Estándar oro

El uso del oro como dinero comenzó alrededor del año 600 a. C. en Asia Menor ^{[ 18 ]} y ha sido ampliamente aceptado desde entonces, ^{[ 19 ]} junto con otras mercancías utilizadas como dinero , siendo aquellas que pierden menos valor con el tiempo las que se convierten en la forma aceptada. ^{[ 20 ]} En la Alta y Baja Edad Media , el sólido de oro bizantino o bezante se utilizó ampliamente en toda Europa y el Mediterráneo, pero su uso disminuyó con el declive de la influencia económica del Imperio bizantino. ^{[ 21 ]}

Sin embargo, los sistemas económicos que utilizaban el oro como única moneda y unidad de cuenta no surgieron hasta el siglo XVIII. Durante milenios, la plata, y no el oro, fue la verdadera base de las economías nacionales: el fundamento de la mayoría de los sistemas monetarios, del pago de sueldos y salarios, y de la mayor parte del comercio minorista local. ^{[ 22 ]} El oro no podía utilizarse como moneda ni como unidad de cuenta para las transacciones diarias, debido a diversos obstáculos que solo se resolvieron con herramientas surgidas en el siglo XIX, entre ellas:

• Divisibilidad: El oro como moneda se veía limitado por su pequeño tamaño y escasez; el ducado , del tamaño de una moneda de diez centavos y con un peso de 3,4 gramos, representaba el salario de siete días de los trabajadores mejor pagados. En cambio, las monedas de plata y vellón (plata de baja ley) se correspondían fácilmente con los costes laborales diarios y las compras de alimentos, lo que hacía que la plata fuera más eficaz como moneda y unidad de cuenta. A mediados del siglo XV en Inglaterra, la mayoría de los artesanos cualificados mejor pagados ganaban seis peniques al día (seis peniques, o 5,4  g de plata), y una oveja entera costaba doce peniques. Esto hacía que el ducado de 40 peniques y el medio ducado de 20 peniques fueran de poca utilidad para el comercio interno. ^{[ 22 ]}
• Inexistencia de monedas fiduciarias de oro: Sargent y Velde (1997) explicaron que las monedas fiduciarias de cobre o vellón canjeables por plata u oro eran prácticamente inexistentes antes del siglo XIX. El cambio se emitía casi a su valor intrínseco total y sin posibilidad de conversión a metales preciosos. Las fichas de escaso valor intrínseco generaban gran desconfianza, se consideraban un precursor de la devaluación monetaria y eran fácilmente falsificadas en la era preindustrial. Esto hacía imposible el patrón oro en cualquier lugar donde existieran monedas fiduciarias de plata; Gran Bretaña, por su parte, solo las aceptó en el siglo XIX. ^{[ 23 ]}
• Inexistencia de billetes: Los billetes generaban desconfianza como moneda durante la primera mitad del siglo XVIII, tras el fracaso de la emisión de billetes en Francia en 1716 bajo el mandato del economista John Law . Su aceptación en Europa no se extendió hasta la consolidación de las instituciones bancarias, y también como consecuencia de las guerras napoleónicas de principios del siglo XIX. La preocupación por la falsificación de billetes también se aplicó a estos.

Por lo tanto, los primeros patrones monetarios europeos se basaron en el patrón plata , desde el denario del Imperio Romano hasta el penique (denier) introducido por Carlomagno en toda Europa Occidental, pasando por el dólar español y el Reichsthaler y el Conventionsthaler alemanes, que perduraron hasta bien entrado el siglo XIX. El oro funcionaba como medio de pago para el comercio internacional y las transacciones de alto valor, pero su precio fluctuaba generalmente frente al de la plata de uso cotidiano. ^{[ 22 ]}

Un patrón bimetálico surgió bajo un patrón plata que otorgaba a las monedas de oro populares, como los ducados , un valor fijo en términos de plata. En vista de las fluctuaciones en las proporciones oro-plata en otros países, los patrones bimetálicos resultaron bastante inestables y, de facto, se transformaron en un patrón bimetálico paralelo (donde el oro circulaba a un tipo de cambio flotante con respecto a la plata) o volvieron a un patrón monometálico. ^{[ 24 ]} Francia fue el país más importante que mantuvo un patrón bimetálico durante la mayor parte del siglo XIX.

La libra esterlina inglesa , introducida alrededor del año 800 d. C. , era inicialmente una unidad estándar de plata con un valor de 20 chelines o 240 peniques de plata. Estos últimos contenían inicialmente 1,35 g de plata fina, cantidad que se redujo a 0,464 g en 1601 (dando paso así al chelín [12 peniques] de 5,57 g de plata fina). Por lo tanto, la libra esterlina originalmente contenía 324 g de plata fina, pero se había reducido a 111,36 g en 1601.     

El problema de los peniques y chelines de plata recortados y con peso inferior al real fue una cuestión persistente y sin resolver desde finales del siglo XVII hasta principios del siglo XIX. En 1717, el valor de la guinea de oro (de 7,6885  g de oro fino) se fijó en 21 chelines, lo que resultó en una relación oro-plata de 15,2, superior a las relaciones predominantes en Europa continental. Por lo tanto, Gran Bretaña estaba de jure bajo un patrón bimetálico, con el oro como moneda más barata y fiable en comparación con la plata recortada ^{[ 8 ]} (las monedas de plata de peso completo no circulaban y se enviaban a Europa, donde 21 chelines valían más que una guinea de oro). Varios factores contribuyeron a extender el patrón oro británico hasta el siglo XIX, a saber:

• La fiebre del oro brasileña del siglo XVIII suministró cantidades significativas de oro a Portugal y Gran Bretaña, y las monedas de oro portuguesas también llegaron a ser de curso legal en Gran Bretaña.
• Los déficits comerciales con China (que vendía a Europa pero tenía poco uso para los productos europeos) agotaron las reservas de plata de las economías de la mayor parte de Europa. Esto, sumado a una mayor confianza en los billetes emitidos por el Banco de Inglaterra , allanó el camino para que tanto el oro como los billetes se convirtieran en moneda de cambio aceptable en lugar de la plata.
• La aceptación de monedas de plata simbólicas o subsidiarias como sustitutos del oro antes de finales del siglo XVIII. Inicialmente emitidas por el Banco de Inglaterra y otras compañías privadas, la emisión permanente de monedas subsidiarias por parte de la Real Casa de la Moneda comenzó después de la Gran Reacuñación de 1816 .

Una proclamación de la reina Ana en 1704 introdujo el patrón oro en las Indias Occidentales Británicas ; sin embargo, esto no resultó en el uso generalizado de la moneda de oro ni del patrón oro, dada la política mercantilista británica de acumular oro y plata de sus colonias para su uso interno. Los precios se cotizaban de jure en libras esterlinas de oro, pero rara vez se pagaban en oro; el medio de cambio y unidad de cuenta diario de facto de los colonos era predominantemente el dólar de plata español . ^{[ 25 ]}

En el siglo XIX, tras las guerras napoleónicas, Gran Bretaña pasó legalmente del patrón bimetálico al patrón oro en varias etapas:

• La guinea de 21 chelines fue suprimida en favor del soberano de oro de 20 chelines , o moneda de 1 libra esterlina, que contenía 7,32238  gramos de oro puro.
• La emisión permanente de monedas de plata subsidiarias de curso legal limitado, que comenzó con la Gran Reacuñación de 1816.
• La Ley de 1819 para la reanudación de los pagos en efectivo, que fijó 1823 como la fecha para la reanudación de la convertibilidad de los billetes del Banco de Inglaterra en soberanos de oro, y
• La Ley de Estatutos Bancarios de 1844 , que institucionalizó el patrón oro en Gran Bretaña al establecer una proporción entre las reservas de oro que poseía el Banco de Inglaterra y los billetes que podía emitir, y al limitar significativamente el privilegio de otros bancos británicos de emitir billetes.

Desde la segunda mitad del siglo XIX, Gran Bretaña introdujo su patrón oro en Australia, Nueva Zelanda y las Indias Occidentales Británicas en forma de soberanos de oro en circulación, así como billetes convertibles a la par en soberanos o billetes del Banco de Inglaterra. ^{[ 8 ]} Canadá introdujo un dólar de oro en 1867 a la par con el dólar de oro estadounidense y con un tipo de cambio fijo respecto al soberano de oro. ^{[ 26 ]}

Hasta 1850, solo Gran Bretaña y algunas de sus colonias estaban en el patrón oro; la mayoría de los demás países estaban en el patrón plata. Francia y Estados Unidos fueron dos de los países más notables en el patrón bimetálico . Las acciones de Francia al mantener el franco francés en 4,5  g de plata fina o 0,29032  g de oro fino estabilizaron las relaciones de precios oro-plata mundiales cerca de la relación francesa de 15,5 en los primeros tres cuartos del siglo XIX al ofrecer acuñar el metal más barato en cantidades ilimitadas: monedas de oro de 20 francos cuando la relación era inferior a 15,5, y monedas de plata de 5 francos cuando la relación era superior a 15,5. El dólar estadounidense también fue bimetálico de jure hasta 1900, con un valor de 24,0566  g de plata fina o 1,60377  g de oro fino (relación 15,0); Este último valor se revisó a 1,50463  g de oro fino (relación 15,99) entre 1837 y 1934. El dólar de plata era generalmente la moneda más barata antes de 1837, mientras que el dólar de oro era más barato entre 1837 y 1873.

La fiebre del oro de California de 1849 y la posterior fiebre del oro australiana de 1851 incrementaron significativamente las reservas mundiales de oro y la acuñación de francos y dólares de oro, ya que la relación oro-plata cayó por debajo de 15,5, lo que impulsó a Francia y Estados Unidos a adoptar el patrón oro junto con Gran Bretaña durante la década de 1850. Los beneficios del patrón oro fueron percibidos primero por este bloque de países, siendo Gran Bretaña y Francia las principales potencias financieras e industriales del siglo XIX, mientras que Estados Unidos era una potencia emergente.

Para cuando la relación oro-plata volvió a ser de 15,5 en la década de 1860, este bloque de países que utilizaban oro creció aún más e impulsó un patrón oro internacional antes de finales del siglo XIX:

• Portugal y varias colonias británicas adoptaron el patrón oro en las décadas de 1850 y 1860.
• Francia, junto con Bélgica, Suiza e Italia, formaron una Unión Monetaria Latina más amplia , basada en el franco francés, tanto en oro como en plata .
• Varias conferencias monetarias internacionales en el último tercio del siglo XIX comenzaron a considerar las ventajas de un patrón oro internacional, aunque con preocupaciones sobre su impacto en el precio de la plata si varios países hicieran el cambio. ^{[ 27 ]}

El patrón oro clásico internacional se inició en 1873 después de que el Imperio Alemán decidiera pasar del tálero de plata del norte de Alemania y el florín del sur de Alemania al marco de oro alemán , reflejando el sentir de la primera conferencia monetaria internacional de 1867, y utilizando los 5  mil millones de francos de oro (equivalentes a 4.05  mil millones de marcos o 1.451 toneladas métricas ) como indemnización exigida a Francia al final de la guerra franco-prusiana . Esta transición por parte de una gran economía europea de ubicación central también impulsó el cambio al oro por parte de varios países europeos en la década de 1870, y también condujo a la suspensión de la acuñación ilimitada de monedas de plata de 5 francos en la Unión Monetaria Latina en 1873. ^{[ 28 ]}

Los siguientes países cambiaron de monedas de plata o bimetálicas a monedas de oro en los años que se indican a continuación (Gran Bretaña se incluye a modo de referencia):

• 1816, Imperio Británico : una libra : de 111,37  g de plata a 7,32238  g de oro; relación 15,21
• 1873, Imperio Alemán : un tálero del norte de Alemania o 1 3/4 florines del sur de Alemania de 16,67 g de plata, convertido a 3 marcos de oro alemanes de 3 / 2,79 = 1,0753 g de oro; relación 15,5  
• 1873, franco de la Unión Monetaria Latina: de 4,5 g de plata a 9/31 = 0,29032  g de oro ; relación 15,5 
• 1873, dólar estadounidense , según la Ley de Acuñación de Moneda de 1873 : de 24,0566  g de plata a 1,50463  g de oro; relación 15,99
• 1875, Unión Monetaria Escandinava : Rigsdaler specie de 25,28  g de plata, convertido a 4 krone (o krona ) de 4 / 2,48 = 1,6129 g de oro; relación 15,67 
• 1875, Países Bajos: el florín neerlandés, de 9,45  g de plata a 0,6048  g de oro; relación 15,625.
• 1881, Imperio Otomano : la lira otomana
• 1892, Austria-Hungría : el florín austrohúngaro de 11,11  g de plata, convertido a dos coronas austrohúngaras de 2 / 3,28 = 0,60976 g de oro; relación 18,22 
• 1897, Imperio ruso : el rublo pasó de 18  g de plata a 0,7742  g de oro; relación 23,25.

El patrón oro se convirtió en la base del sistema monetario internacional después de 1873. ^{[ 29 ] [ 30 ]} Según el historiador económico Barry Eichengreen , «solo entonces los países adoptaron el oro como base de su oferta monetaria. Solo entonces se establecieron firmemente los tipos de cambio fijos basados ​​en el patrón oro». ^{[ 29 ]} La adopción y el mantenimiento de un sistema monetario único fomentaron el comercio y la inversión internacionales al estabilizar las relaciones de precios internacionales y facilitar el endeudamiento externo. ^{[ 30 ] [ 31 ]} El patrón oro no se estableció firmemente en los países no industrializados. ^{[ 32 ]}

Como temían las diversas conferencias monetarias internacionales, el cambio al patrón oro, combinado con la producción récord de plata estadounidense del yacimiento Comstock , provocó una caída drástica del precio de la plata después de 1873, con una relación oro-plata que alcanzó máximos históricos de 18 en 1880. La mayor parte de Europa continental tomó la decisión consciente de adoptar el patrón oro, manteniendo la gran cantidad de monedas de plata heredadas (y anteriormente depreciadas) como moneda de curso legal ilimitado y convertibles a su valor nominal por la nueva moneda de oro. El término «patrón cojo» se utilizó para describir las monedas cuyo compromiso con el patrón oro se puso en duda debido a la enorme cantidad de monedas de plata que aún se utilizaban como medio de pago, entre las que destacaban las monedas francesas de 5 francos , los Vereinsthalers alemanes de 3 marcos , los florines neerlandeses y los dólares Morgan estadounidenses . ^{[ 33 ]}

El sistema británico original de patrón oro, con oro en circulación, ya no era viable, dado que el resto de Europa continental también lo estaba adoptando. El problema de la escasez de oro y de las antiguas monedas de plata solo se resolvió cuando los bancos centrales nacionales asumieron la sustitución de la plata por billetes y monedas fiduciarias, centralizaron la oferta nacional de oro escaso, crearon reservas para garantizar la convertibilidad de las antiguas monedas de plata y permitieron la conversión de billetes en lingotes de oro u otras monedas vinculadas al patrón oro, exclusivamente para compras externas. Este sistema se conoce como patrón oro cuando se ofrecen lingotes de oro o como patrón oro de cambio cuando se ofrecen otras monedas convertibles en oro.

John Maynard Keynes se refirió a ambos estándares mencionados anteriormente simplemente como el patrón oro en su libro de 1913, Indian Currency and Finance . Describió este como la forma predominante del patrón oro internacional antes de la Primera Guerra Mundial, que un patrón oro era generalmente imposible de implementar antes del siglo XIX debido a la ausencia de herramientas desarrolladas recientemente (como instituciones bancarias centrales, billetes y monedas fiduciarias), y que un patrón oro era incluso superior al patrón oro metálico británico con oro en circulación. Como lo discute Keynes: ^{[ 17 ]}

El patrón oro surge del descubrimiento de que, siempre que el oro esté disponible para el pago de deudas internacionales a un tipo de cambio aproximadamente constante en términos de la moneda nacional, es relativamente irrelevante si constituye o no la moneda nacional  . Se puede decir que existe el patrón oro cuando el oro no circula en un país en una medida apreciable, cuando la moneda local no es necesariamente canjeable por oro, pero cuando el Gobierno o el Banco Central establecen disposiciones para el envío de remesas al extranjero en oro a un tipo de cambio máximo fijo en términos de la moneda local, y las reservas necesarias para realizar dichas remesas se mantienen en gran medida en el extranjero.

Sus ventajas teóricas fueron expuestas por primera vez por Ricardo (es decir, David Ricardo , 1824) durante la Controversia Bullionista. Afirmó que una moneda se encuentra en su estado más perfecto cuando está compuesta de un material barato, pero con un valor equivalente al del oro que pretende representar; y sugirió que la convertibilidad para fines de cambio de divisas debería garantizarse mediante el canje de lingotes de oro (no monedas) a la vista por billetes, de modo que el oro estuviera disponible únicamente para la exportación y se impidiera su entrada en la circulación interna del país.

El primer intento rudimentario en tiempos recientes de establecer un patrón de este tipo lo realizó Holanda. La libre acuñación de plata se suspendió en 1877. Sin embargo, la moneda continuó componiendo principalmente de plata y papel moneda. Desde entonces, se ha mantenido un valor constante en términos de oro gracias al suministro regular de oro por parte del Banco cuando se requiere para la exportación y, al mismo tiempo, al uso de su autoridad para restringir, en la medida de lo posible, el uso de oro en el país. Para hacer posible esta política, el Banco de Holanda ha mantenido una reserva, de una cantidad moderada y económica, en parte en oro y en parte en letras extranjeras.

Desde que el sistema indio (patrón oro implementado en 1893) se perfeccionó y sus disposiciones se hicieron ampliamente conocidas, ha sido ampliamente imitado tanto en Asia como en otros lugares  ... Algo similar existió en Java bajo influencia holandesa durante muchos años  ... El patrón oro es el único medio posible para que China adopte una base oro  ...

El patrón oro clásico de finales del siglo XIX no fue, por lo tanto, un mero cambio superficial de la plata en circulación al oro en circulación. La mayor parte de la moneda de plata fue sustituida por billetes y monedas fiduciarias cuyo valor en oro estaba garantizado por lingotes de oro y otros activos de reserva en poder de los bancos centrales. A su vez, el patrón oro se encontraba a un paso de la moneda fiduciaria moderna , con billetes emitidos por los bancos centrales, cuyo valor está respaldado por los activos de reserva del banco, pero cuyo valor de cambio está determinado por los objetivos de política monetaria del banco central en función de su poder adquisitivo, en lugar de una equivalencia fija con el oro.

En la etapa final del patrón oro clásico, que concluyó en 1914, el patrón oro se extendió a muchos países asiáticos al fijar el valor de las monedas locales al oro o a la moneda del patrón oro de una potencia colonial occidental. El florín de las Indias Orientales Neerlandesas fue la primera moneda asiática vinculada al oro en 1875, mediante un patrón oro que mantenía su paridad con el florín neerlandés .

En el período previo a 1892, se celebraron varias conferencias monetarias internacionales y varios países se comprometieron a mantener el precario estándar de las monedas de plata heredadas de libre circulación para evitar un mayor aumento de la relación oro-plata, que alcanzó 20 en la década de 1880. ^{[ 33 ]} Sin embargo, después de 1890, la caída del precio de la plata no pudo evitarse más y la relación oro-plata aumentó bruscamente por encima de 30.

En 1893, la rupia india de 10,69  g de plata fina se fijó en 16 peniques británicos (o 1 libra esterlina = 15 rupias; relación oro-plata 21,9), y las rupias de plata heredadas siguieron siendo de curso legal. En 1906, el dólar de los Estrechos de 24,26  g de plata se fijó en 28 peniques (o 1 libra esterlina = 8 4/7 dólares ; relación 28,4).

Se implementaron patrones oro casi idénticos en Japón en 1897, en Filipinas en 1903 y en México en 1905, cuando el yen o peso anterior, equivalente a 24,26  g de plata, se redefinió a aproximadamente 0,75  g de oro o medio dólar estadounidense (relación 32,3). Japón obtuvo las reservas de oro necesarias tras la guerra sino-japonesa de 1894-1895. En Japón, la adopción del oro se consideró vital para acceder a los mercados de capitales occidentales. ^{[ 34 ]}

En la década de 1920, John Maynard Keynes desarrolló retrospectivamente la frase "reglas del juego" para describir cómo los bancos centrales idealmente implementarían un patrón oro durante la era clásica de preguerra, suponiendo que los flujos comerciales internacionales seguían el mecanismo ideal de flujo de precios y metales preciosos . Sin embargo, las violaciones de las "reglas" observadas durante la era clásica del patrón oro, de 1873 a 1914, revelan cuán más poderosos son realmente los bancos centrales nacionales para influir en los niveles de precios y los flujos de metales preciosos, en comparación con los flujos "autocorrectivos" predichos por el mecanismo de flujo de precios y metales preciosos. ^{[ 35 ]}

Keynes basó las "reglas del juego" en las mejores prácticas de los bancos centrales para implementar el patrón oro internacional anterior a 1914, a saber:

• Sustituir el oro por moneda fiduciaria en circulación, de modo que las reservas de oro puedan centralizarse.
• Para permitir una proporción prudentemente determinada de reservas de oro con respecto a la moneda fiduciaria inferior al 100%, compensándose la diferencia con otros préstamos y activos invertidos, dichos montos de coeficiente de reserva son consistentes con las prácticas bancarias de reserva fraccionaria.
• Intercambiar la moneda en circulación por oro u otras divisas extranjeras a un precio fijo del oro, y permitir libremente las importaciones y exportaciones de oro.
• Los bancos centrales tenían permitido un margen moderado en los tipos de cambio para reflejar los costos de entrega del oro, sin dejar de respetar el patrón oro. Para ilustrar este punto, Francia podría permitir idealmente que la libra esterlina (con un valor de 25,22 francos según la proporción de su contenido de oro) se negociara entre los denominados puntos oro de 25,02 F y 25,42 F (para tener en cuenta un supuesto costo de entrega de oro de 0,20 F/£). Francia evitaría que la libra esterlina superara los 25,42 F entregando oro por valor de 25,22 F o £1 (con un costo de entrega de 0,20 F), y que cayera por debajo de los 25,02 F mediante el proceso inverso de ordenar £1 en oro por valor de 25,22 F en Francia (y, de nuevo, con un costo de 0,20 F).
• Finalmente, se autorizó a los bancos centrales a suspender el patrón oro en tiempos de guerra hasta que pudiera restablecerse una vez finalizada la emergencia.

También se esperaba que los bancos centrales mantuvieran el patrón oro bajo el supuesto ideal de que el comercio internacional operara bajo el mecanismo de flujo de precios y metales preciosos propuesto por el economista David Hume , en el que:

• Los países que exportaran más bienes recibirían entradas de metales preciosos (oro o plata), a expensas de los países que importaran esos bienes.
• Una mayor cantidad de divisas en los países exportadores daría como resultado niveles de precios más altos en esos países y, a la inversa, niveles de precios más bajos entre los países que gastan sus divisas.
• Las disparidades de precios se corregirían por sí solas, ya que los precios más bajos en los países con escasez de especies atraerían el gasto de los países ricos en especies, hasta que los niveles de precios en ambos lugares se igualaran de nuevo.

En la práctica, sin embargo, los flujos de metales preciosos durante la era del patrón oro clásico no se autocorrigieron como se describió anteriormente. El oro regresó de los países con superávit a los países con déficit para aprovechar las diferencias de precios, pero solo de forma muy lenta, y los bancos centrales encontraron mucho más efectivo subir o bajar los niveles de precios internos reduciendo o subiendo las tasas de interés internas. Los países con altos niveles de precios pueden subir las tasas de interés para reducir la demanda y los precios internos, pero esto también puede provocar entradas de oro por parte de los inversores, lo que contradice la premisa de que el oro saldrá de los países con altos niveles de precios. Las compras o ventas de activos nacionales por parte de las economías desarrolladas a inversores internacionales también resultaron ser más efectivas para influir en los flujos de oro que el mecanismo de autocorrección predicho por Hume. ^{[ 35 ]}

Otro conjunto de violaciones a las "reglas del juego" implicó que los bancos centrales no intervinieran de manera oportuna incluso cuando los tipos de cambio se salían de los "puntos oro" (en el ejemplo anterior, hubo casos en que la libra subió por encima de 25,42 francos o cayó por debajo de 25,02 francos). Se descubrió que los bancos centrales perseguían otros objetivos además de fijar los tipos de cambio con respecto al oro (como, por ejemplo, bajar los precios internos o detener las grandes salidas de oro), aunque este comportamiento está limitado por la credibilidad pública en su adhesión al patrón oro. Keynes describió violaciones similares ocurridas antes de 1913 por los bancos franceses que limitaban los pagos en oro a 200 francos por persona y cobraban una prima del 1%, y por el Reichsbank alemán que suspendía parcialmente el pago gratuito en oro, aunque "de forma encubierta y con vergüenza". ^{[ 17 ]}

Algunos países tuvieron un éxito limitado en la implementación del patrón oro, incluso cuando ignoraban tales "reglas del juego" en su búsqueda de otros objetivos de política monetaria. Dentro de la Unión Monetaria Latina , la lira italiana y la peseta española cotizaron fuera de los niveles típicos del patrón oro de 25,02–25,42 F/£ durante períodos prolongados: ^{[ 36 ]}

• En 1866, Italia toleró la emisión de corso forzoso (papel moneda de curso legal forzoso) con un valor inferior al del franco de la Unión Monetaria Latina. Además, inundó la Unión con monedas de plata subsidiarias de bajo valor, inferiores al del franco. Durante el resto del siglo XIX, la lira italiana cotizó con un descuento fluctuante respecto al franco de oro estándar.
• En 1883, la peseta española abandonó el patrón oro y su valor cayó por debajo de la paridad con el franco francés . Sin embargo, al suspenderse la acuñación libre de plata para el público en general, la peseta tuvo un tipo de cambio flotante entre los valores del franco de oro y el franco de plata. El gobierno español se apropió de todas las ganancias de la acuñación de duros (monedas de 5 pesetas) con plata comprada por menos de 5 pesetas. Si bien la emisión total se limitó para evitar que la peseta cayera por debajo del franco de plata, la abundancia de duros en circulación impidió que la peseta volviera a la paridad con el franco de oro. El sistema español en el que el duro de plata cotizaba con una prima sobre su valor metálico debido a su relativa escasez se denomina patrón fiduciario ; se implementó de manera similar en Filipinas y otras colonias españolas a finales del siglo XIX. ^{[ 37 ]}

En la década de 1780, Thomas Jefferson , Robert Morris y Alexander Hamilton recomendaron al Congreso que Estados Unidos adoptara un sistema monetario decimal. La recomendación inicial de 1785 fue un patrón plata basado en el dólar español (finalizado en 371,25 granos o 24,0566  g de plata fina), pero en la versión final de la Ley de Acuñación de Moneda de 1792, también se aprobó la recomendación de Hamilton de incluir un águila de oro de 10 dólares , que contenía 247,5 granos (16,0377 g) de oro fino. Por lo tanto, Hamilton estableció el dólar estadounidense en un patrón bimetálico con una relación oro-plata de 15,0. ^{[ 38 ]}

Los dólares y centavos estadounidenses siguieron siendo menos comunes en circulación que los dólares y reales españoles ( 1/8 de dólar) durante las siguientes seis décadas , hasta que la moneda extranjera fue desmonetizada en 1857. Las águilas de oro de 10 dólares se exportaban a Europa, donde podían alcanzar un valor superior a los diez dólares españoles debido a su mayor proporción de oro de 15,5. Los dólares de plata estadounidenses también tenían un valor favorable en comparación con los dólares españoles y se utilizaban fácilmente para compras en el extranjero. En 1806, el presidente Jefferson suspendió la acuñación de monedas de oro y dólares de plata exportables para desviar los limitados recursos de la Casa de la Moneda de los Estados Unidos hacia monedas fraccionarias que permanecieron en circulación.

Estados Unidos también emprendió el establecimiento de un banco nacional con el Primer Banco de los Estados Unidos en 1791 y el Segundo Banco de los Estados Unidos en 1816. En 1836, el presidente Andrew Jackson no renovó la licencia del Segundo Banco, lo que reflejaba su rechazo a las instituciones bancarias y su preferencia por el uso de monedas de oro para grandes pagos en lugar de billetes emitidos por entidades privadas. El retorno al patrón oro requeriría una reducción en la equivalencia de oro del dólar, y en la Ley de Acuñación de Moneda de 1834, la relación oro-plata se incrementó a 16,0 (relación finalizada en 1837 a 15,99 cuando el contenido de oro fino del águila de 10 dólares se fijó en 232,2 granos o 15,0463 g).

Los descubrimientos de oro en California en 1848 y, posteriormente, en Australia, redujeron el precio del oro en relación con la plata; esto provocó que el dinero de plata dejara de circular, ya que valía más en el mercado que como dinero. ^{[ 39 ]} La aprobación de la Ley del Tesoro Independiente de 1848 impuso a Estados Unidos un estricto sistema monetario basado en monedas fuertes. Para hacer negocios con el gobierno estadounidense se requerían monedas de oro o plata.

Las cuentas gubernamentales se separaron legalmente del sistema bancario. Sin embargo, el tipo de cambio fijo entre el oro y la plata en la casa de la moneda continuó sobrevalorando el oro. En 1853, se redujo el contenido de plata de las monedas de plata de 50 centavos o menos, y el público en general no podía solicitar su acuñación (solo el gobierno de EE. UU. podía hacerlo). En 1857, se derogó la condición de curso legal del dólar español y otras monedas extranjeras. Ese mismo año, comenzó la crisis final de la era de la banca libre, cuando los bancos estadounidenses suspendieron los pagos en plata, con repercusiones en el incipiente sistema financiero internacional.

Debido a las medidas de financiación inflacionaria adoptadas para ayudar a pagar la Guerra Civil estadounidense , al gobierno le resultó difícil pagar sus obligaciones en oro o plata y suspendió los pagos de las obligaciones que no estaban legalmente especificadas en metálico (bonos de oro); esto llevó a los bancos a suspender la conversión de pasivos bancarios (billetes y depósitos) en metálico. En 1862, el papel moneda se convirtió en moneda de curso legal. Era dinero fiduciario (no convertible a demanda a un tipo fijo en metálico). Estos billetes pasaron a llamarse " greenbacks ". ^{[ 39 ]}

Tras la Guerra Civil, el Congreso quiso restablecer el patrón oro a los niveles anteriores a la guerra. El precio de mercado del oro en billetes verdes superaba el precio fijo de antes de la guerra (20,67 dólares por onza), lo que requería deflación para alcanzar dicho precio. Esto se logró aumentando la masa monetaria a un ritmo menor que la producción real. En 1879, el precio de mercado del billete verde igualaba el precio de acuñación del oro y, según Barry Eichengreen, Estados Unidos adoptó efectivamente el patrón oro ese año. ^{[ 28 ]}

La Ley de Acuñación de Moneda de 1873 (también conocida como el Crimen del '73) suspendió la acuñación del dólar de plata estándar (de 412,5 granos, 90% de pureza), la única moneda de curso legal en la que los particulares podían convertir lingotes de plata en cantidades ilimitadas (o plata libre ), justo al comienzo de la fiebre de la plata del yacimiento de Comstock en la década de 1870. La agitación política por la incapacidad de los mineros de plata para monetizar su producción dio lugar a la Ley Bland-Allison de 1878 y a la Ley de Compra de Plata Sherman de 1890, que hicieron obligatoria la acuñación de cantidades significativas del dólar de plata Morgan .

Con la reanudación de la convertibilidad el 30 de junio de 1879, el gobierno volvió a pagar sus deudas en oro, aceptó billetes verdes para el pago de aduanas y los canjeó por oro a demanda. Si bien los billetes verdes resultaron ser sustitutos adecuados de las monedas de oro, la implementación del patrón oro en Estados Unidos se vio obstaculizada por la continua sobreemisión de dólares de plata y certificados de plata, derivada de presiones políticas. La falta de confianza pública en la omnipresente moneda de plata provocó una fuga masiva de las reservas de oro estadounidenses durante el Pánico de 1893 .

Durante la última parte del siglo XIX, el uso de la plata y el retorno al patrón bimetálico fueron temas políticos recurrentes, planteados especialmente por William Jennings Bryan , el Partido Popular y el movimiento de la Plata Libre . En 1900, el dólar de oro fue declarado unidad de cuenta estándar y se estableció una reserva de oro para los billetes emitidos por el gobierno. Los billetes de curso legal, los certificados de plata y los dólares de plata continuaron siendo moneda de curso legal, todos canjeables por oro. ^{[ 39 ]}

En 1862, Estados Unidos contaba con una reserva de oro de 1,9 millones de onzas troy (59 toneladas). Esta aumentó a 2,6 millones de onzas troy (81 toneladas) en 1866, disminuyó a 1,6 millones de onzas troy (50 toneladas) en 1875 y volvió a subir a 2,5 millones de onzas troy (78 toneladas) en 1878. Las exportaciones netas no siguieron este patrón. En la década anterior a la Guerra Civil, las exportaciones netas se mantuvieron prácticamente constantes; tras la guerra, fluctuaron de forma irregular en torno a los niveles previos a la guerra, pero cayeron significativamente en 1877 y se volvieron negativas en 1878 y 1879. La importación neta de oro significó que la demanda extranjera de dólares estadounidenses para la compra de bienes, servicios e inversiones superó la correspondiente demanda estadounidense de divisas extranjeras. En los últimos años del período del billete verde (1862-1879), la producción de oro aumentó, mientras que las exportaciones disminuyeron. Algunos consideraron que esta disminución en las exportaciones de oro se debía a cambios en las condiciones monetarias. Durante este período, la demanda de oro se debió a su función como instrumento especulativo y a su uso principal en los mercados de divisas para financiar el comercio internacional. El principal efecto del aumento de la demanda de oro por parte del público y del Tesoro fue la reducción de las exportaciones de oro y el incremento del precio del oro en dólares estadounidenses en relación con el poder adquisitivo. ^{[ 40 ]}            

Los gobiernos con ingresos fiscales insuficientes suspendieron la convertibilidad repetidamente en el siglo XIX. Sin embargo, la verdadera prueba llegó con la Primera Guerra Mundial , una prueba que, según el economista Richard Lipsey , «fracasó por completo» . ^{[ 19 ]} El patrón oro llegó a su fin en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico con el estallido de la  Primera Guerra Mundial. ^{[ 41 ]}

A finales de 1913, el patrón oro clásico estaba en su apogeo, pero la  Primera Guerra Mundial provocó que muchos países lo suspendieran o abandonaran. ^{[ 42 ]} Según Lawrence Officer, la principal causa del fracaso del patrón oro para retomar su posición anterior tras la  Primera Guerra Mundial fue «la precaria posición de liquidez del Banco de Inglaterra y el patrón oro». Una fuga de capitales de la libra esterlina llevó a Gran Bretaña a imponer controles de cambio que debilitaron fatalmente el patrón; la convertibilidad no se suspendió legalmente, pero los precios del oro dejaron de desempeñar el papel que tenían antes. ^{[ 43 ]} Al financiar la guerra y abandonar el oro, muchos de los beligerantes sufrieron una inflación drástica . Los niveles de precios se duplicaron en EE. UU. y Gran Bretaña, se triplicaron en Francia y se cuadruplicaron en Italia. Los tipos de cambio variaron menos, a pesar de que las tasas de inflación europeas fueron más severas que las estadounidenses. Esto significó que los costos de los bienes estadounidenses disminuyeron en relación con los de Europa. Entre agosto de 1914 y la primavera de 1915, el valor en dólares de las exportaciones estadounidenses se triplicó y su superávit comercial superó los 1.000  millones de dólares por primera vez. ^{[ 44 ]}

En última instancia, el sistema no pudo gestionar con la suficiente rapidez los grandes déficits y superávits ; esto se atribuía anteriormente a la rigidez salarial descendente provocada por la aparición de la sindicalización , pero ahora se considera una falla inherente del sistema que surgió bajo las presiones de la guerra y el rápido cambio tecnológico. En cualquier caso, los precios no habían alcanzado el equilibrio para cuando llegó la Gran Depresión , que acabó por colapsar el sistema por completo. ^{[ 19 ]}

Por ejemplo, Alemania había abandonado el patrón oro en 1914 y no podía retomarlo eficazmente porque las reparaciones de guerra le habían costado gran parte de sus reservas de oro. Durante la ocupación del Ruhr, el banco central alemán ( Reichsbank ) emitió enormes sumas de marcos no convertibles para apoyar a los trabajadores que estaban en huelga contra la ocupación francesa y para comprar divisas para las reparaciones; esto provocó la hiperinflación alemana de principios de la década de 1920 y el empobrecimiento de la clase media alemana.

Estados Unidos no suspendió el patrón oro durante la guerra. La nueva Reserva Federal intervino en los mercados de divisas y vendió bonos para « esterilizar » parte de las importaciones de oro que, de otro modo, habrían aumentado la masa monetaria. Para 1927, muchos países habían regresado al patrón oro. ^{[ 39 ]} Como resultado de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos, que había sido un país deudor neto, se convirtió en acreedor neto para 1919. ^{[ 45 ]}

El patrón oro terminó en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico al estallar la  Primera Guerra Mundial, cuando los billetes del Tesoro sustituyeron a las monedas de oro (soberanos y medios soberanos). Legalmente, el patrón oro no se abolió. El fin del patrón oro fue implementado por el Banco de Inglaterra mediante llamamientos al patriotismo, instando a los ciudadanos a no canjear papel moneda por oro. No fue hasta 1925, cuando Gran Bretaña volvió al patrón oro junto con Australia y Sudáfrica, que se puso fin oficialmente.

Los británicosLa Ley del Patrón Oro de 1925 introdujo el patrón oro en lingotes y, simultáneamente, derogó el patrón oro en metálico. ^{[ 46 ]} El nuevo patrón puso fin a la circulación de monedas de oro en metálico. En su lugar, la ley obligó a las autoridades a vender lingotes de oro a demanda a un precio fijo, pero «solo en forma de barras que contuvieran aproximadamente cuatrocientasonzas troy[12 kg] deoro fino». ^{[ 47 ] [ 48 ]} John Maynard Keynes, citando peligros deflacionarios, argumentó en contra de la reanudación del patrón oro. ^{[ 49 ]} Se argumenta que , al fijar el precio a un nivel que restauró el tipo de cambio anterior a la guerra de 4,86 ​​dólares estadounidenses por libra esterlina,ChurchillMinistro de Hacienda,cometió un error que condujo a la depresión, el desempleo y lahuelga general de 1926.Andrew Turnbulldescribió la decisióncomo un «error histórico». ^{[ 50 ]}

La libra esterlina abandonó el patrón oro en 1931 y varias monedas de países que históricamente habían realizado gran parte de su comercio en libras esterlinas fueron vinculadas a la libra esterlina en lugar de al oro. El Banco de Inglaterra tomó la decisión de abandonar el patrón oro de forma abrupta y unilateral. ^{[ 51 ]}

Muchos otros países siguieron a Gran Bretaña al regresar al patrón oro, lo que condujo a un período de relativa estabilidad pero también de deflación. ^{[ 53 ]} Esta situación duró hasta que la Gran Depresión (1929-1939) obligó a los países a abandonar el patrón oro. ^{[ 32 ]} Los países productores de materias primas fueron los primeros en abandonar el patrón oro. ^{[ 32 ]} En el verano de 1931, una crisis bancaria en Europa Central llevó a Alemania y Austria a suspender la convertibilidad del oro e imponer controles de cambio. ^{[ 32 ]} Una corrida bancaria en mayo de 1931 en el banco comercial más grande de Austria provocó su quiebra . La corrida se extendió a Alemania, donde el banco central también colapsó. La asistencia financiera internacional llegó demasiado tarde y en julio de 1931 Alemania adoptó controles de cambio, seguida por Austria en octubre. Las experiencias de Austria y Alemania, así como las dificultades presupuestarias y políticas británicas, fueron algunos de los factores que destruyeron la confianza en la libra esterlina, lo que ocurrió a mediados de julio de 1931. Se produjeron corridas bancarias y el Banco de Inglaterra perdió gran parte de sus reservas.

El 19 de septiembre de 1931, los ataques especulativos contra la libra llevaron al Banco de Inglaterra a abandonar el patrón oro, aparentemente de forma "temporal". ^{[ 51 ]} Sin embargo, la salida aparentemente temporal del patrón oro tuvo efectos inesperadamente positivos en la economía, lo que llevó a una mayor aceptación de abandonarlo. ^{[ 51 ]} Los préstamos de los bancos centrales estadounidenses y franceses de 50  millones de libras fueron insuficientes y se agotaron en cuestión de semanas, debido a las grandes salidas de oro a través del Atlántico. ^{[ 54 ] [ 55 ] [ 56 ]} Los británicos se beneficiaron de esta salida. Ahora podían usar la política monetaria para estimular la economía. Australia y Nueva Zelanda ya habían abandonado el patrón y Canadá no tardó en seguir su ejemplo.

El patrón oro parcialmente respaldado durante el período de entreguerras era inherentemente inestable debido al conflicto entre la expansión de los pasivos con los bancos centrales extranjeros y el consiguiente deterioro del coeficiente de reservas del Banco de Inglaterra. Francia intentaba entonces convertir a París en un centro financiero de primer orden mundial y también recibía grandes flujos de oro. ^{[ 57 ]}

Al asumir el cargo en marzo de 1933, el presidente estadounidense Franklin D. Roosevelt se apartó del patrón oro. ^{[ 58 ]}

A finales de 1932, el patrón oro había sido abandonado como sistema monetario global. ^{[ 58 ]} Checoslovaquia, Bélgica, Francia, los Países Bajos y Suiza abandonaron el patrón oro a mediados de la década de 1930. ^{[ 58 ]} Según Barry Eichengreen, hubo tres razones principales para el colapso del patrón oro: ^{[ 59 ]}

1. Compromisos entre la estabilidad monetaria y otros objetivos económicos internos: En las décadas de 1920 y 1930, los gobiernos se enfrentaron a presiones contradictorias entre mantener la estabilidad monetaria y reducir el desempleo. El movimiento sufragista , los sindicatos y los partidos laboristas presionaron a los gobiernos para que se centraran en reducir el desempleo en lugar de mantener la estabilidad monetaria.
2. Mayor riesgo de fuga de capitales desestabilizadora : Las finanzas internacionales dudaban de la credibilidad de los gobiernos nacionales para mantener la estabilidad monetaria, lo que provocó fugas de capitales durante las crisis, agravando así las mismas.
3. Estados Unidos, no Gran Bretaña, era el principal centro financiero : mientras que Gran Bretaña había sido capaz en períodos anteriores de gestionar un sistema monetario internacional armonioso, Estados Unidos no lo fue.

Según Douglas Irwin , el patrón oro contribuyó a que los responsables políticos adoptaran un proteccionismo extremo en la década de 1930. Estos se mostraron reacios a abandonar el patrón oro, lo que habría permitido la depreciación de sus monedas. En cambio, esto los llevó a imponer aranceles más altos y otras medidas proteccionistas. ^{[ 60 ]}

La Gran Depresión fue una depresión económica que comenzó en 1929 y duró aproximadamente una década. ^{[ 61 ]} Economistas como Barry Eichengreen , Peter Temin y Ben Bernanke atribuyen al menos parte de la culpa al patrón oro de la década de 1920. ^{[ 62 ] [ 63 ] [ 64 ] [ 65 ]} Esta visión se basa en dos argumentos: "(1) Bajo el patrón oro, las perturbaciones deflacionarias se transmitían entre países y, (2) para la mayoría de los países, la adhesión continua al oro impedía que las autoridades monetarias compensaran los pánicos bancarios y bloqueaba su recuperación." ^{[ 13 ]} Sin embargo, un artículo de 2002 argumenta que el segundo argumento solo se aplicaría "a economías pequeñas y abiertas con reservas de oro limitadas. Este no fue el caso de Estados Unidos, el país más grande del mundo, que poseía enormes reservas de oro. Estados Unidos no se vio limitado en el uso de políticas expansivas para compensar los pánicos bancarios, la deflación y la disminución de la actividad económica." ^{[ 13 ]} Según Edward C. Simmons, en Estados Unidos, la adhesión al patrón oro impidió que la Reserva Federal expandiera la oferta monetaria para estimular la economía, financiar bancos insolventes y financiar déficits gubernamentales que podrían "preparar la bomba" para una expansión. Una vez que abandonó el patrón oro, tuvo libertad para participar en dicha creación de dinero . El patrón oro limitó la flexibilidad de la política monetaria de los bancos centrales al limitar su capacidad para expandir la oferta monetaria. En Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal (1913) exigía que el banco central tuviera respaldado en oro el 40% de sus billetes a la vista. ^{[ 66 ]} Un estudio de 2024 publicado en la American Economic Review encontró que, para una muestra de 27 países, abandonar el patrón oro ayudó a los estados a recuperarse de la Gran Depresión. ^{[ 67 ]}

Las tasas de interés más altas intensificaron la presión deflacionaria sobre el dólar y redujeron la inversión en los bancos estadounidenses. Los bancos comerciales convirtieron billetes de la Reserva Federal en oro en 1931, reduciendo sus reservas de oro y forzando una reducción correspondiente en la cantidad de moneda en circulación. Este ataque especulativo creó pánico en el sistema bancario estadounidense. Temiendo una devaluación inminente, muchos depositantes retiraron fondos de los bancos estadounidenses. ^{[ 68 ]} A medida que aumentaban las corridas bancarias, un efecto multiplicador inverso causó una contracción en la oferta monetaria. ^{[ 69 ]} Además, la Reserva Federal de Nueva York había prestado más de 150 millones de dólares en oro (más de 240 toneladas) a los bancos centrales europeos. Esta transferencia contrajo la oferta monetaria estadounidense. Los préstamos extranjeros se volvieron cuestionables una vez que Gran Bretaña , Alemania, Austria y otros países europeos abandonaron el patrón oro en 1931 y debilitaron la confianza en el dólar. ^{[ 70 ]}

La contracción forzada de la oferta monetaria provocó deflación. Aun cuando los tipos de interés nominales cayeron, los tipos de interés reales ajustados por deflación se mantuvieron altos, lo que benefició a quienes conservaron dinero en lugar de gastarlo, ralentizando aún más la economía. ^{[ 71 ]} La recuperación en Estados Unidos fue más lenta que en Gran Bretaña, en parte debido a la reticencia del Congreso a abandonar el patrón oro y dejar flotar la moneda estadounidense como lo había hecho Gran Bretaña. ^{[ 72 ]}

A principios de la década de 1930, la Reserva Federal defendió el dólar aumentando las tasas de interés, intentando incrementar la demanda de dólares. Esto contribuyó a atraer inversores internacionales que compraban activos extranjeros con oro. ^{[ 68 ]}

El Congreso aprobó la Ley de Reserva de Oro el 30 de enero de 1934. Esta medida nacionalizó todo el oro al ordenar a los bancos de la Reserva Federal que entregaran sus reservas al Tesoro de los Estados Unidos. A cambio, los bancos recibieron certificados de oro para utilizarlos como reservas contra depósitos y billetes de la Reserva Federal. La ley también autorizó al presidente a devaluar el dólar de oro. En virtud de esta facultad, el presidente, el 31 de enero de 1934, modificó el valor del dólar de 20,67 dólares por onza troy a 35 dólares por onza troy, lo que representó una devaluación de más del 40%.

Otros factores causales, o factores en la prolongación de la Gran Depresión, incluyen las guerras comerciales y la reducción del comercio internacional causada por barreras como el Arancel Smoot-Hawley en los EE. UU. ^{[ 73 ] [ 74 ]} y las políticas de Preferencia Imperial de Gran Bretaña, la falta de actuación responsable de los bancos centrales, ^{[ 75 ]} políticas gubernamentales diseñadas para evitar la caída de los salarios, como la Ley Davis-Bacon de 1931, durante el período deflacionario que provocó que los costos de producción cayeran más lentamente que los precios de venta, perjudicando así las ganancias de las empresas ^{[ 76 ]} y aumentos de impuestos para reducir los déficits presupuestarios y para apoyar nuevos programas como la Seguridad Social . La tasa marginal máxima del impuesto sobre la renta en EE. UU. pasó del 25 % al 63 % en 1932 y al 79 % en 1936, ^{[ 77 ]} mientras que la tasa mínima aumentó más de diez veces, del 0,375 % en 1929 al 4 % en 1932. ^{[ 78 ]} La sequía masiva simultánea dio lugar al Dust Bowl en EE. UU .

La Escuela Austriaca argumentó que la Gran Depresión fue el resultado de una crisis crediticia. ^{[ 79 ]} Alan Greenspan escribió que las quiebras bancarias de la década de 1930 fueron provocadas por el abandono del patrón oro por parte de Gran Bretaña en 1931. Este acto "destrozó" cualquier confianza restante en el sistema bancario. ^{[ 80 ]} El historiador financiero Niall Ferguson escribió que lo que hizo que la Gran Depresión fuera verdaderamente "grande" fue la crisis bancaria europea de 1931. [ ^{81 ] Según} el presidente de la Reserva Federal , Marriner Eccles , la causa fundamental fue la concentración de la riqueza, que resultó en un estancamiento o disminución del nivel de vida de los pobres y la clase media. Estas clases se endeudaron, produciendo la explosión crediticia de la década de 1920. Finalmente, la carga de la deuda se volvió demasiado pesada, lo que resultó en los impagos masivos y los pánicos financieros de la década de 1930. ^{[ 82 ]}

Bajo el acuerdo monetario internacional de Bretton Woods de 1944 , se mantuvo el patrón oro sin convertibilidad interna. El papel del oro se vio severamente limitado, ya que las monedas de otros países estaban fijadas en términos del dólar. Muchos países mantenían reservas en oro y liquidaban sus cuentas en oro. Sin embargo, preferían liquidar sus saldos con otras monedas, siendo el dólar estadounidense la preferida. El Fondo Monetario Internacional se estableció para facilitar el proceso de cambio y ayudar a las naciones a mantener tipos de cambio fijos. Dentro de Bretton Woods, el ajuste se amortiguaba mediante créditos que ayudaban a los países a evitar la deflación. Bajo el antiguo patrón, un país con una moneda sobrevalorada perdía oro y sufría deflación hasta que su moneda volviera a estar correctamente valorada. La mayoría de los países definían sus monedas en términos de dólares, pero algunos impusieron restricciones comerciales para proteger las reservas y los tipos de cambio. Por lo tanto, las monedas de la mayoría de los países seguían siendo básicamente inconvertibles. A finales de la década de 1950, se eliminaron las restricciones cambiarias y el oro se convirtió en un elemento importante en las liquidaciones financieras internacionales. ^{[ 39 ]}

Después de la Segunda Guerra Mundial , los Acuerdos de Bretton Woods establecieron un sistema similar al patrón oro, a veces descrito como un "patrón de cambio oro". Bajo este sistema, muchos países fijaron sus tipos de cambio con respecto al dólar estadounidense y los bancos centrales podían cambiar sus tenencias de dólares por oro al tipo de cambio oficial de 35 dólares por onza; esta opción no estaba disponible para empresas ni particulares. Todas las monedas vinculadas al dólar tenían así un valor fijo en términos de oro. ^{[ 19 ]} Dado que las partes privadas no podían intercambiar oro al tipo de cambio oficial, los precios de mercado fluctuaron. Los grandes saltos en el precio de mercado en 1960 llevaron a la creación del London Gold Pool .

A partir del mandato del presidente Charles de Gaulle (1959-1969 ) y hasta 1970, Francia redujo sus reservas de dólares, intercambiándolas por oro al tipo de cambio oficial, lo que disminuyó la influencia económica de Estados Unidos. Esto, sumado a la presión fiscal derivada del gasto federal en la guerra de Vietnam y los persistentes déficits en la balanza de pagos, llevó al presidente estadounidense Richard Nixon a poner fin a la convertibilidad internacional del dólar estadounidense en oro el 15 de agosto de 1971 (el « shock de Nixon »).

Se suponía que esta era una medida temporal, con el precio del oro del dólar y el tipo de cambio oficial constantes. La revaluación de las monedas era el objetivo principal de este plan. No se produjo ninguna revaluación ni redención oficial. Posteriormente, el dólar flotó libremente. En diciembre de 1971, se alcanzó el " Acuerdo Smithsoniano ". En este acuerdo, el dólar se devaluó de 35 dólares por onza troy de oro a 38 dólares . Las monedas de otros países se apreciaron. Sin embargo, la convertibilidad del oro no se reanudó. En octubre de 1973, el precio se elevó a 42,22 dólares . Una vez más, la devaluación fue insuficiente. A las dos semanas de la segunda devaluación, el dólar quedó flotando libremente. El valor nominal de 42,22 dólares se oficializó en septiembre de 1973, mucho después de que se hubiera abandonado en la práctica. En octubre de 1976, el gobierno cambió oficialmente la definición del dólar; se eliminaron las referencias al oro de las leyes. A partir de ese momento, el sistema monetario internacional se basó exclusivamente en dinero fiduciario . Sin embargo, el oro ha persistido como un activo de reserva importante desde el colapso del patrón oro clásico. ^{[ 85 ]}

Según datos de GFMS de 2012 , se estima que en la historia de la humanidad se han extraído un total de 174 100 toneladas de oro. Esto equivale aproximadamente a 5600 millones de onzas troy o, en términos de volumen, a unos 9261 metros cúbicos (327 000 pies cúbicos ) , o un cubo de 21 metros (69 pies) de lado. Existen diversas estimaciones sobre el volumen total de oro extraído. Una de las razones de esta variación es que el oro se ha extraído durante miles de años. Otra razón es que algunos países no son muy transparentes sobre la cantidad de oro que extraen. Además, es difícil contabilizar la producción de oro en actividades mineras ilegales. ^{[ 86 ]}   

La producción mundial en 2011 fue de aproximadamente 2700 toneladas . Desde la década de 1950, el crecimiento anual de la producción de oro se ha mantenido aproximadamente al ritmo del crecimiento de la población mundial (es decir, se duplicó en este período) ^{[ 87 ]} aunque se ha quedado rezagado con respecto al crecimiento económico mundial (un aumento de aproximadamente ocho veces desde la década de 1950, ^{[ 88 ]} y de cuatro veces desde 1980. ^{[ 89 ]}

Existe un patrón oro de reserva total o del 100% cuando la autoridad monetaria posee suficiente oro para convertir todo el dinero representativo en circulación en oro al tipo de cambio prometido. A veces se le denomina patrón oro en especie para distinguirlo más fácilmente. Los opositores a un patrón total consideran que su implementación es difícil, argumentando que la cantidad de oro en el mundo es demasiado pequeña para sostener la actividad económica mundial a los precios actuales del oro o cerca de ellos; su implementación implicaría un aumento considerable en el precio del oro. ^{[ 95 ]} Los defensores del patrón oro han afirmado: «Una vez que se establece una moneda, cualquier reserva monetaria se vuelve compatible con cualquier nivel de empleo e ingreso real». ^{[ 96 ]} Si bien los precios necesariamente se ajustarían a la oferta de oro, el proceso podría implicar una considerable perturbación económica, como se experimentó durante intentos anteriores de mantener patrones oro. ^{[ 97 ]}

En un sistema internacional de patrón oro (que necesariamente se basa en un patrón oro interno en los países involucrados), ^{[ 98 ]} se utiliza oro o una moneda convertible en oro a un precio fijo para realizar pagos internacionales. Bajo este sistema, cuando los tipos de cambio suben o bajan por encima o por debajo del tipo de cambio fijo de la casa de la moneda en una cantidad mayor que el costo del transporte del oro, se producen entradas o salidas de efectivo hasta que los tipos de cambio vuelven al nivel oficial. Los patrones oro internacionales suelen limitar qué entidades tienen derecho a canjear moneda por oro.

Según el economista Michael D. Bordo , el patrón oro tiene tres beneficios: "su historial como ancla nominal estable; su automaticidad; y su papel como mecanismo de compromiso creíble": ^{[ 15 ]}

• Un patrón oro no permite ciertos tipos de represión financiera . ^{[ 100 ]} La represión financiera actúa como un mecanismo para transferir riqueza de los acreedores a los deudores, particularmente a los gobiernos que la practican. La represión financiera es más eficaz para reducir la deuda cuando va acompañada de inflación y puede considerarse una forma de tributación . ^{[ 101 ] [ 102 ]} En 1966, Alan Greenspan escribió: « El gasto deficitario es simplemente un plan para la confiscación de la riqueza. El oro se interpone en el camino de este proceso insidioso. Actúa como protector de los derechos de propiedad. Si uno comprende esto, no tiene dificultad en entender el antagonismo de los estatistas hacia el patrón oro». ^{[ 103 ]}
• La estabilidad de precios a largo plazo se ha descrito como una de las virtudes del patrón oro, ^{[ 104 ] [ 105 ]} pero los datos históricos muestran que la magnitud de las fluctuaciones de precios a corto plazo fue mucho mayor bajo el patrón oro. ^{[ 106 ] [ 107 ] [ 104 ]}
• Las crisis monetarias fueron menos frecuentes bajo el patrón oro que en los períodos sin patrón oro. ^{[ 2 ]} Sin embargo, las crisis bancarias fueron más frecuentes. ^{[ 2 ]}
• El patrón oro proporciona tipos de cambio internacionales fijos entre los países participantes y, por lo tanto, reduce la incertidumbre en el comercio internacional. Históricamente, los desequilibrios entre los niveles de precios se compensaban mediante un mecanismo de ajuste de la balanza de pagos denominado « mecanismo de flujo de precios y metales preciosos ». ^{[ 108 ]} El oro utilizado para pagar las importaciones reduce la oferta monetaria de las naciones importadoras, provocando deflación, lo que las hace más competitivas, mientras que la importación de oro por parte de los exportadores netos sirve para aumentar su oferta monetaria, provocando inflación, lo que las hace menos competitivas. ^{[ 109 ]}
• La hiperinflación, un factor frecuentemente asociado a derrocamientos gubernamentales y crisis económicas, se complica aún más cuando existe un patrón oro. Esto se debe a que la hiperinflación, por definición, implica una pérdida de confianza en el sistema monetario fiduciario y en los gobiernos que lo emiten.

• La distribución desigual de los depósitos de oro hace que el patrón oro sea más ventajoso para los países productores de oro. ^{[ 110 ]} En 2010, los mayores productores de oro, en orden, fueron China, Australia, Estados Unidos, Sudáfrica y Rusia. ^{[ 111 ]} El país con los mayores depósitos de oro sin explotar es Australia. ^{[ 112 ]}
• Algunos economistas creen que el patrón oro actúa como un límite al crecimiento económico. Según David Mayer, «A medida que crece la capacidad productiva de una economía, también debería crecer su oferta monetaria. Dado que el patrón oro exige que el dinero esté respaldado por el metal, la escasez de este limita la capacidad de la economía para generar más capital y crecer». ^{[ 113 ]}
• Los economistas convencionales creen que las recesiones económicas pueden mitigarse en gran medida aumentando la oferta monetaria durante las crisis económicas. ^{[ 114 ]} Un patrón oro implica que la oferta monetaria estaría determinada por la oferta de oro y, por lo tanto, la política monetaria ya no podría utilizarse para estabilizar la economía. ^{[ 115 ] [ 116 ]}
• Aunque el patrón oro aporta estabilidad de precios a largo plazo, históricamente se asocia con una alta volatilidad de precios a corto plazo . ^{[ 104 ] [ 117 ]} Schwartz, entre otros, ha argumentado que la inestabilidad en los niveles de precios a corto plazo puede conducir a la inestabilidad financiera, ya que los prestamistas y prestatarios se muestran inseguros sobre el valor de la deuda. ^{[ 117 ]} Históricamente, los descubrimientos de oro y los rápidos aumentos en la producción de oro han causado volatilidad. ^{[ 118 ]}
• La deflación perjudica a los deudores. ^{[ 119 ] [ 120 ]} Por lo tanto, la carga real de la deuda aumenta, lo que obliga a los prestatarios a reducir el gasto para pagar sus deudas o a entrar en mora. Los prestamistas se enriquecen, pero pueden optar por ahorrar parte de esa riqueza adicional, lo que reduce el PIB . ^{[ 121 ]}
• La oferta monetaria estaría esencialmente determinada por la tasa de producción de oro. Cuando las reservas de oro aumentan más rápidamente que la economía, se produce inflación, y viceversa. ^{[ 104 ] [ 122 ]} La opinión generalizada es que el patrón oro contribuyó a la gravedad y duración de la Gran Depresión, ya que bajo este sistema los bancos centrales no podían expandir el crédito a un ritmo lo suficientemente rápido como para contrarrestar las fuerzas deflacionarias. ^{[ 123 ] [ 124 ] [ 125 ]}
• Hamilton sostenía que el patrón oro es susceptible a ataques especulativos cuando la posición financiera de un gobierno parece débil. Por el contrario, esta amenaza disuade a los gobiernos de adoptar políticas arriesgadas . Por ejemplo, Estados Unidos se vio obligado a contraer la oferta monetaria y aumentar las tasas de interés en septiembre de 1931 para defender el dólar después de que los especuladores obligaran al Reino Unido a abandonar el patrón oro. ^{[ 125 ] [ 126 ] [ 127 ]}
• La devaluación de una moneda bajo un patrón oro generalmente produciría cambios más bruscos que las disminuciones graduales observadas en las monedas fiduciarias, dependiendo del método de devaluación. ^{[ 128 ]}
• La mayoría de los economistas favorecen una tasa de inflación baja y positiva, cercana al 2%. Esto refleja el temor a las perturbaciones deflacionarias y la creencia de que una política monetaria activa puede atenuar las fluctuaciones de la producción y el desempleo. La inflación les da margen para endurecer la política sin provocar deflación. ^{[ 129 ]}
• Un patrón oro impone restricciones prácticas a las medidas que los bancos centrales podrían utilizar para responder a las crisis económicas. ^{[ 130 ]} La creación de dinero nuevo reduce los tipos de interés y, por lo tanto, aumenta la demanda de deuda nueva de menor coste, elevando así la demanda de dinero. ^{[ 131 ]}
• La tardía aparición del patrón oro pudo haber sido en parte consecuencia de su mayor valor en comparación con otros metales, lo que lo hacía poco práctico para la mayoría de los trabajadores en las transacciones cotidianas (en relación con las monedas de plata, de menor valor). ^{[ 132 ]}

El excongresista Ron Paul es un defensor de larga data y de gran visibilidad del patrón oro, pero también ha expresado su apoyo al uso de un patrón basado en una cesta de materias primas que refleje mejor el estado de la economía. ^{[ 140 ]}

En 2011, la legislatura de Utah aprobó un proyecto de ley para aceptar monedas de oro y plata emitidas por el gobierno federal como moneda de curso legal para el pago de impuestos. ^{[ 141 ]} Como moneda emitida por el gobierno federal, las monedas ya eran moneda de curso legal para el pago de impuestos, aunque el precio de mercado de su contenido metálico actualmente supera su valor monetario. En 2011, se estaba considerando una legislación similar en otros estados de EE. UU. ^{[ 142 ]} El proyecto de ley fue impulsado por legisladores recién elegidos del Partido Republicano asociados con el movimiento Tea Party y fue motivado por la preocupación ante las políticas del presidente Barack Obama . ^{[ 143 ]}

En 2013, la Legislatura de Arizona aprobó el proyecto de ley SB 1439, que habría convertido las monedas de oro y plata en moneda de curso legal para el pago de deudas, pero el gobernador vetó el proyecto de ley. ^{[ 144 ]}

En 2015, algunos candidatos republicanos a las elecciones presidenciales de 2016 abogaron por un patrón oro, basándose en la preocupación de que los intentos de la Reserva Federal por impulsar el crecimiento económico pudieran generar inflación. Los historiadores económicos no estuvieron de acuerdo con las afirmaciones de los candidatos de que el patrón oro beneficiaría a la economía estadounidense. ^{[ 145 ]}

En 2025, Florida aprobó una ley que convertía al oro y la plata en moneda de curso legal dentro del estado para, como lo expresó el gobernador Ron DeSantis, brindar a las personas "libertad financiera". ^{[ 146 ] [ 147 ]}

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