Índice de agregados monetarios de Divisia

En econometría y estadística oficial , y particularmente en el sector bancario , el índice de agregados monetarios de Divisia es un índice de oferta monetaria . Utiliza los métodos del índice de Divisia .

Los agregados monetarios utilizados por la mayoría de los bancos centrales (en particular la Reserva Federal de Estados Unidos ) son índices de suma simple en los que a todos los componentes monetarios se les asigna el mismo peso:

${\displaystyle M_{t}=\sum _{j=1}^{n}x_{jt},}$

en el cual${\displaystyle x_{jt}}$es uno de los${\displaystyle n}$componentes monetarios del agregado monetario${\displaystyle M_{t}}$El índice de suma implica que todos los componentes monetarios contribuyen por igual al total del dinero, y los considera sustitutos perfectos en términos de valor monetario equivalente . Se ha argumentado que dicho índice no pondera estos componentes de manera que resuma adecuadamente los servicios que prestan las cantidades de dinero.

Se han realizado numerosos intentos de ponderar los componentes monetarios dentro de un agregado de suma simple. Un índice puede aplicar rigurosamente fundamentos microeconómicos y de teoría de la agregación en la construcción de agregados monetarios. Este enfoque de agregación monetaria fue desarrollado y defendido por William A. Barnett (1980) y ha dado lugar a la construcción de agregados monetarios basados ​​en la clase de números índice de cantidad superlativa de Diewert (1976). Los nuevos agregados se denominan agregados de Divisia o Índices de Servicios Monetarios. La tesis doctoral de Salam Fayyad de 1986 realizó una investigación pionera con estos agregados utilizando datos de Estados Unidos.

Este índice es una aproximación en tiempo discreto con la siguiente definición:

${\displaystyle \log M_{t}^{D}-\log M_{t-1}^{D}=\sum _{j=1}^{n}s_{jt}^{*}(\log x_{jt}-\log x_{j,t-1})}$

Aquí, la tasa de crecimiento (aproximada) del agregado es el promedio ponderado de las tasas de crecimiento de las cantidades componentes. Los pesos de Divisia en tiempo discreto se definen como las participaciones del gasto promediadas durante los dos períodos del cambio.

${\displaystyle s_{jt}^{*}={\frac {1}{2}}(s_{jt}+s_{j,t-1}),}$

para${\displaystyle j=1,...,n}$, dónde

${\displaystyle s_{jt}={\frac {\pi _{jt}x_{jt}}{\sum _{k=1}^{n}\pi _{kt}x_{kt}}},}$

es la parte del gasto del activo${\displaystyle j}$durante el período${\displaystyle t}$, y${\displaystyle \pi _{jt}}$es el costo de usuario del activo${\displaystyle j}$, derivado por Barnett (1978),

${\displaystyle \pi _{jt}={\frac {R_{t}-r_{jt}}{1+R_{t}}},}$

¿Cuál es el costo de oportunidad de mantener un dólar de${\displaystyle j}$el activo. En la última ecuación,${\displaystyle r_{jt}}$es el rendimiento del mercado en el${\displaystyle j}$el activo, y${\displaystyle R_{t}}$es el rendimiento disponible en un activo de referencia, mantenido únicamente para transferir patrimonio entre diferentes períodos de tiempo.

En la literatura sobre agregación y teoría de números índice, el enfoque de Divisia para la agregación monetaria,${\displaystyle M_{t}^{D}}$, se considera ampliamente como una alternativa viable y teóricamente apropiada al enfoque de suma simple. Véase, por ejemplo, Fondo Monetario Internacional (2008), Macroeconomic Dynamics (2009) y Journal of Econometrics (2011). El enfoque de suma simple,${\displaystyle M_{t}}$El método Divisia, que aún utilizan algunos bancos centrales, suma sustitutos imperfectos, como moneda y certificados de depósito no negociables, sin ponderaciones que reflejen las diferencias en sus contribuciones a la liquidez de la economía. Una fuente principal de teoría, aplicaciones y datos del enfoque de agregación monetaria es el Centro para la Estabilidad Financiera en la ciudad de Nueva York. Barnett, Fisher y Serletis (1992), Barnett y Serletis (2000) y Serletis (2007) proporcionan más detalles sobre el enfoque Divisia para la agregación monetaria. Los agregados monetarios Divisia están disponibles para el Reino Unido a través del Banco de Inglaterra , para Estados Unidos a través del Banco de la Reserva Federal de San Luis y para Polonia a través del Banco Nacional de Polonia . El Banco Central Europeo , el Banco de Japón , el Banco de Israel y el Fondo Monetario Internacional mantienen agregados monetarios Divisia para uso interno .

Investigaciones empíricas recientes han explorado las ventajas potenciales de los agregados monetarios de Divisia en comparación con la tasa de fondos federales en el análisis de choques de política monetaria. Keating et al. (2019) ^{[ 1 ]} desarrollan un marco econométrico para evaluar los mecanismos de transmisión de la política monetaria, realizando una comparación sistemática entre la tasa de fondos federales y Divisia M4 durante el período 1960-2017. Sus hallazgos sugieren que Divisia M4 puede proporcionar contrafactuales teóricamente más consistentes tanto en períodos de crisis como de no crisis, mientras que las especificaciones de la tasa de fondos federales a veces producen enigmas empíricos. El modelo de los autores que incorpora Divisia M4 parece capturar ciertos aspectos de la heterogeneidad temporal en los efectos de los choques de política.

• Barnett, William A. "El costo del dinero para el usuario". Economics Letters (1978), 145–149.
• Barnett, William A. " Agregados monetarios económicos: una aplicación de la teoría de la agregación y los números índice ", Journal of Econometrics 14 (1980), 11–48.
• Barnett, William A. y Apostolos Serletis. La teoría de la agregación monetaria . Contribuciones al análisis económico 245. Ámsterdam: North-Holland (2000).
• Barnett, William A., Douglas Fisher y Apostolos Serletis. «Teoría del consumidor y la demanda de dinero». Journal of Economic Literature 30 (1992), 2086–2119.
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• Fayyad, Salam . «Agrupación y agregación de componentes de activos monetarios: una investigación sobre la definición de dinero». ( Tesis doctoral de Salam Fayyad , Universidad de Texas, 1986).
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• Revista de Econometría , número especial sobre "Medición con Teoría", revista de Elsevier, Ámsterdam, vol. 161, n.º 1, marzo (2011).
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• Keating, John W., Kelly, Logan J., Smith, A. Lee y Valcarcel, Victor J. "Un modelo de choques de política monetaria para crisis financieras y condiciones normales", Journal of Money, Credit and Banking 51 (2019), 227–259.