Nota negociada en bolsa

Un ETN ofrece una forma fiscalmente eficiente de invertir. A efectos fiscales, se considera un contrato prepago (como un contrato a plazo ). El comprador de un contrato prepago abona una cantidad inicial para recibir un pago futuro basado en el valor de un índice u otro referente subyacente en una fecha futura determinada.

Con frecuencia, los fondos de inversión indexados y los ETF están obligados a realizar distribuciones anuales de ingresos y ganancias de capital a sus inversores, las cuales están sujetas a impuestos. Cuando un fondo se ve obligado a vender acciones para reequilibrar su composición o modificarla, los inversores deben pagar el impuesto sobre las ganancias de capital resultante.

En cambio, con los ETN no hay pago de intereses ni distribución de dividendos , lo que significa que no hay impuestos anuales. La ganancia (o pérdida) de capital se materializa cuando un inversor vende el ETN o este vence. Las ganancias de capital a largo plazo reciben un trato más favorable que las ganancias de capital a corto plazo y los intereses en EE. UU. (las inversiones con más de un año de antigüedad tributan a una tasa del 20 %). No hay forma de evitar el pago del impuesto sobre las ganancias de capital, pero puede resultar muy ventajoso para la acumulación de patrimonio retrasarlo.

Resoluciones fiscales recientes han sugerido que los ETN pueden ser refugios fiscales calificados para el propósito de convertir los ingresos por intereses actuales en ingresos por ganancias de capital diferidas. ^{[ 8 ]}

Los ETN ofrecen a los inversores un índice de base amplia sin ningún error de seguimiento con respecto al índice, ^{[ 9 ]} eliminando las discrepancias que existen entre los rendimientos de muchos ETF y sus índices subyacentes. Una razón del error de seguimiento observado en los ETF podría atribuirse a los problemas de diversificación que se derivan de la incapacidad de un fondo para replicar un índice debido a un límite máximo en la asignación máxima de activos a una sola acción. Pero para los ETN, esta limitación no existe, porque si bien los ETN también siguen el índice, el rendimiento no se basa en los valores subyacentes. El emisor del ETN garantiza al titular un rendimiento que es una réplica exacta del índice subyacente , menos las comisiones de gestión. El banco también se compromete a pagar a los grandes accionistas el valor exacto del bono semanalmente mediante el reembolso, lo que ayuda a que los ETN sigan muy de cerca el rendimiento del índice subyacente.

Los ETN representan una innovación significativa para mejorar la liquidez de los productos estructurados . A diferencia de otros productos estructurados de compra y mantenimiento, los ETN se pueden comprar y vender durante el horario habitual de negociación en la bolsa de valores. Para reembolsos de gran volumen por parte de inversores institucionales, estos pueden ofrecer sus ETN para su recompra por parte del emisor semanalmente. Los inversores pueden realizar un seguimiento sencillo del rendimiento de sus ETN. En este sentido, los ETN están estructurados de forma similar a los ETF. Sin embargo, los ETN se diferencian de los ETF, ya que consisten en un instrumento de deuda con flujos de efectivo derivados del rendimiento de un activo subyacente: un producto estructurado.

Los ETN han facilitado el acceso a exposiciones difíciles de alcanzar, como los futuros de materias primas y el mercado bursátil indio. ^{[ 10 ] [ 11 ] [ 12 ]} Ciertas clases de activos y estrategias no son fácilmente accesibles para los inversores individuales. Por ejemplo, la estrategia de inversión de impulso , que se utiliza en el índice SPECTRUM Large Cap US Sector Momentum, consiste en aprovechar el rendimiento variable de los 10 subíndices del S&P 500 Total Return IndexSM (SPTR) en relación entre sí y con el SPTR. Las ponderaciones de los 10 subíndices se calculan diariamente en función del rendimiento y la correlación. Esto dificulta el seguimiento del índice SPECTRUM Large Cap US Sector Momentum a través de ETF. Por el contrario, los ETN ofrecen oportunidades para acceder a este tipo de estrategias de inversión de forma rentable.

Algunos ETN ofrecen apalancamiento en lugar de replicar directamente el rendimiento de un índice de referencia. ^{[ 12 ]} Por ejemplo, el ETN DGP ofrecido por Deutsche Bank se mueve en la misma dirección que el oro, pero implica un doble apalancamiento: replica el doble de la rentabilidad de mantener oro. Si el oro sube un 1%, el bono sube un 2%. En consecuencia, si el oro baja un 1%, el bono pierde un 2%. ^{[ 13 ]} Estas características hacen que los ETN sean adecuados para inversores experimentados dispuestos a asumir un riesgo adicional con la esperanza de obtener una mayor rentabilidad.

Los ETN, como instrumentos de deuda, están sujetos al riesgo de incumplimiento por parte del banco emisor como contraparte. ^{[ 14 ] [ 10 ]} Esta es la principal diferencia de diseño entre los ETF y los ETN: los ETF solo están sujetos al riesgo de mercado, mientras que los ETN están sujetos tanto al riesgo de mercado como al riesgo de incumplimiento por parte del emisor. ^{[ 6 ]} Aunque la posibilidad de que el incumplimiento se convierta en realidad es relativamente baja, debe medirse y tenerse en cuenta. ^{[ 15 ]} Dado que las buenas prácticas de gestión de riesgos implican medir el nivel de riesgo crediticio de una inversión que está sujeta a dicho riesgo, ^{[ 16 ]} la falta de una base de datos centralizada de riesgo crediticio para los emisores de ETN puede plantear un desafío para que el mercado de ETN se desarrolle plenamente, especialmente en el caso de los ETN que no son emitidos por bancos.

Los ETN tienen menos operaciones en el mercado secundario que los ETF. ^{[ 17 ]} Por lo tanto, son naturalmente menos líquidos.

Los emisores de ETN están utilizando la eficiencia fiscal como su principal baza. En la actualidad, invertir en ETN ofrece importantes ahorros fiscales. Sin embargo, el Servicio de Impuestos Internos (IRS) aún no ha decidido sobre el tratamiento fiscal propuesto. Por lo tanto, la cuestión de los beneficios fiscales sigue siendo objeto de debate. ^{[ 17 ]}

El valor de los ETN se determina por dos factores:

• Rendimiento del índice que deben seguir
• Calificaciones crediticias del emisor

Supongamos que el banco emisor se ha visto afectado negativamente, aunque sea marginalmente, por una crisis como la de las hipotecas subprime de 2008, y que las agencias de calificación rebajan la calificación crediticia general del emisor para reflejar dicho evento. En este caso hipotético, incluso si el índice que sigue muestra crecimiento, una disminución en la calificación de una institución financiera emisora ​​de ETN podría afectar negativamente el valor de un ETN. ^{[ 18 ]}

El S&P GSCI ha perdido casi un 20% de su valor desde enero de 2006, a pesar del alza vertiginosa de los precios de las materias primas, todo ello debido al contango . Este es un ejemplo de cómo los índices de materias primas basados ​​en ETN, como el GSCI, han acabado haciendo exactamente lo contrario de lo que se proponían.

El Índice de Materias Primas de Matrícula Constante (CMCI) de UBS Bloomberg aborda los problemas de contango y backwardation mediante la introducción del concepto de vencimiento constante, que proporciona diversificación entre las fechas de vencimiento de los contratos de futuros. Esto tiene como objetivo suavizar la volatilidad frecuentemente asociada con las inversiones en materias primas. ^{[ 19 ]}