Guía de ventanas

La orientación de la ventana se originó como una forma para que el gobierno japonés financiara los esfuerzos de reconstrucción de Japón durante las primeras etapas del milagro económico japonés . ^{[ 5 ]} Bajo la Ley del Banco de Japón de 1958, el Ministerio de Finanzas tomó el control de la administración del Banco de Japón, incorporando los objetivos fiscales del gobierno japonés en los instrumentos del Banco de Japón y permitiendo una mayor flexibilidad en la regulación de la oferta monetaria. ^{[ 6 ]} Durante el plan de duplicación de ingresos de Hayato Ikeda en la década de 1960, el Banco de Japón recibió el "control total" de los instrumentos monetarios en la economía y fue totalmente responsable de las fluctuaciones en el ciclo económico durante el período de 1960 a 1970. ^{[ 7 ]} Esto, combinado con estrictos controles de capital que suprimían la capacidad del sector privado para emitir bonos corporativos, ^{[ 8 ]} le dio al Banco de Japón una influencia sustancial en el mercado de bonos. ^{[ 9 ]}

Este control, sin embargo, se erosionó durante la liberalización del mercado de divisas como parte de la revisión de la Ley de Control de Divisas en 1980, la firma del Acuerdo Plaza de 1985 y la creación de un acuerdo comercial bilateral con los Estados Unidos. ^{[ 8 ]} A mediados de la década de 1980, la inversión extranjera directa en Japón se liberalizó por completo, ^{[ 8 ]} lo que resultó en un aumento drástico en el número de bonos en moneda extranjera emitidos. ^{[ 10 ]} Durante la burbuja de activos japonesa , el Banco de Japón reforzó su guía de ventanilla sobre préstamos bancarios en un intento de controlar la creciente inflación de activos . ^{[ 11 ]} Sin embargo, como señala el Banco de Japón,

"Si bien la orientación de las ventanillas en Japón desempeñó un papel importante en la política monetaria en el pasado, la liberalización financiera en la década de 1980 socavó gradualmente su eficacia porque la liberalización condujo a la expansión de varios canales de intermediación financiera sin restricciones por la orientación de las ventanillas." ^{[ 11 ]}

El fracaso posterior en controlar la inflación de los activos, y las consiguientes Décadas Perdidas , llevaron al Banco de Japón a pasar de la orientación mediante ventanas a otros instrumentos de política monetaria expansiva menos directos, incluida la flexibilización cuantitativa . ^{[ 12 ]}

El Banco Popular de China (PBOC) adoptó la orientación de ventanillas a principios de la década de 1990 para garantizar la rentabilidad de los bancos comerciales dentro del sistema financiero chino. ^{[ 13 ]} La orientación de ventanillas se ha utilizado recientemente como herramienta para frenar la expansión del crédito ^{[ 14 ]} en la burbuja inmobiliaria china y la burbuja del mercado de valores chino de 2015-2016 . De manera similar a Japón, la liberalización de los controles de capital ha llevado a una disminución en la efectividad de la orientación de ventanillas, ^{[ 2 ] [ 11 ]} lo que resultó en el crecimiento exponencial de la inestabilidad del crédito y los activos. ^{[ 15 ]} En la reciente crisis del sector inmobiliario chino de 2020-2022 , el Banco Popular de China ha intentado utilizar la orientación de ventanillas para apoyar los préstamos en medio de una restricción del crédito . ^{[ 16 ]}

Entre 2007 y 2015, el Banco Popular de China (PBOC) introdujo objetivos de orientación sobre la ventana verde para desalentar a los bancos a otorgar préstamos a actividades contaminantes y con altas emisiones de carbono. ^{[ 1 ]} En 2021, el PBOC introdujo un mecanismo específico de préstamos verdes (CERF) destinado a incentivar a los bancos a otorgar más préstamos verdes a una tasa de interés preferencial. ^{[ 17 ] [ 18 ]}