Crédito privado

El crédito privado es un aspecto del sistema bancario en la sombra ^{[ 1 ]} que involucra activos definidos por préstamos no bancarios donde la deuda no se emite ni se negocia en los mercados públicos . El "crédito privado" también puede denominarse "préstamo directo" o "préstamo privado". Es un subconjunto del "crédito alternativo". Las estimaciones del tamaño de la industria global del crédito privado varían; en abril de 2024, el Fondo Monetario Internacional afirmaba que era de poco más de 2 billones de dólares, ^{[ 2 ]} mientras que JPMorgan afirmaba que era de 3,14 billones de dólares. ^{[ 3 ]} En 2025, Bloomberg señaló que era de 1,8 billones de dólares. ^{[ 4 ]}

El crédito privado ha existido desde hace mucho tiempo (desde que los empresarios se prestan dinero entre sí), pero no siempre ha sido tan voluminoso como lo es hoy. El mercado de crédito privado se ha alejado de los bancos en las últimas décadas. En 1994, la suscripción de préstamos por parte de los bancos estadounidenses cubría más del 70 por ciento de los préstamos del mercado medio. ^{[ 5 ]} Para 2020, los bancos estadounidenses emitieron/mantuvieron alrededor del 10 por ciento de los préstamos del mercado medio. ^{[ 6 ]} El mercado de préstamos directos se expandió rápidamente después de la crisis financiera de 2008 , cuando la SEC endureció las restricciones y los requisitos de capital para los bancos públicos. A medida que los bancos redujeron su actividad crediticia, los prestamistas no bancarios ocuparon su lugar para satisfacer la continua demanda de financiación de deuda por parte de los prestatarios corporativos. ^{[ 7 ]}

El crédito privado ha sido una de las clases de activos de más rápido crecimiento. ^{[ 8 ]} Para 2017, la captación de fondos de deuda privada superó los 100.000 millones de dólares. ^{[ 9 ]} En 2024, los fondos de deuda privada proporcionaron el 77 % de la financiación de deuda para adquisiciones apalancadas a nivel mundial, lo que representa la mayor proporción desde 2015. Los bancos proporcionaron el 23 % restante, lo que representa notablemente la menor proporción para los bancos durante el mismo período. ^{[ 10 ]}

Un factor del rápido crecimiento ha sido la demanda de los inversores . En 2018, los rendimientos promediaban un TIR del 8,1% en todas las estrategias de crédito privado, con algunas estrategias que alcanzaban hasta un 14% de TIR. ^{[ 11 ]} Los rendimientos desde el año 2000 son superiores a los del índice S&P 500. ^{[ 12 ]} Al mismo tiempo, la oferta aumentó a medida que las empresas recurrieron a prestamistas no bancarios tras la crisis financiera de 2008 debido a los requisitos de préstamo más estrictos. ^{[ 13 ]} La inversión en crédito privado aumentó en los mercados emergentes y en desarrollo un 89% hasta alcanzar los 10.800 millones de dólares estadounidenses en 2022. ^{[ 14 ]}

Una tendencia reciente ha sido el auge de los préstamos con cláusulas menos restrictivas (lo cual también afecta a la deuda de grado de inversión y de alto rendimiento que cotiza en bolsa). ^{[ 15 ]} Esto se debe a la demanda de los inversores por un rendimiento relativamente alto en comparación con otras alternativas y a su disposición a aceptar menos protecciones. Esto ha resultado en menos restricciones para las empresas y menos derechos para los inversores si la empresa atraviesa dificultades. Dicho esto, para las firmas de inversión, los préstamos con cláusulas menos restrictivas también pueden ser útiles debido a la mala imagen que proyecta una empresa de su cartera si entra en impago, y menos restricciones significan menos posibilidades de que una empresa incurra en impago. ^{[ 16 ]}

Además de los fondos privados, gran parte del capital para la deuda privada proviene de las compañías de desarrollo empresarial (BDC). Las BDC fueron creadas por el Congreso en 1980 como fondos cerrados regulados bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 para brindar a las pequeñas y crecientes empresas acceso al capital y permitir que los fondos de capital privado accedan a los mercados de capitales públicos. Según la legislación, una BDC debe invertir al menos el 70% de sus activos en empresas estadounidenses no públicas con un valor de mercado inferior a 250 millones de dólares. Además, al igual que los REIT , siempre que el 90% o más de los ingresos de la BDC se distribuyan a los inversores, la BDC no tributaría a nivel corporativo. ^{[ 17 ]} Si bien las BDC pueden invertir en cualquier parte de la estructura de capital, la gran mayoría de la inversión ha sido deuda porque las BDC suelen apalancar su capital con deuda (hasta 2 veces su capital ^{[ 18 ]} ), y la inversión en renta fija respalda sus obligaciones de deuda. En cuanto al tamaño del mercado, a junio de 2021, los activos de BDC totalizaban 156 mil millones de dólares provenientes de 79 fondos. ^{[ 19 ]}

Los inversores institucionales representan aproximadamente el 76% de la inversión en crédito privado, mientras que la inversión minorista constituye el 24% restante. ^{[ 20 ]}

Para los inversores no institucionales que buscan invertir en crédito privado, el método principal es a través del mercado de BDC que cotiza en bolsa. ^{[ 21 ]} Sin embargo, a abril de 2026, más del 60 % de las BDC eran privadas para el inversor medio. ^{[ 22 ]}

El crédito privado sufre de iliquidez, ya que no existe un mercado secundario para este activo. ^{[ 23 ]} Además, los fondos de crédito privado suelen mantener activos ilíquidos. El Fondo Monetario Internacional señala que las empresas compensan esto mediante largos períodos de bloqueo y límites de reembolso. ^{[ 24 ]} El reembolso se refiere a la capacidad del inversor en ciertos fondos para obtener capital. ^{[ 24 ]} En 2026, la preocupación por los retiros aumentó después de que algunos fondos de crédito privado comenzaran a imponer restricciones al reembolso y alcanzaran los límites máximos de reembolso. ^{[ 25 ]}

El financiamiento directo es una forma de provisión de deuda corporativa en la que prestamistas distintos a los bancos otorgan préstamos a empresas sin intermediarios como bancos de inversión , corredores de bolsa o firmas de capital privado . En el financiamiento directo, los prestatarios suelen ser empresas pequeñas o medianas, también llamadas empresas de tamaño mediano o pymes , en lugar de grandes empresas que cotizan en bolsa. Los prestamistas suelen ser gestoras de activos o gestoras de fondos de deuda privada. Los fondos de financiamiento directo utilizan apalancamiento, pero generalmente en menor medida que los bancos o los fondos de obligaciones de deuda garantizadas (CDO/CLO). ^{[ 26 ]}

La deuda privada se centra principalmente en invertir en la parte superior de la estructura de capital, sobre todo en deuda senior garantizada con primer gravamen. Invertir en la parte superior o cerca de ella reduce el riesgo en comparación con el capital propio. Los préstamos directos incluyen deuda senior y deuda unitranche. Los pagos trimestrales de intereses generan un flujo de caja constante durante toda la vida útil de la operación. Debido a que el total de activos bajo gestión (AUM) tanto de capital privado como de crédito privado experimentó un fuerte crecimiento entre 2013 y 2023, la proporción de crédito privado se ha mantenido relativamente estable durante la última década. Los activos bajo gestión (AUM) en crédito privado han crecido casi cuatro veces en la última década. Las métricas de crédito privado se aproximan mediante los préstamos directos, que han mostrado un sólido desempeño a lo largo de los ciclos económicos. CalPERS hace referencia a un índice de referencia de préstamos directos representado por el Índice Cliffwater de Préstamos Directos ^{[ 27 ]} , con un tamaño de mercado de 263 mil millones de dólares a diciembre de 2022. ^{[ 28 ]}

El mercado ha cobrado mayor importancia desde alrededor de 2009 en respuesta a la reducción de las actividades crediticias de los bancos tras la crisis financiera de 2008. [ ^{29 ] La} necesidad de préstamos directos se ha estimado en 100.000 millones de euros solo en Europa entre 2013 y 2015. ^{[ 30 ]} Sin embargo, otras fuentes informan que en 2014 los gestores de activos tienen dificultades para encontrar suficientes oportunidades de préstamos directos en las que invertir.

Los gestores de activos citan la mayor rentabilidad que ofrecen las estrategias de préstamos directos como una de las principales razones para invertir en ellas. Los fondos de pensiones estadounidenses figuran entre los inversores que, según se informa, han destinado fondos a estrategias de préstamos directos, especialmente en Europa. Varios gobiernos europeos han impulsado iniciativas para fomentar los préstamos directos a las pequeñas empresas desde la crisis financiera de 2008. Por ejemplo, en 2012, el gobierno del Reino Unido puso en marcha un programa para prestar 700 millones de libras esterlinas de fondos públicos a pequeñas empresas en colaboración con gestores de activos.

Los datos de EE. UU. de 2018 muestran que la rentabilidad de los fondos de crédito privado es igual o superior a la de los índices de préstamos apalancados, de alto rendimiento y de BDC. Los fondos de préstamos directos presentan una beta relativamente baja con un alfa positivo al compararlos con los índices de préstamos apalancados/alto rendimiento. Se observa una baja correlación entre los fondos de préstamos directos y los índices de préstamos apalancados/alto rendimiento. ^{[ 31 ]}

Un gran número de empresas de gestión de activos han creado fondos para invertir en préstamos directos, ^{[ 32 ]} y varias empresas estadounidenses han puesto el foco en los préstamos directos europeos desde principios de 2013. ^{[ 33 ]}

En una carta de diciembre de 2024, los senadores Sherrod Brown y Jack Reed expresaron su preocupación por la falta de supervisión y transparencia en la industria. ^{[ 34 ]}

El sector del crédito privado se enfrentó a un intenso escrutinio en 2025 con el colapso del proveedor de piezas de automóviles First Brands Group y del prestamista de automóviles de alto riesgo Tricolor Holdings en septiembre de 2025.

Los colapsos y la posterior cobertura mediática de la exposición al crédito privado llevaron a que los principales actores de la industria enfrentaran un aumento en las solicitudes de reembolso (inversores que pedían la devolución de su dinero) en los últimos meses de 2025. ^{[ 35 ]} Algunos ejecutivos de crédito privado criticaron la asociación entre el colapso de First Brands y el crédito privado, argumentando que solo el 2 por ciento del balance de First Brands de 12 mil millones de dólares estaba asociado con el crédito privado. ^{[ 36 ]}

En noviembre de 2025, el presidente de UBS advirtió que la tendencia de las aseguradoras a buscar mejores calificaciones crediticias para los activos de crédito privados estaba creando un "riesgo sistémico inminente" similar a las condiciones que llevaron a la crisis financiera de 2008. ^{[ 37 ]}

El crecimiento del mercado europeo de crédito privado ha sido objeto de un minucioso escrutinio, que se ha intensificado a raíz del colapso en 2026 de la entidad financiera londinense Market Financial Solutions , que dejó a los acreedores institucionales con importantes riesgos.

El crédito privado ha generado una creciente atención regulatoria en respuesta a su rápida expansión y la supervisión relativamente escasa en comparación con otras instituciones bancarias tradicionales, con algunas organizaciones, incluido el Fondo Monetario Internacional (FMI), enfatizando la necesidad de una mayor supervisión gubernamental y transparencia pública ^{[ 38 ]} . Se hace especial hincapié en la calidad de los préstamos y créditos otorgados, y las empresas de crédito privado rara vez publican valoraciones ^{[ 39 ]} . Además, una investigación del Banco de la Reserva Federal de Boston plantea cómo el cambio de los préstamos bancarios al crédito privado podría afectar la estabilidad financiera, ya que el crédito privado tiene la capacidad de aceptar préstamos más riesgosos ^{[ 40 ]} . Al 30 de marzo, la Reserva Federal bajo Jerome Powell mantiene la observación sobre esta práctica, afirmando que la posibilidad de un impacto financiero a gran escala sigue siendo relativamente menor ^{[ 41 ]} .

Las investigaciones del Congreso de los Estados Unidos han identificado particularmente la iliquidez y los límites de reembolso como puntos de especial preocupación ^{[ 42 ]} .   

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