Hispanopedia WikiLa dilución de acciones , también conocida como dilución de capital , es la disminución del porcentaje de propiedad de los accionistas existentes en una empresa como resultado de la emisión de nuevas acciones . [ 1 ] Las nuevas acciones aumentan el total de acciones en circulación, lo que tiene un efecto dilutivo sobre el porcentaje de propiedad de los accionistas existentes. Este aumento en el número de acciones en circulación puede ser resultado de una oferta pública inicial (incluida una oferta pública de acciones inicial ), del ejercicio de opciones sobre acciones por parte de los empleados , o de la emisión o conversión de bonos convertibles , acciones preferentes o warrants en acciones. Esta dilución puede alterar aspectos fundamentales de la acción, como el porcentaje de propiedad, el control de voto, las ganancias por acción y el valor de las acciones individuales.
dilución de control
La dilución del control describe la reducción del porcentaje de propiedad o la pérdida de una participación mayoritaria en las acciones de una inversión. Muchos contratos de capital riesgo incluyen una cláusula antidilución a favor de los inversores originales para proteger sus inversiones. Una forma de captar nuevo capital sin diluir el control de voto es otorgar warrants a todos los accionistas existentes por igual. Estos pueden optar por invertir más dinero en la empresa o, de lo contrario, perder su porcentaje de propiedad. Cuando las opciones para empleados amenazan con diluir la propiedad de un grupo de control, la empresa puede utilizar efectivo para recomprar las acciones emitidas.
La medición del porcentaje de dilución se calcula en un momento específico. Debido a que depende de los precios de mercado y de supuestos sobre la convertibilidad, la cifra resultante cambia a medida que cambian los valores de mercado y no debe interpretarse como una “medida del impacto” de la dilución permanente o exhaustiva. [ 2 ] El enfoque estándar utilizado en los cálculos de EPS diluido según US GAAP sigue los pasos que se describen a continuación: [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ]
- Supongamos que todos los valores convertibles se convierten a partir de la fecha de medición.
- Sume el número de nuevas acciones que se emitirían tras la conversión.
- Sume el total de los ingresos que se recibirían al momento de la conversión o el ejercicio; la extinción de la deuda por conversión se trata como una forma de ingresos.
- Para determinar el número de acciones que podrían recomprarse, divida el total recaudado entre el precio actual de mercado de la acción.
- Reste las acciones recompradas de las acciones de nueva emisión para determinar el incremento en el número de acciones.
- Para calcular el porcentaje de dilución, divida el aumento neto de acciones entre el número de acciones en circulación al inicio del período.
Dilución de ganancias
La dilución de ganancias se refiere a la disminución de las ganancias por acción (EPS) que ocurre cuando aumenta el número total de acciones de una empresa. Este concepto está estrechamente relacionado con la dilución de control, ya que ambos implican estimar cuántas acciones adicionales existirían si se asumiera la conversión de valores potencialmente dilutivos, como opciones, warrants o deuda convertible.
Según los PCGA estadounidenses, el BPA diluido se calcula estimando el aumento neto de acciones que resultaría si todos los valores dilutivos se convirtieran al inicio del período de presentación de informes. [ 6 ] Este incremento en el número de acciones, determinado mediante los métodos de dilución estándar, se suma al número de acciones ya en circulación al inicio del período. El beneficio neto de la empresa se divide entonces por esta cifra de acciones más alta.
La literatura financiera destaca que estos cálculos se basan en los valores de mercado al inicio del período, no al final, ya que el efecto de dilución refleja los supuestos utilizados en los métodos de acciones propias y de conversión hipotética. [ 7 ] En otras palabras, el impacto proviene del cambio en el número de acciones, no de ningún rendimiento que la empresa pudiera obtener al reinvertir los fondos en efectivo asociados con las conversiones supuestas.
Las guías contables dejan clara esta distinción: el BPA diluido refleja solo el efecto de dilución de acciones y excluye las ganancias de inversión hipotéticas sobre los ingresos derivados del ejercicio de opciones o de la conversión de deuda. [ 8 ] [ 9 ]
dilución de valor
La dilución de valor describe la disminución del precio actual de una acción debido al aumento en el número de acciones en circulación. Esto suele ocurrir cuando se emiten acciones a cambio de la compra de una empresa, y los ingresos adicionales de la nueva empresa deben ser al menos iguales a la rentabilidad sobre el capital (ROE) de la empresa anterior. Cuando el precio de compra incluye el fondo de comercio, este requisito se vuelve más difícil de cumplir.
El precio diluido teórico, es decir, el precio después de un aumento en el número de acciones, se puede calcular de la siguiente manera:
- Precio diluido teórico =
Dónde:
- O = número original de acciones
- OP = Precio actual de la acción
- N = número de nuevas acciones que se emitirán
- IP = precio de emisión de las nuevas acciones
Por ejemplo, si hay una emisión de 3 por 10, el precio actual es de $0.50, el precio de emisión es de $0.32, tenemos
- O = 10, OP = $0.50, N = 3, IP = $0.32 y
- TDP = (10 × 0,50 + 3 × 0,32) / (10 + 3) = $0,4585
Participación de los propietarios en el negocio subyacente
Si se emiten nuevas acciones a un precio al menos igual al valor de mercado actual de las acciones en circulación de la empresa, los accionistas existentes no experimentan una pérdida económica. En este caso, simplemente poseen un porcentaje menor de una empresa ahora más grande, y aunque sus derechos de voto proporcionales disminuyen, su patrimonio no se diluye. [ 10 ]
Sin embargo, cuando se emiten nuevas acciones a un precio inferior al valor de mercado preexistente, los accionistas existentes pueden sufrir una dilución económica a menos que participen en la oferta. La literatura financiera señala que los accionistas pueden preservar tanto su poder de voto como su posición económica mediante la compra de un número proporcional de las acciones recién emitidas, un mecanismo comúnmente reflejado en los derechos de suscripción preferente y las ofertas de derechos. [ 11 ]
Valor de mercado del negocio
Con frecuencia, el valor de mercado de las acciones es superior a su valor contable . Los inversores no recibirán el valor total a menos que el precio de venta alcance dicho valor. Cuando esta diferencia se produce por el ejercicio de las opciones sobre acciones de los empleados, se considera un gasto salarial. Al emitirse nuevas acciones a su valor total, el excedente del valor de mercado sobre el valor contable constituye una ganancia de capital internalizada para el inversor. Su situación es la misma que si hubiera vendido el mismo porcentaje de participación en el mercado secundario.
Partiendo de la base de que los mercados son eficientes, el precio de mercado de una acción reflejará estas valoraciones, pero con el aumento de la "gestión" del capital social y la prevalencia de las transacciones de trueque que involucran acciones, esta suposición puede resultar cuestionable.
La conversión de acciones preferentes generalmente se realiza en una transacción equivalente. Un valor nominal de $1,000 en acciones preferentes se canjea por $1,000 en acciones comunes (a precio de mercado). A medida que el valor de las acciones comunes aumenta, las acciones preferentes las diluyen menos (en términos de porcentaje de propiedad), y viceversa. En términos de dilución de valor, esta será nula desde el punto de vista del accionista. Dado que la mayoría de los accionistas invierten con la expectativa de que el precio de las acciones aumentará, esto no representa un problema.
Cuando el precio de las acciones cae debido a malas noticias, el siguiente informe de la empresa deberá medir no solo las consecuencias financieras de dichas noticias, sino también el aumento del porcentaje de dilución. Esto agrava el problema e incrementa la presión a la baja sobre las acciones, aumentando la dilución. Algunos instrumentos de financiación están estructurados para potenciar este proceso redefiniendo el factor de conversión a medida que el precio de las acciones disminuye, lo que conduce a una espiral descendente .
Impacto de la dilución de opciones y warrants
Las opciones y los warrants se convierten a tasas predefinidas. A medida que aumenta el precio de las acciones, su valor aumenta dólar por dólar. Si la acción se valora a una relación precio-beneficio (P/E) estable, se puede predecir que la tasa de aumento del valor de las opciones será 20 veces (cuando P/E=20) la tasa de aumento de las ganancias. El cálculo de "¿qué porcentaje de los aumentos de ganancias futuras corresponde a los titulares de opciones en lugar de a los accionistas?" es [ 12 ].
- (opciones con valor intrínseco positivo en circulación como % del total) × (relación precio/beneficio) = % de ganancias futuras que corresponden a los titulares de opciones
Por ejemplo, si las opciones en circulación equivalen al 5% de las acciones emitidas y el PER es de 20, entonces el 95% (= 5/105*20) de cualquier aumento en las ganancias no va a los accionistas, sino a los titulares de las opciones.
Estafas de dilución de acciones
Una estafa de dilución de acciones se produce cuando una empresa, que normalmente cotiza en mercados no regulados como el OTC Bulletin Board y el Pink Sheets , emite repetidamente una cantidad masiva de acciones en el mercado (mediante ofertas secundarias ) sin ningún motivo en particular, devaluando considerablemente el precio de las acciones hasta que prácticamente no valen nada, lo que provoca enormes pérdidas a los accionistas.
Luego, cuando el precio de las acciones alcanza o se acerca al precio mínimo al que puede cotizar una acción y la cantidad de acciones en circulación ha aumentado a un nivel insostenible, esas empresas fraudulentas tienden a realizar una división inversa de acciones y a seguir repitiendo el mismo esquema.
Empresas privadas y startups respaldadas por inversores
La dilución de acciones cobra especial relevancia para las empresas privadas y las startups respaldadas por inversores. Los eventos que generan una dilución significativa ocurren con mucha más frecuencia en las empresas privadas que en las cotizadas. Esto se debe a que las empresas privadas suelen emitir grandes cantidades de acciones nuevas cada vez que captan fondos de los inversores.
Los inversores de empresas privadas suelen adquirir participaciones importantes (entre el 20 % y el 35 %) e invertir grandes sumas de dinero en el proceso de capital riesgo . Para ello, las empresas privadas deben emitir un gran volumen de acciones a estos inversores. La emisión de acciones a nuevos inversores genera una dilución significativa para los fundadores y los accionistas actuales.
Los fundadores de empresas comienzan con el 100 % de la propiedad de su compañía, pero con frecuencia poseen menos del 35 % en las etapas posteriores del ciclo de vida de sus empresas (es decir, antes de una venta o una salida a bolsa). [ 1 ] Si bien tanto los fundadores como los inversores comprenden esta dilución, gestionarla y minimizarla puede marcar la diferencia entre el éxito y el fracaso de los fundadores. Por ello, las cláusulas de dilución se negocian exhaustivamente en las operaciones de capital riesgo.
Véase también
Referencias
- 1 2 Paul, Jeron (18 de octubre de 2016). "Dilución 101: Una guía para startups sobre la dilución de capital con estadísticas del mundo real" . Blog de Capshare . Archivado del original el 14 de octubre de 2019. Recuperado el 19 de octubre de 2016 .
- ↑ Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C.; Allen, Franklin (2020). Principios de finanzas corporativas (13.ª ed.). McGraw-Hill. pág. 424.
- ↑ "ASC 260—Ganancias por acción" . Consejo de Normas de Contabilidad Financiera . Consultado el 29 de enero de 2025 .
- ↑ "PwC — Ganancias por acción: Dilución y el método if-converted" . PwC . Consultado el 29 de enero de 2025 .
- ↑ "CFA Institute: Valores dilutivos y EPS" . CFA Institute . Consultado el 29 de enero de 2025 .
- ↑ "ASC 260 — Ganancias por acción" . Consejo de Normas de Contabilidad Financiera . Consultado el 29 de enero de 2025 .
- ↑ Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C.; Allen, Franklin (2020). Principios de finanzas corporativas (13.ª ed.). McGraw-Hill. pág. 424.
- ↑ "PwC: Cálculo del BPA diluido y el método de acciones propias" . PwC . Consultado el 29 de enero de 2025 .
- ↑ "CFA Institute: Valores dilutivos y EPS" . CFA Institute . Consultado el 29 de enero de 2025 .
- ↑ Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C.; Allen, Franklin (2020). Principios de finanzas corporativas (13.ª ed.). McGraw-Hill. pág. 406.
"Si las acciones se emiten a su valor justo de mercado, los accionistas existentes no pierden riqueza; su participación se diluye en términos porcentuales, pero no en valor económico."
- ^ Damodaran, Aswath (2012). Valoración de inversiones (3ª ed.). Wiley. pag. 687.
"La emisión de acciones por debajo de su valor de mercado transfiere riqueza de los accionistas existentes a los nuevos inversores, a menos que los accionistas existentes tengan derechos de suscripción preferente que les permitan comprar nuevas acciones para mantener sus porcentajes de propiedad."
- ↑ "Entendiendo los cambios en el patrimonio neto de los propietarios" . RetailInvestor.org .
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