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Balanza de pagos

Reservas de divisas del país menos deuda externa (2011) En economía internacional , la balanza de pagos (también conocida como balanza de pagos internacionales o BPP ) de un paí...

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Reservas de divisas del país menos deuda externa (2011)

En economía internacional , la balanza de pagos (también conocida como balanza de pagos internacionales o BPP ) de un país es la diferencia entre el flujo de dinero hacia el país durante un período determinado ( por ejemplo, un trimestre o un año) y el flujo de dinero hacia el resto del mundo. Estas transacciones financieras las realizan particulares, empresas y organismos gubernamentales. La BPP compara los ingresos y los pagos derivados del comercio de bienes y servicios, así como de la inversión internacional.

La balanza de pagos se compone de dos elementos principales: la cuenta corriente y la cuenta de capital y financiera . La cuenta corriente refleja el ingreso neto de un país , mientras que la cuenta financiera refleja la variación neta en la propiedad de los activos nacionales. La cuenta de capital refleja una parte que tiene poca influencia en el total y representa la suma de las transferencias unilaterales de capital, así como las adquisiciones y ventas de activos no financieros y no productivos.

Historia

Hasta principios del siglo XIX, el comercio internacional estaba fuertemente regulado y representaba una porción relativamente pequeña en comparación con la producción nacional. En la Edad Media, el comercio europeo se regulaba generalmente a nivel municipal en aras de la seguridad de la industria local y de los comerciantes establecidos. [ 1 ] [ 2 ] (En ocasiones, las ferias anuales permitían excepciones a las regulaciones habituales).

Mercantilismo

A partir del siglo XVI, el mercantilismo se convirtió en la teoría económica dominante que influyó en los gobernantes europeos. Las regulaciones comerciales locales fueron reemplazadas por normas nacionales que buscaban aprovechar la producción económica de cada país. [ 3 ] Generalmente se favorecían las medidas para promover un superávit comercial (como los aranceles ).

La ortodoxia imperante en la era mercantilista era la noción (ahora desacreditada) de que la acumulación de divisas o, en aquel entonces, de metales preciosos, enriquecía a los países, por lo que estos favorecían la exportación de sus propios productos para generar superávits en la balanza de pagos. Este punto de vista prevalece en * El tesoro de Inglaterra mediante el comercio exterior* (1664) de Thomas Mun . [ 4 ]

El crecimiento económico se mantuvo en niveles bajos durante la era mercantilista; no se considera que el ingreso per cápita mundial promedio haya aumentado significativamente en los 800 años previos a 1820, y se estima que aumentó en promedio menos del 0,1 % anual entre 1700 y 1820. [ 5 ] Debido a los bajos niveles de integración financiera entre las naciones y a que el comercio internacional generalmente representaba una baja proporción del PIB de cada país, las crisis de balanza de pagos eran muy raras. [ 5 ]

1820–1914: Economía clásica

El oro fue el principal activo de reserva durante la época del patrón oro.

El dogma mercantilista fue atacado primero por David Hume , luego por Adam Smith y David Ricardo . [ 4 ]

En los ensayos Sobre el dinero y Sobre la balanza comercial , Hume argumentó que la acumulación de metales preciosos generaría inflación monetaria sin ningún efecto real sobre los tipos de interés. Este es el fundamento de lo que en los estudios económicos modernos se conoce como la teoría cuantitativa del dinero , la neutralidad del dinero y la consideración de los tipos de interés no como un fenómeno monetario, sino como uno real. Adam Smith se basó en este fundamento. Acusó a los mercantilistas de ser contrarios al libre comercio y de confundir dinero con riqueza. [ 4 ]

David Ricardo basó sus argumentos en la ley de Say , desarrollando la teoría de la ventaja comparativa , que sigue siendo la teoría dominante del crecimiento y el comercio en la economía moderna. [ 4 ]

Tras la victoria en las guerras napoleónicas, Gran Bretaña comenzó a promover el libre comercio, reduciendo unilateralmente sus aranceles comerciales. El acaparamiento de oro dejó de fomentarse y, de hecho, Gran Bretaña exportó más capital como porcentaje de su renta nacional que cualquier otra nación acreedora desde entonces. [ 6 ] Las exportaciones de capital de Gran Bretaña contribuyeron además a corregir los desequilibrios globales, ya que tendían a ser contracíclicas, aumentando cuando la economía británica entraba en recesión, compensando así a otros estados por los ingresos perdidos por la exportación de bienes. [ 5 ]

Según el historiador Carroll Quigley , Gran Bretaña podía permitirse actuar con benevolencia [ 7 ] en el siglo XIX debido a las ventajas de su ubicación geográfica, su poder naval y su auge económico como la primera nación en disfrutar de una Revolución Industrial . [ 8 ] Sin embargo, algunos, como Otto von Bismarck , veían la promoción del libre comercio por parte de Gran Bretaña como una forma de mantener su posición dominante. Una opinión defendida por economistas como Barry Eichengreen es que la primera era de la globalización comenzó con el tendido de cables telegráficos transatlánticos en la década de 1860, lo que facilitó un rápido aumento del ya creciente comercio entre Gran Bretaña y Estados Unidos. [ 9 ]

Aunque los controles de cuenta corriente seguían siendo ampliamente utilizados (de hecho, todas las naciones industrializadas, excepto Gran Bretaña y los Países Bajos, aumentaron sus aranceles y cuotas en las décadas previas a 1914, si bien esto estuvo motivado más por el deseo de proteger las "industrias nacientes" que por fomentar un superávit comercial [ 5 ] ), los controles de capital estaban prácticamente ausentes. El patrón oro gozaba de una amplia participación internacional, especialmente a partir de 1870, lo que contribuyó aún más a una estrecha integración económica entre las naciones. El período experimentó un crecimiento global sustancial, en particular para el volumen del comercio internacional, que se multiplicó por diez entre 1820 y 1870 y luego creció aproximadamente un 4% anual desde 1870 hasta 1914. Comenzaron a producirse crisis de balanza de pagos, aunque con menor frecuencia que durante el resto del siglo XX. Entre 1880 y 1914, hubo aproximadamente [ 10 ] ocho crisis de balanza de pagos y ocho crisis gemelas , siendo una crisis gemela una crisis de balanza de pagos que coincide con una crisis bancaria. [ 5 ]

1914–1945: Desglobalización

Las condiciones económicas favorables que habían prevalecido hasta 1914 se vieron truncadas por la Primera Guerra Mundial, y los esfuerzos por restablecerlas en la década de 1920 no tuvieron éxito. Varios países se reincorporaron al patrón oro alrededor de 1925. Pero los países con superávit no "siguieron las reglas", [ 5 ] [ 11 ] esterilizando las entradas de oro en un grado mucho mayor que en el período anterior a la guerra. A las naciones deficitarias, como Gran Bretaña, les resultó más difícil ajustarse mediante la deflación, ya que los trabajadores tenían mayor poder de decisión y los sindicatos, en particular, pudieron resistir la presión a la baja sobre los salarios. Durante la Gran Depresión, la mayoría de los países abandonaron el patrón oro, pero los desequilibrios persistieron y el comercio internacional se redujo drásticamente. Se produjo un retorno a las políticas mercantilistas de " empobrecer al vecino ", con países que devaluaban competitivamente sus tipos de cambio, compitiendo así efectivamente por exportar el desempleo. Hubo aproximadamente 16 crisis de balanza de pagos y 15 crisis gemelas (y un nivel comparativamente muy alto de crisis bancarias). [ 5 ]

1945–1971: Bretton Woods

Tras la Segunda Guerra Mundial, se crearon las instituciones de Bretton Woods (el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial ) para respaldar un sistema monetario internacional entre las economías capitalistas , diseñado para fomentar el libre comercio y, al mismo tiempo, ofrecer a los Estados opciones para corregir desequilibrios sin tener que desinflar sus economías. Se establecieron tipos de cambio fijos pero flexibles, con el sistema anclado en el dólar estadounidense , que era el único convertible en oro. El sistema de Bretton Woods dio paso a un período de alto crecimiento global, conocido como la Edad de Oro del Capitalismo . Sin embargo, se vio presionado debido a la incapacidad o falta de voluntad de los gobiernos para mantener controles de capital efectivos [ 12 ] y debido a las inestabilidades relacionadas con el papel central del dólar estadounidense.

Los desequilibrios provocaron una fuga de oro de Estados Unidos y la pérdida de confianza en la capacidad estadounidense para suministrar oro para todas las futuras reclamaciones de los poseedores de dólares estadounidenses resultó en una creciente demanda de conversión de dólares estadounidenses, lo que finalmente llevó a Estados Unidos a poner fin a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, terminando así con el sistema de Bretton Woods. [ 5 ] La era 1945-71 vio aproximadamente 24 crisis de balanza de pagos y ninguna crisis gemela para las economías avanzadas, mientras que las economías emergentes vieron 16 crisis de balanza de pagos y solo una crisis gemela. [ 5 ]

1971–2009: Transición, Consenso de Washington, Bretton Woods II

Manmohan Singh , ex primer ministro de la India (2004-2014), demostró que los desafíos causados ​​por los desequilibrios pueden ser una oportunidad cuando lideró el exitoso programa de reforma económica de su país tras la crisis de 1991 , como ministro de Finanzas .

El sistema de Bretton Woods llegó a su fin entre 1971 y 1973. En los años siguientes se intentó reparar el sistema de tipos de cambio fijos, pero estos esfuerzos pronto se abandonaron, al igual que los decididos esfuerzos de Estados Unidos por evitar desequilibrios en la balanza de pagos. Parte de la razón fue el desplazamiento del paradigma económico dominante anterior —el keynesianismo— por el Consenso de Washington, con economistas y autores de teoría económica como Murray Rothbard y Milton Friedman [ 13 ] argumentando que no había gran necesidad de preocuparse por los problemas de la balanza de pagos.

Inmediatamente después del colapso de Bretton Woods, los países generalmente intentaron mantener cierto control sobre su tipo de cambio gestionándolo de forma independiente o interviniendo en el mercado de divisas como parte de un bloque regional, como la Serpiente que se formó en 1971. [ 14 ] La Serpiente era un grupo de países europeos que intentaron mantener tipos de cambio estables, al menos entre ellos; el grupo finalmente evolucionó hasta convertirse en el Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio (MTC) en 1979. Sin embargo, desde mediados de la década de 1970, y especialmente en las décadas de 1980 y principios de 1990, muchos otros países siguieron el ejemplo de Estados Unidos al liberalizar los controles tanto de sus cuentas de capital como de sus cuentas corrientes, al adoptar una actitud algo más relajada respecto a su balanza de pagos y al permitir que el valor de su moneda flotara con relativa libertad, con tipos de cambio determinados principalmente por el mercado. [ 5 ] [ 14 ]

Los países en desarrollo que optaron por permitir que el mercado determinara sus tipos de cambio a menudo desarrollaban déficits considerables en la cuenta corriente, financiados por entradas de capital como préstamos e inversiones, [ 15 ] aunque esto a menudo terminaba en crisis cuando los inversores perdían la confianza. [ 5 ] [ 16 ] [ 17 ] La frecuencia de las crisis fue especialmente alta para las economías en desarrollo en esta época: de 1973 a 1997 las economías emergentes sufrieron 57 crisis de balanza de pagos y 21 crisis gemelas. Por lo general, pero no siempre, el pánico entre los acreedores e inversores extranjeros que precedió a las crisis en este período fue desencadenado por preocupaciones sobre el endeudamiento excesivo del sector privado , más que por un déficit gubernamental. Para las economías avanzadas, hubo 30 crisis de balanza de pagos y 6 crisis bancarias.

Un punto de inflexión fue la crisis financiera asiática de 1997 , donde las respuestas poco comprensivas de las potencias occidentales llevaron a los responsables políticos de las economías emergentes a reevaluar la conveniencia de confiar en el libre mercado; para 1999, el mundo en desarrollo en su conjunto dejó de tener déficits por cuenta corriente [ 18 ], mientras que el déficit por cuenta corriente de EE. UU. comenzó a aumentar drásticamente. [ 19 ] [ 20 ] Esta nueva forma de desequilibrio comenzó a desarrollarse en parte debido a la creciente práctica de las economías emergentes, principalmente China, de vincular su moneda al dólar, en lugar de permitir que el valor flote libremente. El estado de cosas resultante se ha denominado Bretton Woods II . [ 21 ] Según Alaistair Chan, "En el centro del desequilibrio está el deseo de China de mantener estable el valor del yuan frente al dólar. Por lo general, un superávit comercial creciente conduce a un aumento del valor de la moneda. Una moneda creciente haría que las exportaciones fueran más caras, las importaciones menos, y empujaría el superávit comercial hacia el equilibrio. China elude el proceso interviniendo en los mercados de divisas y manteniendo el valor del yuan deprimido". [ 22 ] Según el escritor económico Martin Wolf , en los ocho años previos a 2007, "tres cuartas partes de las reservas de divisas acumuladas desde el principio de los tiempos se han acumulado". [ 23 ] En contraste con el enfoque cambiado dentro de las economías emergentes, los responsables políticos y economistas estadounidenses permanecieron relativamente despreocupados por los desequilibrios de la balanza de pagos. A principios y mediados de la década de 1990, muchos economistas y responsables políticos de libre mercado, como el secretario del Tesoro de EE. UU., Paul O'Neill, y el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, declararon públicamente que el creciente déficit estadounidense no era una preocupación importante. Si bien varias economías emergentes habían intervenido para aumentar sus reservas y ayudar a sus exportadores desde finales de la década de 1980, solo comenzaron a registrar un superávit neto por cuenta corriente después de 1999. Esto se reflejó en el crecimiento más rápido del déficit por cuenta corriente de Estados Unidos a partir del mismo año, con superávits, déficits y la consiguiente acumulación de reservas por parte de los países con superávit alcanzando niveles récord a principios de la década de 2000 y creciendo año tras año. Algunos economistas, como Kenneth Rogoff y Maurice Obstfeld, comenzaron a advertir que los desequilibrios récord pronto tendrían que abordarse ya desde 2001, pero no fue hasta alrededor de 2007 que sus preocupaciones comenzaron a ser aceptadas por la mayoría de los economistas. [ 24 ] [ 25 ]

régimen de tipo de cambio

En un sistema de tipo de cambio fijo , el banco central gestiona estos flujos comprando cualquier entrada neta de fondos al país o proporcionando divisas al mercado cambiario para compensar cualquier salida internacional de fondos, evitando así que los flujos de fondos afecten al tipo de cambio entre la moneda nacional y otras monedas. La variación neta anual de las reservas de divisas del banco central se denomina a veces superávit o déficit de la balanza de pagos. Entre las alternativas a un sistema de tipo de cambio fijo se encuentran la flotación administrada, donde se permiten ciertas variaciones en el tipo de cambio, y, en el otro extremo, un tipo de cambio flotante puro (también conocido como tipo de cambio flexible puro ). Con la flotación pura, el banco central no interviene en absoluto para proteger o devaluar su moneda , permitiendo que el mercado determine el tipo de cambio ; las reservas de divisas del banco central no varían y la balanza de pagos siempre es cero.

Componentes

La cuenta corriente muestra el monto neto de los ingresos de un país si tiene superávit, o los gastos si tiene déficit. Es la suma de la balanza comercial (ingresos netos por exportaciones menos pagos por importaciones), los ingresos de factores (ingresos por inversiones extranjeras menos pagos realizados a inversionistas extranjeros) y las transferencias unilaterales. Estos elementos incluyen transferencias de bienes y servicios o activos financieros entre el país de origen y el resto del mundo. Los pagos de transferencias privadas se refieren a donaciones realizadas por individuos e instituciones no gubernamentales a extranjeros. Las transferencias gubernamentales se refieren a donaciones o subvenciones realizadas por un gobierno a residentes extranjeros o gobiernos extranjeros. Cuando los ingresos por inversiones y las transferencias unilaterales se combinan con la balanza de bienes y servicios, obtenemos el saldo de la cuenta corriente . [ 26 ] Se llama cuenta corriente porque cubre las transacciones en el "aquí y ahora", aquellas que no dan lugar a reclamaciones futuras. [ 27 ] La cuenta de capital registra el cambio neto en la propiedad de activos extranjeros . Incluye la cuenta de reservas (las operaciones en el mercado de divisas del banco central de un país ), junto con los préstamos e inversiones entre el país y el resto del mundo (pero no los futuros pagos de intereses y dividendos que generan dichos préstamos e inversiones; estos son ganancias y se registrarán en la cuenta corriente). Si un país compra más activos extranjeros en efectivo de los que vende en efectivo a otros países, se dice que su cuenta de capital es negativa o deficitaria.

El término "cuenta de capital" también se utiliza en el sentido más restringido que excluye las operaciones de mercado de divisas del banco central: a veces, la cuenta de reservas se clasifica como "por debajo de la línea" y, por lo tanto, no se informa como parte de la cuenta de capital. [ 28 ]

Expresada con el significado más amplio para la cuenta de capital , la identidad de la balanza de pagos establece que cualquier superávit de la cuenta corriente se equilibrará con un déficit de la cuenta de capital de igual magnitud, o alternativamente, un déficit de la cuenta corriente se equilibrará con un superávit de la cuenta de capital correspondiente:

cuenta corriente+ cuenta de capital definida en términos amplios+elemento de equilibrio=0.{\displaystyle {\text{cuenta corriente}}+{\text{cuenta de capital definida en sentido amplio}}+{\text{partida de ajuste}}=0.\,}

El saldo , que puede ser positivo o negativo, es simplemente una cantidad que compensa cualquier error estadístico y garantiza que la suma de las cuentas corriente y de capital sea cero. Según los principios de la contabilidad por partida doble , un asiento en la cuenta corriente genera un asiento en la cuenta de capital, y en conjunto, ambas cuentas se equilibran automáticamente. Un saldo no siempre se refleja en las cifras reportadas para las cuentas corriente y de capital, que podrían, por ejemplo, reportar un superávit en ambas, pero cuando esto sucede, siempre significa que algo se ha omitido —generalmente, las operaciones del banco central del país— y lo que se ha omitido se registra en el término de discrepancia estadística (el saldo). [ 28 ]

Un balance general real generalmente tendrá numerosos subtítulos bajo las divisiones principales. Por ejemplo, los asientos bajo la cuenta corriente podrían incluir:

  • Comercio : compra y venta de bienes y servicios.
    • Exportaciones – un asiento contable
    • Importaciones – un asiento de débito
      • Balanza comercial : la suma de las exportaciones y las importaciones.
  • Ingresos de factores : reembolsos y dividendos de préstamos e inversiones.
    • Ganancias de factores : una entrada de crédito
    • Pagos de factores : un asiento de débito
      • Saldo de ingresos de los factores : la suma de ingresos y pagos.

Especialmente en los balances más antiguos, era común distinguir entre partidas visibles e invisibles. El comercio visible registraba las importaciones y exportaciones de bienes físicos (las partidas para el comercio de bienes físicos, excluidos los servicios, se denominan actualmente balanza de mercancías ). El comercio invisible registraba la compraventa internacional de servicios y, en ocasiones, se agrupaba con las transferencias y las rentas de factores como ingresos invisibles. [ 29 ]

El término «superávit de balanza de pagos» (o déficit; un déficit es simplemente un superávit negativo) se refiere a la suma de los superávits en la cuenta corriente y la cuenta de capital definida de forma estricta (excluyendo las variaciones en las reservas del banco central). Al denominar el superávit de balanza de pagos como superávit de BdP, la identidad relevante es

excedente de la balanza de pagos=superávit por cuenta corriente+superávit de la cuenta de capital definido de forma restrictiva.{\displaystyle {\text{Superávit de la balanza de pagos}}={\text{superávit de la cuenta corriente}}+{\text{superávit de la cuenta de capital definido de forma estricta}}.\,}

Medidas y definiciones

La balanza de pagos tiene en cuenta los pagos por las exportaciones e importaciones de bienes , servicios , capital financiero y transferencias financieras de un país . [ 30 ] [ 29 ] Se prepara en una sola moneda, generalmente la moneda nacional del país en cuestión. Las cuentas de la balanza de pagos mantienen registros sistemáticos de todas las transacciones económicas (visibles y no visibles) de un país con todos los demás países en un período de tiempo determinado. En las cuentas de la balanza de pagos, todos los ingresos del exterior se registran como créditos y todos los pagos al exterior como débitos. Dado que las cuentas se llevan mediante la contabilidad por partida doble, muestran que las cuentas de la balanza de pagos siempre están equilibradas. Las fuentes de fondos para una nación, como las exportaciones o los ingresos por préstamos e inversiones , se registran como partidas positivas o superávits. Los usos de fondos, como para importaciones o para invertir en países extranjeros, se registran como partidas negativas o déficits.

Cuando se incluyen todos los componentes de la balanza de pagos, la suma debe ser cero, sin superávit ni déficit. Por ejemplo, si un país importa más de lo que exporta, su balanza comercial tendrá un déficit, pero este deberá compensarse de otras maneras, como con los fondos obtenidos de sus inversiones en el extranjero (pero no con las inversiones en sí, ya que estas representan un déficit), con la reducción de las reservas de divisas o con la recepción de inversiones o préstamos de otros países.

Si bien las cuentas generales de la balanza de pagos siempre estarán equilibradas cuando se incluyan todos los tipos de pagos, pueden existir desequilibrios en elementos individuales de la misma, como la cuenta corriente , la cuenta de capital (excluyendo la cuenta de reservas del banco central) o la suma de ambas. Los desequilibrios en esta última suma pueden provocar que los países con superávit acumulen riqueza, mientras que las naciones con déficit se endeudan cada vez más. El término "balanza de pagos" suele referirse a esta suma: se dice que la balanza de pagos de un país tiene superávit (o, equivalentemente, es positiva) por una cantidad específica si las fuentes de fondos (como las exportaciones y la venta de bonos) superan los usos de fondos (como el pago de bienes importados y la compra de bonos extranjeros) por esa cantidad. Se dice que existe un déficit en la balanza de pagos (o que es negativo) si las primeras son menores que los segundos. Un superávit (o déficit) en la balanza de pagos se acompaña de una acumulación (o desacumulación) de reservas de divisas por parte del banco central .

Variaciones en el uso del término balanza de pagos

El escritor económico J. Orlin Grabbe advierte que el término balanza de pagos puede generar malentendidos debido a las diferentes interpretaciones de su significado. Grabbe afirma que, en ocasiones, el término se utiliza incorrectamente por personas que desconocen su significado habitual, no solo en conversaciones cotidianas, sino también en publicaciones financieras y en la literatura económica. [ 28 ]

Una fuente común de confusión surge de si el asiento de la cuenta de reservas , que forma parte de la cuenta de capital , se incluye o no en las cuentas de la balanza de pagos. La cuenta de reservas registra la actividad del banco central del país. Si se excluye, la balanza de pagos puede presentar superávit (lo que implica que el banco central está acumulando reservas de divisas) o déficit (lo que implica que el banco central está reduciendo sus reservas o endeudándose en el exterior). [ 29 ] [ 28 ]

El término "balanza de pagos" a veces es mal utilizado por personas que no son economistas para referirse solo a partes relativamente estrechas de la balanza de pagos, como el déficit comercial , [ 28 ] lo que significa excluir partes de la cuenta corriente y la totalidad de la cuenta de capital.

Otra causa de confusión son las diferentes convenciones de nomenclatura en uso. [ 31 ] Antes de 1973 no había una forma estándar de desglosar la hoja de Balanza de Pagos, siendo la separación en pagos invisibles y visibles a veces las divisiones principales. El FMI tiene sus propios estándares para la contabilidad de Balanza de Pagos que son equivalentes a la definición estándar pero utilizan una nomenclatura diferente, en particular con respecto al significado que se le da al término cuenta de capital .

La definición de balanza de pagos del FMI

El Fondo Monetario Internacional (FMI) utiliza un conjunto particular de definiciones para las cuentas de la balanza de pagos, que también utilizan la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) y el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de las Naciones Unidas. [ 32 ]

La principal diferencia en la terminología del FMI radica en que utiliza el término «cuenta financiera» para abarcar transacciones que, según definiciones alternativas, se registrarían en la cuenta de capital . El FMI emplea el término « cuenta de capital» para designar un subconjunto de transacciones que, según otros usos, anteriormente constituían una pequeña parte de la cuenta corriente general. [ 33 ] El FMI separa estas transacciones para formar una división adicional de alto nivel en las cuentas de la balanza de pagos. Expresada con la definición del FMI, la identidad de la balanza de pagos se puede escribir de la siguiente manera:

cuenta corriente+cuenta financiera+cuenta de capital+elemento de equilibrio=0.{\displaystyle {\text{cuenta corriente}}\,+\,{\text{cuenta financiera}}\,+\,{\text{cuenta de capital}}\,+\,{\text{partida de ajuste}}\,=\,0.\,}

El FMI utiliza el término cuenta corriente con el mismo significado que otras organizaciones, aunque tiene sus propios nombres para sus tres principales subdivisiones, que son:

  • La cuenta de bienes y servicios : la balanza comercial global.
  • La cuenta de ingresos primarios : ingresos por factores como préstamos e inversiones.
  • La cuenta de ingresos secundarios : pagos de transferencia

Usos

La balanza de pagos es importante en la gestión financiera internacional por las siguientes razones:

En primer lugar, la balanza de pagos influye en la oferta y la demanda de la moneda de un país . Por ejemplo, si las salidas de capital superan las entradas, es probable que la demanda de la moneda en el mercado interno supere la oferta en el mercado de divisas, si todo lo demás permanece constante. Por lo tanto, se puede inferir que la moneda estaría bajo presión para depreciarse frente a otras divisas. Por otro lado, si las entradas superan las salidas, es probable que la moneda se aprecie.

En segundo lugar, los datos de la balanza de pagos de un país pueden indicar su potencial como socio comercial para el resto del mundo. Un país con graves problemas en su balanza de pagos podría verse limitado en sus importaciones. En cambio, podría imponer medidas para restringir las importaciones y desalentar la salida de capitales con el fin de mejorar su situación. Por otro lado, un país con un superávit significativo en su balanza de pagos tendría mayor probabilidad de expandir sus importaciones, ofreciendo oportunidades de mercado a las empresas extranjeras, y menor probabilidad de imponer restricciones cambiarias.

En tercer lugar, los datos de la balanza de pagos pueden utilizarse para evaluar el desempeño del país en la competencia económica internacional. Un país que registra déficits comerciales año tras año puede indicar que sus industrias nacionales carecen de competitividad internacional.

desequilibrios

Si bien los pagos en el esquema deben equilibrarse en general entre dos países, pueden existir superávits o déficits en las cuentas individuales, lo que representa desequilibrios entre los países. En general, existe preocupación por los déficits en la cuenta corriente. [ 34 ] Los países con déficits en sus cuentas corrientes acumularán una deuda creciente o verán un aumento de la propiedad extranjera de sus activos. Los tipos de déficits que suelen generar preocupación son [ 29 ]

  • Un déficit comercial visible se da cuando un país importa más bienes físicos de los que exporta (incluso si esto se compensa con los demás componentes de la cuenta corriente).
  • Un déficit global por cuenta corriente .
  • Un déficit básico que es la cuenta corriente más la inversión extranjera directa (pero excluyendo otros elementos de la cuenta de capital como los préstamos a corto plazo y la cuenta de reservas).

Durante el período del Consenso de Washington se produjo un cambio de opinión hacia la idea de que no había necesidad de preocuparse por los desequilibrios. La opinión volvió a cambiar en la dirección opuesta durante la crisis financiera de 2008. La opinión generalizada, expresada por la prensa financiera y los economistas más importantes, organismos internacionales como el FMI, así como líderes de países con superávit y déficit, ha vuelto a la idea de que los grandes desequilibrios de la cuenta corriente sí importan. Sin embargo, algunos economistas siguen mostrándose relativamente despreocupados por los desequilibrios [ 35 ] y ha habido afirmaciones, como las de Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau y Peter Garber, de que las naciones deben evitar la tentación de recurrir al proteccionismo como medio para corregir los desequilibrios. [ 21 ]

Los superávits por cuenta corriente coinciden con los déficits por cuenta corriente de otros países, lo que incrementa el endeudamiento de estos últimos. Según la obra Balances Mechanics de Wolfgang Stützel, esto se describe como un superávit de gastos sobre ingresos. Los crecientes desequilibrios en el comercio exterior se analizan críticamente como una posible causa de la crisis financiera de 2008. [ 36 ] Muchos economistas keynesianos consideran que las diferencias existentes entre las cuentas corrientes en la zona euro son la causa fundamental de la crisis de la zona euro , por ejemplo, Heiner Flassbeck , [ 37 ] Paul Krugman [ 38 ] o Joseph Stiglitz . [ 39 ]

Causas de los desequilibrios de la balanza de pagos

Existen opiniones divergentes sobre la causa principal de los desequilibrios de la balanza de pagos, con especial atención puesta en Estados Unidos, que actualmente presenta, con diferencia, el mayor déficit. La visión convencional sostiene que los factores de la cuenta corriente son la causa principal [ 40 ] , entre los que se incluyen el tipo de cambio, el déficit fiscal del gobierno, la competitividad empresarial y el comportamiento privado, como la disposición de los consumidores a endeudarse para financiar un mayor consumo. [ 41 ]

Una visión alternativa, argumentada extensamente en un artículo de Ben Bernanke de 2005 , sostiene que el principal motor es la cuenta de capital, donde un exceso de ahorro global causado por los ahorradores en países con superávit supera las oportunidades de inversión disponibles y se traslada a Estados Unidos, lo que resulta en un consumo excesivo e inflación de los precios de los activos. [ 42 ]

Activo de reserva

El dólar estadounidense ha sido el principal activo de reserva desde el fin del patrón oro.

En el contexto de la balanza de pagos y los sistemas monetarios internacionales, el activo de reserva es la moneda u otro depósito de valor que las naciones utilizan principalmente para sus reservas de divisas. [ 43 ] Los desequilibrios de la balanza de pagos tienden a manifestarse como la acumulación de grandes cantidades del activo de reserva por parte de los países con superávit, mientras que los países con déficit generan deuda denominada en dicho activo o, al menos, agotan sus reservas. Bajo un patrón oro, el activo de reserva para todos los miembros del sistema es el oro. En el sistema de Bretton Woods, tanto el oro como el dólar estadounidense podían servir como activo de reserva, aunque su buen funcionamiento dependía de que los países, con excepción de Estados Unidos, optaran por mantener la mayor parte de sus reservas en dólares.

Tras la disolución de Bretton Woods, no ha habido ningún activo de reserva de jure , pero el dólar estadounidense ha seguido siendo, con mucho, la principal reserva de facto . Las reservas mundiales aumentaron drásticamente en la primera década del siglo XXI, en parte como consecuencia de la crisis financiera asiática de 1997 , en la que varias naciones se quedaron sin divisas necesarias para importaciones esenciales y, por lo tanto, tuvieron que aceptar acuerdos en condiciones desfavorables. El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que entre 2000 y mediados de 2009, las reservas oficiales aumentaron de 1.900 mil millones de dólares a 6.800 mil millones de dólares. [ 44 ]

Las reservas mundiales alcanzaron un máximo de aproximadamente 7.500 mil millones de dólares a mediados de 2008, para luego disminuir en unos 430 mil millones de dólares, ya que los países sin moneda de reserva propia las utilizaron para protegerse de los peores efectos de la crisis financiera de 2008. A partir de febrero de 2009, las reservas mundiales comenzaron a aumentar de nuevo hasta alcanzar cerca de 9.200 mil millones de dólares a finales de 2010. [ 45 ] [ 46 ]

A partir de 2009Aproximadamente el 65% del total mundial de 6.800 mil millones de dólares se mantiene en dólares estadounidenses y aproximadamente el 25% en euros . La libra esterlina , el yen japonés , los derechos especiales de giro (DEG) del FMI y los metales preciosos [ 47 ] también desempeñan un papel importante. En 2009, Zhou Xiaochuan , gobernador del Banco Popular de China , propuso una transición gradual hacia un mayor uso de los DEG, así como la ampliación de las monedas nacionales que respaldan los DEG para incluir las monedas de todas las principales economías. [ 48 ] [ 49 ]

Si bien el papel central actual del dólar le otorga a Estados Unidos algunas ventajas, como un menor costo de endeudamiento, también contribuye a la presión que provoca un déficit por cuenta corriente, debido al dilema de Triffin . En un artículo publicado en noviembre de 2009 en la revista Foreign Affairs , el economista C. Fred Bergsten argumentó que la sugerencia de Zhou o un cambio similar en el sistema monetario internacional redundaría en beneficio tanto de Estados Unidos como del resto del mundo. [ 50 ] Desde 2009, se ha observado un notable aumento en el número de nuevos acuerdos bilaterales que permiten realizar transacciones comerciales internacionales utilizando una moneda que no es un activo de reserva tradicional, como el renminbi, como moneda de liquidación . [ 51 ]

Crisis de balanza de pagos

Una crisis de balanza de pagos, también llamada crisis cambiaria , ocurre cuando una nación no puede pagar importaciones esenciales ni cumplir con sus obligaciones de deuda externa. Por lo general, esto se acompaña de una rápida depreciación de la moneda del país afectado. Las crisis suelen estar precedidas por grandes entradas de capital, que inicialmente se asocian con un rápido crecimiento económico. [ 5 ] Sin embargo, llega un punto en que los inversores extranjeros se preocupan por el nivel de deuda que genera su capital entrante y deciden retirar sus fondos. A veces, basta con que uno o dos grandes inversores retiren sus inversiones para desencadenar un pánico generalizado debido al efecto manada. Los flujos de capital salientes resultantes se asocian con una rápida caída del valor de la moneda del país afectado. Esto genera problemas para las empresas del país afectado que han recibido las inversiones y los préstamos entrantes, ya que los ingresos de estas empresas suelen provenir principalmente del mercado interno, pero sus deudas a menudo están denominadas en una moneda de reserva. Una vez que el gobierno del país ha agotado sus reservas de divisas tratando de sostener el valor de la moneda nacional, sus opciones políticas son muy limitadas. Puede elevar sus tasas de interés para intentar evitar mayores caídas en el valor de su moneda, pero si bien esto puede ayudar a quienes tienen deudas denominadas en divisas extranjeras, generalmente deprime aún más la economía local. [ 5 ] [ 18 ] [ 9 ] Los países de bajos ingresos son más vulnerables a sufrir este tipo de crisis, mientras que el crecimiento económico y la acumulación de divisas son particularmente útiles para prevenirlas. [ 52 ]

Mecanismos de equilibrio

Una de las tres funciones fundamentales de un sistema monetario internacional es proporcionar mecanismos para corregir desequilibrios. [ 14 ] [ 53 ]

En términos generales, existen tres métodos posibles para corregir los desequilibrios de la balanza de pagos, aunque en la práctica se suele utilizar una combinación que incluya al menos los dos primeros. Estos métodos son: ajustes de los tipos de cambio; ajuste de los precios internos de una nación junto con sus niveles de demanda; y ajuste basado en reglas. [ 54 ] Mejorar la productividad y, por ende, la competitividad también puede ser útil, al igual que aumentar el atractivo de las exportaciones por otros medios, si bien generalmente se asume que una nación siempre intenta desarrollar y vender sus productos al máximo de sus posibilidades.

Reequilibrio mediante el cambio del tipo de cambio

Una apreciación de la moneda de un país con respecto a otras divisas reduce la competitividad de sus exportaciones y abarata las importaciones, lo que tiende a corregir un superávit por cuenta corriente. Asimismo, suele disminuir el atractivo de las inversiones en la cuenta de capital, contribuyendo así a un superávit en este ámbito. Por el contrario, una depreciación de la moneda de un país encarece las importaciones para sus ciudadanos y aumenta la competitividad de sus exportaciones, lo que ayuda a corregir un déficit (aunque la solución a menudo no tiene un efecto positivo inmediato debido a la condición de Marshall-Lerner ). [ 55 ]

Los tipos de cambio pueden ser ajustados por el gobierno [ 56 ] en un régimen monetario basado en reglas o administrado, y cuando se dejan flotar libremente en el mercado también tienden a cambiar en la dirección que restablecerá el equilibrio. Cuando un país vende más de lo que importa, la demanda de su moneda tenderá a aumentar, ya que otros países, en última instancia [ 57 ], necesitan la moneda del país vendedor para realizar pagos por las exportaciones. La demanda adicional tiende a causar un aumento del precio de la moneda en relación con otras. Cuando un país importa más de lo que exporta, la oferta de su propia moneda en el mercado internacional tiende a aumentar, ya que intenta cambiarla por moneda extranjera para pagar sus importaciones, y esta oferta adicional tiende a causar una caída del precio. Sin embargo, los efectos de la balanza de pagos no son la única influencia del mercado en los tipos de cambio; también están influenciados por las diferencias en las tasas de interés nacionales y por la especulación.

Reequilibrio mediante el ajuste de los precios internos y la demanda.

Cuando los tipos de cambio se fijan mediante un patrón oro rígido, [ 58 ] o cuando existen desequilibrios entre los miembros de una unión monetaria como la Eurozona, el enfoque habitual para corregir los desequilibrios consiste en realizar cambios en la economía nacional. En gran medida, el cambio es opcional para el país con superávit, pero obligatorio para el país con déficit. En el caso del patrón oro, el mecanismo es en gran parte automático. Cuando un país tiene una balanza comercial favorable, como consecuencia de vender más de lo que compra, experimentará una entrada neta de oro. El efecto natural de esto será aumentar la oferta monetaria, lo que conduce a la inflación y al aumento de los precios, lo que a su vez tiende a hacer que sus bienes sean menos competitivos y, por lo tanto, disminuirá su superávit comercial. Sin embargo, la nación tiene la opción de retirar el oro de la economía (esterilizando el efecto inflacionario) y así acumular una reserva de oro y mantener su balanza de pagos favorable. Por otro lado, si un país tiene una balanza de pagos adversa, experimentará una pérdida neta de oro, lo que automáticamente tendrá un efecto deflacionario, a menos que decida abandonar el patrón oro. Los precios se reducirán, lo que hará que sus exportaciones sean más competitivas y, por lo tanto, corregirá el desequilibrio. Si bien generalmente se considera que el patrón oro fue exitoso [ 59 ] hasta 1914, la corrección mediante deflación en la medida necesaria para corregir los grandes desequilibrios surgidos después de la Primera Guerra Mundial resultó dolorosa, ya que las políticas deflacionarias contribuyeron a un desempleo prolongado pero no restablecieron el equilibrio. A excepción de Estados Unidos, la mayoría de los antiguos miembros habían abandonado el patrón oro a mediados de la década de 1930.

Un posible método para que países con superávit, como Alemania, contribuyan a los esfuerzos de reequilibrio cuando el ajuste del tipo de cambio no es adecuado, es aumentar su nivel de demanda interna (es decir, su gasto en bienes). Si bien el superávit por cuenta corriente se entiende comúnmente como el exceso de ingresos sobre el gasto, una expresión alternativa es que se trata del exceso de ahorro sobre la inversión. [ 60 ]

Eso es: California=NS−NI{\displaystyle {\text{CA}}={\text{NS}}-{\text{NI}}\,} donde CA es la cuenta corriente, NS es el ahorro nacional (sector privado más sector público) y NI es la inversión nacional.

Si una nación gana más de lo que gasta, el efecto neto será acumular ahorros, excepto en la medida en que esos ahorros se utilicen para la inversión. Si se puede incentivar a los consumidores a gastar más en lugar de ahorrar; o si el gobierno incurre en un déficit fiscal para compensar el ahorro privado; o si el sector empresarial destina una mayor parte de sus beneficios a la inversión, entonces cualquier superávit por cuenta corriente tenderá a reducirse. Sin embargo, en 2009 Alemania modificó su constitución para prohibir un déficit superior al 0,35 % de su PIB [ 61 ] y los llamamientos a reducir su superávit mediante el aumento de la demanda no han sido bien recibidos por los funcionarios, [ 62 ] lo que se suma a los temores de que la década de 2010 no sería una década fácil para la eurozona. [ 63 ] En su informe de perspectivas económicas mundiales de abril de 2010, el FMI presentó un estudio que muestra cómo, con la elección adecuada de opciones políticas, los gobiernos pueden alejarse de un superávit sostenido por cuenta corriente sin un efecto negativo en el crecimiento y con un efecto positivo en el desempleo. [ 64 ]

Mecanismos de reequilibrio basados ​​en reglas

Las naciones pueden acordar fijar sus tipos de cambio entre sí y luego corregir cualquier desequilibrio que surja mediante cambios de tipo de cambio basados ​​en reglas y negociados, y otros métodos. El sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijos pero ajustables fue un ejemplo de un sistema basado en reglas. John Maynard Keynes , uno de los arquitectos del sistema de Bretton Woods, había propuesto reglas adicionales para alentar a los países con superávit a compartir la carga del reequilibrio, ya que argumentaba que estaban en una posición más fuerte para hacerlo y consideraba sus superávits como externalidades negativas impuestas a la economía global. [ 65 ] Keynes sugirió que los mecanismos de equilibrio tradicionales deberían complementarse con la amenaza de confiscar una parte de los ingresos excedentes si el país con superávit no optaba por gastarlos en importaciones adicionales. Sin embargo, sus ideas no fueron aceptadas por los estadounidenses en ese momento. En 2008 y 2009, el economista estadounidense Paul Davidson había estado promoviendo su versión renovada del plan de Keynes como una posible solución a los desequilibrios globales que, en su opinión, impulsaría el crecimiento general sin el riesgo negativo de otros métodos de reequilibrio. [ 55 ] [ 66 ] [ 67 ]

Acontecimientos posteriores al Consenso de Washington

Tras la cumbre del G-20 de Londres de 2009 , Gordon Brown anunció que «el Consenso de Washington ha terminado». [ 68 ] Ahora existe un amplio consenso en que los grandes desequilibrios entre distintos países sí importan; por ejemplo, el economista estadounidense C. Fred Bergsten ha argumentado que el déficit estadounidense y los consiguientes grandes flujos de capital hacia Estados Unidos fueron una de las causas de la crisis financiera de 2008. [ 50 ] Desde la crisis, la intervención gubernamental en áreas de la balanza de pagos, como la imposición de controles de capital o la intervención en el mercado de divisas , se ha vuelto más común y, en general, genera menos desaprobación entre economistas, instituciones internacionales como el FMI y otros gobiernos. [ 69 ] [ 70 ]

En 2007, cuando comenzaron las crisis, el total mundial de desequilibrios anuales de la balanza de pagos ascendía a 1680 mil millones de dólares. En el lado del crédito, el mayor superávit por cuenta corriente correspondía a China, con aproximadamente 362 mil millones de dólares, seguido de Japón con 213 mil millones de dólares y Alemania con 185 mil millones de libras esterlinas. Países productores de petróleo como Arabia Saudita también presentaban grandes superávits. En el lado del débito, Estados Unidos registraba el mayor déficit por cuenta corriente, superior a los 1100 mil millones de dólares, mientras que el Reino Unido, España y Australia sumaban cerca de 300 mil millones de dólares adicionales. [ 23 ]

Si bien se han emitido advertencias sobre futuros recortes en el gasto público, los países con déficit, en general, no los implementaron en 2009; de hecho, ocurrió lo contrario: el aumento del gasto público contribuyó a la recuperación como parte de los esfuerzos globales para incrementar la demanda . [ 71 ] En cambio, el énfasis se ha puesto en los países con superávit, a los que el FMI, la UE y naciones como Estados Unidos, Brasil y Rusia les han pedido que colaboren con los ajustes para corregir los desequilibrios. [ 72 ] [ 73 ]

Economistas como Gregor Irwin y Philip R. Lane han sugerido que un mayor uso de las reservas mancomunadas podría ayudar a las economías emergentes a no requerir reservas tan grandes y, por lo tanto, tener menos necesidad de superávits por cuenta corriente. [ 74 ]

En un artículo publicado en el FT en enero de 2009, Gillian Tett afirma que prevé que los responsables políticos se preocupen cada vez más por los tipos de cambio durante el próximo año. [ 75 ]

En junio de 2009, Olivier Blanchard, economista jefe del FMI, escribió que reequilibrar la economía mundial reduciendo tanto los superávits como los déficits considerables será un requisito para una recuperación sostenida. [ 76 ]

En 2008 y 2009, hubo cierta reducción de los desequilibrios, pero los primeros indicios hacia finales de 2009 apuntaban a que los principales desequilibrios, como el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos, comenzarían a aumentar de nuevo. [ 35 ] [ 77 ]

Japón permitió que su moneda se apreciara durante 2009, pero su capacidad para contribuir a los esfuerzos de reequilibrio es limitada, en parte debido al envejecimiento de su población. El euro, utilizado por Alemania, tiene una libre fluctuación en su valor; sin embargo, una mayor apreciación sería problemática para otros miembros de la unión monetaria, como España, Grecia e Irlanda, que presentan grandes déficits. Por lo tanto, se le ha pedido a Alemania que contribuya impulsando la demanda interna, pero esta medida no ha sido bien recibida por las autoridades alemanas. [ 72 ]

Se le solicitó a China que permitiera la apreciación del renminbi (yuan chino), pero hasta 2010 se negó. La postura expresada por su primer ministro, Wen Jiabao, fue que al mantener estable el valor del renminbi frente al dólar estadounidense, China había contribuido a la recuperación global, y que los llamados a permitir que su moneda se apreciara estaban motivados por el deseo de frenar el desarrollo de China. [ 73 ] Sin embargo, después de que China informara resultados favorables para las exportaciones de diciembre de 2009, el Financial Times informó que los analistas se mostraban optimistas de que China permitiría cierta apreciación de su moneda a mediados de 2010. [ 78 ]

En abril de 2010, un funcionario chino indicó que el gobierno estaba considerando permitir la apreciación del renminbi, [ 79 ] pero en mayo los analistas informaron ampliamente que la apreciación probablemente se retrasaría debido a la caída del valor del euro durante la crisis de la zona euro . [ 80 ] China anunció el fin de la paridad del renminbi con el dólar estadounidense en junio de 2010; la medida fue ampliamente recibida por los mercados y ayudó a disipar la tensión sobre los desequilibrios antes de la cumbre del G-20 de Toronto de 2010. Sin embargo, el renminbi sigue estando controlado y la nueva flexibilidad significa que puede bajar, además de subir, de valor; dos meses después de que terminara la paridad, el renminbi solo se había apreciado frente al dólar estadounidense en aproximadamente un 0,8%. [ 81 ]

En enero de 2011, el renminbi se había apreciado frente al dólar estadounidense un 3,7%, lo que significa que se encaminaba a apreciarse en términos nominales un 6% anual. Dado que esto refleja una apreciación real del 10% al tener en cuenta la mayor inflación de China, el Tesoro estadounidense volvió a negarse a calificar a China de manipulador de divisas en su informe de febrero de 2011 al Congreso. Sin embargo, los funcionarios del Tesoro sí advirtieron que la tasa de apreciación seguía siendo demasiado lenta para los intereses de la economía global. [ 82 ] [ 83 ]

En febrero de 2011, el analista de Moody's, Alaistair Chan, predijo que, a pesar de las sólidas razones para una revaluación al alza, era improbable que se produjera una mayor apreciación frente al dólar estadounidense a corto plazo. [ 84 ] Y en febrero de 2012, la moneda china llevaba un año y medio apreciándose, sin que apenas se le prestara atención. [ 85 ]

Si bien algunos países con superávit, como China, han tomado medidas para impulsar la demanda interna, estas aún no han sido suficientes para reequilibrar sus superávits por cuenta corriente. En junio de 2010, el déficit mensual por cuenta corriente de Estados Unidos había vuelto a alcanzar los 50.000 millones de dólares, un nivel no visto desde mediados de 2008. Dado que Estados Unidos sufre actualmente un alto desempleo y le preocupa contraer más deuda, crece el temor a que recurra a medidas proteccionistas . [ 86 ]

Devaluación competitiva después de 2009

Para septiembre de 2010, las tensiones internacionales relacionadas con los desequilibrios habían aumentado aún más. El ministro de Hacienda de Brasil, Guido Mantega, declaró que había estallado una "guerra internacional de divisas", con países que competían por devaluar sus monedas para impulsar las exportaciones. Brasil ha sido una de las pocas grandes economías que carecía de una moneda de reserva para abstenerse de una intervención cambiaria significativa , con el real apreciándose un 25% frente al dólar estadounidense desde enero de 2009. Algunos economistas, como Barry Eichengreen, han argumentado que la devaluación competitiva podría ser beneficiosa, ya que el resultado neto sería, en la práctica, equivalente a una política monetaria global expansiva. Otros, como Martin Wolf, vieron riesgos de que las tensiones se intensificaran aún más y abogaron por que se acordara una acción coordinada para abordar los desequilibrios en la cumbre del G20 de noviembre. [ 45 ] [ 87 ] [ 88 ]

Los analistas coincidieron en gran medida en que se lograron pocos avances sustanciales en materia de desequilibrios en la cumbre del G20 de noviembre de 2010. Un informe del FMI publicado tras la cumbre advirtió que, sin avances adicionales, existe el riesgo de que los desequilibrios se dupliquen aproximadamente hasta alcanzar los niveles previos a la crisis en 2014. [ 89 ]

Política económica y balanza de pagos

La balanza de pagos y los datos sobre la presencia internacional son fundamentales para la formulación de políticas económicas nacionales e internacionales. Los desequilibrios de la balanza de pagos y la inversión extranjera directa (IED) son cruciales para que los responsables políticos de un país busquen soluciones. Los efectos de las políticas nacionales e internacionales se reflejan en los datos de la balanza de pagos. Por ejemplo, un país puede implementar una política para atraer inversión extranjera. En cambio, otro país puede preferir mantener su moneda relativamente baja para estimular las exportaciones. Si bien la balanza de pagos de un país equilibrará su cuenta corriente y su cuenta de capital, siempre habrá desequilibrios entre las cuentas de los países. Según datos del Banco Mundial, el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos fue de 498 mil millones de dólares en 2019 (Banco Mundial).

Supongamos que los déficits de la balanza de pagos de un país son persistentes. En ese caso, el país puede sufrir una pérdida de confianza a medida que disminuyen sus reservas de divisas. Al mismo tiempo, esto lo hace muy vulnerable a las fluctuaciones estacionales, cíclicas o impredecibles de otros países, lo que podría provocar una inflación excesiva a nivel nacional. Por lo tanto, la estabilidad monetaria constituye una sólida garantía para el desarrollo sostenible de la economía. Los países pueden analizar la situación económica actual, tanto a nivel nacional como internacional, mediante la balanza de pagos anual y formular una política monetaria eficaz, en consonancia con la influencia política de las relaciones internacionales y multilaterales (Zolotas y Ethymiou, 1965).

En principio, los objetivos de la política económica podrían servir de referencia para las políticas de balanza de pagos. Al mismo tiempo, la política cambiaria se considera una política de renta. F. De Roos (1982) sostiene que, en el caso de tipos de cambio estables, solo el equilibrio de la balanza de pagos puede considerarse un criterio a largo plazo para la política de balanza de pagos. En el caso de tipos de cambio flexibles, el criterio reside en el grado de estabilidad económica interna.

Manual de Balanza de Pagos del FMI

El Manual de Balanza de Pagos, publicado por el Fondo Monetario Internacional, establece las normas contables para la presentación de informes y el análisis de la balanza de pagos en numerosos países. La Oficina de Análisis Económico de los Estados Unidos se adhiere a esta norma.

Desde la quinta edición de 1993, la revisión se realiza conjuntamente con la revisión del Sistema de cuentas nacionales , lo que permite una alta compatibilidad con el concepto utilizado en ambos sistemas, ya que la balanza de pagos se utiliza a menudo como fuente para la elaboración de las cuentas nacionales .

La sexta edición se publicó en forma preliminar en diciembre de 2008. Su título se modificó a Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional para reflejar que abarca no solo las transacciones, sino también las existencias de los activos y pasivos financieros relacionados.

Junto con el manual, el FMI ha publicado un documento complementario, la Guía para la elaboración de la balanza de pagos y la posición internacional de inversión, que ofrece consejos prácticos sobre los temas tratados en el manual.

Véase también

Notas y citas

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  11. ↑ Una de las reglas informales durante la era del patrón oro establecía que los países con superávit comercial debían permitir que la entrada neta de oro recibida incrementara su oferta monetaria interna. Esto tendría un efecto expansivo y posiblemente inflacionario en sus economías, contribuyendo a revertir el superávit comercial anterior y, por lo tanto, a corregir el desequilibrio. Sin embargo, los bancos centrales de los países con superávit podían optar por no permitir que el oro adicional circulara en sus economías internas, acumulándolo en sus bóvedas, y así la carga del reequilibrio recaería enteramente sobre los países con déficit, que podrían necesitar deflactar sus economías para reducir los precios y recuperar la competitividad.
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  53. ↑ Numerosos libros de texto, tanto antiguos como nuevos, también ofrecen esta definición; véase, por ejemplo, Relaciones monetarias internacionales: teoría, historia y política (1976), pág. 611, de Leland B. Yeager. Las otras dos funciones básicas son proporcionar liquidez e infundir confianza. Si bien durante el período del Consenso de Washington se hizo menos hincapié en la necesidad de equilibrio, en general se seguía aceptando la necesidad de corrección, aunque muchos argumentaban que los gobiernos debían dejar dicha corrección en manos de los mercados.
  54. ↑ Tras el colapso del sistema de Bretton Woods, el ajuste basado en reglas es mayormente teórico.
  55. 1 2 Paul Davidson (2009). La solución keynesiana: El camino hacia la prosperidad económica mundial . Palgrave Macmillan. págs. 123–38 . ISBN  978-0-230-61920-3.
  56. ↑ Si bien, salvo en los primeros años del Sistema de Bretton Woods, cuando los mercados internacionales estaban fuertemente restringidos por los controles de capital, la gestión del tipo de cambio ha sido a menudo problemática, ya que los mercados suelen querer que la moneda se mueva en sentido contrario al de los gobiernos. Los países en desarrollo, en particular, solían experimentar dificultades, aunque incluso economías avanzadas como Gran Bretaña tuvieron problemas, como el Miércoles Negro, cuando no contaba con suficientes reservas para contrarrestar las fluctuaciones del mercado.
  57. ↑ Existen instrumentos financieros de uso común que permiten a los importadores pagar con su moneda nacional, y el activo de reserva suele desempeñar un papel intermediario, pero en última instancia los exportadores requieren pagar en su propia moneda.
  58. ↑ En la práctica, suele haber todavía un pequeño grado de flexibilidad en el tipo de cambio debido al coste del transporte de oro entre naciones.
  59. ↑ Aunque no está exento de problemas, véase el documento del Banco de Canadá sobre los desequilibrios actuales en el contexto de la historia del sistema monetario internacional. Archivado el 30 de octubre de 2010 en Wayback Machine.
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  71. ↑ Sin embargo, el gasto público no empeoró los desequilibrios, ya que estos se vieron compensados ​​por la menor demanda del sector privado y la deuda en los países con déficit.
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Lecturas adicionales

  • Economía, 8.ª edición, de David Begg, Stanley Fischer y Rudiger Dornbusch, McGraw-Hill
  • Economía, tercera edición, de Alain Anderton, Causeway Press.
  • Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, sexta edición – Fondo Monetario Internacional
  • Guía para la elaboración de la balanza de pagos y la posición de inversión internacional (BPM6 CG) – Fondo Monetario Internacional
  • Manual de Balanza de Pagos, quinta edición – Fondo Monetario Internacional
  • Libro de texto sobre balanza de pagos – Fondo Monetario Internacional

Datos

  • Estadísticas internacionales exhaustivas sobre la balanza de pagos del FMI.
  • Balanza de pagos para Hong Kong. Archivado el 29 de junio de 2010 en Wayback Machine.
  • Estadísticas de EE. UU. (Véase "Sector externo")
  • Datos históricos detallados de la balanza de pagos de la Oficina de Análisis Económico de EE. UU.
  • Banco Central Europeo (BCE, como fuente de la zona del euro) (1 de marzo de 2017). «Balanza de pagos, cuenta de capital, datos mensuales» . Eurostat . Consultado el 17 de mayo de 2018 .{{cite web}}: CS1 maint: servicio de archivado obsoleto ( enlace )

Análisis

  • Informe al Congreso sobre políticas económicas y cambiarias internacionales, febrero de 2011. Informe del Tesoro de EE. UU. con secciones sobre cuestiones de balanza de pagos para los principales bloques comerciales y países.
  • Documento del Banco de Canadá sobre los desafíos para 2010 en relación con los desequilibrios actuales, en el contexto de la historia del sistema monetario internacional. Archivado el 30 de octubre de 2010 en Wayback Machine.
  • Documento del Banco Central Europeo sobre la acumulación de reservas y los desequilibrios desde 1995.
  • https://www.investopedia.com/insights/what-is-the-balance-of-payments/#:~:text=Hay%20tres%20componentes%20principales,que%20no%20siempre%20sucede .