Relación precio-beneficio

La relación precio-beneficio , también conocida como ratio P / E o PER , es la relación entre el precio de las acciones de una empresa y sus ganancias por acción . Este ratio se utiliza para valorar empresas y determinar si están sobrevaloradas o infravaloradas.

${\displaystyle {\text{P/E}}={\frac {\text{Precio de la acción}}{\text{Beneficios por acción}}}}$

Por ejemplo, si la acción A se cotiza a$24 y las ganancias por acción para el período de 12 meses más reciente son$3 , entonces la acción A tiene una relación precio/beneficio de ⁠$24 / $3/ año=8 años. Dicho de otro modo, el comprador de la acción espera recuperar su inversión en 8 años. Las empresas con pérdidas (ganancias negativas) o sin beneficios tienen una relación precio/beneficio (P/E) indefinida (generalmente se muestra como "no aplicable" o " N/A "); sin embargo, en ocasiones, puede mostrarse una relación P/E negativa. Existe un consenso general entre la mayoría de los inversores de que una relación P/E de entre 10 y 20 es "justa", pero esto depende del sector y del tipo de negocio.

Existen varias versiones del ratio precio/beneficio (P/E), dependiendo de si los beneficios son proyectados o reales, y del tipo de beneficios.

• El ratio precio/beneficio (P/E) histórico utiliza el precio medio ponderado de las acciones ordinarias en circulación dividido por el beneficio neto de los últimos 12 meses . Este es el significado más común de "P/E" si no se especifica otro. Los datos de beneficios mensuales de las empresas individuales no están disponibles y, en cualquier caso, suelen fluctuar estacionalmente, por lo que se utilizan los cuatro informes trimestrales de beneficios anteriores y los beneficios por acción se actualizan trimestralmente. Cabe destacar que cada empresa elige su propio ejercicio fiscal , por lo que la periodicidad de las actualizaciones varía de una a otra.
• El ratio "Perfil precio/beneficio histórico de las operaciones continuas" utiliza los beneficios operativos, que excluyen los beneficios de las operaciones discontinuadas, las partidas extraordinarias (por ejemplo, ganancias extraordinarias puntuales y amortizaciones) y los cambios contables.
• "Relación precio/beneficio a futuro": En lugar del beneficio neto , se utilizan las ganancias netas estimadas para los próximos 12 meses. Las estimaciones suelen obtenerse como la media de las publicadas por un grupo selecto de analistas (los criterios de selección rara vez se citan).

Algunas personas también utilizan la fórmula capitalización de mercado / ingresos netos para calcular la relación precio/beneficio (P/E). Esta fórmula a menudo da el mismo resultado que precio de mercado / ganancias por acción ( si se ha emitido nuevo capital, da un resultado incorrecto), ya que capitalización de mercado = ( precio de mercado ) × ( número actual de acciones), mientras que ganancias por acción = ingresos netos / número promedio de acciones .

Es común encontrar variaciones en los ratios P/E estándar, tanto históricos como futuros. Generalmente, las medidas alternativas de P/E sustituyen diferentes indicadores de ganancias, como promedios móviles a lo largo de periodos más extensos (para suavizar, por ejemplo, las ganancias volátiles o cíclicas) ^{[ 2 ]} o cifras de ganancias corregidas que excluyen ciertos eventos extraordinarios o ganancias o pérdidas puntuales. Las definiciones pueden no estar estandarizadas. Para las empresas con pérdidas o cuyas ganancias se prevé que cambien drásticamente, se puede utilizar un P/E primario, basado en las proyecciones de ganancias para los próximos años, a las que se aplica un descuento.

Como la relación entre el precio de una acción y las ganancias por acción, el ratio precio/beneficio (P/E) se expresa en unidades de tiempo. Puede interpretarse como el tiempo que la empresa necesitaría para mantener sus ganancias actuales y así obtener ingresos suficientes para recuperar el precio actual de la acción. ^{[ 3 ]} Si bien el ratio P/E puede, en principio, expresarse en cualquier unidad de tiempo, en la práctica se suele reportar implícitamente en años, y rara vez se indica explícitamente la unidad de "años". (Esta es la convención que se sigue en este artículo).

Desde 1900, la relación precio/beneficio promedio del índice S&P 500 ha oscilado entre 4,78 en diciembre de 1920 y 44,20 en diciembre de 1999. ^{[ 4 ]} Sin embargo, salvo algunos períodos breves, durante 1920-1990 la relación precio/beneficio del mercado se situó mayoritariamente entre 10 y 20. ^{[ 5 ]}

El PER promedio del mercado varía en función de factores como el crecimiento esperado de las ganancias, la estabilidad esperada de las mismas, la inflación prevista y la rentabilidad de las inversiones competidoras. Por ejemplo, cuando los bonos del Tesoro estadounidense ofrecen altos rendimientos, los inversores pagan menos por una determinada ganancia por acción y el PER disminuye.

La relación precio/beneficio (P/E) promedio de las acciones estadounidenses entre 1900 y 2005 es de 14 (o 16, dependiendo de si se utiliza la media geométrica o la media aritmética para calcular el promedio, respectivamente).

Jeremy Siegel ha sugerido que la relación precio/beneficio promedio de alrededor de 15 ^{[ 6 ]} (o rendimiento de las ganancias de alrededor del 6,6%) surge debido a los rendimientos a largo plazo de las acciones de alrededor del 6,8%. En Stocks for the Long Run (edición de 2002), había argumentado que con desarrollos favorables como las tasas impositivas más bajas sobre las ganancias de capital y los costos de transacción, la relación precio/beneficio en "veinte bajos" es sostenible, a pesar de ser más alta que el promedio histórico.

A continuación se muestran los valores de fin de año recientes del índice S&P 500 y el PER asociado según lo informado. ^{[ 7 ]} Para una lista de contracciones ( recesiones ) y expansiones recientes, consulte Expansiones y contracciones del ciclo económico de EE. UU .

Cabe destacar que, en el apogeo de la burbuja de las puntocom , la relación precio/beneficio (P/E) alcanzó los 32. El desplome de los beneficios provocó que la P/E subiera a 46,50 en 2001. Posteriormente, descendió hasta un nivel más sostenible de 17. Su descenso en los últimos años se debe a un mayor crecimiento de los beneficios .

Debido al desplome de las ganancias y la rápida recuperación del mercado de valores tras la crisis del coronavirus de 2020 , la relación precio/beneficio (P/E) alcanzó 38,3 el 12 de octubre de 2020. Este elevado nivel solo se había alcanzado dos veces en la historia: entre 2001 y 2002, y entre 2008 y 2009. ^{[ 8 ]}

La relación precio/beneficio (P/E) de una empresa es un factor clave para muchos directivos. Suelen recibir remuneración en acciones de la empresa o en opciones sobre acciones (una forma de pago que busca alinear los intereses de la dirección con los de los demás accionistas). El precio de las acciones puede aumentar de dos maneras: mediante un incremento de los beneficios o mediante un mejor múltiplo que el mercado asigna a dichos beneficios. A su vez, los principales impulsores de múltiplos como la relación P/E son tasas de crecimiento de los beneficios más elevadas y sostenidas.

En consecuencia, los directivos tienen fuertes incentivos para aumentar las ganancias por acción, incluso a corto plazo, y/o mejorar las tasas de crecimiento a largo plazo. Esto puede influir en las decisiones empresariales de diversas maneras:

• Si una empresa desea adquirir compañías con una relación precio/beneficio (P/E) superior a la suya, generalmente prefiere pagar en efectivo o mediante deuda en lugar de con acciones. Si bien en teoría el método de pago no afecta el valor, hacerlo de esta manera compensa o evita la dilución de las ganancias (véase el análisis de acreción/dilución ).
• Por el contrario, las empresas con ratios precio/beneficio (P/E) más altos que sus objetivos se ven más tentadas a utilizar sus acciones para financiar adquisiciones.
• Las empresas con ratios precio/beneficio elevados pero con beneficios volátiles pueden verse tentadas a buscar formas de suavizar sus beneficios y diversificar el riesgo; esta es la teoría que subyace a la creación de conglomerados .
• Por el contrario, las empresas con ratios precio/beneficio bajos pueden verse tentadas a adquirir pequeñas empresas de alto crecimiento en un esfuerzo por "renovar" su cartera de actividades y mejorar su imagen como acciones de crecimiento, y así obtener una calificación precio/beneficio más alta.
• Las empresas intentan suavizar sus ganancias, por ejemplo, mediante la " contabilidad de fondos discrecionales " (ocultando las ganancias excesivas en los años buenos para compensar las pérdidas en los años malos). Estas medidas están diseñadas para crear la imagen de que la empresa siempre aumenta sus beneficios de forma gradual pero constante, con el objetivo de incrementar la relación precio/beneficio (P/E).
• Las empresas con ratios precio/beneficio (P/E) bajos suelen estar más dispuestas a apalancar su balance. Como se ha visto, esto reduce automáticamente el ratio P/E, lo que hace que la empresa parezca más barata que antes del apalancamiento, y además mejora las tasas de crecimiento de los beneficios. Ambos factores contribuyen a que suba el precio de las acciones.
• Estrictamente hablando, la relación se mide en años, ya que el precio se mide en dólares y las ganancias se miden en dólares anuales. Por lo tanto, la relación muestra cuántos años se necesitan para cubrir el precio, si las ganancias se mantienen constantes.

En general, una relación precio-beneficio (P/E) alta indica que los inversores esperan un mayor crecimiento de las ganancias de la empresa en el futuro en comparación con las empresas con una relación P/E más baja. ^{[ 9 ]} Una relación P/E baja puede indicar que una empresa está actualmente infravalorada o que está teniendo un desempeño excepcionalmente bueno en relación con sus tendencias pasadas. La relación P/E también puede considerarse un medio para estandarizar el valor de un dólar de ganancias en todo el mercado de valores. En teoría, al tomar la mediana de las relaciones P/E durante un período de varios años, se podría formular una relación P/E estandarizada, que luego podría considerarse un punto de referencia y usarse para indicar si vale la pena comprar una acción. En el capital privado , la extrapolación del desempeño pasado está impulsada por inversiones obsoletas. Los gobiernos estatales y locales que están más presionados fiscalmente por mayores pasivos de pensiones no financiados asumen mayores rendimientos de cartera a través de supuestos de inflación más altos, pero este factor no atenúa los efectos extrapolativos de los rendimientos pasados. ^{[ 10 ]}

• Relación precio-beneficio ajustada cíclicamente
• Relación precio-beneficio-crecimiento
• Valor actual de las oportunidades de crecimiento
• Relación precio-dividendo
• Retorno de la inversión
• índice de ingresos sociales
• EV/Ebitda
• Rentabilidad por dividendo : el inverso de la relación precio-beneficio.