Eurobono (zona euro)

Los eurobonos o bonos de estabilidad eran bonos gubernamentales propuestos que serían emitidos conjuntamente en euros por los 19 estados de la eurozona de la Unión Europea. La idea fue planteada por primera vez por la Comisión Europea Barroso en 2011 durante la crisis de deuda soberana europea de 2009-2012 . Los eurobonos serían inversiones de deuda mediante las cuales un inversor presta una cantidad determinada de dinero, durante un período determinado y con una tasa de interés específica, al bloque de la eurozona en su conjunto, que luego transfiere el dinero a los gobiernos individuales. La propuesta se volvió a plantear en 2020 como una posible respuesta a los impactos de la pandemia de COVID-19 en Europa , lo que llevó a que esta emisión de deuda fuera denominada " bonos corona ".

Se ha sugerido la emisión de eurobonos como una forma de abordar la crisis de deuda europea de 2009-2012, ya que los estados endeudados podrían obtener nuevos fondos en mejores condiciones al estar respaldados por la calificación crediticia de los estados que no se vieron afectados por la crisis. Dado que los eurobonos permitirían a los estados ya altamente endeudados acceder a crédito más barato gracias a la fortaleza de otras economías de la eurozona, son controvertidos y podrían sufrir el problema del polizón . ^{[ 1 ]} La propuesta fue generalmente favorecida por gobiernos endeudados como Portugal, Grecia e Irlanda, pero encontró una fuerte oposición, especialmente de Alemania, la economía más fuerte de la eurozona. El plan finalmente no prosperó ante la oposición alemana y neerlandesa; la crisis se resolvió finalmente con la declaración del BCE en 2012 de que haría "lo que fuera necesario" para estabilizar la moneda, lo que dejó sin efecto la propuesta de eurobonos.

En mayo de 2010, los economistas Jakob von Weizsäcker y Jacques Delpla publicaron un artículo ^{[ 2 ]} en el que proponían una combinación de bonos nacionales tradicionales (bonos rojos) y eurobonos emitidos conjuntamente (bonos azules) para prevenir crisis de deuda en los países más débiles, al tiempo que se reforzaba la sostenibilidad fiscal . Según la propuesta, los Estados miembros de la UE deberían agrupar hasta el 60% del producto interior bruto (PIB) de su deuda nacional bajo responsabilidad solidaria como deuda soberana sénior (tramo azul), reduciendo así el coste de endeudamiento para esa parte de la deuda. Cualquier deuda nacional que supere la asignación de bonos azules de un país (tramo rojo) debería emitirse como deuda nacional subordinada con procedimientos sólidos para un impago ordenado, aumentando así el coste marginal del endeudamiento público y contribuyendo a mejorar la disciplina fiscal . Los países participantes también deben establecer un Consejo de Estabilidad Independiente, elegido por los parlamentos de los Estados miembros, para proponer anualmente una asignación para el bono azul y salvaguardar la responsabilidad fiscal. ^{[ 3 ]}

Los autores argumentan que, si bien su concepto no es una solución rápida, su propuesta de bonos azules traza una vía duradera y basada en incentivos para salir del dilema de la deuda, al tiempo que «ayuda a preparar el terreno para el auge del euro como moneda de reserva importante , lo que podría reducir los costos de endeudamiento para todos los involucrados». ^{[ 3 ]} Los países más pequeños con bonos soberanos relativamente ilíquidos (como Austria y Luxemburgo) podrían beneficiarse más de la liquidez adicional de los bonos azules, aunque se espera que los costos de endeudamiento de Alemania bajo el esquema de bonos azules caigan por debajo de los niveles actuales. Los países con altos ratios de deuda/PIB (como Italia, Grecia y Portugal) tendrían un fuerte incentivo para el ajuste fiscal. ^{[ 3 ]}

El 21 de noviembre de 2011, la Comisión Europea propuso la emisión conjunta de bonos europeos por los 17 estados de la zona euro como una forma eficaz de mitigar la crisis financiera de 2008. El 23 de noviembre de 2011, la Comisión presentó un libro verde que evaluaba la viabilidad de la emisión común de bonos soberanos entre los estados miembros de la UE que integran la zona euro. Actualmente, la emisión soberana en la zona euro se realiza de forma individual por cada estado miembro de la UE. La introducción de eurobonos de emisión común implicaría la puesta en común de la emisión soberana entre los estados miembros y el reparto de los flujos de ingresos y los costes del servicio de la deuda asociados. ^{[ 4 ]}

El 29 de noviembre de 2012, el presidente de la Comisión Europea, José Manuel Barroso, sugirió introducir los eurobonos de forma gradual, aplicándolos primero a los bonos a corto plazo, luego a los bonos a dos años y posteriormente a los eurobonos, basándose en un marco de gobernanza económica y fiscal profundamente integrado. ^{[ 5 ] [ 6 ]}

Italia y Grecia se han manifestado frecuentemente a favor de los eurobonos; el entonces ministro de Economía italiano , Giulio Tremonti, los calificó como la "solución maestra" a la crisis de deuda de la eurozona . ^{[ 22 ]} Un número creciente de inversores y economistas comparte esta opinión, afirmando que los eurobonos serían la mejor manera de resolver la crisis de deuda. ^{[ 7 ]}

Sin embargo, Alemania sigue oponiéndose a la deuda que sería emitida y suscrita conjuntamente por los 17 miembros del bloque monetario, argumentando que podría aumentar sustancialmente los pasivos del país en la crisis de deuda. Barroso sostuvo que Alemania no se oponía a la emisión conjunta en principio, pero cuestionaba el momento de la misma. ^{[ 23 ]} Austria, Bulgaria, Finlandia y los Países Bajos también han expresado objeciones a la emisión de eurobonos. El ministro de Finanzas búlgaro, Simeon Djankov, criticó los eurobonos en el diario austriaco Der Standard : «El crédito barato nos metió en la actual crisis de la eurozona; es ingenuo pensar que nos sacará de ella».

La introducción prevista de eurobonos ha sido criticada por economistas por razones como el problema del polizón y el riesgo moral . ^{[ 29 ]} Además de las razones económicas, se mencionan principalmente razones legales y políticas que podrían prohibir la introducción de eurobonos: el artículo 125 del Tratado de Lisboa establece explícitamente que la Unión Europea y sus Estados miembros no son responsables de los compromisos de otros miembros. ^{[ 30 ]} Dado que los eurobonos podrían contravenir el artículo 125, este podría tener que modificarse antes de su introducción. ^{[ 31 ]}

Los líderes españoles e italianos han pedido la emisión conjunta de «bonos corona» para ayudar a sus países, duramente golpeados por el brote de la enfermedad por coronavirus 2019 , a recuperarse de la epidemia. ^{[ 33 ]} Los bonos corona se debatieron el 26 de marzo de 2020 en una reunión del Consejo Europeo , pero Alemania y los Países Bajos descartaron su emisión. ^{[ 34 ] [ 35 ]} La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde , quien planea (por separado) comprar más de 1  billón de euros en bonos en respuesta al coronavirus, instó a la UE a considerar la emisión de bonos corona. ^{[ 35 ]} Tras la reunión, los líderes españoles continuaron defendiendo la emisión conjunta de deuda. ^{[ 36 ]}

A pesar de que la Comisión Europea y el Banco Central Europeo liberaron miles de millones en fondos especiales y flexibilizaron los límites de los déficits presupuestarios y la deuda pública de los países de la UE, algunos miembros (como Francia, Italia, España, Bélgica, Irlanda, Portugal, Grecia, Eslovenia y Luxemburgo) exigieron que se hiciera más en relación con la pandemia de COVID-19 . Sin embargo, Alemania, que fue el principal opositor a los eurobonos, recibió el apoyo de Austria, los Países Bajos, Finlandia y Estonia. Mientras tanto, el primer ministro italiano, Giuseppe Conte, cuestionó: "¿Qué queremos hacer en Europa? ¿Acaso cada Estado miembro quiere seguir su propio camino?", ^{[ 37 ]} y añadió: "Si somos una unión, ahora es el momento de demostrarlo", en el semanario alemán Die Zeit . ^{[ 38 ]} Conte también calificó al Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) de "completamente inadecuado" para afrontar la crisis. ^{[ 39 ]}

Más tarde, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, mencionó que «Hoy Europa se está movilizando junto con Italia. Desafortunadamente, no siempre ha sido así», y luego añadió que la UE «asignará hasta 100 mil millones de euros (110 mil millones de dólares) a los países más afectados, comenzando por Italia, para compensar la reducción de los salarios de quienes trabajan menos horas». ^{[ 38 ]} La principal oposición al plan de la Comisión provino de los llamados Cuatro Frugales .

Finalmente, en julio de 2020, el Consejo Europeo acordó emitir bonos soberanos europeos por valor de 750.000  millones de euros, denominados Next Generation EU , para apoyar a los Estados miembros afectados por la pandemia de COVID-19 . ^{[ 40 ]}

En los años siguientes, la escalada de tensiones geopolíticas —incluida la invasión rusa de Ucrania, la instrumentalización de las redes financieras globales y las agresivas políticas industriales subvencionadas por el Estado de Estados Unidos y China— impulsó la demanda de convertir la emisión conjunta de deuda en una característica permanente de la arquitectura de la zona euro. En este contexto, el informe de Mario Draghi sobre la competitividad europea ^{[ 41 ]} y el informe de Enrico Letta sobre el Mercado Único ^{[ 42 ]} replantearon fundamentalmente los eurobonos como una necesidad geopolítica e industrial, en lugar de considerarlos simplemente una herramienta para la estabilización macroeconómica interna.

Un argumento central en este contexto renovado es la necesidad de los eurobonos para reforzar el papel internacional del euro. Los teóricos monetarios y los analistas geopolíticos ^{[ 43 ] [ 44 ]} señalan que la principal barrera estructural que impide al euro desafiar el dominio global del dólar estadounidense es la ausencia de un activo seguro unificado, con alta calificación crediticia y de gran liquidez, comparable a los bonos del Tesoro estadounidense. ^{[ 45 ]} Entre los defensores se encuentran el economista francés Olivier Blanchard ^{[ 46 ]} y el ministro de Hacienda español Carlos Cuerpo, quien argumentó que la emisión de eurobonos «desbloqueará algo que Europa nunca ha tenido: la capacidad de financiar bienes públicos comunes: defensa, energía, infraestructura digital». ^{[ 47 ]}

• bono verde
• Riesgo
• bono de impacto social
• Lista de países por calificación crediticia

• Bruegel : La propuesta de bonos azules. Archivado el 9 de diciembre de 2011 en Wayback Machine (Número 2010/03, mayo de 2010).
• Bruegel : Eurobonos: El concepto de bono azul y sus implicaciones. Archivado el 23 de mayo de 2013 en Wayback Machine (marzo de 2011).
• Comisión Europea : Libro Verde sobre bonos de estabilidad (noviembre de 2011)
• Liga Europea de Cooperación Económica : El Fondo ELEC para la emisión de bonos del Tesoro en euros (enero de 2012)