Integración financiera

La integración financiera es un fenómeno en el que los mercados financieros de las economías vecinas, regionales y/o globales están estrechamente vinculados entre sí. Entre las diversas formas de integración financiera real se incluyen: el intercambio de información entre instituciones financieras; el intercambio de mejores prácticas entre instituciones financieras ; el intercambio de tecnologías de vanguardia (a través de licencias ) entre instituciones financieras ; las empresas toman préstamos y obtienen fondos directamente en los mercados de capital internacionales ; los inversores invierten directamente en los mercados de capital internacionales ; los productos financieros de nueva creación se innovan y se originan a nivel nacional y luego se venden y compran en los mercados de capital internacionales; la rápida adaptación/imitación de productos financieros de nueva creación entre instituciones financieras de diferentes economías; los flujos de capital transfronterizos ; y la participación extranjera en los mercados financieros nacionales .

Debido a las imperfecciones del mercado financiero, la integración financiera en las economías vecinas, regionales y/o globales es, por lo tanto, imperfecta. Por ejemplo, la integración financiera imperfecta puede deberse a la desigualdad de la tasa marginal de sustitución de diferentes agentes . Además de las imperfecciones del mercado financiero, las restricciones legales también pueden obstaculizar la integración financiera. Por lo tanto, la integración financiera también puede lograrse mediante la eliminación de las restricciones relativas a las operaciones financieras transfronterizas para permitir (a) que las instituciones financieras operen libremente, (b) que las empresas recauden fondos o tomen préstamos directamente y (c) que los inversores en acciones y bonos inviertan a través de las fronteras estatales con menos [o sin imponer ninguna] restricción. Sin embargo, es importante señalar que muchas de las restricciones legales existen debido a las imperfecciones del mercado que obstaculizan la integración financiera. Las restricciones legales a veces son dispositivos de segunda mejor calidad para abordar las imperfecciones del mercado que limitan la integración financiera. En consecuencia, la eliminación de las restricciones legales puede empeorar la situación de la economía mundial . Además, la integración financiera de las economías vecinas, regionales y/o globales puede tener lugar a través de un tratado internacional formal en el que los órganos rectores de estas economías acuerden cooperar para abordar las perturbaciones financieras regionales y/o globales a través de respuestas regulatorias y de políticas. El grado en que se mide la integración financiera incluye los flujos brutos de capital, los stocks de activos y pasivos extranjeros, el grado de comorbilidad de los rendimientos de las acciones, el grado de dispersión de las tasas de interés reales mundiales y la apertura financiera. ^{[1] [2]} También hay opiniones de que no son los flujos brutos de capital (entrada de capital más salida de capital), sino los flujos de capital bilaterales los que determinan la integración financiera de un país, lo que no tiene en cuenta los montos de superávit y déficit de capital. Por ejemplo, un país con solo entrada de capital y sin salida de capital se considerará no integrado financieramente. ^[3]

Se cree que la integración financiera se remonta a la década de 1690 y se interrumpió brevemente al comienzo de la Revolución Francesa (Neal, 1990 ^[4] ). A fines del siglo XVII, el imperio comercial dominante del mundo era la República Holandesa con el centro financiero más importante ubicado en Ámsterdam, donde se ubicaban la banca, el comercio de divisas, el comercio de acciones y el comercio de lingotes. Y era Ámsterdam donde los inversores holandeses dirigían fondos al exterior en ese momento. La Bolsa de Ámsterdam se había posicionado como un mercado mundial donde se intercambiaban muchos tipos diferentes de valores y materias primas. También fue en este período que Londres y Ámsterdam estaban estrechamente integrados financieramente (Eagly y Smith, 1976; ^[5] Neal, 1990 ^[4] ); Ámsterdam asumió el papel de socio principal al actuar como fuerza estabilizadora para Londres durante los tiempos de crisis financiera inglesa .

Sin embargo, fue en la era del patrón oro clásico (el período desde mediados de la década de 1870 hasta el comienzo de la Primera Guerra Mundial ) cuando la integración financiera comenzó a tomar forma en Europa. En estos períodos, por ejemplo, los mercados de valores y de divisas estaban estrechamente vinculados; los mercados de acciones y bonos estaban vinculados internacionalmente; las actividades de arbitraje internacional no eran ajenas; y los bancos comerciales y de inversión en las principales economías establecieron un vínculo (Jackson y Lothian, 1993; ^[6] Lothian, 2000. ^[2]

Finalmente, en los decenios de 1980 y 1990 se produjo un aumento significativo de la integración financiera (Lothian, 2000 ^[2] ). Por ejemplo, ante el marcado aumento de la volatilidad del tipo de cambio real y el mayor riesgo que se produjo en esos años, las instituciones que rodeaban a las finanzas internacionales trabajaron juntas para abordar esos desafíos. Las restricciones regulatorias a la movilidad internacional del capital, como el control de capitales, los topes a las tasas de interés, etc., se debilitaron y se eliminaron porque ese marco regulatorio era costoso en el nuevo entorno de mercado. Para contener los efectos adversos de la volatilidad del tipo de cambio, se desarrollaron nuevos instrumentos y mercados financieros.

Los beneficios de la integración financiera incluyen una asignación eficiente de capital, mejor gobernanza , mayor inversión y crecimiento, y distribución de riesgos. Levine ^[7] (2001) muestra que la integración financiera ayuda a fortalecer el sector financiero interno permitiendo una asignación de capital más eficiente y mayores oportunidades de inversión y crecimiento. Como resultado de la integración financiera, también se pueden generar ganancias de eficiencia entre las empresas nacionales porque tienen que competir directamente con rivales extranjeros; esta competencia puede conducir a una mejor gobernanza corporativa (Kose et al., 2006 ^[1] ). Si tener acceso a una base más amplia de capital es un motor importante para el crecimiento económico , entonces la integración financiera es una de las soluciones porque facilita los flujos de capital desde las economías desarrolladas con capital rico a las economías en desarrollo con capital limitado. Estas entradas de capital pueden reducir significativamente el costo del capital en las economías pobres en capital, lo que lleva a una mayor inversión (Kose et al., 2006 ^[1] ). Asimismo, la integración financiera puede ayudar a los países pobres en capital a diversificar sus bases de producción más allá de las que dependen principalmente de las actividades agrícolas o la extracción de recursos naturales; Esta diversificación debería reducir la volatilidad macroeconómica (Kose et al., 2006 ^[1] ). La integración financiera también puede ayudar a predecir la volatilidad del consumo porque los consumidores son reacios al riesgo y desean utilizar los mercados financieros como un seguro para el riesgo de sus ingresos, de modo que el impacto de los shocks idiosincrásicos temporales al crecimiento de los ingresos sobre el crecimiento del consumo puede suavizarse. Un movimiento conjunto más fuerte del crecimiento del consumo en todo el mundo también puede ser un resultado

de la integración financiera (Kose et al., 2006). Además, la integración financiera también puede aportar grandes beneficios para la distribución internacional de riesgos (Lewis, 1999; [8] Obstfeld, 1994; [9] van Wincoop, 1999 [10] ).

La integración financiera también puede tener efectos adversos . Por ejemplo, un mayor grado de integración financiera puede generar un grave contagio financiero en las economías vecinas, regionales y/o globales. Además, Boyd y Smith ^[11] (1992) sostienen que las salidas de capital pueden viajar desde países pobres en capital con instituciones y políticas débiles hacia países ricos en capital con mayor calidad institucional y políticas sólidas. En consecuencia, la integración financiera en realidad perjudica a los países con escasez de capital, con mala calidad institucional y políticas pésimas.

Durante las dos últimas décadas, se ha producido un aumento significativo de la integración financiera, que genera una gran cantidad de flujos de capital transfronterizos entre las naciones industriales y entre países industriales y en desarrollo. Además, este aumento de la integración financiera acerca los mercados financieros mundiales y aumenta la presencia de instituciones financieras extranjeras en todo el mundo. Con los rápidos flujos de capital en todo el mundo, las crisis monetarias y financieras de finales de los años 1980 y 1990 eran inevitables. En consecuencia, los países en desarrollo que recibieron flujos de capital excesivos fueron más vulnerables a estas perturbaciones financieras que las naciones industriales . Se cree ampliamente que estas economías en desarrollo también se vieron mucho más afectadas. Debido a estas recientes crisis financieras, ha habido un acalorado debate entre académicos y profesionales sobre los costos y beneficios de la integración financiera. Este debate aún está en curso (Kose et al., 2006 ^[1] ) .