 ]

Véase también

Referencias

  1. ↑ "Figura 1: Cubo de riesgo sistémico con tres formas de riesgo" .
  2. ↑ Shiller, R. (1995). "Riesgos de ingresos agregados y mecanismos de cobertura". Quarterly Review of Economics and Finance . 35 (2): 119– 152. CiteSeerX 10.1.1.143.9207 . doi : 10.1016/1062-9769(95)90018-7 . S2CID 18822186 .  
  3. ^ Maginn, J.; Tuttle, D.; McLeavey, D.; Pinto, J. (2007). Gestión de carteras de inversión: un proceso dinámico . Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons. págs. 231 –245. ISBN  9780470171608.
  4. ↑ Elosegui, PL (2003). "Riesgo agregado, racionamiento del crédito y acumulación de capital". Quarterly Journal of Economics and Finance . 43 (4): 668– 696. doi : 10.1016/S1062-9769(03)00040-1 .
  5. ↑ Jovanovic, B. (1987). "Micro shocks y riesgo agregado". Quarterly Journal of Economics . 102 (2): 395– 410. CiteSeerX 10.1.1.1011.1481 . doi : 10.2307/1885069 . JSTOR 1885069 .  
  6. ↑ Mas-Colell, A.; Whinston, M.; Green, J. (1995). "Teoría microeconómica" . Nueva York: Oxford University Press: 692–693 .{{cite journal}}: Para citar una revista se requiere |journal=( ayuda )
  7. ↑ den Haan, W. (2010). "Comparación de soluciones al modelo de mercados incompletos con incertidumbre agregada". Journal of Economic Dynamics & Control . 34 (1): 4– 27. doi : 10.1016/j.jedc.2008.12.010 .
  8. ↑ Krusell, P.; Smith Jr., A. (1998). "Heterogeneidad de ingresos y riqueza en la macroeconomía". Journal of Political Economy . 106 (5): 867– 896. doi : 10.1086/250034 . S2CID 17606592 . 
  9. ↑ Damodaran, Aswath. "El papel del inversor marginal" (PDF) . Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York . Consultado el 14 de junio de 2026 .
  10. ↑ "Riesgo y rentabilidad de la cartera: Parte II" . CFA Institute . Consultado el 14 de junio de 2026 .