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Articulo de referencia

Costo promedio ponderado de capital

La estructura WACC: Calcula el promedio del costo del capital propio y el costo de la deuda después de impuestos según sus ponderaciones respectivas en la estructura de capital ...

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La estructura WACC: Calcula el promedio del costo del capital propio y el costo de la deuda después de impuestos según sus ponderaciones respectivas en la estructura de capital de la empresa.

El costo promedio ponderado de capital ( WACC ) es la tasa que se espera que una empresa pague, en promedio, a todos sus tenedores de valores para financiar sus activos. El WACC se conoce comúnmente como el costo de capital de la empresa . Es importante destacar que está determinado por el mercado externo y no por la administración. El WACC representa el rendimiento mínimo que una empresa debe obtener sobre su base de activos existente para satisfacer a sus acreedores, propietarios y otros proveedores de capital; de lo contrario, invertirán en otro lugar. [ 1 ]

Las empresas obtienen financiación de diversas fuentes: acciones ordinarias , acciones preferentes y derechos relacionados, deuda , deuda convertible , etc. El WACC se calcula teniendo en cuenta la ponderación relativa de cada componente de la estructura de capital .

Las empresas pueden utilizar el WACC para determinar si los proyectos de inversión disponibles son rentables. [ 2 ]

Cálculo

En general, el WACC se calcula con la siguiente fórmula: [ 3 ]

WACC=∑i=1norteri⋅METROVi∑i=1norteMETROVi{\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N}MV_{i}}}}

dóndenorte{\displaystyle N}es el número de fuentes de capital (valores, tipos de pasivos);ri{\displaystyle r_{i}}es la tasa de rendimiento requerida para la seguridadi{\displaystyle i}; yMETROVi{\displaystyle MV_{i}}es el valor de mercado de todos los valores en circulacióni{\displaystyle i}.

En el caso de que la empresa se financie únicamente con capital propio y deuda, el coste medio del capital se calcula de la siguiente manera:

WACC=DD+miKd+miD+miKmi{\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}}

dóndeD{\displaystyle D}es la deuda total,mi{\displaystyle E}es el patrimonio total de los accionistas,Kd{\displaystyle K_{d}}es el costo de la deuda yKmi{\displaystyle K_{e}}es el costo del capital propio . Los valores de mercado de la deuda y el capital propio deben usarse al calcular las ponderaciones en la fórmula WACC. [ 4 ]

Efectos fiscales

Los efectos fiscales pueden incorporarse a esta fórmula. Por ejemplo, el WACC para una empresa financiada por un tipo de acciones con un valor de mercado total deMETROVmi{\displaystyle MV_{e}}y costo del capitalRmi{\displaystyle R_{e}}y un tipo de bonos con un valor de mercado total deMETROVd{\displaystyle MV_{d}}y costo de la deudaRd{\displaystyle R_{d}}, en un país con tasa de impuesto corporativot{\displaystyle t}, se calcula como:

WACC=METROVmiMETROVd+METROVmi⋅Rmi+METROVdMETROVd+METROVmi⋅Rd⋅(1−t){\displaystyle {\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)}

Este cálculo puede variar significativamente debido a la existencia de muchos indicadores plausibles para cada elemento. Como resultado, un rango bastante amplio de valores para el WACC de una empresa determinada en un año determinado puede parecer defendible. [ 5 ]

Componentes

Deuda

El componente de costo de la deuda en el WACC. A medida que aumenta la deuda, el costo después de impuestos $k_d(1-T)$ sigue siendo un factor determinante del promedio ponderado general hasta que aumentan las primas de riesgo financiero.

El componente de deuda de la empresa se expresa como k d y, dado que existe un beneficio fiscal por los pagos de intereses, el componente WACC después de impuestos es k d (1-T); donde T es la tasa impositiva . [ 6 ]

Aumentar el componente de deuda bajo el WACC tiene ventajas que incluyen:

Pero también existen desventajas, entre ellas:

Equidad

La ecuación del costo promedio ponderado de capital, incluyendo las acciones preferentes, es:

WACC=wd⋅[Kd(1−t)]+wpagF⋅KpagF+wdomi⋅Kdomi{\displaystyle {\text{WACC}}=w_{d}\cdot [K_{d}(1-t)]+w_{pf}\cdot K_{pf}+w_{ce}\cdot K_{ce}}

Al emitir nuevas acciones comunes, el costo debe ajustarse por las comisiones de suscripción, denominadas costos de emisión (F). El costo ajustado del capital (Kmi{\displaystyle K_{e}}) se calcula como:

Kmi=D1PAG0(1−F)+gramo{\displaystyle K_{e}={\frac {D_{1}}{P_{0}(1-F)}}+g}

dónde:

  • D1{\displaystyle D_{1}}es el dividendo esperado,
  • PAG0{\displaystyle P_{0}}es el precio actual de las acciones,
  • F{\displaystyle F}es el porcentaje de costo de flotación,
  • gramo{\displaystyle g}es la tasa de crecimiento de los dividendos.

Hay 3 formas de calcular K e :

  1. Modelo de valoración de activos de capital
  2. Método de descuento de dividendos
  3. Enfoque de rendimiento de bonos más prima de riesgo

El componente de capital tiene ventajas para la empresa, entre las que se incluyen:

  • no hay obligación legal de pagar (depende de la clase de acciones) a diferencia de la deuda,
  • sin vencimiento (a diferencia de los bonos, por ejemplo),
  • menor riesgo financiero y
  • Podría resultar más barato que la deuda, con buenas perspectivas de rentabilidad.

Pero también desventajas, entre las que se incluyen:

  • El nuevo capital diluye la participación de los propietarios actuales en las ganancias y los derechos de voto (lo que afecta al control),
  • El coste de suscripción de acciones es mucho mayor que el de deuda,
  • Un capital excesivo la convierte en objetivo de una compra apalancada por parte de otra empresa, y
  • No existe ningún tipo de protección fiscal , los dividendos no son deducibles de impuestos y pueden estar sujetos a doble imposición .

Tabla de costos marginales de capital

El cuadro de costo marginal de capital ( CMC ) o curva de oportunidad de inversión es un gráfico que relaciona el costo ponderado de cada unidad de capital de la empresa con el monto total de capital nuevo captado. El primer paso para elaborar el cuadro de CMC es clasificar los proyectos utilizando la tasa interna de retorno (TIR). Cuanto mayor sea la TIR, mejor será el proyecto.

Valoración de empresas (enfoque WACC)

Enfoque WACC para la valoración de empresas : Los flujos de caja libres operativos futuros se descuentan a su valor presente utilizando el coste medio ponderado del capital.

El método WACC es la variante más utilizada del método de flujo de caja descontado (FCD). Según este enfoque de entidad, la empresa se divide conceptualmente en un área operativa (Flujo de Caja Libre Operativo) y un área de financiación.

Suponiendo una vida útil corporativa infinita, el valor de mercado de la empresa, incluido el valor de mercado de los activos no operativos,norte0{\displaystyle N_{0}}—se determina mediante la siguiente fórmula:

Valor empresarial=∑t=1∞OFdoFt(1+WAdodot)t+norte0{\displaystyle {\text{Valor empresarial}}=\sum _{t=1}^{\infty }{\frac {OFCF_{t}}{(1+WACC_{t})^{t}}}+N_{0}}

El flujo de caja libre operativo (OFCF) representa el excedente de efectivo disponible como si la empresa estuviera financiada exclusivamente con capital propio. El escudo fiscal derivado de la deuda se contabiliza reduciendo el WACC (tasa de descuento). Por consiguiente, la estructura de capital real de la empresa se refleja en el denominador, en lugar del numerador.

Contrariamente a la creencia popular, el método WACC no requiere estrictamente una estructura de capital constante . [ 7 ] Sin embargo, si el índice de apalancamiento cambia con el tiempo, el WACC debe ajustarse utilizando la fórmula de ajuste de Miles-Ezzell . [ 8 ]

La fórmula de ajuste de Modigliani-Miller generalmente no es aplicable aquí, ya que supone una cantidad absoluta constante de deuda (financiamiento autónomo), lo cual contradice el financiamiento orientado al valor de mercado, donde los niveles de deuda se ajustan para mantenerse al ritmo de la valoración de la empresa. [ 9 ]

Véase también

Referencias

  1. ↑ Fernandes, Nuno. 2014, Finanzas para ejecutivos: una guía práctica para gerentes, pág. 32.
  2. ↑ G. Bennet Stewart III (1991). La búsqueda del valor . HarperCollins.
  3. ↑ Miles, James A.; Ezzell, John R. (septiembre de 1980). "El costo promedio ponderado del capital, los mercados de capital perfectos y la vida del proyecto: una aclaración". Journal of Financial and Quantitative Analysis . 15 (3): 719– 730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . doi : 10.2307/2330405 . JSTOR 2330405. S2CID 154350056 .   
  4. ↑ Fernandes, Nuno. Finanzas para ejecutivos: una guía práctica para gerentes. NPV Publishing, 2014, pág. 30.
  5. ↑ Frank, Murray; Shen, Tao (2012). "Inversión, Q y el costo promedio ponderado del capital". Social Science Research Network . SSRN 2014367 . 
  6. ↑ Hargrave, Marshall. "Definición del costo promedio ponderado de capital (WACC)" . investopedia.com . Investopedia . Consultado el 20 de mayo de 2022 .
  7. ↑ Löffler, A. (2004). "WACC y el costo del capital", Journal of Business .
  8. ↑ Miles, J. y Ezzell, J. (1980). "El costo promedio ponderado del capital, los mercados de capital perfectos y la vida del proyecto: una aclaración", Journal of Financial and Quantitative Analysis , 15(3), 719–730.
  9. ↑ Modigliani, F. y Miller, M. (1963). "Impuestos sobre la renta corporativa y el costo del capital: una corrección", American Economic Review , 53(3), 433–443.
  • Frank, Murray; Shen, Tao (2016). "Inversión y el costo promedio ponderado del capital". Journal of Financial Economics . 119 (2): 300– 315. doi : 10.1016/j.jfineco.2015.09.001 . SSRN 2014367 . 
  • Velez-Pareja, Ignacio; Tham, Joseph (7 de agosto de 2005). "Una nota sobre el costo promedio ponderado de capital (WACC): cálculo del valor de mercado y solución de la circularidad entre el valor y el costo promedio ponderado de capital (WACC)". SSRN 254587 . 
  • Cheremushkin, Sergei Vasilievich (21 de diciembre de 2009). "Cómo evitar errores en la valoración: comentario a 'Coherencia en la valoración: una guía práctica' de Velez-Pareja y Burbano-Perez y algunas notas pedagógicas sobre valoración y costes de capital". SSRN 1526681 .