mercado de bonos

El mercado de bonos (también conocido como mercado de deuda o mercado de crédito ) es un mercado financiero en el que los participantes pueden emitir nueva deuda , lo que se denomina mercado primario , o comprar y vender títulos de deuda , lo que se conoce como mercado secundario . Generalmente se trata de bonos , pero también puede incluir pagarés, letras de cambio, etc., para gastos públicos y privados. El mercado de bonos ha estado dominado en gran medida por Estados Unidos, que representa aproximadamente el 40% del mercado. En 2026, el tamaño del mercado de bonos (deuda total pendiente) se estimó en 143,15 billones de dólares a nivel mundial y en 58 billones de dólares para el mercado estadounidense, según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA).

Los bonos y los préstamos bancarios conforman lo que se conoce como el mercado de crédito . El mercado global de crédito, en conjunto, es aproximadamente tres veces mayor que el mercado global de acciones . ^{[ 1 ]} Los préstamos bancarios no son valores según la Ley de Bolsas y Valores de EE. UU., pero los bonos sí lo son y, por lo tanto, están sujetos a una regulación más estricta. Los bonos generalmente no están garantizados por garantías (aunque pueden estarlo) y se venden en denominaciones relativamente pequeñas, de entre $1,000 y $10,000. A diferencia de los préstamos bancarios, los bonos pueden ser propiedad de inversores minoristas . Los bonos se negocian con mayor frecuencia que los préstamos, aunque no tanto como las acciones.

Casi la totalidad de la negociación diaria promedio en el mercado de bonos de EE. UU. se realiza entre intermediarios y grandes instituciones en un mercado extrabursátil (OTC) descentralizado. ^{[ 2 ]} Sin embargo, un pequeño número de bonos, principalmente corporativos, se cotizan en bolsas . Los precios y volúmenes de negociación de bonos se reportan en el Motor de Cumplimiento y Reporte de Operaciones (TRACE) de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA).

Una parte importante del mercado de bonos es el mercado de bonos gubernamentales , debido a su tamaño y liquidez . Los bonos gubernamentales se utilizan a menudo para comparar otros bonos y medir el riesgo crediticio . Debido a la relación inversa entre la valoración de los bonos y los tipos de interés (o rendimientos), el mercado de bonos se utiliza frecuentemente para indicar cambios en los tipos de interés o la forma de la curva de rendimiento , la medida del "coste de financiación". Se considera que el rendimiento de los bonos gubernamentales en países de bajo riesgo, como Estados Unidos y Alemania, indica una tasa de impago libre de riesgo. Otros bonos denominados en las mismas monedas (dólares estadounidenses o euros) suelen tener rendimientos más altos, en gran parte porque otros prestatarios tienen mayor probabilidad de impago que los gobiernos centrales de Estados Unidos o Alemania, y se espera que las pérdidas para los inversores en caso de impago sean mayores. La principal forma de impago es no pagar la totalidad o no pagar a tiempo.

La Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA, por sus siglas en inglés) clasifica el mercado de bonos en general en cinco mercados de bonos específicos.

• Corporativo
• Gobierno y agencia
• Municipal
• Obligaciones de deuda respaldadas por hipotecas , respaldadas por activos y garantizadas con garantías
• Fondos

Los participantes en el mercado de bonos son similares a los participantes en la mayoría de los mercados financieros y, esencialmente, son compradores (emisores de deuda) de fondos o vendedores (instituciones) de fondos, y a menudo ambas cosas.

Entre los participantes se encuentran:

• Inversores institucionales
• Gobiernos
• Instituciones financieras
• Individuos

Debido a la especificidad de las emisiones de bonos individuales y a la falta de liquidez de muchas emisiones pequeñas, la mayoría de los bonos en circulación están en manos de instituciones como fondos de pensiones , bancos y fondos de inversión . En Estados Unidos , aproximadamente el 10 % del mercado está en manos de particulares.

Para la mesa de operaciones de mercados de capital de deuda de los bancos, la definición de "cliente" para los mercados primarios no es uniforme en todo el departamento.

• Los fabricantes son las mesas de Originación y Sindicación . Su cliente es el emisor del bono .

• Los distribuidores son las mesas de ventas y negociación . Su cliente es el inversor final que compra el nuevo bono.

Los importes pendientes en el mercado global de bonos aumentaron un 2% en los doce meses hasta marzo de 2012, alcanzando casi los 100 billones de dólares. Los bonos nacionales representaron el 70% del total y los bonos internacionales el resto. Estados Unidos fue el mayor mercado, con el 33% del total, seguido de Japón (14%). Como proporción del PIB mundial, el mercado de bonos aumentó a más del 140% en 2011, desde el 119% en 2008 y el 80% una década antes. Este considerable crecimiento significa que, en marzo de 2012, era mucho mayor que el mercado global de acciones, cuya capitalización bursátil rondaba los 53 billones de dólares. El crecimiento del mercado desde el inicio de la desaceleración económica se debió en gran medida al aumento de las emisiones gubernamentales. En cuanto al número de bonos, existen más de 500.000 bonos corporativos únicos en Estados Unidos. ^{[ 3 ]}

El valor pendiente de los bonos internacionales aumentó un 2 % en 2011, alcanzando los 30 billones de dólares. Los 1,2 billones de dólares emitidos durante el año representaron una disminución de aproximadamente una quinta parte con respecto al total del año anterior. El primer semestre de 2012 tuvo un comienzo sólido, con emisiones superiores a los 800 mil millones de dólares. Estados Unidos fue el principal centro emisor en términos de valor pendiente, con el 24 % del total, seguido por el Reino Unido con el 13 %. ^{[ 4 ]}

Tamaño del mercado de bonos de EE. UU.

1. Tesoro (35,2%)
2. Deuda corporativa (21,8%)
3. Relacionado con hipotecas (22,6%)
4. Municipal (9,63%)
5. Mercados monetarios (2,36%)
6. Valores de agencias (4,99%)
7. Respaldado por activos (3,51%)

Según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA), ^{[ 5 ]} en el primer trimestre de 2017, el tamaño del mercado de bonos de EE. UU. fue (en miles de millones):

La deuda total del gobierno federal reconocida por SIFMA es significativamente menor que el total de letras, pagarés y bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos, ^{[ 6 ]} que ascendía a unos 19,8 billones de dólares en ese momento. Es probable que esta cifra excluya las deudas intergubernamentales, como las que mantiene la Reserva Federal y el Fondo Fiduciario de la Seguridad Social .

Para los participantes del mercado que poseen un bono, cobran el cupón y lo conservan hasta su vencimiento, la volatilidad del mercado es irrelevante; el capital y los intereses se reciben según un calendario predeterminado.

Sin embargo, quienes compran y venden bonos antes de su vencimiento están expuestos a numerosos riesgos, principalmente a las fluctuaciones de los tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, el valor de los bonos existentes disminuye, puesto que las nuevas emisiones ofrecen una mayor rentabilidad. Del mismo modo, cuando los tipos de interés bajan, el valor de los bonos existentes aumenta, puesto que las nuevas emisiones ofrecen una menor rentabilidad. Este es el concepto fundamental de la volatilidad del mercado de bonos: las variaciones en los precios de los bonos son inversas a las variaciones en los tipos de interés. Las fluctuaciones de los tipos de interés forman parte de la política monetaria de un país , y la volatilidad del mercado de bonos es una respuesta a las expectativas en materia de política monetaria y cambios económicos.

Las opiniones de los economistas sobre los indicadores económicos, en contraposición a los datos publicados, contribuyen a la volatilidad del mercado. Un consenso ajustado generalmente se refleja en los precios de los bonos y, tras la publicación de datos que coinciden con las expectativas, el mercado suele experimentar poca variación de precios. Si la información económica publicada difiere del consenso, el mercado suele experimentar una rápida fluctuación de precios a medida que los participantes interpretan los datos. La incertidumbre (medida por un amplio consenso) generalmente genera mayor volatilidad antes y después de la publicación de datos. La importancia y el impacto de las publicaciones económicas varían según la fase del ciclo económico en la que se encuentre la economía .

Los bonos suelen negociarse en incrementos de 1000 dólares y su precio se expresa como un porcentaje de su valor nominal (100%). Muchos bonos tienen mínimos establecidos por el emisor o el intermediario. Los tamaños típicos que se ofrecen son en incrementos de 10 000 dólares. Sin embargo, para los intermediarios, cualquier operación inferior a 100 000 dólares se considera un lote irregular.

Los bonos suelen pagar intereses a intervalos fijos. Los bonos con cupones fijos dividen el cupón nominal en partes definidas por su calendario de pagos , por ejemplo, pagos semestrales. Los bonos con cupones de tasa variable tienen calendarios de cálculo fijos, donde la tasa variable se calcula poco antes del siguiente pago. Los bonos de cupón cero no pagan intereses. Se emiten con un gran descuento para tener en cuenta el interés implícito.

Dado que la mayoría de los bonos ofrecen ingresos predecibles, suelen adquirirse como parte de una estrategia de inversión más conservadora. No obstante, los inversores pueden negociar activamente bonos, especialmente bonos corporativos y municipales, en el mercado, y pueden obtener ganancias o pérdidas en función de factores económicos, tipos de interés y características del emisor.

Los intereses de los bonos se gravan como ingresos ordinarios, a diferencia de los dividendos calificados , que reciben tasas impositivas más favorables. Sin embargo, muchos bonos gubernamentales y municipales están exentos de uno o más tipos de impuestos.

Las compañías de inversión permiten a los inversores individuales participar en los mercados de bonos a través de fondos de bonos , fondos cerrados y fideicomisos de inversión unitaria . En 2006, las entradas netas totales de fondos de bonos aumentaron un 97%, pasando de 30.800 millones de dólares en 2005 a 60.800 millones de dólares. ^{[ 7 ]} Los fondos cotizados en bolsa (ETF) son otra alternativa para operar o invertir directamente en una emisión de bonos. Estos valores permiten a los inversores individuales superar los grandes volúmenes de negociación iniciales e incrementales.

Existen diversos índices de bonos para la gestión de carteras y la medición del rendimiento, similares a los índices S&P 500 o Russell para acciones . Los índices de referencia estadounidenses más comunes son el Barclays Capital Aggregate Bond Index , el Citigroup BIG y el Merrill Lynch Domestic Master . La mayoría de los índices forman parte de familias de índices más amplios que se utilizan para medir carteras de bonos globales, o bien pueden subdividirse por vencimiento o sector para la gestión de carteras especializadas.

En la antigua Sumeria , los templos funcionaban tanto como lugares de culto como bancos, bajo la supervisión de los sacerdotes y el gobernante. ^{[ 8 ]} Los préstamos se otorgaban a una tasa de interés fija habitual del 20%; esta costumbre se mantuvo en Babilonia y Mesopotamia , y quedó plasmada en el Código de Hammurabi . ^{[ 9 ]}

El primer bono conocido en la historia data de alrededor del 2400 a. C. en Nippur , Mesopotamia (actual Irak ). ^{[ 10 ]} Garantizaba el pago en grano por parte del principal. La fianza garantizaba el reembolso si el principal no realizaba el pago. El maíz (grano) solía ser la moneda utilizada.

En aquellos tiempos antiguos, los préstamos se realizaban inicialmente en ganado o grano, cuyos intereses se pagaban aumentando el rebaño o la cosecha y devolviendo una parte al prestamista. La plata se popularizó por ser menos perecedera y permitir el transporte más sencillo de grandes cantidades, pero, a diferencia del ganado o el grano, no generaba intereses de forma natural. La tributación derivada del trabajo humano surgió como solución a este problema. ^{[ 11 ]}

En la época de los Plantagenet , la Corona inglesa mantenía vínculos de larga data con financieros y comerciantes italianos como Riccardi de Lucca en Toscana. Estos vínculos comerciales se basaban en préstamos, similares a los préstamos bancarios actuales ; ^{[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]} otros préstamos estaban vinculados a la necesidad de financiar las Cruzadas y las ciudades-estado de Italia se encontraron —de manera singular— en la intersección del comercio internacional, ^{[ 15 ] [ 16 ] [ 17 ]} las finanzas y la religión. Sin embargo, los préstamos de la época aún no estaban titulizados en forma de bonos. Esa innovación provino más al norte: Venecia .

En la Venecia del siglo XII, el gobierno de la ciudad-estado comenzó a emitir bonos de guerra conocidos como prestiti , perpetuidades que pagaban una tasa fija del 5 % ^{[ 18 ] [ 19 ].} Inicialmente, estos fueron vistos con recelo, pero la posibilidad de comprarlos y venderlos pasó a considerarse valiosa. Los valores de este período bajomedieval se valoraban con técnicas muy similares a las utilizadas en las finanzas cuantitativas modernas . ^{[ 20 ]} El mercado de bonos había comenzado. ^{[ 21 ]}

Tras la Guerra de los Cien Años , los monarcas de Inglaterra y Francia incumplieron el pago de cuantiosas deudas con banqueros venecianos, lo que provocó el colapso del sistema bancario lombardo en 1345. ^{[ 22 ] [ 23 ]} Este revés económico afectó a todos los ámbitos de la vida económica —incluida la ropa, la alimentación y la higiene— y, durante la posterior Peste Negra, la economía europea y el mercado de bonos se vieron aún más perjudicados. Venecia prohibió a sus banqueros negociar deuda pública, pero la idea de la deuda como instrumento negociable y, por ende, el mercado de bonos, perduró.

Con orígenes en la antigüedad, los bonos son mucho más antiguos que el mercado de valores, que apareció con la primera corporación por acciones, la Compañía Holandesa de las Indias Orientales, en 1602 ^{[ 24 ]} (aunque algunos estudiosos sostienen que algo similar a la corporación por acciones existió en la Antigua Roma ^{[ 25 ]} ).

El primer bono soberano de la historia fue emitido en 1693 por el recién creado Banco de Inglaterra . Este bono se utilizó para financiar el conflicto con Francia . Otros gobiernos europeos siguieron su ejemplo.

Estados Unidos emitió por primera vez bonos soberanos del Tesoro para financiar la Guerra de Independencia estadounidense . La deuda soberana (" Bonos de la Libertad ") se utilizó nuevamente para financiar sus esfuerzos en la Primera Guerra Mundial y se emitió en 1917, poco después de que Estados Unidos declarara la guerra a Alemania.

Cada vencimiento de bono (a un año, dos años, cinco años, etc.) se consideraba un mercado independiente hasta mediados de la década de 1970, cuando los operadores de Salomon Brothers comenzaron a trazar una curva a través de sus rendimientos . Esta innovación —la curva de rendimiento— transformó la forma en que se valoraban y negociaban los bonos y allanó el camino para el auge de las finanzas cuantitativas .

A partir de finales de la década de 1970, se permitió a las empresas públicas con calificación crediticia inferior a la de grado de inversión emitir deuda corporativa.

La siguiente innovación fue la aparición de los derivados en la década de 1980 y posteriormente, que vio la creación de obligaciones de deuda garantizadas , valores respaldados por hipotecas residenciales y la aparición de la industria de productos estructurados . ^{[ 26 ]}