riesgo cambiario

Una empresa tiene riesgo económico (también conocido como riesgo de previsión ) en la medida en que su valor de mercado se ve afectado por fluctuaciones inesperadas del tipo de cambio, lo que puede repercutir gravemente en su cuota de mercado con respecto a sus competidores, en sus flujos de caja futuros y, en última instancia, en su valor. El riesgo económico puede afectar al valor actual de los flujos de caja futuros. Un ejemplo de riesgo económico sería una variación en los tipos de cambio que influye en la demanda de un bien vendido en el extranjero.

Otro ejemplo de riesgo económico es la posibilidad de que las condiciones macroeconómicas influyan en una inversión en un país extranjero. ^{[ 8 ]} Las condiciones macroeconómicas incluyen los tipos de cambio, las regulaciones gubernamentales y la estabilidad política. Al financiar una inversión o un proyecto, los costos operativos de una empresa, las obligaciones de deuda y la capacidad de predecir circunstancias económicamente insostenibles deben calcularse minuciosamente para generar ingresos suficientes que cubran esos riesgos económicos. ^{[ 9 ]} Por ejemplo, cuando una empresa estadounidense invierte dinero en una planta de fabricación en España, el gobierno español podría implementar cambios que impacten negativamente la capacidad de la empresa estadounidense para operar la planta, como cambios en las leyes o incluso la confiscación de la planta, o dificultar de otro modo que la empresa estadounidense traslade sus ganancias fuera de España. En consecuencia, todos los riesgos posibles que superen las ganancias y los resultados de una inversión deben ser examinados detenidamente y planificados estratégicamente antes de iniciar la inversión. Otros ejemplos de riesgo económico potencial son las fuertes caídas del mercado, los sobrecostos inesperados y la baja demanda de bienes.

Las inversiones internacionales se asocian a niveles de riesgo económico significativamente más altos en comparación con las inversiones nacionales. En las empresas internacionales, el riesgo económico afecta considerablemente no solo a los inversores, sino también a los tenedores de bonos y accionistas, especialmente al operar con bonos gubernamentales extranjeros. Sin embargo, el riesgo económico también puede generar oportunidades y beneficios para los inversores a nivel global. Al invertir en bonos extranjeros, los inversores pueden beneficiarse de la fluctuación de los mercados de divisas y las tasas de interés en diferentes países. ^{[ 9 ]} Los inversores deben estar siempre al tanto de los posibles cambios por parte de las autoridades reguladoras extranjeras. Los cambios en las leyes y regulaciones relativas al tamaño, tipo, plazo, calidad crediticia y divulgación de los bonos afectarán de forma inmediata y directa a las inversiones en el extranjero. Por ejemplo, si un banco central extranjero aumenta las tasas de interés o el poder legislativo incrementa los impuestos, la rentabilidad de la inversión se verá significativamente afectada. En consecuencia, el riesgo económico puede reducirse mediante el uso de diversas herramientas analíticas y predictivas que consideran la diversificación temporal, los tipos de cambio y el desarrollo económico en múltiples países, que ofrecen diferentes monedas, instrumentos e industrias.

Al realizar un pronóstico económico integral, se deben considerar varios factores de riesgo. Una de las estrategias más efectivas es desarrollar un conjunto de riesgos positivos y negativos asociados con las métricas económicas estándar de una inversión. ^{[ 10 ]} En un modelo macroeconómico, los principales riesgos incluyen cambios en el PIB , fluctuaciones del tipo de cambio y fluctuaciones en los precios de las materias primas y del mercado de valores. Es igualmente crucial identificar la estabilidad del sistema económico. Antes de iniciar una inversión, una empresa debe considerar la estabilidad del sector de inversión que influye en los cambios del tipo de cambio. Por ejemplo, un sector de servicios tiene menos probabilidades de experimentar fluctuaciones de inventario y cambios del tipo de cambio en comparación con un gran sector de consumo.

Una empresa se enfrenta a un riesgo contingente al participar en licitaciones para proyectos internacionales, negociar otros contratos o gestionar inversiones extranjeras directas. Este riesgo surge de la posibilidad de que la empresa afronte repentinamente un riesgo cambiario transnacional o económico, condicionado al resultado de algún contrato o negociación. Por ejemplo, una empresa podría estar esperando la aceptación de una oferta por parte de una empresa o gobierno extranjero que, de ser aceptada, generaría un cobro inmediato. Durante este tiempo, la empresa se enfrenta a un riesgo contingente debido a la incertidumbre sobre si dicho cobro se materializará o no.

Las empresas suelen participar en transacciones que involucran más de una moneda. Para cumplir con las normas legales y contables que rigen estas transacciones, deben convertir las monedas extranjeras involucradas a su moneda nacional. Una empresa incurre en riesgo transaccional siempre que tenga flujos de efectivo contractuales (cuentas por cobrar y por pagar) cuyos valores estén sujetos a fluctuaciones imprevistas en los tipos de cambio debido a que el contrato esté denominado en moneda extranjera. Para obtener el valor en moneda nacional de sus flujos de efectivo denominados en moneda extranjera, la empresa debe cambiar, o convertir, la moneda extranjera a moneda nacional.

Cuando las empresas negocian contratos con precios y fechas de entrega fijos en un mercado cambiario volátil, con tipos de cambio que fluctúan constantemente entre el inicio de una transacción y su liquidación o pago, se enfrentan al riesgo de sufrir pérdidas significativas. ^{[ 11 ]} Las empresas tienen como objetivo que todas las transacciones monetarias sean rentables, por lo que los mercados de divisas deben ser observados con atención. ^{[ 11 ] [ 12 ]}

La aplicación de las normas contables públicas provoca que las empresas con riesgos transnacionales se vean afectadas por un proceso conocido como "revaluación". El valor actual de los flujos de efectivo contractuales se revalúa en cada balance.

El riesgo de conversión de una empresa se refiere al grado en que sus informes financieros se ven afectados por las fluctuaciones del tipo de cambio. Dado que todas las empresas deben preparar estados financieros consolidados para fines de presentación de informes, el proceso de consolidación para las multinacionales implica la conversión de activos y pasivos extranjeros, o de los estados financieros de las filiales extranjeras, de la moneda extranjera a la moneda nacional. Si bien el riesgo de conversión puede no afectar los flujos de efectivo de una empresa, podría tener un impacto significativo en sus ganancias declaradas y, por lo tanto, en el precio de sus acciones.

El riesgo de traducción se refiere al riesgo que corren los activos, pasivos o ingresos de una empresa, ya que su valor puede variar debido a las fluctuaciones del tipo de cambio cuando una parte está denominada en moneda extranjera. Una empresa que opera en el extranjero eventualmente tendrá que cambiar la moneda del país anfitrión a su moneda local. Cuando los tipos de cambio se aprecian o se deprecian, pueden producirse cambios significativos y difíciles de predecir en el valor de la moneda extranjera. Por ejemplo, las empresas estadounidenses deben convertir los estados financieros en euros, libras esterlinas, yenes, etc., a dólares estadounidenses. El estado de resultados y el balance general de una filial extranjera son los dos estados financieros que deben traducirse. Una filial que opera en el país anfitrión generalmente sigue el método de traducción prescrito por dicho país, el cual puede variar según las operaciones comerciales de la filial.

Las filiales pueden clasificarse como entidades extranjeras integradas o autosuficientes. Una entidad extranjera integrada opera como una extensión de la empresa matriz, con flujos de efectivo y operaciones comerciales estrechamente interrelacionados con los de esta. Una entidad extranjera autosuficiente opera en su entorno económico local, independientemente de la empresa matriz. Tanto las entidades extranjeras integradas como las autosuficientes utilizan una moneda funcional , que es la moneda del entorno económico principal en el que opera la filial y en el que se realizan las transacciones diarias. La dirección debe evaluar la naturaleza de sus filiales extranjeras para determinar la moneda funcional adecuada para cada una.

Existen tres métodos de traducción: el método del tipo de cambio actual, el método temporal y los procedimientos de traducción estadounidenses. Según el método del tipo de cambio actual, todas las partidas de los estados financieros se traducen al tipo de cambio vigente. Según el método temporal, los activos y pasivos específicos se traducen a tipos de cambio que coinciden con el momento de su creación. ^{[ 13 ]} Los procedimientos de traducción estadounidenses diferencian las filiales extranjeras por su moneda funcional , no por su naturaleza. Si una empresa traduce mediante el método temporal, una posición neta expuesta cero se denomina saldo fiscal. ^{[ 14 ]} El método temporal no puede lograrse mediante el método del tipo de cambio actual, ya que el total de activos debe coincidir con una cantidad igual de deuda, pero la sección de patrimonio del balance debe traducirse a tipos de cambio históricos. ^{[ 15 ]}

Los profesionales han impulsado, y los reguladores han aceptado, una técnica de gestión de riesgos financieros denominada valor en riesgo (VaR), que analiza el extremo inferior de una distribución de rendimientos ante variaciones en los tipos de cambio, para identificar los resultados con los peores rendimientos. El Banco de Pagos Internacionales ha autorizado a los bancos europeos a emplear modelos VaR de diseño propio para establecer los requisitos de capital en función de determinados niveles de riesgo de mercado . El uso del modelo VaR ayuda a los gestores de riesgos a determinar la cantidad que podría perderse en una cartera de inversiones durante un periodo determinado, considerando una probabilidad dada de variación en los tipos de cambio.

Las empresas expuestas al riesgo cambiario pueden utilizar diversas estrategias de cobertura para reducirlo. La exposición a las transacciones puede reducirse mediante el uso de mercados monetarios , derivados cambiarios —como contratos a plazo , opciones , contratos de futuros y swaps— o con técnicas operativas como la facturación en moneda extranjera, el adelanto y el retraso de cobros y pagos, y la compensación de riesgos . ^{[ 17 ]} Cada estrategia de cobertura ofrece ventajas que pueden hacerla más adecuada que otra, según la naturaleza del negocio y los riesgos a los que se enfrente.

Los contratos a plazo y los contratos de futuros cumplen propósitos similares: ambos permiten transacciones que se realizan en el futuro —a un precio y tipo de cambio específicos— para compensar las fluctuaciones cambiarias adversas. Los contratos a plazo son, en cierta medida, más flexibles, ya que pueden personalizarse para transacciones específicas, mientras que los futuros se presentan en importes estándar y se basan en determinadas materias primas o activos, como otras divisas. Dado que los futuros solo están disponibles para ciertas divisas y periodos de tiempo, no pueden mitigar completamente el riesgo, ya que siempre existe la posibilidad de que los tipos de cambio se muevan a favor del inversor. Sin embargo, la estandarización de los futuros puede ser uno de sus atractivos para algunos: están bien regulados y se negocian exclusivamente en bolsas. ^{[ 18 ]}

Dos métodos populares y económicos que las empresas pueden utilizar para minimizar las pérdidas potenciales son la cobertura con opciones y contratos a plazo . Si una empresa decide comprar una opción, puede fijar un tipo de cambio que represente el peor escenario posible para la transacción. Si la opción vence y está fuera de dinero, la empresa puede ejecutar la transacción en el mercado abierto a un tipo de cambio favorable. Si una empresa decide contratar un contrato a plazo, fijará un tipo de cambio específico para una fecha futura determinada. ^{[ 19 ] [ 20 ]}

La facturación en moneda extranjera se refiere a la práctica de facturar las transacciones en la moneda que beneficia a la empresa. Esto no elimina necesariamente el riesgo cambiario, sino que traslada su carga de una parte a otra. Una empresa puede facturar sus importaciones de otro país en su moneda local, lo que transferiría el riesgo al exportador y lo alejaría de ella. Esta técnica puede no ser tan simple como parece; si la moneda del exportador es más volátil que la del importador, la empresa querrá evitar facturar en esa moneda. Si tanto el importador como el exportador desean evitar el uso de sus propias monedas, también es bastante común realizar el intercambio utilizando una tercera moneda más estable. ^{[ 21 ]}

Si una empresa recurre a la anticipación y el retraso como estrategia de cobertura, debe extremar la precaución. La anticipación y el retraso se refieren al movimiento de las entradas o salidas de efectivo, ya sea hacia adelante o hacia atrás en el tiempo. Por ejemplo, si una empresa debe pagar una suma importante en tres meses, pero también recibirá una cantidad similar de otro pedido, podría adelantar la fecha de recepción de la suma para que coincida con el pago. Este retraso se denomina retraso. Si la fecha de recepción se adelanta, se denomina adelanto del pago. ^{[ 22 ]}

Otro método para reducir el riesgo de las transacciones de exposición es la cobertura natural (o compensación de las exposiciones cambiarias), que es una forma eficiente de cobertura porque reduce el margen que cobran los bancos cuando las empresas intercambian divisas; además, es una forma de cobertura fácil de entender. Para implementar la compensación, se requiere un enfoque sistemático, así como un seguimiento en tiempo real de la exposición y una plataforma para iniciar el proceso, lo que, junto con la incertidumbre del flujo de efectivo en moneda extranjera, puede hacer que el procedimiento parezca más difícil. Contar con un plan de respaldo, como cuentas en moneda extranjera, será útil en este proceso. Las empresas que manejan entradas y salidas en la misma moneda experimentarán eficiencias y una reducción del riesgo al calcular el saldo neto de las entradas y salidas, y utilizar los saldos de las cuentas en moneda extranjera para cubrir parcial o totalmente la exposición. ^{[ 23 ]}

El riesgo de traducción depende en gran medida de los métodos de traducción exigidos por las normas contables del país de origen. Por ejemplo, el Consejo de Normas de Contabilidad Federales de Estados Unidos (FASB ) especifica cuándo y dónde utilizar ciertos métodos. Las empresas pueden gestionar el riesgo de traducción mediante una cobertura en el balance, ya que este riesgo surge de las discrepancias entre el patrimonio neto y el pasivo neto derivadas únicamente de las diferencias en el tipo de cambio. Siguiendo esta lógica, una empresa podría adquirir una cantidad adecuada de activos o pasivos expuestos para compensar cualquier discrepancia pendiente. Los derivados de divisas también pueden utilizarse para cubrir el riesgo de traducción. ^{[ 17 ]}

Una técnica común para cubrir el riesgo de conversión se denomina cobertura del balance, que consiste en especular en el mercado a plazo con la esperanza de obtener una ganancia en efectivo que compense una pérdida no monetaria derivada de la conversión. ^{[ 24 ]} Esto requiere que el balance consolidado de la empresa cuente con activos y pasivos en moneda extranjera expuestos por igual. Si esto se logra para cada moneda extranjera, la exposición neta a la conversión será cero. Un cambio en los tipos de cambio modificará el valor de los pasivos expuestos en igual medida, pero en sentido contrario, al cambio en el valor de los activos expuestos.

Las empresas también pueden intentar cubrir el riesgo de conversión mediante la compra de swaps de divisas o contratos de futuros. Asimismo, pueden solicitar a sus clientes que paguen en la moneda local de la empresa, transfiriendo así el riesgo al cliente.

Las empresas pueden adoptar estrategias distintas a la cobertura financiera para gestionar su exposición económica u operativa, seleccionando cuidadosamente los sitios de producción con el objetivo de reducir costos, utilizando una política de abastecimiento flexible en la gestión de su cadena de suministro, diversificando su mercado de exportación en un mayor número de países, o implementando sólidas actividades de investigación y desarrollo y diferenciando sus productos en busca de una menor exposición al riesgo cambiario. ^{[ 17 ]}

Al dedicar más esfuerzo a investigar métodos alternativos de producción y desarrollo, es posible que una empresa descubra más formas de producir sus bienes localmente en lugar de depender de fuentes de exportación que la expondrían al riesgo cambiario. Al prestar atención a las fluctuaciones monetarias mundiales, las empresas pueden reubicar ventajosamente su producción en otros países. Para que esta estrategia sea efectiva, la nueva ubicación debe tener menores costos de producción. Existen muchos factores que una empresa debe considerar antes de reubicarse, como la estabilidad política y económica del país extranjero. ^{[ 22 ]}