Bono (finanzas)

El importe nominal, principal, a la par o facial es la cantidad sobre la que el emisor paga intereses y que, por lo general, debe reembolsarse al final del plazo. Algunos bonos estructurados pueden tener un importe de reembolso distinto del importe nominal, el cual puede estar vinculado al rendimiento de determinados activos.

El emisor está obligado a reembolsar el importe nominal en la fecha de vencimiento . Siempre que se hayan realizado todos los pagos adeudados, el emisor no tiene más obligaciones con los tenedores de bonos después de la fecha de vencimiento. El tiempo hasta la fecha de vencimiento se suele denominar plazo o vencimiento de un bono. El vencimiento puede ser de cualquier duración, aunque los títulos de deuda con un plazo inferior a un año generalmente se denominan instrumentos del mercado monetario en lugar de bonos. La mayoría de los bonos tienen un plazo inferior a 30 años. Algunos bonos se han emitido con plazos de 50 años o más, e históricamente ha habido algunas emisiones sin fecha de vencimiento (irreembolsables). En el mercado de títulos del Tesoro de los Estados Unidos, existen cuatro categorías de vencimientos de bonos:

• Corto plazo (letras): vencimientos inferiores a un año;
• a medio plazo (bonos): vencimientos entre uno y diez años;
• a largo plazo (bonos): vencimientos entre diez y treinta años;
• perpetuo: sin período de vencimiento.

El cupón es el tipo de interés que el emisor paga al tenedor. En el caso de los bonos a tipo fijo , el cupón se mantiene constante durante toda la vida del bono. En el caso de los bonos a tipo variable , el cupón fluctúa a lo largo de la vida del bono y se basa en la variación de un tipo de referencia del mercado monetario (históricamente, este solía ser el LIBOR , pero tras su desaparición, el tipo de referencia del mercado pasó a ser el SOFR ).

Históricamente, los cupones eran documentos adjuntos a los certificados de bonos en papel, y cada cupón representaba un pago de intereses. En la fecha de vencimiento de los intereses, el tenedor del bono entregaba el cupón a un banco a cambio del pago. Hoy en día, los pagos de intereses se realizan casi siempre electrónicamente. Los intereses pueden pagarse con diferentes frecuencias: generalmente semestralmente (cada seis meses) o anualmente.

El rendimiento es la tasa de retorno que se obtiene al invertir en el bono. Generalmente se refiere a uno de los siguientes:

• El rendimiento actual , o rendimiento acumulado: el pago de intereses anual dividido por el precio de mercado actual del bono (a menudo el precio limpio ).
• El rendimiento al vencimiento (o rendimiento de reembolso , como se denomina en el Reino Unido) es una estimación de la tasa de rendimiento total que se espera que obtenga un inversor que compra un bono a un precio de mercado determinado, lo mantiene hasta su vencimiento y recibe todos los pagos de intereses y el reembolso del capital según lo programado. ^{[ 7 ]} Es una medida más útil del rendimiento de un bono que el rendimiento actual porque tiene en cuenta el valor presente de los pagos de intereses futuros y el capital reembolsado al vencimiento. El rendimiento al vencimiento o rendimiento de reembolso calculado en el momento de la compra no es necesariamente el rendimiento que el inversor obtendrá realmente, como han señalado los expertos en finanzas Dra. Annette Thau y Dr. Frank Fabozzi . El rendimiento al vencimiento solo se materializará bajo ciertas condiciones, entre ellas: 1) que todos los pagos de intereses se reinviertan en lugar de gastarse, y 2) que todos los pagos de intereses se reinviertan al rendimiento al vencimiento calculado en el momento de la compra del bono. ^{[ 8 ] [ 9 ]} Esta distinción puede no ser una preocupación para los compradores de bonos que pretenden gastar en lugar de reinvertir los pagos de cupones, como aquellos que practican estrategias de emparejamiento de activos y pasivos.

La calidad de la emisión se refiere a la probabilidad de que los tenedores de bonos reciban los importes prometidos en las fechas de vencimiento. En otras palabras, la calidad crediticia indica a los inversores la probabilidad de que el prestatario incumpla sus obligaciones. Esto dependerá de una amplia gama de factores. Los bonos de alto rendimiento son aquellos calificados por debajo del grado de inversión por las agencias de calificación crediticia . Dado que estos bonos son más riesgosos que los bonos con grado de inversión, los inversores esperan obtener una mayor rentabilidad. Estos bonos también se conocen como bonos basura .

El precio de mercado de un bono negociable se verá influenciado, entre otros factores, por los importes, la moneda y el momento de los pagos de intereses y la devolución del capital, la calidad del bono y la rentabilidad por reembolso disponible de otros bonos comparables que se pueden negociar en los mercados.

El precio puede cotizarse como limpio o sucio . El precio "sucio" incluye el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros, incluidos los intereses devengados, y se utiliza con mayor frecuencia en Europa. El precio "limpio" no incluye los intereses devengados y se utiliza con mayor frecuencia en Estados Unidos.

El precio de emisión al que los inversores compran los bonos en su primera emisión suele ser aproximadamente igual a su valor nominal. Por lo tanto, los ingresos netos que recibe el emisor son el precio de emisión menos las comisiones. El precio de mercado del bono variará a lo largo de su vida: puede cotizar con prima (por encima del valor nominal, generalmente porque los tipos de interés del mercado han bajado desde su emisión) o con descuento (por debajo del valor nominal, si los tipos de mercado han subido o existe una alta probabilidad de impago).

• Contratos de Emisión y Pactos: Un contrato de emisión es un acuerdo formal de deuda que establece los términos de una emisión de bonos, mientras que los pactos son las cláusulas de dicho acuerdo. Los pactos especifican los derechos de los tenedores de bonos y las obligaciones de los emisores, como las acciones que el emisor está obligado a realizar o que tiene prohibido realizar. En Estados Unidos, las leyes federales y estatales de valores y derecho mercantil se aplican a la ejecución de estos acuerdos, que los tribunales interpretan como contratos entre emisores y tenedores de bonos. Los términos pueden modificarse con gran dificultad mientras los bonos estén en circulación, y las enmiendas al documento rector generalmente requieren la aprobación de la mayoría (o supermayoría ) de los tenedores de bonos.
• Opcionalidad: En ocasiones, un bono puede contener una opción implícita ; es decir, otorga características similares a las de una opción al tenedor o al emisor:
  • Rescate: Algunos bonos otorgan al emisor el derecho a reembolsar el bono antes de su vencimiento en las fechas de rescate; véase opción de rescate . Estos bonos se denominan bonos rescatables . La mayoría de los bonos rescatables permiten al emisor reembolsar el bono a la par . En algunos casos, el emisor debe pagar una prima, denominada prima de rescate. Esto ocurre principalmente con los bonos de alto rendimiento. Estos bonos tienen cláusulas restrictivas muy estrictas que limitan las operaciones del emisor. Para liberarse de estas cláusulas, el emisor puede reembolsar los bonos anticipadamente, pero solo a un alto costo.
  • Opción de venta: algunos bonos otorgan al tenedor el derecho de obligar al emisor a reembolsar el bono antes de su vencimiento en las fechas de venta; véase opción de venta . Estos se denominan bonos retractables o con opción de venta .
  • Fechas de rescate y fechas de venta: las fechas en las que los bonos rescatables y los bonos con opción de venta pueden canjearse anticipadamente. Existen cuatro categorías principales:
    • Un bono rescatable bermudeño tiene varias fechas de rescate, que generalmente coinciden con las fechas de emisión de los cupones.
    • Un bono rescatable europeo tiene una única fecha de rescate. Este es un caso especial de un bono rescatable bermudeño.
    • Un bono rescatable estadounidense puede ser rescatado en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento.
    • La opción de venta por fallecimiento es una cláusula de rescate opcional en un instrumento de deuda que permite al beneficiario del patrimonio de un tenedor de bonos fallecido vender el bono al emisor a su valor nominal en caso de fallecimiento o incapacidad legal del tenedor. También se conoce como "opción de supervivencia".
  • La cláusula de fondo de amortización del contrato de emisión de bonos corporativos exige que una parte de la emisión se amortice periódicamente. La totalidad de la emisión puede liquidarse antes de la fecha de vencimiento; de lo contrario, el remanente se denomina vencimiento global. Los emisores pueden pagar a los fideicomisarios, quienes a su vez amortizan bonos seleccionados al azar, o bien, comprar bonos en el mercado abierto y devolverlos a los fideicomisarios.

La naturaleza del emisor afectará a la seguridad (certeza de recibir los pagos pactados) que ofrece el bono y, en ocasiones, al tratamiento fiscal.

• Los bonos del gobierno , a menudo también llamados bonos del tesoro, son emitidos por un gobierno nacional soberano . ^{[ 10 ]} Algunos países han incumplido repetidamente con el pago de sus bonos del gobierno, mientras que otros bonos del tesoro se han tratado como libres de riesgo y no expuestos al riesgo de impago. Los bonos libres de riesgo son los bonos más seguros, con la tasa de interés más baja. Un bono del tesoro está respaldado por la "plena fe y crédito" del gobierno correspondiente. Sin embargo, en realidad, la mayoría o todos los bonos del gobierno conllevan algún riesgo residual. Esto se indica mediante
  • la concesión por parte de las agencias de calificación de una calificación inferior a la máxima calificación,
  • Bonos emitidos por diferentes gobiernos nacionales, como los de varios estados miembros de la Unión Europea, todos denominados en euros, que ofrecen diferentes rendimientos de mercado que reflejan sus diferentes riesgos.
• Un bono supranacional , también conocido como "supra", es emitido por una organización supranacional como el Banco Mundial . Tienen una calificación crediticia muy buena, similar a la de los bonos gubernamentales nacionales.
• Un bono municipal es emitido por una autoridad local o subdivisión dentro de un país, ^{[ 10 ]} por ejemplo, una ciudad o un estado federal. Estos bonos cuentan, en diversos grados, con el respaldo del gobierno nacional. En Estados Unidos, dichos bonos están exentos de ciertos impuestos. Por ejemplo, los Bonos para la Construcción de Estados Unidos (BAB, por sus siglas en inglés) son una forma de bono municipal autorizada por la Ley de Recuperación y Reinversión Estadounidense de 2009. A diferencia de los bonos municipales tradicionales de EE. UU., que generalmente están exentos de impuestos, los intereses recibidos sobre los BAB están sujetos a impuestos federales. Sin embargo, al igual que con los bonos municipales, el bono está exento de impuestos dentro del estado de EE. UU. donde se emite. Generalmente, los BAB ofrecen rendimientos significativamente más altos que los bonos municipales estándar.
  • Un bono de ingresos es un tipo especial de bono municipal que se distingue por garantizar su reembolso exclusivamente con los ingresos generados por una entidad generadora de ingresos específica asociada con el propósito del bono. Los bonos de ingresos suelen ser "sin recurso", lo que significa que, en caso de incumplimiento, el tenedor del bono no tiene derecho a recurrir a otros activos o ingresos gubernamentales.
• Un bono de guerra es un bono emitido por un gobierno para financiar operaciones militares y otros gastos durante un conflicto bélico. Suele tener una baja rentabilidad, por lo que puede adquirirse por falta de oportunidades o por patriotismo .
• Los bonos corporativos son emitidos por corporaciones. ^{[ 10 ]}
• Los bonos de alto rendimiento (bonos basura) son bonos calificados por debajo del grado de inversión por las agencias de calificación crediticia , debido a la incertidumbre sobre la capacidad o voluntad del emisor para pagar los intereses programados o amortizar el bono al vencimiento. Dado que estos bonos son mucho más riesgosos que los bonos con grado de inversión, los inversores esperan obtener una rentabilidad mucho mayor.
• Un bono climático es un bono emitido por un gobierno o una entidad corporativa para obtener financiación para proyectos o programas relacionados con la mitigación o la adaptación al cambio climático . Por ejemplo, en 2021 el gobierno del Reino Unido comenzó a emitir "bonos verdes".
• Los valores respaldados por activos son bonos cuyos pagos de intereses y capital están respaldados por flujos de efectivo subyacentes provenientes de otros activos. Ejemplos de valores respaldados por activos son los valores respaldados por hipotecas (MBS), las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) y las obligaciones de deuda garantizadas (CDO).
• Los bonos garantizados están respaldados por flujos de efectivo provenientes de hipotecas o activos del sector público. A diferencia de los valores respaldados por activos, los activos que respaldan estos bonos permanecen en el balance del emisor.
• Los bonos subordinados son aquellos que tienen menor prioridad que otros bonos del emisor en caso de liquidación . En caso de quiebra, existe una jerarquía de acreedores. Primero se paga al liquidador , luego los impuestos gubernamentales, etc. Los primeros tenedores de bonos en recibir el pago son los que poseen los llamados bonos senior. Una vez pagados estos, se paga a los tenedores de bonos subordinados. Como resultado, el riesgo es mayor. Por lo tanto, los bonos subordinados suelen tener una calificación crediticia inferior a la de los bonos senior. Los principales ejemplos de bonos subordinados se encuentran en los bonos emitidos por bancos y en los valores respaldados por activos. Estos últimos suelen emitirse en tramos . Los tramos senior se reembolsan primero, y los tramos subordinados después.
• Los bonos de impacto social son un acuerdo por el cual las entidades del sector público se comprometen a reembolsar a los inversores privados tras alcanzar objetivos verificados de mejora de los resultados sociales, que generan ahorros para el sector público gracias a proyectos piloto de programas sociales innovadores.

• La mayoría de los bonos se estructuran para vencer en una fecha determinada, cuando vence el plazo para el reembolso del capital y cesan los pagos de intereses. Por lo general, un bono con un plazo de vencimiento inferior a cinco años se denomina bono a corto plazo; entre 5 y 15 años, bono a medio plazo; y bono a más de 15 años, bono a largo plazo; sin embargo, estas cifras pueden variar según el mercado.
• Los bonos perpetuos también se denominan a menudo perpetuidades o «perpetuidades». No tienen fecha de vencimiento. Históricamente, los más famosos fueron los Consols del Reino Unido (aunque también existieron otros bonos perpetuos del gobierno británico, como los Préstamos de Guerra, las Anualidades del Tesoro y los Bonos del Tesoro sin fecha). Algunos de estos se emitieron en 1888 o antes. Durante décadas, hubo cantidades insignificantes de estos bonos en circulación, y ahora se han reembolsado por completo. Algunos bonos a ultralargo plazo (a veces un bono puede durar siglos: West Shore Railroad emitió un bono que vence en 2361 (es decir, en el siglo XXIV)) son prácticamente perpetuidades desde un punto de vista financiero, con un valor actual del capital cercano a cero.
• El Matusalén es un tipo de bono con un vencimiento de 50 años o más. ^{[ 11 ]} El término hace referencia a Matusalén , la persona más anciana cuya edad se menciona en la Biblia hebrea . La emisión de Matusalenes ha aumentado en los últimos años debido a la demanda de activos a largo plazo por parte de los planes de pensiones , particularmente en Francia y el Reino Unido . Sin embargo, la emisión de Matusalenes en Estados Unidos ha sido limitada: el Tesoro estadounidense no emite actualmente bonos del Tesoro con vencimientos superiores a 30 años, lo que serviría como nivel de referencia para cualquier emisión corporativa .
• Un bono serial es un bono que vence en cuotas a lo largo de un período de tiempo. Por ejemplo, un bono serial de $100,000 a 5 años podría pagar $20,000 por año.

• Los bonos a tipo fijo tienen pagos de intereses ("cupón"), generalmente semestrales, que se mantienen constantes durante toda la vida del bono. Otras variantes incluyen los bonos con cupón escalonado, cuyo cupón aumenta durante la vigencia del bono.
• Los bonos de tasa flotante (FRN, floaters) tienen un cupón variable vinculado a una tasa de interés de referencia , como Libor o Euribor . Por ejemplo, el cupón puede definirse como LIBOR en USD a tres meses + 0,20 %. La tasa del cupón se recalcula periódicamente, generalmente cada uno o tres meses.
• Los bonos cupón cero no pagan intereses periódicos. Se emiten con un descuento sustancial respecto a su valor nominal , de modo que los intereses se acumulan hasta el vencimiento (y generalmente se gravan como tales). El tenedor del bono recibe el capital íntegro en la fecha de amortización. Un ejemplo de bonos cupón cero son los bonos de ahorro Serie E emitidos por el gobierno de EE . UU. Los bonos cupón cero pueden crearse a partir de bonos de renta fija mediante la separación de los cupones del capital por parte de una institución financiera. Esto puede dar lugar a un bono cupón cero de solo capital y a un bono de solo intereses (IO) a partir del bono de renta fija original.
• Los bonos indexados a la inflación (bonos vinculados) en EE. UU. o bonos vinculados a índices en el Reino Unido, en los que el capital y los intereses se indexan al nivel de los precios al consumidor . El tipo de interés suele ser inferior al de los bonos a tipo fijo con un vencimiento comparable (esta relación se invirtió brevemente para los bonos a corto plazo del Reino Unido en diciembre de 2008). Las tasas de inflación más altas aumentan el capital nominal y los cupones pagados en estos bonos. El Reino Unido fue el primer emisor soberano en emitir bonos vinculados a la inflación en la década de 1980. Los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) y los bonos I son ejemplos de bonos vinculados a la inflación emitidos por el gobierno de EE. UU.
• Otros bonos indexados, por ejemplo, bonos vinculados a acciones y bonos indexados a un indicador empresarial (ingresos, valor añadido) o al PIB de un país .
• Los bonos de lotería son emitidos por estados europeos y de otros países. Los intereses se pagan como en un bono tradicional a tipo fijo, pero el emisor canjea bonos individuales seleccionados al azar según un calendario establecido. Algunos de estos canjes se realizan por un valor superior al valor nominal del bono.

• Los bonos convertibles permiten al tenedor de un bono canjearlo por un número determinado de acciones ordinarias del emisor. Se les conoce como valores híbridos , ya que combinan características de renta variable y renta fija .
• Los bonos canjeables permiten el intercambio por acciones de una corporación distinta a la emisora.

• Un bono al portador es un certificado oficial emitido sin un titular identificado. En otras palabras, quien posee el certificado físico puede reclamar el valor del bono. A menudo se registran con un número para evitar la falsificación, pero pueden negociarse como dinero en efectivo. Los bonos al portador son muy riesgosos porque pueden perderse o ser robados, ya que cualquier persona que los posea puede reclamarlos. ^{[ 12 ]} En algunos países fueron históricamente populares porque las autoridades fiscales no podían rastrear al propietario. Por ejemplo, tras la implementación del impuesto federal sobre la renta en Estados Unidos, los bonos al portador se consideraron una oportunidad para ocultar ingresos o activos. ^{[ 13 ]} Las corporaciones estadounidenses dejaron de emitir bonos al portador en la década de 1960, el Tesoro de Estados Unidos dejó de hacerlo en 1982, y los bonos al portador exentos de impuestos estatales y locales fueron prohibidos en 1983. ^{[ 14 ]}
• Un bono registrado es un bono cuya propiedad (y cualquier comprador posterior) está registrada por el emisor o por un agente de transferencia. Los pagos de intereses y el capital al vencimiento se envían al propietario registrado. El propietario puede seguir recibiendo intereses con un bono duplicado en caso de pérdida. Sin embargo, el bono no es fácilmente transferible a otras personas. Los bonos registrados rara vez aparecen en el mercado para su negociación. La trazabilidad de los bonos significa que tiene un efecto mínimo en los precios de los bonos. Una vez que un nuevo propietario adquiere el bono, el bono antiguo debe enviarse a la corporación o agente para su cancelación y para la emisión de un nuevo bono. ^{[ 1 ]} Es lo opuesto a un bono al portador .
• Un bono anotado en cuenta es un bono que no tiene certificado en papel. A medida que el procesamiento físico de los bonos y cupones de interés en papel se volvió más costoso, los emisores (y los bancos que solían cobrar los intereses de los cupones para los depositantes) han intentado desalentar su uso. Algunas emisiones de bonos anotados en cuenta no ofrecen la opción de un certificado en papel, ni siquiera a los inversores que los prefieren. ^{[ 15 ]}

• Los bonos minoristas son un tipo de bono corporativo diseñado principalmente para inversores comunes. ^{[ 16 ]}

Algunas empresas, bancos, gobiernos y otras entidades soberanas pueden optar por emitir bonos en moneda extranjera, ya que esta puede parecer más estable y predecible para los inversores potenciales que su moneda nacional. La emisión de bonos denominados en moneda extranjera también permite a los emisores acceder al capital de inversión disponible en los mercados internacionales.

Una desventaja es que el gobierno pierde la opción de reducir sus pasivos por bonos mediante la inflación de su moneda nacional.

Los fondos obtenidos de la emisión de estos bonos pueden ser utilizados por las empresas para acceder a mercados extranjeros, o bien, pueden convertirse a la moneda local de la empresa emisora ​​para su uso en operaciones existentes mediante coberturas de swaps de divisas. Los bonos de emisores extranjeros también pueden utilizarse para cubrir el riesgo cambiario. Algunos bonos de emisores extranjeros se conocen por sus apodos, como el "bono samurái". Estos pueden ser emitidos por emisores extranjeros que buscan diversificar su base de inversores más allá de los mercados nacionales. Estas emisiones de bonos generalmente se rigen por la legislación del mercado emisor; por ejemplo, un bono samurái, emitido por un inversor con sede en Europa, se regirá por la legislación japonesa. No todos los bonos que se mencionan a continuación están restringidos para su compra por parte de los inversores en el mercado emisor.

Existen diversos índices de bonos para la gestión de carteras y la medición del rendimiento, similares a los índices S&P 500 o Russell para acciones de empresas. Los índices de referencia estadounidenses más comunes son el Bloomberg Barclays US Aggregate (antes Lehman Aggregate), el Citigroup BIG y el Merrill Lynch Domestic Master . La mayoría de los índices forman parte de familias de índices más amplios que se pueden utilizar para medir carteras de bonos globales, o bien se pueden subdividir por vencimiento o sector para la gestión de carteras especializadas.