Reclamación contingente

En finanzas , un derecho contingente es un derivado cuyo pago futuro depende del valor de otro activo subyacente , ^{[ 1 ] [ 2 ]} o, más generalmente, que depende de la realización de algún evento futuro incierto. ^{[ 3 ]} Se denominan así porque solo existe un pago bajo ciertas contingencias. ^{[ 4 ]} Cualquier instrumento derivado que no sea un derecho contingente se denomina compromiso a plazo . ^{[ 3 ]}

El derecho contingente prototípico es una opción , ^{[ 1 ]} el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio de ejercicio específico antes de una fecha de vencimiento determinada; mientras que los swaps ( vainilla ) , los forwards y los futuros son compromisos a plazo, ya que no otorgan tal opcionalidad. ^{[ 3 ]}

Los derechos contingentes se aplican en la economía financiera para desarrollar modelos y teorías, y en las finanzas corporativas como marco de valoración . Este enfoque tiene su origen en Robert C. Merton , ^{[ 5 ]} quien descompuso el valor de una empresa en un conjunto de opciones en su " modelo Merton " de riesgo crediticio.

En economía financiera , el análisis de créditos contingentes se utiliza ampliamente como marco tanto para desarrollar modelos de precios como para extender la teoría. ^{[ 6 ]} Así, desde sus orígenes en la valoración de opciones y la valoración de pasivos corporativos, ^{[ 7 ]} se ha convertido en un enfoque importante para el equilibrio intertemporal bajo incertidumbre . ^{[ 8 ]}

El enfoque general aquí consiste en definir los resultados riesgosos en relación con los estados del mundo y, a continuación, utilizar argumentos para representar y valorar los resultados de dichos estados:

${\textstyle Precio=\sum _{s}(q_{s}X_{s})/r}$

dónde${\displaystyle s}$son los estados,${\displaystyle X}$son los reclamos (o flujos de efectivo),${\displaystyle q}$son las probabilidades neutrales al riesgo ,${\displaystyle r}$es la " tasa libre de riesgo ".

Así, dada una definición de estados de riesgo, todos los instrumentos y acuerdos financieros pueden representarse como combinaciones de derechos contingentes sobre esos estados. ^{[ 6 ] [ 9 ]}

Este marco es, por lo tanto, “más amplio que la ‘valoración de opciones’ porque abarca toda la gama de enfoques de valoración dirigidos a la fijación de precios de créditos contingentes”. Esto incluiría “toda la gama de modelos diseñados para fijar precios de valores gubernamentales, corporativos y respaldados por hipotecas ... así como opciones y futuros sobre valores de renta fija ”. ^{[ 10 ] [ 11 ]}

Un desarrollo reciente en finanzas corporativas , ^{[ 4 ] [ 12 ]} es “la aceptación, al menos en algunos casos, de que el valor de un activo puede ser mayor que el valor presente de los flujos de efectivo esperados, si los flujos de efectivo dependen de la ocurrencia o no ocurrencia de un evento”. ^{[ 4 ]} Esta valoración de derechos contingentes utiliza modelos de valoración de opciones para medir el valor de los activos que comparten características similares a las de las opciones.

Si bien estos modelos se utilizaron inicialmente para valorar opciones negociadas, en los últimos años se ha intentado extender su alcance a la valoración tradicional . La premisa fundamental es que «los modelos de flujo de caja descontado tienden a subestimar el valor de los activos que generan rendimientos supeditados a la ocurrencia de un evento». ^{[ 4 ]} Véase Valoración de opciones reales en general y la sección Aplicabilidad de las técnicas estándar . (Una modificación importante es que estos modelos suelen basarse en una cartera replicada, a diferencia de la valoración tradicional neutral al riesgo).

Las valoraciones típicas de proyectos de finanzas corporativas incluyen patentes , reservas de recursos naturales sin explotar y empresas en dificultades , todas ellas con un componente opcional. Véase Valoración (finanzas) §  Casos especializados . Las inversiones financieras corporativas y las entidades con fines especiales , que dependen de la financiación, también suelen presentar un componente opcional y, por lo tanto, deben modelarse en consecuencia.

La valoración de derechos contingentes también se utiliza para valorar activos y pasivos específicos del balance que presentan características similares a las de las opciones. ^{[ 13 ]} Algunos ejemplos son las opciones sobre acciones para empleados , los derechos de valor contingente , los warrants y otros valores convertibles , y las inversiones con opciones incorporadas, como los bonos rescatables o los bonos convertibles contingentes .