Futuro de dividendos

En finanzas , un futuro de dividendos es un contrato derivado negociado en bolsa que permite a los inversores tomar posiciones sobre pagos de dividendos futuros. Los futuros de dividendos pueden recaer sobre una sola empresa, ^{[ 1 ]} una cesta de empresas o un índice bursátil . ^{[ 2 ]} Se liquidan en función del importe del dividendo pagado por la empresa, la cesta de empresas o el índice durante el periodo del contrato.

Por ejemplo, si la empresa A paga un dividendo trimestral de $0.25 en 2012. Si un inversor compra un futuro de dividendo de 2012, el precio de liquidación del futuro será igual a 4 x $0.25 = $1 por contrato. La ganancia o pérdida que obtiene el inversor depende de la diferencia entre el precio al que compró o vendió el futuro y el precio de liquidación. Por ejemplo, si el inversor compró el futuro de dividendo de 2012 a $0.90, obtendría una ganancia de $0.10 por contrato. La mayoría de las operaciones con futuros de dividendos se realizan antes de que se conozca el dividendo, lo que permite a los inversores tomar posiciones largas o cortas en el pago futuro del dividendo. Se dice que el "comprador" del contrato está "en posición larga" y el "vendedor" del contrato está "en posición corta". La terminología refleja las expectativas de las partes: el comprador piensa que el dividendo va a aumentar, mientras que el vendedor piensa que disminuirá. El contrato en sí no tiene costo de entrada; La terminología de compra/venta es una convención lingüística que refleja la posición que adopta cada parte (alcista o a la baja).

Los futuros de dividendos se suelen negociar en incrementos/lotes/lotes de 100 o 1000 y tienen un plazo de 1 año. ^{[ 3 ]} Al comprarlos, no se produce ninguna transmisión de derechos de acciones ni dividendos. Al ser contratos de futuros, se negocian con margen , lo que ofrece apalancamiento , y no están sujetos a los impuestos que los titulares de acciones deben pagar cuando reciben la distribución de dividendos de sus acciones. Se negocian en varios mercados financieros, principalmente en Europa, ^{[ 1 ] [ 2 ] [ 3 ] [ 4 ]} y Asia, ^{[ 5 ] [ 6 ]} y varias empresas de primera línea e índices bursátiles están disponibles con vencimientos de hasta 5 años para acciones y 10 años para índices bursátiles .

En 1999, el profesor Michael J. Brennan de la Universidad de California en Los Ángeles propuso la creación de franjas de dividendos para el S&P 500. Argumentó que estas "mejorarían la capacidad de los mercados para agregar y transmitir información" y que "dado que el nivel del índice de mercado debe ser coherente con los precios de los flujos de dividendos futuros, la relación entre estos servirá para revelar los supuestos implícitos que el mercado hace al llegar a su valoración. Estos supuestos serán entonces el foco del análisis y el debate". ^{[ 7 ]}

Antes de que existieran los futuros de dividendos, un inversor que buscaba una exposición similar lo hacía mediante un swap de dividendos . Los swaps de dividendos son la versión extrabursátil de los futuros de dividendos. Permiten que dos partes acuerden intercambiar en el futuro una cantidad predefinida de efectivo por la cantidad de dividendos pagados por la acción, cesta o índice bursátil subyacente. Creados a principios de la década de 2000, los swaps de dividendos se hicieron muy populares porque permitían a los accionistas "vender" sus dividendos futuros por adelantado y, por lo tanto, cubrir su flujo de dividendos futuro. Los principales actores fueron los bancos de inversión que buscaban cubrir su exposición a dividendos futuros mediante posiciones en derivados que tenían en sus balances. El primer futuro de dividendos fue listado en junio de 2008 por la bolsa de derivados Eurex , sobre los dividendos del Euro Stoxx 50 , y desde entonces se han creado muchos nuevos futuros de dividendos en diversas bolsas.

La cotización en bolsa hizo que estos productos estuvieran disponibles para un mayor número de inversores que no podían operar en el mercado extrabursátil (OTC).

Actualmente, existen futuros de dividendos cotizados en Eurex, ^{[ 1 ] [ 2 ]} NYSE Euronext, ^{[ 4 ]} MEFF, ^{[ 3 ]} Borsa Italiana IDEM, ^{[ 8 ]} Bolsa de Valores de Londres, ^{[ 9 ]} Bolsa de Valores de Tokio, ^{[ 10 ]} Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, ^{[ 6 ]} CME Group ^{[ 11 ]} y la Bolsa de Singapur. ^{[ 12 ]}

Los inversores pueden utilizar los futuros de dividendos para invertir , cubrir riesgos o realizar arbitraje .

Históricamente, los actores clave en este mercado eran los bancos, que compensaban los riesgos de dividendos de sus productos estructurados con sus clientes, principalmente fondos de cobertura, mediante swaps de dividendos. En 2008, con la llegada de los primeros futuros de dividendos y el colapso del sector financiero, los participantes en el mercado de swaps de dividendos cambiaron su posición hacia los futuros de dividendos para eliminar los riesgos de contraparte. La salida a bolsa también atrajo a nuevos participantes que no operaban en el mercado extrabursátil , como gestores de activos, fondos de pensiones y family offices. Al dejar de estar el mercado reservado a unos pocos especialistas, los volúmenes aumentaron y el número de participantes creció.

Desde la perspectiva de un instrumento de cobertura , ^{[ 14 ]} los futuros de dividendos tienen el potencial de desarrollarse como una clase de activo independiente. ^{[ 15 ]} Desde la perspectiva del inversor, los futuros de dividendos ofrecen exposición a un flujo de efectivo específico de una empresa. ^{[ 16 ]} A diferencia de las acciones, donde un inversor está expuesto a un flujo de dividendos continuo, los futuros de dividendos permiten a los inversores elegir el año en el que desean estar expuestos. ^{[ 17 ]}

Desde la perspectiva del perfil de riesgo, los dividendos son únicos. Cuando las ganancias de una empresa mejoran, los dividendos suelen aumentar; cuando disminuyen, se reducen. Sin embargo, los dividendos son relativamente resistentes, ya que las empresas tienden a suavizar las variaciones en sus pagos. Por estas razones, diversas investigaciones han destacado que los dividendos se sitúan entre las acciones y los bonos en términos de riesgo-rentabilidad . ^{[ 18 ]}